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  • 综合油气行业研究:卫星视角能源周报

    综合油气行业研究:卫星视角能源周报

    化学制品
      全球原油市场:当前全球原油供应边际增量持续稳定,主要受OPEC+增产控制,美国页岩油出现产量下滑,仍未恢复极端天气前产量,钻机活跃数小幅回升,整体产量恢复缓慢。就需求端而言,全球原油消费持续恢复,当前全球原油浮仓持续维持相对稳定,中国、欧洲原油浮仓出现下滑趋势,中欧能源消费持续恢复,美国炼厂开工率基本恢复,库存出现下滑趋势,美国能源消费持续恢复。   全球天然气市场:俄罗斯对欧洲部分管道供气或持续受不可抗力影响处于低位,影响欧洲天然气供应,欧洲LNG进口增长较少,欧洲天然气库存持续维持较低水平,美国LNG出口维持较高水平,美国天然气库存处于相对低位,后续出口量或受到国内供需平衡影响,中国天然气需求持续增长,全球天然气供需持续处于紧平衡状态中。   全球煤炭市场:当前中欧煤炭进口量基本恢复疫情前水平,但印尼煤炭出口量并未恢复疫情前水平,相比前期小幅下滑,澳大利亚、美国等国煤炭出口并未出现显着增长,供应边际减少而需求稳定,全球煤炭供需结构持续维持紧平衡状态。   风险提示:   卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响;其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;模型拟合误差对结果产生影响。
    国金证券股份有限公司
    18页
    2021-10-25
  • 新冠疫苗带动三季度业绩,13价肺炎疫苗获批上市

    新冠疫苗带动三季度业绩,13价肺炎疫苗获批上市

    个股研报
      康泰生物(300601)   事件描述   公司发布三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入23.77亿元,同比增长67.37%;实现归母净利润10.36亿元,同比增长139.13%,实现扣非后归母净利润9.89亿元,同比增长133.04%。   事件点评   新冠疫苗实现销售,三季度业绩大增。2021Q3年公司实现营业收入13.25亿元,同比增长140.74%;实现归母净利润7亿元,同比增长303.21%。公司业绩尤其是三季度业绩大增主要是公司自主研发的新冠疫苗于5月获批紧急使用实现销售所致,同时公司主要产品乙肝疫苗于2020年底重新获批签发,2021年实现恢复性增长。其他疫苗方面,2021Q2全国新冠疫苗大规模集中接种,各地疾控资源较为紧张,常规疫苗批签发或销售出现下滑,但随着下半年新冠疫苗接种压力的释放,推测常规疫苗的接种已逐步开始恢复。2021前三季度公司毛利率同比下降8.27个百分点,主要是疾控储运费和代储代运费增加所致;销售费用率同比下降19.95个百分点,财务费用同比下降0.61个百分点,管理费用同比下降1.74个百分点,费用率整体控制良好。   13价肺炎疫苗获批上市,新冠疫苗积极开拓国际市场。9月公司13价肺炎疫苗获批上市,成为全球第三家,国内第二家上市的13价肺炎疫苗。13价肺炎疫苗是全球畅销的重磅疫苗品种,2020年销售额高达60多亿美元,公司的13价肺炎疫苗适用于2月龄-5周岁婴幼儿和儿童,相较原研辉瑞适用6月龄以下婴幼儿覆盖人群更广,预计该产品的上市将为公司带来可观利润。其他研发产品方面:冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已提交上市申请;水痘疫苗已完成III期临床试验现场工作;Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)Ⅲ期临床试验进行中;EV71疫苗已完成I期、II期临床试验;吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗以及五价重配轮状病毒减毒活疫苗已获得临床试验批件,重点研发产品均进展顺利。新冠疫苗方面,国内已大规模接种,海外市场成为新的业务增长点。公司积极加强产品在海外的注册工作,开拓国际市场,自主研发的新冠疫苗正在乌克兰、马来西亚、菲律宾等国家开展III期临床试验。   投资建议   预计公司2021-2023年EPS分别为1.44\2.64\3.49(暂不考虑新冠疫苗业绩贡献),对应公司10月21日收盘价111.35元,2021-2023年PE分别为77.1\42.2\31.9倍,维持“增持”评级。   存在风险   药品安全风险;行业政策风险;研发与销售不达预期的风险。
    山西证券股份有限公司
    4页
    2021-10-25
  • 新冠疫苗驱动业绩增长,13价获批值得期待

