行情回顾：2024年1-7月，申万医药指数下跌20.91%，跑输沪深300指数21.23pp，年初以来医药行业涨跌幅排名第26。2024年7月申万医药指数上涨0.22%，跑赢沪深300指数0.79pp，月初以来行业涨跌幅排名第13。2024年1-7月，血液制品累计跌幅最小（-4.5%）； 　　线下药店累计跌幅最大（-40.4%）。2024年7月，医疗研发外包板块涨幅最大(+7.5%)，线下药店跌幅最大(-13.2%)。 　　中报业绩进入密集披露期，医药行业政策催化不断。7月5日，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，有望进一步促进创 　　新药行业产业升级和高质量发展；7月10日，国家药监局组织制定了《中药标准管理专门规定》，自2025年1月1日起施行，有望进一步 　　激发中药创新药动力；7月23日，国家医保局发布《按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，此次2.0版本提出特例单议机制利好创新药耗；7月25日，发改委等印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，统 　　筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备以旧换新；7月30日，上海市人民政府办公厅发布关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见，主要包括大力提升创新策源能力、推动临床资源更好赋能产业发展、推动审评审批进一步提速、加快创新产品应用推广、加强为企服务和产业化落地支持、强化投融资支持、释放数据要素资源价值、推动产业国际化发展等八方面。此外，8月中报业绩密集披露期将成为市场的重要变量。 　　展望下半年，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。寻找2024年“三大” 　　方向：1）方向之一——创新+出海仍是我们延续看好的思路。2023年多个创新药在美获批上市，如呋喹替尼、艾贝格司亭α注射液F627、特瑞普利单抗PD-1等，泽布替尼等在美国快速商业化销售充分验证了海外市场广阔。器械出海包括冠脉支架、CGM等产品有望 　　在海外获批或报产，同时建议关注低值耗材、IVD、内镜耗材、手术机器人、影像设备、NASH检测设备、测序仪等海外需求。2）方向之二——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、主动脉及外周介入、电生理等领域。消费 　　医疗属性品种，上游包括CXO、生命科学产业链等板块中长期值得跟踪。3）方向之三——关注“低估值+业绩反转”个股。寻找PEG小于1和中特估方向，业绩兑现或反转，价值有望重估。此外，我们判断，下半年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 　　2024年8月组合推荐： 　　本月推荐组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、亿帆医药(002019)、甘李药业（603087）、新产业(300832)、马应龙(600993)、太极集团(600129)。 　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、达仁堂(600329)、华润三九(000999)、济川药业(600566)、贝达药业(300558)、华东医药(000963)、恩华药业(002262)、长春高新(000661)。 　　本月科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、怡和嘉业(301367)、美好医疗(301363)、赛诺医疗(688108)、澳华内镜(688212)、山外山(688410)。 　　本月港股组合：和黄医药(0013)、爱康医疗(1789)、康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、亚盛医药-B(6855)、康诺亚-B(2162)、再鼎医药(9688)、诺诚健华(9969)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　隆平高科(000998) 　　事项： 　　公司公告：隆平高科发布2024年度向特定对象发行A股股票预案，本次定增拟由公司控股股东中信农业科技股份有限公司（以下简称“中信农业”）全额认购，募集金额拟不超过12亿元，认购股数拟不超过1.52亿股，发行价格为7.87元/股，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。 　　