医药行业周报：医保谈判进行时，医药回归创新本源

中心思想

医药行业回归创新本源，多重驱动力共促发展

本报告核心观点指出，在医保谈判常态化背景下，医药行业正加速回归创新驱动的本源。2023年，行业投资将围绕“创新”、“疫后复苏”和“自主可控/产业链安全”三条核心主线展开。医保谈判的降幅趋于稳定，特别是简易续约规则下独家品种的降幅预计将进一步缓和，且创新药进入医保后普遍能实现放量增长，这为企业加快创新提供了明确的激励。

市场表现稳健，子行业分化中生物制品领涨

从市场表现来看，医药生物指数本周实现上涨，但略跑输大盘，显示出行业整体的韧性。子行业表现出现分化，其中其他生物制品、医疗研发外包和疫苗板块表现突出，涨幅居前，反映了市场对生物科技和创新研发服务领域的持续看好。同时，报告也通过对资金流向、大宗交易、融资融券等二级市场数据的分析，提供了市场活跃度和投资者情绪的量化洞察。

主要内容

医药市场动态与投资策略分析

行业行情回顾与估值展望

本周（1月2日至1月6日），医药生物指数上涨2.41%，但跑输沪深300指数0.41个百分点，在行业涨跌幅中排名第18位。年初至今，医药行业表现与本周持平。当前医药行业的估值水平（PE-TTM）为25倍，相对于全部A股溢价率为85.6%（环比下降0.9个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为38.5%（环比下降1.1个百分点），相对于沪深300溢价率为132.4%（环比下降0.8个百分点）。这表明医药行业估值仍处于相对高位，但溢价率有所收窄。

子行业表现与投资主线聚焦

在医药子行业中，本周13个板块全线上涨。其中，其他生物制品以8.2%的涨幅位居榜首，其次是医疗研发外包（7.1%）和疫苗（5.5%）。年初至今，其他生物制品同样表现最佳，涨幅达到8.2%。医保谈判于2023年1月5日正式启动，报告分析认为，降幅趋于稳定，简易续约规则下独家品种的降幅预计将进一步缓和。绝大部分创新药在进入医保后能够实现放量增长，这将持续驱动企业加快创新步伐，使医药行业回归创新驱动的主线。2023年医药行业看好三条确定性主线：一是创新作为行业持续发展的本源；二是疫后医药复苏带来的核心机会；三是自主可控和产业链安全的重要性。

重点组合推荐与市场流动性观察

报告推荐了本周的港股组合（如金斯瑞生物科技、和黄医药、康方生物-B等）、弹性组合（如寿仙谷、祥生医疗、上海医药等）、稳健组合（如恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗等）和科创板组合（如百济神州、荣昌生物、泽璟制药等），并提供了这些公司的盈利预测和估值数据。从宏观流动性指标来看，12月M2同比增长12%，增速环比持平。R007加权平均利率近期有所下降，但与股指倒数空间略有缩小，显示流动性存在偏紧趋势。

医药二级市场表现与疫情形势分析

资金流向与大宗交易概览

本周陆港通资金活跃，南向资金合计买入99.24亿元，北向资金合计买入200.19亿元。在陆股通持仓中，益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻位列前五。增持前五名包括贵州百灵、以岭药业、万孚生物、葵花药业、老百姓。减持前五名则为富祥药业、司太立、天宇股份、羚锐制药、健康元。大宗交易方面，本周医药生物行业共有26家公司发生大宗交易，总成交金额达8.04亿元，其中康龙化成、昭衍新药、凯莱英的成交额占据总额的69.86%。融资融券数据显示，众生药业、以岭药业、长春高新等公司融资买入额居前，而鱼跃医疗、君实生物-U、复星医药等公司融券卖出额较高。

上市公司事件与股权变动

未来三个月内，共有46家医药上市公司计划召开股东大会，其中下周（1月9日至1月13日）有21家。定增进展方面，47家公司已公告预案但尚未实施，其中16家处于董事会预案阶段，20家已通过股东大会，9家已获证监会通过。限售股解禁信息显示，未来三个月内有54家医药上市公司有限售股解禁，下周有4家。本周共有13家医药上市公司存在股东减持情况。股权质押方面，南京新百、珍宝岛、尔康制药等公司股权质押比例较高，位居前列。