    新冠疫苗驱动业绩增长,13价获批值得期待

    个股研报
      康泰生物(300601)   投资要点   事件:公司发布2021年三季报,实现营业收入23.8亿元(+67.4%),实现归母净利润10.4亿元(+139%),实现扣非归母净利润9.9亿元(+133%),实现经营性现金流净额9.6亿元(+88.7%)。   新冠疫苗快速放量带动业绩增长,海外市场值得期待。按季度看,公司Q3单季度实现收入13.2元(+140.7%),归母净利润7亿元(+303.2%),扣非归母净利润6.9亿元(+306.7%)。Q3单季度业绩快速增长主要系新冠疫苗获得紧急使用后顺利实现销售所致,我们预计Q3季度,公司新冠疫苗销售超过10亿元,贡献超5亿元净利润。目前新西兰政府已经认可接种过公司新冠灭活疫苗的外籍人员入境,公司也在乌克兰、马来西亚等地区开展Ⅲ期临床试验加强海外出口能力。从盈利能力上看,公司2021Q3毛利率为84.6%(-8.3pp),主要因为新冠疫苗产品疾控储运费用增加所致,净利率为43.6%(+13.1pp),系新冠产品净利率高带动整体盈利水平上行。销售费用率为20.53%(-19.95pp)主要因为新冠疫苗放量,规模效应显著,管理费用率为6.8%(-1.65pp),财务费用率为-1.66%(-0.64pp),基本保持稳定水平。   传统品种受新冠影响略有下滑,13价肺炎疫苗获批22年有望贡献收入。按产品来看,前三季扣除新冠疫苗收入,主营产品收入小于13亿元,同比有较小幅度下滑。2021年,公司乙肝疫苗实现再生产上市,同比收入明显高于去年同期;因此,四联苗、23价肺炎疫苗、Hib疫苗以及麻腮风疫苗合计收入有明显下滑,主要系新冠疫情对传统疫苗批签发和接种造成负面影响所致。新产品端,重磅产品13价肺炎疫苗于2021年9月获批上市,2022年有望实现400~500万剂销量,成为驱动公司成长的核心品种,贡献长期业绩增量。   22-23年在研品种进入获批期,长期发展动力充足。公司目前共有在研项目30多个,已有13项进入注册程序。预计未来两年有4-5个新品种获批。其中冻干二倍体狂苗作为行业金标准已经申报生产通知书,冻干水痘疫苗预计在Q4可以完成临床总结报告。在需求持续增长下,预计峰值利润18亿元左右。此外,MCV4、IPV等疫苗均进入或完成临床Ⅲ期阶段,重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床,五价轮状病毒疫苗等均已获得临床试验受理通知书,产品管线立足创新,着重解决现存未满足需求,长期发展动力充足。   盈利预测与投资建议。短期受新冠疫苗接种影响,传统疫苗业务销量略有下滑,不考虑新冠疫苗收入。我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为1.12元、2.25元及3.16元(原预测EPS为1.68元、3.36元、4.45元)。公司传统疫苗2022年进入放量阶段,作为国内创新疫苗企业龙头,长期增长确定性强,维持“买入”评级。   风险提示:新产品研发低于预期,产品降价风险。
    西南证券股份有限公司
    6页
    2021-10-22
  • 疫情反复持续驱动新冠检测服务收入高增长