国信农业观点：1）根据预案，本次发行完成后，公司股权结构稳定性预计进一步加强，资本结构优化有望助力长期发展。其中股权方面，中信农业及中信兴业投资集团有限公司合计持有隆平高科的持股比例将由17.36%提升至25.93%，为公司提供长期资金支持，体现了大股东支持公司稳定发展的决心，以及对公司未来发展前景的坚定信心；经营方面，经模拟测算，公司2024Q1末资产负债率将由62.80%降至58.34%，资本结构及负债结构将得到优化，抗风险能力将得到增强，且在国内生物育种产业化加速背景下，有望助力公司进一步开展育种研发、产业整合，带动主业持续做优做强。2）公司作为国内玉米种子龙头，传统育种储备充足，近年依靠参股杭州瑞丰、北京国丰、隆平生物等转基因性状公司稳步推进转基因玉米研发落地，当前旗下过审转基因玉米品种数量领先，先发优势明显。后续随转基因玉米种子持续渗透，公司玉米种子业务有望分享“种子提价+份额提升”带来的双重红利，进而实现量利齐增。3）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因政策落地不及预期的风险。4）投资建议：公司作为国内玉米种子龙头，兼具品种、性状双重优势，未来随转基因玉米渗透率提升，公司玉米种子业务有望迎来量利双击。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.3/7.3亿元，2024-2026年每股收益为0.39/0.48/0.55元，对应当前股价PE为26/21/18X，维持“优于大市”评级。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油价格：截至8月7日当周，WTI原油价格为75.23美元/桶，较7月31日下跌3.44%，较7月均价下跌6.70%，较年初价格上涨6.89%。（2）LNG价格：截止到本周四，国产LNG市场周均价为4871元/吨，较上周周均价4754元/吨上调117元/吨，涨幅2.46%。（3）动力煤价格：截止到本周四，动力煤市场均价为707元/吨，较上周同期价下跌5元/吨。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周（8月2日-8月9日），上证指数下跌1.48%至2862.19点，深证成指下跌1.87%至8393.70点，基础化工板块下跌1%；申万一级行业中涨幅前三分别是房地产（+3.26%）、食品饮料（+3.10%）、建筑材料（+1.29%）。基础化工子板块中，化学原料板块下跌0.49%，农化制品板块下跌0.59%，化学纤维板块下跌0.87%，化学制品板块下跌1.15%，塑料Ⅱ板块下跌1.36%，非金属材料Ⅱ板块下跌2.75%，橡胶板块下跌2.83%。 　　巴斯夫宣布因德国工厂火灾影响维生素A、维生素E等部分产品生产。巴斯夫德国路德维希港基地一装置7月29日发生火灾。涉事装置生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。巴斯夫表示，所有受伤员工在事故当晚均已离开医疗中心，此次事件没有造成空气、水或土壤污染。受火灾影响，巴斯夫欧洲公司（同时代表其受影响的关联公司）宣布，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。涉及的香原料包括紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇。巴斯夫积极与客户保持沟通，以提供受影响产品供应能力的最新信息。巴斯夫表示，受损装置的清洁、检查和维修工作已经启动。（来自中国化工报） 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降；行业周期下原材料成本上涨或产品价格下降；经济扩张政策不及预期

　　生物医药行业长期以来面临新药研发周期长、成本高、成功率低的挑战。人工智能可对大量现有的药物数据进行深度学习，以此分析药物的化学性质和生物活性，更快地设计新药物，预测药物的吸收、代谢和毒性等复杂过程，从而缩短药物研发时间。 　　人工智能药物发现与开发可借助机器的强大计算能力，突破传统药物研发困境，有效地将药物发现、临床前研究的时间缩短近40%，临床新药研发成功率可从12%提高到约14%。随着中国创新药研发热潮涌动，人工智能药物发现与开发产业受到资本市场的热烈追捧。全球各大药企、生物科技公司和中国各大企业纷纷抢滩，虽然中国人工智能药物发现与开发行业起步较晚，但发展势头强劲，在国家政策利好、人工智能技术升级等因素的推动下，有望实现市场规模快速增长本报告将对人工智能药物发现与开发的定义、应用领域、产业链、各细分领域市场状况进行分析，以期对市场未来发展方向做出研判

