三季度业绩持续增长，关节、齿科等业务加速发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　大博医疗(002901)

　　事件：

　　10月25日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入13.05亿元，同比增长17.57%；归母净利润4.53亿元，同比增长6.05%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增加6.22%，前三季度营业收入和净利润实现稳健增长。第三季度公司实现营业收入4.58亿元，同比增长4.86%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降16.43%；扣非后归母净利润1.27亿元，同比下降18.78%。基本每股收益1.13元/股。

　　点评：

　　第三季度收入保持稳健增长，研发持续发力

　　受骨科带量采购影响，三季度公司经销商进货减少，经营业绩有所波动，第三季度公司营业收入增速有所放缓，实现4.86%的同比增长。毛利率为85.60%，同比基本持平；销售净利率为36.14%，同比有所下滑。公司第三季度管理费用率为5.20%，同比增长1.76%，主要系调薪及人员增加和二期转固折旧摊销所致。2021年，公司向525名激励对象授予限制性股票310.94万股，第三季度其他应付款1.77亿元（+150.80%），主要系本期授予的股权激励，增加回购义务所致。

　　积极推动研服融合，齿科、微创外科等多产品线积极推广

　　公司前三季度研发投入1.09亿元，同比增长28.68%。2021年10月，公司入选国家发改委两业融合国家试点企业名单，推进医疗器械研发设计与服务融合发展，打造国内一流研发设计制造服务融合平台。公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020年年初开始正式推广销售，自上线以来，已获得市场良好反馈；微创外科业务方面，公司与南方医科大学南方医院合作研发的腹腔镜单孔多通道操作平台（STARPORT）系列产品于2018年成功上市，已经进入全国近130家医院使用。

　　创伤、关节产品分别中标河南联盟集采和国采，销售渠道稳步拓展

　　2021年7月及9月，河南省牵头的十二省采购联盟和国家耗材集采中心分别对骨科创伤类和关节类产品进行集中带量采购，公司产品均全线中标，后续各省将陆续开始执行。截止2021年10月，公司合作经销商近千家，为3500家医院提供服务，集采中标有望持续提升公司产品的市场占有率。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为20.47/25.84/32.37亿元，归母利润分别为7.54/9.26/12.86亿元，继续给予“买入”评级。

　　风险提示：研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险

# 中心思想
本报告对大博医疗2021年三季报进行了分析，核心观点如下：
*   **业绩稳健增长与结构性挑战并存：** 公司前三季度营收和净利润保持稳健增长，但第三季度受骨科带量采购影响，经销商进货减少，业绩增速放缓。
*   **研发投入与多元化布局：** 公司持续加大研发投入，积极推动研服融合，并在齿科、微创外科等多产品线积极推广，以寻求新的增长点。
*   **集采中标与渠道拓展：** 公司创伤、关节产品在集采中全线中标，有望提升市场占有率，同时不断拓展销售渠道，为未来增长奠定基础。

# 主要内容
## 三季度业绩及财务分析
*   **营收与利润增速放缓：** 大博医疗2021年前三季度实现营业收入13.05亿元，同比增长17.57%；归母净利润4.53亿元，同比增长6.05%。但第三季度营收和归母净利润增速有所放缓，分别同比增长4.86%和下降16.43%。
*   **毛利率基本持平，净利率下滑：** 第三季度毛利率为85.60%，同比基本持平，但销售净利率为36.14%，同比有所下滑。
*   **管理费用增加：** 第三季度管理费用率为5.20%，同比增长1.76%，主要原因是调薪、人员增加以及二期转固折旧摊销。
*   **股权激励计划：** 公司向525名激励对象授予限制性股票310.94万股，导致第三季度其他应付款增加1.77亿元。

## 业务发展与市场拓展
*   **研发投入与研服融合：** 公司前三季度研发投入1.09亿元，同比增长28.68%。入选国家发改委两业融合国家试点企业名单，推进医疗器械研发设计与服务融合发展。
*   **齿科与微创外科业务：** 齿科种植体品牌“百齿泰”已于2020年初开始推广销售，获得市场良好反馈；腹腔镜单孔多通道操作平台（STARPORT）系列产品已进入全国近130家医院使用。
*   **集采中标与渠道拓展：** 公司创伤、关节产品分别中标河南联盟集采和国采，有望提升市场占有率。截止2021年10月，公司合作经销商近千家，为3500家医院提供服务。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测：** 预计公司2021-2023年营业收入分别为20.47/25.84/32.37亿元，归母净利润分别为7.54/9.26/12.86亿元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 研发进度不及预期、销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险。

# 总结
大博医疗三季度业绩受到骨科带量采购的影响，增速有所放缓，但公司积极应对，加大研发投入，拓展多元化产品线，并在集采中取得积极进展。维持对公司未来发展的乐观预期，并维持“买入”评级，但需关注研发、销售以及集采政策带来的不确定性。

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