    疫情反复持续驱动新冠检测服务收入高增长

    个股研报
      凯普生物(300639)   事件:8月20日,凯普生物发布2021年第三季度报告,前三季度实现营业收入19.92亿元,同比增长117.23%;归母净利润6.47亿元,同比增长136.71%;扣非净利润6.30亿元,同比增长137.51%。经营活动产生的现金流量净额2.59万元,同比增加113.07%。   单季度来看,2021年第三季度实现营业收入6.93亿元,同比增长68.50%;归母净利润2.56亿元,同比增长77.33%;扣非净利润2.47亿元,同比增长76.49%。   持续推行“核酸99战略”与“B53核酸远程战略服务方案”   公司作为分子诊断产品和服务的一体化提供商,以打造“中国妇幼健康第一品牌”为核心战略,持续推进“核酸检测产品+医学检验服务”的一体化经营模式,持续推行“核酸99战略”与“凯普B53核酸远程战略服务方案”。   公司于近期被国家工信部拟认定为“2021年国家技术创新示范企业”,公司全资子公司潮州凯普生物化学有限公司于2020年获国家工信部评为专精特新“小巨人”企业,上述研发创新平台的取得和小巨人企业、示范企业的认定将对公司未来创新技术开发及发展产生积极作用。   第三方医学实验室和司法鉴定所项目建设规划进展顺利   公司旗下医学检验实验室积极参与疫情防控,为新冠疫情防控做出积极贡献。截至目前,公司在香港、广州等地共建设35家第三方医学实验室,其中有24家已取得医疗机构执业许可证,可开展相关医学检验服务业务;公司医学检验业务以分子诊断为核心应用技术,以肿瘤基因检测、串联质谱、高密度基因芯片等高端特检为重点发展方向。   截至目前,公司共设立了16家检验检测服务公司,将开展除医学检验服务外的检验检测服务业务,公司已逐步建立和形成辐射全国的第三方检验服务网络。   整体净利率同比提升1.66pct至34.32%   从财务指标来看,公司整体毛利率同比下降8.89pct至67.51%,我们推测是新冠核酸终端检测价格同比去年下降所致;销售费用率同比下降8.87pct至13.52%,我们推测是因为新冠核酸检测收入规模持续扩大,而原有业务的市场推广各项费用较为平稳;管理费用率同比下降1.61pct至8.11%,研发费用率同比下降0.72pct至4.02%,各项费用率均有明显下降,主要是因为公司收入规模而扩大产生的规模效应;净利率同比提升1.66pct至34.32%。   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们继续上调业绩预期,预计2021-2023营业收入分别为27.05亿/24.79亿/26.43亿,同比增速分别为99.73%/-8.38%/6.65%;归母净利润分别为8.21亿/7.10亿/7.66亿,分别增长126.41%/-13.58%/7.93%;EPS分别为3.49/3.01/3.25,按照2021年10月21日收盘价对应2021年8倍PE。维持“买入”评级。   风险提示:新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。
    太平洋证券股份有限公司
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    2021-10-22
  • 三季报点评:线上渠道发力,Q3业绩大幅增长