　　安琪酵母(600298) 　　投资要点 　　事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入71.7亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润6.9亿元，同比增长3.2%。其中24Q2实现营业收入36.9亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长17.3%。 　　国内业务改善，海外延续较高增速。1、分品类看，上半年酵母及深加工产品、制糖产品分别实现营业收入51.2亿元（+8.8%）、5.9亿元（-26.5%）。2、分区域看，上半年国内、国外分别实现营业收入43.1亿元（+0.9%）、28.2亿元（+17.9%）。二季度国内业务恢复正增长，国外业务保持较快增速。随着埃及、俄罗斯子公司扩产逐步落地，公司有望进一步发挥成本优势、扩大在全球的份额。 　　原材料价格回落，Q2盈利同比改善。1、上半年毛利率24.3%，同比下降0.3pp；其中24Q2毛利率23.9%，同比提升0.3pp。糖蜜成本逐渐下降，同时公司自产水解糖成本优化，原材料成本端改善；海运费用上涨对毛利率形成不利影响。2、费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.2%、3.4%、4.1%，基本持平；财务费用率0.2%，同比增加0.4pp，主要由于利息费用增加。3、上半年净利率9.9%，同比下降0.5pp；其中24Q2净利率10.3%，同比提升0.4pp。 　　股权激励覆盖面广，充分调动积极性。1、产能方面，公司为全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商，酵母总产能超40万吨，在全球13个城市拥有生产基地，产能稳步推进。2、成本方面，国内糖蜜价格下降概率较大，同时埃及、俄罗斯公司扩建可进一步发挥海外成本优势。3、公司限制性股票激励计划已获得宜昌市国资委批复，该计划覆盖1000余名激励对象，将充分调动员工积极性。 　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.6亿元、15.7亿元、17.9亿元，EPS分别为1.57元、1.80元、2.06元，对应动态PE分别为19倍、16倍、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示。原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；产能建设进度或不及预期。

　　主要观点： 　　事件描述 　　2024年8月7日，德国化工巨头巴斯夫发布公告称路德维希港工厂因火灾停产，部分VA、VE价值链产品、类胡萝卜素产品和香原料（紫罗兰酮、白花醇、DL-薄荷脑、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和异植醇）交付中断，不接受新订单。受事件影响，国内维生素企业股价普遍上升。 　　巴斯夫确认VE/VE因工厂爆炸停产，产品价格大幅上涨 　　巴斯夫产品供应遭遇不可抗力，相关维生素价格大幅上涨。巴斯夫德国路德维希工厂7月29日发生爆炸，直至8月7日公司正式确认工厂停产，公布受影响产品。路德维希基地具备VA、VE年产能1.44万吨/4万吨，分别占全球产能约27%/17%，具备VA原料柠檬醛产能4万吨/年，全球占比约66%。据公告，公司已开始修理工作，预计工厂重启需时较长、目前无法确定复产时间。受事件影响，VA/VE价格自29日起大幅上涨，据百川盈孚数据，7日市场均价为185/125元/公斤，较29日+92.7%/30.9% 　　供需改善局面叠加补库周期，维生素景气持续上行 　　供给不足叠加补库周期，市场库存不足加剧惜售情绪，推动维生素价格进一步上涨。维生素产能集中，供给端对价格影响力大。自年初起海内外主流企业纷纷停产检修，挺价意愿明显。据主流厂商发布的检修计划，新和成山东VE工厂计划从七月上旬到九月上旬进行停产检修，检修时间预计8-9周；浙江医药维生素E生产线计划七月中旬开始停产检修，停产检修期约为2个月；北沙制药维生素E生产线计划于八月底开始停产检修，预计停产检修持续8-10周，目前均在停产期内，供给仍未恢复。需求端主要为动物饲料，随着猪周期迎来拐点、猪价回升、单猪毛利增长，生猪养殖企业盈利能力持续修复、对维生素需求来到旺季。