国内外疫情现状与疫苗进展

截至1月5日24时，中国大陆现有新冠确诊病例92184例（其中重症5016例），累计治愈出院373256例，累计死亡5264例，累计报告确诊病例713737例。全球疫情方面，截至2023年1月5日，累计确诊病例约6.59亿例，死亡病例670.02万例，死亡率1.02%。Omicron变异株的传播导致海外病例数迅速抬升，近期欧洲地区Omicron变异株BA.5/BA.4有第三波抬头趋势。本周确诊新增增速前五的国家为日本、韩国、意大利、瑞士、法国。全球疫苗接种有序推进，已接种约131.8亿剂，接种率为69.1%。中国接种量达34.8亿剂，接种率241.6%；美国接种量6.64亿剂，接种率199.94%。日本接种率最高，达到300.11%。

新冠疫苗研发与变异株动态

国内新冠疫苗累计接种剂次已达34.81亿剂。目前已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售，包括北生所、武汉所、科兴、康希诺、智飞生物（有条件批准）以及康泰生物和医科院（紧急使用）。多款疫苗项目处于III期或IV期临床阶段。海外已有15个新冠疫苗获批使用，全球共有137个项目进入临床阶段，194个项目处于临床前阶段。主要疫苗生产商如BioNTech、Moderna、阿斯利康、国药北生所、科兴等均具备数十亿剂的年产能目标。当前主流的变异株为BA.4和BA.5，这些变异株以及B.1.1.529、B.1.617.2等在超过两百个国家和地区被发现，感染人数超过130万，其中英国和美国的确诊比例较高。

医药行业最新动态与研究成果

审批、新药上市与研发进展

本周医药行业审批及新药上市新闻共32条，涵盖了创新药新适应症获批（如百济神州替雷利珠单抗、复宏汉霖贝伐珠单抗）、新药临床试验申请获批（如PD-L1/OX40双抗、靶向Gremlin1单抗等）、医疗器械注册证（如山外山）、发明专利（如特一药业盐酸二甲双胍合成方法）、复方制剂上市（如艾迪药业艾诺米替片，国内首个自主知识产权三联单片复方制剂）、突破性医疗器械认定（如燃石医学多癌种早检产品）以及III期研究达主要终点（如再鼎医药肿瘤电场治疗）。研发进展方面共18条新闻，主要集中在新冠小分子口服药的临床试验（如君实生物VV116、科兴制药SHEN26胶囊、众生药业RAY1216片完成III期入组）、肿瘤创新药的临床试验（如正大天晴抗PD-L1单抗、赛岚医药CTS2016胶囊）以及疫苗研发（如康希诺mRNA疫苗、智飞生物治疗用卡介苗）。

企业动态与研究报告概览

企业动态方面共11条新闻，涉及战略合作（如普洛药业与先声药业的CDMO合作）、商业合作（如中国生物制药与普莱医药）、融资（如四环医药惠升生物完成A+轮融资、以明生物完成B轮扩展融资、无双医疗完成B+轮融资）、股权收购与转让、合资公司成立（如千红制药与牧原股份）、生产场地增加、科创板上市（如百利天恒）以及技术许可协议（如先博生物与Orna）。报告还列举了本周研究报告、核心公司深度报告和精选行业报告，内容涵盖CXO行业、创新药、中药、医疗器械、疫苗、医疗服务、政策解读（医保谈判、集采）、基金持仓分析、新冠专题等多个细分领域，为投资者提供了全面的行业研究支持。

重点公司盈利预测与风险提示

报告详细列出了70多家重点覆盖公司的盈利预测及估值数据，包括2022E、2023E、2024E的归母净利润、增速、EPS和PE。这些公司涵盖了医药生物行业的各个细分领域，如迈瑞医疗、药明生物、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科等龙头企业。整体来看，多数公司预计在未来几年保持稳健增长，但估值水平因公司所处发展阶段和细分赛道差异而有较大波动。报告最后提示了主要风险，包括药品降价预期风险、医改政策执行进度低于预期风险以及研发失败的风险，提醒投资者关注潜在不确定性。

总结

本周医药行业在医保谈判常态化和创新驱动的背景下，整体呈现稳健发展态势。尽管医药生物指数略跑输大盘，但子行业表现分化，生物制品、医疗研发外包和疫苗等创新相关领域表现突出。医保谈判的降幅趋稳以及创新药放量增长的趋势，进一步强化了市场对创新药械的信心。2023年，行业投资主线将聚焦于创新、疫后复苏和自主可控。二级市场资金流向活跃，大宗交易和融资融券数据反映了市场对部分优质标的的关注。国内外疫情形势依然复杂，但疫苗接种持续推进，新药审批和研发进展频繁，企业动态也显示出行业在战略合作、融资和技术创新方面的活力。报告提供了全面的市场数据、公司分析和风险提示，为投资者提供了专业的决策参考。