    三季报点评:线上渠道发力,Q3业绩大幅增长

    个股研报
      片仔癀(600436)   2021年Q1-Q3业绩超预期   2021年Q1-Q3公司实现营业收入61.11亿元,同比增长20.55%;归属母公司净利润为20.11亿元,同比增长51.36%;扣非后归母净利润为20.06亿元,同比增长51.85%;每股收益3.3元,业绩超预期。   线上渠道放量,直销比例提升带来利润大幅增长   2021年单季度来看,Q3实现营业收入22.63亿元,同比增长24.09%;归属母公司净利润为8.96亿元,同比增长93.08%;每股收益1.49元。第三季度业绩增速明显好于前两个季度,这主要是由于线上片仔癀大药房天猫旗舰店和片仔癀大药房京东旗舰店等销售放量所致,直销比例大幅提升带来利润大幅增长。   安宫牛黄丸年内有望过亿   2020年7月收购龙晖药业51%股权,其主要品种为安宫牛黄丸,今年二季度开始铺货,借助片仔癀线上线下营销渠道,前三季度销售收入为0.84亿元,预计年内有望过亿元。   盈利预测及投资建议   我们预测2021-2023年营业收入分别为80.73亿元、97.69亿元和117.23亿元,同比增长分别为24%、21%和20%;归属母公司净利润分别为25.23亿元、31.2亿元和37.38亿元,同比增长分别为51%、23.6%和19.8%;每股收益分别为4.18元、5.17元和6.19元,对应PE分别为105倍、85倍和71倍,给予推荐评级。   风险提示   1、医药行业政策风险;2、天然麝香、蛇胆等主要原材料价格波动的风险;3、线上线下渠道窜货的风险;4、汇率变动的风险等。
    华融证券股份有限公司
    3页
    2021-10-22
  • 化妆品行业研究:净网清源为期一年,化妆品监管进一步加强

    化妆品行业研究:净网清源为期一年,化妆品监管进一步加强

    化学制品
      行业观点   近期,国家药监局印发《关于开展化妆品“线上净网线下清源”专项行动的通知》,计划自21年10月起至22年10月,就注册备案、功效宣称、质量安全三方面不合要求的化妆品分阶段进行全面清理整治。   21年来政策频出,开启化妆品监管2.0时代。《化妆品监督管理条例》21.1.1开始实施,为30年来首次对化妆品监管条例的全面修改,开启化妆品监管2.0时代。5.1《化妆品注册备案管理办法》施行,对化妆品新原料、新产品注册及备案管理做出明确规定。6.3颁布《化妆品标签管理办法》,确保标签标注内容真实、完整、准确,保障消费者合法权益,确保化妆品使用安全,于22.5.1起施行。8.6颁布《化妆品生产经营监督管理办法》,要求化妆品注册备案人依法建立化妆品生产质量管理体系,履行产品不良反应监测、风险控制、产品召回等义务,对化妆品的质量安全和功效宣称负责,于22.1.1起施行。20下半年至今化妆品监管政策频出,从原料、产品功效及安全性、标签管理等多方面完善监管举措。   三次净网清源行动从自查、督促、引导到全面专项检查,时间跨度更长、要求更细化。19.4.30国药监局首次发布“净网清源”行动,执行时间为5-8月,要求引导电子商务平台经营者、化妆品网络销售者开展自查工作;20年10-12月为专项行动第一阶段,相较19年新增对《化妆品监督管理条例》的培训引导,工作措施上仍以自查监督为主;此次专项行动从21.10至22.10,时长一年、分三阶段施行,新增22年3-9月全面专项检查阶段、22年10月工作总结阶段、前期自查整改阶段时间也更长。监管要求立足新规,对注册备案、标签标识、功效宣称、质量安全都有了明确规定。以刷酸类、干细胞化妆品、儿童化妆品、祛斑美白化妆品为重点,新增备案要求。   新规后检查频次增加、项目细化,处罚力度加大、违规案例减少。   化妆品抽查:国家层面检查项目增加,违规案例减少,新规以来新增对注册备案的检查,20年发生频次较高的标签标识问题、假冒化妆品问题数量大幅减少,菌落超标、禁用原料/成分超标问题也有显著改善;地方层面,重点省份抽查频次数增、问题率降,化妆品生产经营第一大省广东21年截至10月共涉8次、2982批次产品抽查,查出问题85例、问题率3%,较20年涉及批次+11%,问题率-2PCT;其他重点省份中,青海问题率下降;安徽、甘肃、四川抽查次数/批次增加。   企业飞检:21年新规来,查出问题企业数量减少、系统内注册备案数量明显减少,预计已出清部分不合规产能;处罚力度上,罚款金额由原来的3-5倍违法所得提升至最高30倍,对于特别严重情形,除吊销许可外,新增10年内不得备案/许可的限制、新增对企业负责人的处罚,终身禁止其从事化妆品生产经营活动,大大提高了违法成本。   投资建议   一系列新规的出台显示国家加强化妆品监管的决心,本次“净网清源”有望加速不合格品牌出清,市场份额将向头部品牌集中,建议关注优质品牌商贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展、上海家化,及具研发特定功效实力头部代工厂。   风险提示   政策落地不及预期;企业响应不及预期。
    国金证券股份有限公司
    10页
    2021-10-22
  • 2021年三季报点评:周期影响弱化,多条业务向好

