安琪酵母(600298) 　　结论与建议： 　　业绩概要： 　　公司公告24H1实现营收71.8亿，同比增6.9%，录得净利润6.9亿，同比增3.2%；2Q实现营收37亿，同比增11.3%，录得净利润3.7亿，同比增17.3%。2Q业绩略好于我们预期。 　　需求回暖，2Q营收加速。以业务来看，H1酵母及深加工产品实现收入51.2亿，同比增8.9%，YE、微生物营养等增长迅速，增速估计在20%+；制糖业务实现收入5.9亿，同比下降26.5%，主要由于逐步剥离贸易糖影响；包装类产品收入近2亿，同比下降12.8%；其他产品收入12.4亿，同比增30.8%，受益酵母产业链延伸及新业务推广。2Q酵母类业务实现收入26.7亿，同比增12.2%，制糖业务收入1.9亿，同比下降40%，包装类收入约1亿，同比下降17%，其他产品收入7.1亿，同比增46.2%。 　　国内市场改善，海外延续快增长。区域看，H1国内市场实现收入43.1亿，国外实现收入28.2亿，分别同比增0.9%和18%。Q2国内需求显着回暖，增速转正（Q1YOY-4.5%），实现收入22.1亿，同比增6.6%，国外市场开拓有序推进，实现收入14.5亿，同比增19%，增速较Q1有所加快。 　　费率变动平稳，成本压力温和。H1毛利率同比下降0.26pcts至24.28%；Q2受益生产成本下降及产品结构变化，毛利率同比提升0.2pcts至23.9%。费用方面，H1综合费用率同比上升0.4pcts，受利息费用增加影响；Q2期间费用率同比上升0.29pcts，主要系财务费用率同比上升0.63pcts、销售费用率同比上升0.56pcts影响，管理费用率及研发费用率分别同比下降0.35pcts和0.55pcts。 　　下半年看，考虑今年海内外糖蜜价格走弱，公司成本端有望持续优化，需求端海外在低成本和产能投产下有望持续推进市场开拓，国内市场需关注需求回暖节奏和行业竞争。从整体来看，经营面积极因素正不断积累，叠加23H2基数较低，业绩有望保持向好态势。 　　略上调盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润13.7亿、15.9亿和18亿（前值分别为13.3亿、15.5亿和17.5亿），分别同比增8%、15.7%和13.4%，EPS分别为1.58元、1.83元和2.07元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍，予以“买进”的投资建议。 　　风险提示：海外拓展不及预期，国内需求复苏不及预期

　　安琪酵母(600298) 　　事件：公司披露24年半年报：24年H1公司实现营收71.75亿元，同比+6.86%；归母净利润6.91亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.5%。其中，24Q2营收36.92亿元，同比+11.3%；归母净利润3.72亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.18%。公司Q2营收、利润增长提速，H1业绩整体符合预期。 　　Q2酵母主业增长提速，海外业务延续高增 　　分产品看，Q2酵母及深加工、制糖产品、包装类以及其他产品营收分别同比+12.2%/-40.1%/-17.1%/+46.4%；其中，酵母深加工业务环比提速，同时公司H1发酵总产量达20.4万吨，同比+11.5%，总产能在滨州项目与特种酶制剂项目投产下扩张到40万吨，占全球19%。分渠道看，Q2公司线上、线下渠道销售均有所恢复，分别同比+7.6%/+13.0%。分区域看，国内、海外Q2营收分别同比+6.6%/+19%，其中海外安琪埃及子公司H1营收同比+14%；而H1国内、国外经销商数量分别净增加563/321家。 　　业务结构优化、原料成本改善等促进Q2毛利率上扬 　　盈利方面，Q2毛利率为23.92%，同比+0.27pct，预计主要系酵母业务占比提升以及糖蜜等原料价格下降贡献。费用端有所抬升，Q2四项费率合计同比+0.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.56/-0.35/-0.55/+0.63pct。此外，Q2公司归母净利率为10.08%，同比+0.51pct，主要系以政府补助为主的其他收益贡献较多，其中安琪埃及子公司H1净利率达35%，同比+17%；而Q2公司扣非归母净利率为8.16%，同比-0.3pct。 　　