外部环境波动下业绩平稳，整体盈利能力提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈克生物(300463)

　　业绩

　　10月26日，公司公布三季度业绩，前三季度营业收入30.09亿元（+19%），比2019（+28%）；归母净利润7.96亿元（+41%），比2019（+92%）；扣非归母净利润7.83亿元（+41%），比2019（+91%）。

　　21年单三季度，营业收入10.49亿元（-3%），比2019（+26%）；归母净利润2.64亿元（+3%），比2019（+83%）；扣非归母净利润2.58亿元（+3%），比2019（+82%）。

　　点评

　　三季度业绩整体保持平稳，环比实现稳健增长。三季度，在国内局部地区疫情反弹和行业政策波动的环境下，公司单季度保持整体业绩平稳。从环比来看，公司业务Q3营业收入环比增长18%，归母净利润环比增长21%，业务保持稳健增长，展现良好经营韧性。

　　自产产品比例提高，带动盈利能力增长，费用率保持稳健。公司Q3毛利率58.77%，同比增长3.99pct；净利率25.21%，同比增长1.47pct，盈利能力增强主要受自产产品比例逐步提升带动；销售费用率15.74%，同比增长2.56pct，管理费用率3.38pct，同比保持稳定，研发费用率5.85%，同比增长2.45pct，公司研发方面持续拓展，打造多元化业务，提升整体实力。

　　国内多款新产品上市，有望维持增长趋势。公司上半年新发布LABASF9000全自动血液分析流水线及LABASF9000X全自动血液分析工作站，获批全自动特定蛋白分析仪P100/P100S，推出多套疾病解决方案未来增长动力强劲。

　　盈利调整与投资建议

　　我们看好公司未来自主产品逐步放量，维持前期盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润9.98亿元、12.55亿元、15.67亿元，同比增长26%、26%、25%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　带量采购风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风。

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

迈克生物在外部环境波动下展现出强大的经营韧性，前三季度及单季度业绩保持平稳增长。公司通过提升自产产品比例，显著增强了整体盈利能力，毛利率和净利率均实现同比增长。

自主产品驱动未来发展

公司持续加大研发投入，并成功推出多款创新型诊断产品及疾病解决方案，这些自主产品有望在未来逐步放量，成为公司业绩持续增长的核心驱动力。基于此，分析师维持了“增持”的投资评级。

主要内容

外部环境波动下的稳健业绩

2021年前三季度，迈克生物实现营业收入30.09亿元，同比增长19%；归母净利润7.96亿元，同比增长41%。与2019年同期相比，营收增长28%，归母净利润增长92%，显示出强劲的恢复性增长。尽管21年单三季度营业收入同比略有下降3%至10.49亿元，但归母净利润仍同比增长3%至2.64亿元。值得注意的是，在局部疫情反弹和行业政策波动背景下，公司单季度业绩环比实现稳健增长，Q3营业收入环比增长18%，归母净利润环比增长21%，体现了良好的经营韧性。

盈利能力显著增强与费用结构优化

公司第三季度毛利率达到58.77%，同比增长3.99个百分点；净利率为25.21%，同比增长1.47个百分点。盈利能力的提升主要得益于自产产品比例的逐步提高。在费用方面，销售费用率15.74%，同比增长2.56个百分点；管理费用率3.38%，同比保持稳定；研发费用率5.85%，同比增长2.45个百分点。这表明公司在保持管理效率的同时，加大了销售推广和研发投入，以拓展多元化业务并提升整体实力。

新产品上市与未来增长动力

迈克生物持续推进产品创新，上半年成功发布了LABASF 9000全自动血液分析流水线及LABASF 9000X全自动血液分析工作站，并获批全自动特定蛋白分析仪P 100/P 100S。此外，公司还推出了多套疾病解决方案。这些新产品的上市和丰富的产品线，预计将为公司未来的业绩增长提供强劲动力。

盈利预测与投资建议

分析师维持了对迈克生物的盈利预测，预计公司2021年至2023年归母净利润将分别达到9.98亿元、12.55亿元和15.67亿元，同比增长率分别为26%、26%和25%。基于公司自主产品逐步放量的预期，分析师维持了“增持”的投资评级。根据预测，公司2021E、2022E、2023E的P/E分别为20.10倍、15.98倍和12.80倍，P/B分别为4.29倍、3.50倍和2.84倍。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括带量采购政策可能带来的产品降价风险、新冠变异毒株导致疫情反弹的风险、原材料供应不稳定的风险、产品降价风险以及海外市场拓展不及预期的风险。

财务数据概览

根据预测摘要，迈克生物的财务状况呈现稳健增长态势。营业收入预计从2021年的4,583百万元增长至2023年的6,615百万元，归母净利润预计从2021年的998百万元增长至2023年的1,567百万元。净资产收益率（ROE）预计在2021年至2023年间保持在21%至22%的较高水平。在资产负债方面，流动资产占比持续较高，显示公司拥有良好的短期偿债能力。净负债/股东权益比率预计将从2020年的17.71%显著下降至2023年的-10.01%，表明公司财务杠杆持续优化，现金流充裕。

总结

迈克生物在复杂的外部环境下展现出卓越的经营韧性，通过提升自产产品比例有效驱动了盈利能力的显著增强。公司持续的研发投入和新产品的成功上市，为其未来的业绩增长奠定了坚实基础。尽管面临带量采购、疫情反复等行业风险，但其稳健的财务表现和清晰的增长路径，使得分析师维持了“增持”的投资评级，看好公司长期发展潜力。

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