    2021年三季报点评:周期影响弱化,多条业务向好

    个股研报
      大北农(002385)   事件: 公司发布 2021 年三季报, 2021 年前三季度公司实现营业收入(234.42 亿元, +53.55%),归属母公司净利润(1.07 亿元,-92.76%),扣非净利润(-0.54 亿元, -104.31%), 经营性现金流净额(5.83 亿元, -51.12%)。   投资要点:   生猪周期承压, 饲料业务高增。 养猪方面, 公司生猪养殖规模扩张较快。 前三季度公司生猪销售量 294.9 万头, 规模同比大增 166.9%。销售收入 65.59 亿元,同比增 46.9%。 但今年以来生猪周期下行,上半年公司养猪行业毛利率同比-38.37%,整体利润受到较大幅度影响,目前已经停止养猪业务固定资产的继续投入。 饲料方面,由于存栏恢复,公司猪饲料销售高增。上半年,公司饲料业务同比增长 53.67%,其中猪饲料和反刍饲料同比分别增长 75.53%、 33.72%。   种业技术领先, 有意做大做强。 公司转基因技术领先,多品类性状获得认证。 玉米转基因产品上, 绿色高效防控玉米害虫的公司玉米性状产品 DBN9936 和 DBN9858 已获得安全证书, 此外还有升级产品储备。 10 月 7 日公告, DBN9936 完成美国 FDA 的安全评价,获得 FDA 的转基因产品上市前食用安全批准。 大豆转基因产品上, DBN-09004-6获得阿根廷政府的正式种植许可,后获得国内进口批准。 2021 年 2月 4 日, DBN9004 正式获得北方春大豆区生产应用安全证书。 公司有意做大做强种业科技业务板块。 10 月 19 日,公司公告拟将部分种业科技产业的控股子公司股权以账面净值划转至全资子公司北京创种科技有限公司。 这将有利于公司种业板块整合资源、清晰架构、高效管理、 做大做强。   周期影响落地,多条业务向好。 一是, 生猪周期已处底部区域,周期对公司的影响市场已经有所消化。 二是, 饲料销量随存栏高增,未来随着原材料成本压力边际缓和, 业务盈利能力有望提升。 三是,种植行情推升种粮意愿,种业周期向上。 公司具备良好种子技术储备,种业系列政策落地有望助力公司将领先的技术能力兑现。   投资建议   大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技优质标的。 当前公司养殖周期影响落地、饲料成本压力有望缓和、种业优势迎来历史机遇,多条业务向好将推升公司业绩。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.56 亿元、 6.93 亿元和 19.14 亿元, EPS 分别为0.01 元, 0.17 元和 0.46 元,对应 2023 年 PE 18 倍,给予“买入”评级。   风险提示: 饲料原材料价格波动、 猪周期波动等风险
    中航证券
    3页
    2021-10-22
  • 公司信息更新报告:养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速

