公司点评报告：业绩符合预期，自产业务持续成长

中心思想

业绩稳健增长与自产业务驱动

迈克生物在2021年前三季度实现了符合市场预期的业绩表现，其核心驱动力在于自产业务的持续强劲增长。公司常规检测业务中的化学发光和生化业务均保持稳健增长态势，同时新冠业务也贡献了持续的营收。自产业务占比的提升显著优化了公司的盈利结构，带动毛利率和净利率同步上扬，展现出公司在产品结构调整和运营效率提升方面的显著成效。

IVD进口替代机遇与公司核心竞争力

作为国内体外诊断（IVD）行业的领先企业之一，迈克生物凭借其全面的产品线布局和卓越的产品质量口碑，正积极把握行业内化学发光领域进口替代加速的历史性机遇。公司持续提升利润率更高的自产产品份额，并通过不断强化的研发投入，巩固其在市场中的竞争优势。在国产替代的大背景下，迈克生物有望凭借其技术实力和市场策略，进一步扩大市场份额并实现利润的持续增长。

主要内容

2021年前三季度业绩概览

迈克生物于2021年10月26日发布的三季报显示，公司业绩符合市场预期。具体数据显示：

• 总收入表现： 2021年前三季度，公司实现营业收入30.09亿元人民币，较去年同期增长18.97%。这一增长反映了公司业务的整体扩张态势。
• 归母净利润显著增长： 归属于上市公司股东的净利润达到7.96亿元人民币，同比大幅增长40.65%。扣除非经常性损益后，归母净利润为7.83亿元人民币，同比增幅亦高达40.78%。净利润增速远超营收增速，表明公司盈利能力得到显著提升。
• 第三季度单季表现： 2021年第三季度，公司实现收入10.49亿元人民币，同比略有下降2.62%。然而，第三季度归母净利润为2.64亿元人民币，同比增长3.39%；扣非后归母净利润为2.58亿元人民币，同比增长3.1%。尽管单季度营收略有波动，但净利润仍保持增长，显示出公司在成本控制和盈利结构优化方面的成效。

自产业务驱动盈利能力提升

公司盈利能力的显著提升主要得益于自产业务的持续增长及其在营收结构中占比的提高。

• 核心检测业务稳健增长： 面对市场环境的复杂性，公司常规检测业务中的核心板块——化学发光业务与生化业务均实现了稳健的增长，这体现了公司在传统优势领域的市场韧性和竞争力。
• 新冠业务持续贡献： 新冠相关业务在2021年继续保持了营收的连续性，预计全年营收将超过2020年水平，为公司整体业绩提供了额外支撑。
• 利润率显著改善： 自产业务占比的提升直接导致公司整体利润率的进一步提高。2021年前三季度，公司毛利率达到58.33%，同比提升了4.97个百分点。同时，净利率也提升至27.68%，同比提升了4.42个百分点。这些数据清晰地表明，公司通过优化产品结构，增加了高毛利自产产品的销售，从而有效提升了整体盈利水平。

费用结构优化与研发投入强化

在营收和利润增长的同时，公司在费用控制和研发投入方面也展现出清晰的战略方向。

• 费用率保持稳定： 2021年前三季度，公司整体费用率为23.73%，同比仅微增0.54个百分点，显示出公司在运营成本控制方面的有效性。
  • 销售费用率： 为14.06%，同比微增0.42个百分点，与业务扩张相匹配。
  • 管理费用率： 为3.28%，同比下降0.48个百分点，体现了公司在内部管理效率上的提升。
  • 财务费用率： 为1.44%，同比下降0.68个百分点，可能受益于融资成本的优化或现金流的改善。
• 研发费用增长： 公司研发费用率为4.94%，同比显著提升1.28个百分点。这一增长表明公司持续加大对技术创新和产品开发的投入，这对于在技术密集型IVD行业中保持长期竞争优势至关重要。通过增加研发投入，公司能够不断推出新产品、升级现有产品，以适应市场需求并巩固其技术领先地位。