上半年经营平稳收官，期待新榨季成本红利 　　H1公司经营端经历了一段先低后高的业绩趋势，期间公司进一步聚焦酵母及深加工主业，包括促进国内产能投放；同时，公司在红海局势动荡期稳住了海外增长高势能，尤其埃及子公司在盈利端实现同比大幅提升。整体而言，公司营收端一直朝着10%-15%的考核/预算指引目标前进。利润端，在海内外糖蜜供需关系改善下，预计公司在新榨季受益于成本红利；此外，埃及/俄罗斯新产能投产预期同样是H2的看点；总之，在多重因素共振下，预期公司H2利润有望进一步改善。 　　盈利预测与投资建议:考虑到Q2业绩平稳向上与股权激励费用影响，我们微调了盈利预测，预计24-26年归母净利润为13.87/16.71/20.19亿元（原24-26年为13.9/16.6/20.1亿元），分别同增9%/20%/21%。考虑到海外持续快增、原料成本有望改善，公司业绩有望进入上行周期，故维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　国内需求恢复不及预期、原材料价格波动、海外业务拓展不及预期、产能投放不及预期、汇率波动风险、食品安全风险

　　安琪酵母(600298) 　　收入、利润双双改善，维持“买入”评级 　　2024H1公司营业总收入71.75亿元，同比+6.86%；扣非前后归母净利润6.91、5.96亿元，同比+3.21%、-2.50%。2024Q2营收36.92亿元，同比+11.30%，扣非前后归母净利润3.72、3.01亿元，同比+17.26%、+7.32%。因为2024Q2国内收入改善，上调2024-2026年归母净利润预测至14.04/17.50/22.06亿元（前值13.66/17.07/21.57亿元），对应2024-2026年EPS1.62/2.01/2.54元，当前股价对应2024-2026年18.3/14.7/11.7倍PE，成本拐点、估值低点，维持“买入”评级。 　　国内营收波动中恢复，国际营收维持快速增长 　　分业务看，2024Q2酵母、制糖、包装、其他业务营收同比+12.2%、-40.1%、-17.1%、46.4%，其中酵母主业连续两个季度增速回升，呈现恢复态势，制糖业务增速下降主因高基数及糖价下降影响。分区域看，国内、国际市场营收同比+6.6%、+19.0%，国内营收增速在波动中恢复，连续两个季度改善，预计促销积极提振二季度销售；国际市场营收增速仍保持较快增长，势头依然良好。 　　盈利能力同比恢复 　　2024Q2归母净利率同比+0.54pct。其中公司毛利率同比+0.28pct，预计糖蜜成本下降、效率提升抵消产品价格下降、国际业务占比上升等因素影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.56、-0.33、-0.57、+0.63pct，其中销售人员薪酬增长、利息费用增长影响销售和财务费用率，其他收益/收入增厚1.36pct，主因政府补助增加所致。 　　中长期稳健成长仍可期 　　2024Q1开局略有压力，2024Q2在国内需求恢复带动下收入增速改善。我们认为全年糖蜜成本预计双位数下降，印度等国际糖蜜价格受地缘政治影响或维持高位，公司成本优势仍明显，价格战压力或趋缓。随着6月底公司股权激励落地，公司与员工利益理顺，绑定加深，确定性增强。 　　风险提示：汇率波动风险、降价风险、国际需求下降风险。

　　安琪酵母(600298) 　　事件：安琪酵母公布2024年半年报。24H1公司实现营业收入71.75亿元，同比+6.86%；归母净利润6.91亿元，同比+3.21%；实现扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.50%。其中，24Q2公司实现营业收入36.92亿元，同比+11.30%；归母净利润3.72亿元，同比+17.26%；实现扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.32%。 　　点评： 　　国内外增速提升，酵母主业拉动收入增长。分产品看，24Q2酵母及深加工产品、制糖产品、包装类产品和其他分别实现营收26.70亿元、1.90亿元、9500万元和7.10亿元，同比分别+12.24%、-40.07%、-17.05%和+46.42%。在制糖产品收入逐步下降的背景下，酵母主业和其他产品拉动公司收入增长。分区域看，24Q2公司国内和国外分别录得营收22.11亿元和14.54亿元，同比分别+6.6%和+19.0%，国内收入在公司产品降价后同环比均开始增长，而海外收入则同比持续高增。