    公司信息更新报告:养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速

    个股研报
      大北农(002385)   养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速,维持“买入”评级   大北农发布2021年三季报:前三季度公司实现营收234.42亿元(+53.55%),归母净利润1.07亿元(-92.76%)。2021Q3公司实现营收81.73亿元(+30.26%),归母净利润-3.91亿元(-166.38%)。公司主营猪料业务受益于养殖产能增加,保持高增势头;养殖业务则基于产能过剩及猪价走低,步入深度亏损阶段。基于国内生猪出栏量还未达到释放高位及猪肉消费量低迷现状,我们下调2021-2023年预测。预计2021-2023年归母净利润为0.67/3.40/23.87亿元(前预测值为10.24/9.23/30.58亿元),对应EPS分别为0.02/0.08/0.58元,当前股价对应PE为519.8/102.1/14.5倍。公司养殖效率持续优化,出栏成本季度环比持续下降,养殖业务亏损有望在Q4迎来边际改善,维持“买入”评级。   公司生猪养殖业务亏损幅度预计将于Q4边际收窄   公司前三季度控股及参股公司累计生猪出栏294.87万头(+166.9),销售收入65.59亿元(+46.87%)。单Q3公司销售生猪128.53万头(+180.51%),销售收入20.53亿元(+13.61%)。根据我们的测算,公司控股生猪子公司Q3约出栏65万头,出栏全成本低于19元/公斤。基于公司生猪出栏成本环比持续下降,且迎来Q4传统年内消费旺季,预计公司生猪养殖业务扩损额度将边际收窄。公司Q3生产性生物资产环比收缩,预计2022年公司将结合猪价行情灵活调整出栏规模。   公司加快种子平台整合,种子业务预迎来政策东风   2020年底以来,种子行业相关利好政策密集发布。截至9月18日《种子法》已完成公开意见征集,《种业振兴行动方案》亦有望于近期印发实施。公司作为首批获得品种生产性生物安全证书企业,生物育种技术行业领先。公司于10月加快传统种子业务平台整合,预计未来将加快种子业务(生物育种+传统育种)整体发力,公司种子业务有望将受益于种业政策窗口期迎来快速规模提升。   风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。
    开源证券股份有限公司
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    2021-10-22
  • 化工:特斯拉确认磷酸铁锂,磷化工板块受益

    化工:特斯拉确认磷酸铁锂,磷化工板块受益

    化学制品
      事件点评   2021年10月21日,特斯拉在三季报中表示,将在全球范围内对标准续航版Model3和ModerlY新能源电动汽车,改用磷酸铁锂电池。这一消息意味着磷酸铁锂的技术路线进一步得到了特斯拉的确认。同时,在此之前特斯拉也在其二季报中表示,未来特斯拉将逐步转向采用磷酸铁锂电池方案。   特斯拉转型有可能引领全球新能源汽车电池发展新方向。当前全球新能源汽车电池以三元电池为主,但是磷酸铁锂电池具有更好的安全性和稳定性,成本更低,具有一定的市场竞争力。随着特斯拉对磷酸铁锂的认可,有望在全球范围内引发磷酸铁锂热潮,其他汽车厂商也会纷纷寻求磷酸铁锂路线。   中国在磷酸铁锂方面具有优势。第一,中国是全球发展磷酸铁锂电池最早的国家之一,积累了大量的技术和人才储备;第二,中国磷酸铁锂电池市场发展远远领先于全球平均水平。2021年9月,磷酸铁锂电池产量为13.51GWh,占全部电池材料总产量的58.31%。磷酸铁锂路线在国内已经受到广泛认可。第三,中国拥有磷矿资源优势。Wind数据显示,2020年中国磷矿资源储量占全世界的5%、产量占全世界的40%,完全可以满足发展磷酸铁锂所需的磷资源。磷酸铁锂产业有望成为中国最具有市场竞争力的产业之一。   磷酸铁锂发展空间广阔。就中国自身而言,我们预期到2025年磷酸铁锂总需求量预计将突破200万吨,复合增长率将超50%,是未来发展速度最快的产业之一。其中新能源汽车动力电池的磷酸铁锂需求预计超过127万吨,储能电池需求预计超过73万吨。如果全球的新能源汽车电池都开始转向磷酸铁锂,那么磷酸铁锂的市场空间会更大,发展速度会更快。   在磷酸铁锂的推动下,磷化工板块将会持续受益。目前传统磷化工企业正纷纷切入新能源赛道。例如湖北宜化宣布与宁德时代合作,成立合资子公司,共同生产磷酸铁等业务;新洋丰布局了20万吨磷酸铁的发展计划;川恒股份也和国轩集团宣布在磷系电池材料等方面合作。发展磷酸铁锂业务,一方面,有利于传统磷化工企业寻找新的业绩增长点,提升盈利能力;另一方面,有利于提升传统磷化工企业的估值。新能源汽车电池企业估值高,平均PE在70倍左右,远远高于磷化工平均20倍左右的估值。在业绩和估值双重提升的作用下,磷化工板块将迎来“戴维斯双击”,相关上市公司将持续受益。   投资建议   建议关注已经开始布局磷酸铁或磷酸铁锂业务的优质磷化工企业,包括湖北宜化、兴发集团、川恒股份、新洋丰等。   风险提示   安全环保政策变化、进出口政策调整、原材料价格上涨、能源电力供应不足、国际新冠疫情恶化。
    东亚前海证券有限责任公司
    3页
    2021-10-22
  • PCV13获批上市,新冠疫苗重点关注海外出口