IVD行业机遇与公司核心竞争力

迈克生物作为国内IVD行业的领军企业之一，其投资逻辑基于其强大的产品力和对市场机遇的把握。

• 行业领先地位： 公司在IVD行业内拥有领先地位，产品线铺设全面，涵盖化学发光、生化、血球等多个重要领域，且产品质量口碑在行业内处于领先水平。
• 自产产品驱动利润增长： 目前，公司利润率更高的自产产品在整体销售中的份额正逐步提升，这是驱动公司利润持续增长的核心动力。这种结构性优化使得公司能够从高附加值产品中获取更多收益。
• 化学发光进口替代加速： 中国IVD行业正处在化学发光等高端诊断领域进口替代加速的关键时期。迈克生物凭借其强大的产品研发能力和全面的产品线布局，在此趋势中占据有利位置。公司的化学发光产品线预计将因协同效应而获益，进一步扩大市场份额，替代进口产品。

盈利预测与估值分析

信达证券对迈克生物未来的业绩进行了预测，并给出了相应的估值分析。

• 营业收入预测：
  • 2021年预计营业收入为41.2亿元，同比增长11.3%。
  • 2022年预计营业收入为46.9亿元，同比增长13.7%。
  • 2023年预计营业收入为53.8亿元，同比增长14.8%。
  • 预测显示公司营收将保持稳健的两位数增长。
• 净利润预测：
  • 2021年预计净利润为10.1亿元，同比增长28.1%。
  • 2022年预计净利润为12.6亿元，同比增长23.4%。
  • 2023年预计净利润为15.5亿元，同比增长23.8%。
  • 净利润增速持续高于营收增速，进一步印证了公司盈利能力的优化趋势。
• 对应市盈率（PE）：
  • 基于2021年10月26日收盘价，公司2021年、2022年和2023年对应的预测市盈率分别为15倍、12倍和10倍。随着盈利的持续增长，公司的估值水平呈现下降趋势，显示出其潜在的投资吸引力。

风险因素

报告也提示了迈克生物面临的潜在风险：

• 新冠试剂销售不及预期： 新冠疫情及相关检测需求的变化可能导致新冠试剂销售额波动，若不及预期将影响公司整体业绩。
• 国内IVD集采政策超出预期： 医疗器械集中采购政策的推进可能对IVD产品的价格和市场格局产生影响，若政策力度和范围超出预期，可能对公司盈利能力造成压力。

重要财务指标分析 (2019A-2023E)

通过对历史数据和未来预测的关键财务指标进行分析，可以更全面地评估迈克生物的财务健康状况和发展潜力。

• 营收与净利润持续增长： 从2019年至2023年的预测数据来看，迈克生物的营业总收入和归属母公司净利润均呈现稳健的增长趋势。尤其值得注意的是，2020年和2021年净利润增速分别高达51.1%和28.1%，显著高于同期营收增速，这再次印证了公司盈利能力的结构性改善。
• 盈利能力稳步提升： 毛利率从2019年的51.8%稳步提升至2023年预测的59.8%，显示出公司产品结构优化和高毛利自产产品贡献的持续增强。净资产收益率（ROE）在2020年和2021年保持在20%以上的高位，表明公司资本利用效率较高，为股东创造了良好回报。
• 估值吸引力增强： 随着盈利的持续增长，公司的市盈率（P/E）从2020年的32.68倍下降至2023年预测的9.78倍，市净率（P/B）和EV/EBITDA也呈现类似下降趋势。这表明在未来几年，随着公司业绩的释放，其估值吸引力将显著增强，为投资者提供了潜在的价值空间。

总结

迈克生物2021年前三季度业绩表现符合预期，核心在于其自产业务的持续强劲增长，有效驱动了公司整体盈利能力的显著提升。公司通过优化产品结构，增加高毛利自产产品的销售，使得毛利率和净利率均实现大幅增长。同时，公司在费用控制方面表现稳健，并持续加大研发投入，为未来的技术创新和市场竞争力奠定基础。

在当前国内IVD行业化学发光领域进口替代加速的大背景下，迈克生物凭借其领先的行业地位、全面的产品线布局和卓越的产品质量，有望充分把握市场机遇，进一步扩大市场份额。尽管面临新冠试剂销售波动和IVD集采政策等风险因素，但公司稳健的财务表现、持续增长的盈利预测以及逐渐凸显的估值吸引力，共同构成了其长期投资价值的基础。