分销售渠道看，24Q2公司线下收入和线上收入分别实现24.70亿元和11.95亿元，同比分别+13.0%和+7.6%。 　　毛利率略有提升，非经损益主要来源于政府补助。毛利端看，公司24Q2达23.92%，同比提升0.27pct，糖蜜成本逐月下降为毛利率提升带来空间。Q2费用端相对稳定，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.49%、3.13%、4.09%和-0.14%，同比分别+0.56pct、-0.33pct、-0.57pct和+0.63pct。其他收益/收入同比提升1.36pct，主要是Q2政府补助的增加。Q2公司净利润率达10.26%，同比+0.36pct，推动Q2归母净利润增速快于收入增速。 　　努力提升供销水平，持续激发员工动能。销售端看，Q2公司通过对国内产品降价的方式推动产品销售，烘焙面食采用一厂一策，YE开展细分行业推广，同时国际业务端灵活调整市场策略，把握市场高增红利。供给端看，公司上半年发酵总产量达20.4万吨，同比+11.5%。同时，公司积极推进德宏和普洱酵母抽提物项目、埃及酵母制品扩建项目、宜昌高新区公司15万吨粮食仓储及配套设施项目建设，为公司长远发展奠定基础。24年6月，公司公布新一轮股权激励计划草案，以科学目标激发员工能动性。 　　盈利预测与投资评级：关注国内需求恢复及成本下降，把握低估值机遇。上半年国内需求端恢复相对较慢，受宏观因素影响较大，而海外市场表现亮眼。下半年需继续关注国内需求端的恢复进展，同时需关注糖蜜成本的下降情况和汇率及海运费用的波动。当前，公司估值处于历史低位水平，基本面风险已较为充分定价。考虑到公司产品的市场空间和产品及生物技术的可拓展性，我们认为低估值机会值得重视。我们预计公司2024-2026年EPS为1.58/1.85/2.20元，分别对应2024-2026年19X/16X/13X PE，维持对公司的“买入”评级。 　　风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，扩产不及预期

　　安琪酵母(600298) 　　事件 　　2024年8月7日，安琪酵母发布2024年半年度报告。 　　投资要点 　　二季度烘焙需求修复，产品结构优化拉升毛利 　　公司2024H1实现营收71.75亿元（同增7%），归母净利润6.91亿元（同增3%），扣非归母净利润5.96亿元（同减2%）。其中2024Q2公司营收36.92亿元（同增11%），主要系二季度国内烘焙需求回升，酵母主导产品恢复增长所致，归母净利润3.72亿元（同增17%），扣非归母净利润3.01亿元（同增7%）。盈利端，受益于低毛利贸易业务剥离与高毛利小包装酵母放量带来的产品结构优化，以及原材料成本下降，2024Q2公司毛利率同增0.3pct至23.92%；2024Q2销售费用率同增1pct至5.49%，主要系销售人员薪酬增加所致，管理费用率同减0.3pct至3.13%，综合来看，2024Q2公司净利率同增0.4pct至10.26%，盈利能力同比提升。 　　酵母主业销量回升，产品推新贡献增量 　　酵母及深加工产品2024H1/2024Q2营收分别为51.20/26.70亿元，分别同增9%/12%，国内酿造/小包装酵母随着需求转暖实现销量回升，酵母提取物/衍生品在国内外均保持高速增长，叠加公司跟随竞对降价策略后，部分客户订单回流，综合拉升主业营收，后续公司持续寻找并购标的实现外延增长，保证股权激励目标达成；制糖/包装类产品2024Q2营收分别为1.90/0.95亿元，分别同减40%/17%，贸易糖剥离工作持续推进；其他产品2024H1/2024Q2营收分别为12.36/7.10亿元，分别同增31%/46%，主要系微生物营养/动物营养持续推新贡献营收，同时安琪纽特2024H1收入同增10%以上，且同比大幅减亏，随着历史包袱不断消化，安琪纽特采销节奏逐步恢复正常，后续公司通过做代工业务充分发挥产能与规模优势。 　　国内业务成本下降，海外产能建设持续推进 　　国内2024H1/2024Q2营收分别为43.15/22.11亿元，分别同增1%/7%，收入端，二季度国内烘焙业务持续恢复，经营情况边际好转，伴随蔓越莓/PHA项目产能改造，公司产业链将不断丰富，贡献营收新增长点；盈利端，糖蜜到厂价格保持逐月下降趋势，随着工艺进步，自制水解糖成本同比下降，国内业务利润仍有优化空间。