我武生物(300357) 　　事件描述 　　公司发布三季度报告， 2021 前三季度实现营业收入 6.20 亿元，同比增长26.20%；实现归母净利润 2.75 亿元，同比增长 19.84%，实现扣非后归母净利润 2.58 亿元，同比增长 18.15%。 　　事件点评 　　南方局部地区疫情反复，Q3 业绩增速放缓。2021Q3 公司实现营业收入2.72 亿元，同比增长 17.48%；实现归母净利润 1.27 亿元，同比增长 4.26%，实现扣非后归母净利润 1.26 亿元，同比增长 10.17%。 受江苏等南方局部地区疫情反复影响，三季度业绩增速放缓。2021 前三季度公司毛利率同比提升 0.45 个百分点， 销售费用率同比提升 0.51 个百分点，管理费用率同比提升 0.69 个百分点，财务费用率同比提升 1.47 个百分点，研发费用率同比提升 0.77 个百分点，各项费用率均有提升。 　　黄花蒿滴剂上市销售，与粉尘螨滴剂南北互补。公司独家重点产品黄花蒿滴剂于 4 月通过浙江省 GMP 符合性检查， 5 月开始向医药商业公司发货，预计随着产品持续的学术推广、招标等前期工作的准备，黄花蒿滴剂有望明年开始加速放量。过敏原分布的区域性导致不同地区的患者对不同过敏原过敏，南方区域粉尘螨过敏的患者人数较多，而黄花蒿/艾蒿花粉的过敏率则呈现北方高南方低的区域特征。因此，新产品“黄花蒿滴剂”与公司现有主导产品“粉尘螨滴剂”互为补充，为更多过敏性疾病患者提供不同的变应原脱敏治疗药物，提升公司市场竞争力。 　　研发投入持续加大，过敏诊疗领域布局完善。公司持续加大研发投入，2021 前三季度研发费用增速高达 36.89%。 公司已逐步形成了过敏性疾病诊疗领域多种产品协同发展的产品格局：“黄花蒿花粉变应原舌下滴剂”儿童变应性鼻炎适应症的 III 期临床试验已完成了全部受试者的出组，目前正在进行数据清理与统计工作；粉尘螨滴剂用于特应性皮炎适应症进入 III 期临床试验阶段； “黄花蒿花粉点刺液” 、 “葎草花粉点刺液” 、 “白桦花粉点刺液” 、 “豚草花粉点刺液” 、 “悬铃木花粉点刺液” 、 “德国小蠊点刺液” 、 “猫毛皮屑点刺液” 、 “狗毛皮屑点刺液” 、 “变应原皮肤点刺试验对照液”9 项在研点刺产品进入 III 期临床试验阶段；尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘的脱敏治疗进入 II 期临床试验阶段。 干细胞方面，公司已完成了首个干细胞治疗药物的中试生产，预计可在中检院完成质量复核检验后开展首个干细胞产品的备案临床研究的正式申报工作。 　　投资建议 　　预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.66\0.87\1.11，对应公司 10 月 26 日收盘价 55.75 元， 2021-2023 年 PE 分别为 84.5\64.2\50.2 倍， 维持 “增持”评级。 　　存在风险 　　药品安全风险；行业政策风险；主导产品较为集中的风险；研发不达预期的风险，新冠肺炎疫情影响风险。