    PCV13获批上市,新冠疫苗重点关注海外出口

    个股研报
      康泰生物(300601)   事件   2021年Q1~Q3实现营业收入23.77亿元,同比增长67.37%,归母净利润10.36亿元,同比增长139.13%,扣非归母净利润9.89亿元,同比增长133.04%。2021Q3单季度实现营业收入13.25亿元,同比增长140.74%,归母净利润7亿元,同比增长303.21%,扣非归母净利润6.93亿元,同比增长306.70%。   13价肺炎结合疫苗获批上市,产品陆续进入收获期   2021年9月10日公司发布公告,13价肺炎球菌多糖结合疫苗(破伤风类毒素/白喉类毒素)获批上市,考虑到疫苗招投标、批签发等,2021Q4有望开始贡献业绩,预计2022年13价肺炎疫苗增厚业绩。其他产品管线也将陆续进入收获期:1)人二倍体狂犬疫苗预计2021年四季度正式申报生产,有望2022年获批;2)冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验,我们预计有望2023年获批;3)公司Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗(Vero细胞)Ⅲ期临床试验中。   新冠疫苗带来业绩弹性   2021年5月14日公司的新冠灭活疫苗获批紧急使用,开始贡献业绩。灭活疫苗Ⅲ期临床试验稳步推进,试验地点在马来西亚、菲律宾等国家,2021年6月下旬在海外进行第一针接种,后续临床试验推进和海外获批使用,疫苗出口可期。   2020年8月21日公司公告,康泰生物与阿斯利康签署了《许可协议》,阿斯利康独家授权公司在中国(不包括香港、澳门、台湾)内对其腺病毒载体新冠疫苗进行研发、生产及商业化。且于2021年9月3日签署了《许可协议第一修正案》,增加授权许可公司在巴基斯坦、印度尼西亚进行商业化,后续腺病毒载体新冠疫苗上市销售后带来新的业绩增量。   盈利预测与估值评级   不考虑新冠疫苗的情况下,鉴于2021年新冠疫苗可能对常规疫苗的接种产生影响,2022~2023年有望恢复增长,我们调整2021~2023年营业收入预测至22.78/41.38/66.66亿元(前值为36.57/60.50/72.49亿元),同比增长分别为0.73%/81.68%/61.09%;预测归母利润分别为6.96/12.60/20.52(前值为11.20/19.41/23.46亿元),对应EPS分别为1.01/1.83/2.99元;且新冠疫苗为公司带来业绩弹性,维持“买入”评级。   风险提示:研发进度不及预期;疫苗获批进度不及预期;产品销售不及预期;接种疫苗不良事件的风险
    天风证券股份有限公司
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    2021-10-22
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