海外2024H1/2024Q2营收分别为28.24/14.54亿元，分别同增18%/19%，其中中东/非洲/欧洲/亚太增长突出，海外需求仍有挖掘潜力，扩建工厂预计2024Q3-Q4投产，糖蜜成本下降将进一步发挥海外产能效益，后续关注海运费用优化情况。截至2024H1末公司经销商总数为23237家，较年初净增长884家，其中国内/国外经销商分别净增加563/321家。 　　盈利预测 　　我们看好公司作为酵母龙头凭借自身的规模/渠道/服务优势不断进行全球化扩张，随着海外产能项目落地/技改降本项目推进/原材料成本压力缓解，公司盈利能力有望持续恢复。根据2024年半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.57/1.82/2.13元（前值为1.59/1.96/2.32元），当前股价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等。

　　安琪酵母(600298) 　　8月7日公司发布半年报，24H1实现营收71.75亿元，同比+6.86%；实现归母净利润6.91亿元，同比+3.21%；扣非归母净利润5.96亿元，同比-2.5%。其中，24Q2实现营收36.92亿元，同比+11.31%；实现归母净利润3.72亿元，同比+17.65%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+7.32%，扣非略超预期。 　　经营分析 　　主业需求稳定，海外高增拉动。1）分业务看，24Q2酵母及深加工销售收入为26.70亿元，同比+12.24%，较Q1明显提速，预计主要系烘焙面食、酵母及其衍生品改变价格策略后恢复稳健增长，保健品降幅收窄。24Q2制糖/包装/其他产品销售收入分别为1.90/0.95/7.1亿元，同比-40.07%/-17.05%/+46.42%，贸易糖等类业务加速剥离，进一步聚焦主业。2）分区域看，24Q2国内/国外业务实现收入20.31/14.54亿元，同比-2.04%/+19.01%，海外市场持续推进渠道下沉及二次开发，维持此前高增长态势。 　　成本下行叠加结构改善，低基数下毛利率改善。1）24Q2毛利率23.92%，同比+0.27pct。毛利率改善系糖蜜成本下降，叠加产品结构利好，但受竞争加剧影响，酵母产品预计单价下降。2）24Q2净利率为10.08%，同比+0.54pct，政府补助增加致利润改善。24Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.56pct/-0.33pct/-0.57pct/+0.63pct，政府补助为0.96亿元，同比+38.36%。 　　看好海外市场持续扩张，成本下行盈利弹性可期。国内烘焙需求有待修复，衍生品业务有望驱动结构升级，低毛利的贸易类业务逐步剥离。海外市场预计随着本土化运营策略执行，借助性价比优势，持续提升市占率。目前原材料成本已有边际下降趋势，水解糖替代率有望进一步提升，成本端压力减轻。预计叠加产品结构&费率优化，盈利弹性有望释放。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们预计公司24-26年归母净利分别为13.9/16.8/19.8亿元，同比增长9%/21%/18%，对应PE分别为19x/15x/13x，上调至“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

　　核心观点 　　中医药历史悠久，是我国的文化瑰宝。中药是指以中国传统医药理论指导采集、炮制、制剂，说明作用机理，指导临床应用的药物；中药主要来源于天然药及其加工品，包括植物药、动物药、矿物药及部分化学、生物制品类药物。中药产业链上游以中药材的生产与供应为主；中游主要是中药产品的生产制造；下游为销售终端。 　　中药行业市场广阔。根据弗若斯特沙利文测算，2021年中国中药市场规模为4302.2亿人民币，2017年至2021年期间的复合年增长率为-1.4%。预计2025年，中药市场规模达到5231.1亿元，并在2030年达到6030.5亿人民币，2025年至2030年期间的复合年增长率为2.9%。 　　中药行业迎来长周期的政策红利窗口期。近年来，为鼓励中医药产业高质量发展，国家围绕中医药产业链出台多项支持政策。