据牧原股份生猪销售简报，7月公司商品猪售价18.30元/公斤，环比上升3.21%。而本年3月底巴斯夫已对VA、VE装置按计划进行检修，本次事故将导致全球维生素供给发生计划外缩减，供给不足加剧，叠加市场补库周期及价格持续增长背景下经销商的惜售情绪、下游厂商的囤货意愿，维生素产品价格有望维持上涨趋势。 　　海外企业寻求降本合作，国内企业加速产能替代 　　需要注意的是，本次巴斯夫爆炸事件仅仅是国内维生素上行周期的催化剂，而非反转因素。长期来看，海外企业的早发优势随行业发展转为高运营成本劣势、国内企业新增产能将加速对海外的替代，国内维生素景气有望迎来长期上行。巴斯夫24Q2营养与护理业务销售额同比下降2.7%，固定成本因装置检修上升，路德维希港生产基地自23年2月持续实施降本计划、多座工厂关闭。此外，公司Q2在装置、设备、无形资产方面支出增加2.07亿欧元，与中国新一体化基地的投资有关。本次停产虽属意外，但符合当前海外企业因业绩压力、生产设备老化等问题关停工厂、削减成本、通过与国内企业合作寻求战略性产能置换的大趋势。本次事故提前了海外产能的缩减，促使国内企业尽快恢复供给、弥补缺口，实现产能替代、占据更多市场份额。 　　投资建议 　　建议关注生产维生素以及中间体相关企业：新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物、能特科技、亚香股份、广济药业、金达威、万华化学等。 　　风险提示 　　下游需求波动的风险； 　　生产不及预期的风险； 　　原材料价格大幅波动的风险； 　　宏观经济风险。

　　艾德生物(300685) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入5.43亿元（+18.38%），归母净利润1.44亿元（+13.49%），扣非净利润1.32亿元（+20.72%），经营性现金流1.39亿元（-2.68%）。2024Q2实现营业收入3.10亿元（+17.53%），归母净利润0.80亿元（+14.71%），扣非净利润0.75亿元（+16.71%），经营性现金流0.59亿元（-22.34%）。 　　上半年业绩符合预期，持续受益检测回流院内：2024H1公司产生股权激励费用摊销0.17亿元，若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税影响）则实现归母净利润1.61亿元（+26.78%），扣非净利润1.49亿元（+36.13%），业绩符合此前市场预期，我们认为在医疗行业整顿背景下，公司主要受益于院外送检持续向院内回流。从收入结构来看，公司2024年上半年检测试剂业务实现收入4.48亿元（+16.75%），毛利率90.89%（+0.35pct）；检测服务业务实现收入0.32亿元（-28.01%），毛利率51.46%（+8.51pct）；药物临床研究服务业务实现收入0.60亿元（+136.07%），毛利率62.95%（+2.00pct）。 　　基于多种精准医疗技术平台，持续丰富肿瘤检测解决方案：2024H1公司研发投入1.06亿元（+15.62%），占营业收入19.56%。公司基于PCR、NGS、IHC、FISH等技术平台，已自主研发并在中国获批27种肿瘤基因检测产品，涵盖精准医疗中最重要的靶点（如EGFR、KRAS、BRAF、ROS1、HER2、RET、MET、BRCA1/2、PD-L1、MSI等），是行业内产品种类最齐全的领先企业，其中多个产品目前仍为国内独家获批。 　　药物伴随诊断合作范围不断扩大，国际业务保持快速增长：公司与国内外众多知名药企达成伴随诊断合作，产品品质及企业品牌受认可度较高，持续赋能全球头部药企原研药物临床。2024H1公司国内销售实现营业收入4.13亿元（+16.02%），国际销售及药企商务实现营业收入1.30亿元（+26.51%），ROS1及PCR-11基因产品在日本等国家获批并纳入当地医保，在欧洲分子基因诊断质量联盟（EMQN）、国家卫健委病理质控评价中心（PQCC）组织的国内外室间质评中，公司产品连续多年保持优异准确率和极高使用率。随着全球人口老龄化、肿瘤发病率提升，新靶点/新药物/新疗法的开发，刚性检测需求渗透率或将持续提升，进而驱动公司国内及海外业务保持快速增长。 　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.25/3.99/4.81亿元，同比增长24.44%、22.51%、20.56%，EPS分别为0.82/1.00/1.21元，当前股价对应2024-2026年PE为23/19/16倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。