2019年中共中央、国务院发布了《关于促进中医药传承创新发展的意见》，坚持中西医并重、打造中医药和西医药相互补充协调发展的中国特色卫生健康发展模式，发挥中医药原创优势；2021年国务院办公厅发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，提出28条措施，涵盖人才、资金、产业、发展环境等方面，为中医药高质量特色发展保驾护航；2022年《“十四五”中医药发展规划》、《基层中医药“十四五”行动计划》、《“十四五”中医药人才发展规划》相继出台；2023年《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案》、《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》以及《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知》、《中药注册管理专门规定》等文件先后发布。2024年，《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》对中医药持续予以政策支持，要求推进中医药传承创新发展，推进国家中医药传承创新中心、中西医协同“旗舰”医院等建设，同时支持中药工业龙头企业全产业链布局，加快中药全产业链追溯体系建设。《任务》还要求健全中药审评证据体系，加快古代经典名方中药复方制剂审评审批，促进医疗机构中药制剂向新药转化。 　　基药目录调整有望给中药板块带来催化。根据《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》，基药目录调整周期原则上不超过3年，但因疫情等因素影响，基药目录2018年以来一直未调整。2024年6月发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》明确提出，适时优化调整国家基本药物目录，预计2024年内有望迎来新版基药目录。目前2018版基药目录中，共有685个品种，其中中成药268个，占比约39.12%，参考时间近三版（2009/2012/2018）基药目录，中成药数量占比呈现逐步提升趋势。考虑到目录调整的原则之一为中西医并重，预计新版基药目录中将会有更多中药品种纳入。此外，鉴于医保目录与基药目录可能形成协同效应，已纳入医保的非基药有望率先被纳入基药。进入新版医保目录和基药目录的中成药品种尤其是独家品种有望在双目录驱动下迎来医院端放量。 　　投资策略：在多层面支持政策的不断推动下，中药行业有望迎来发展的黄金时期。推荐以下投资主线：1）中药创新药；2）品牌OTC中药；3）受益国企改革的中药公司。 　　风险提示：医药政策变动超预期风险；产品价格下降超预期风险等。

　　英科医疗(300677) 　　公司是中国最大及全球领先的一次性手套供应商 　　英科医疗聚焦医疗耗材、康养器械、理疗护理三大核心领域，其中个人防护类业务收入占比89%。一次性手套是公司当前核心业务，在中国及全球有着卓越的市场占有率，公司已成为中国最大及全球领先的一次性手套供应商，未来英科医疗有望成为全球个人防护装备行业中最具竞争力的公司。 　　我们预计公司2024-2026年收入端分别为85.45亿元、97.76亿元和117.53亿元，收入同比增速分别为24%、14%和20%，归母净利润预计2024年—2026年分别为12.93亿元、16.92亿元和21.82亿元，归母净利润同比增速分别为238%，31%和29%。截至2024年8月6日收盘价，可比公司对应2024年的预期PE平均水平约为55.6倍，英科医疗2024年预期PE估值为12.6倍。考虑到目前行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，供需关系有逐步回归稳态的趋势，我们认为英科医疗手套订单将会迎来明显增长，公司产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转，营收和净利润将得到快速增长，公司盈利能力将进一步提高，给予“买入”评级。 　　丁腈手套行业拐点已现，丁腈手套出口均价和出口量环比稳定增长 　　丁腈手套自2021年手套价格到达高峰后，经历了接近2年多的价格调整，我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底，目前出口均价处于稳定恢复阶段。2024年6月我国丁腈手套出口量环比5月增长26%，每箱丁腈手套出口均价环比5月上涨0.23美元，丁腈手套每千克出口均价环比5月上涨4%。我们认为国内丁腈手套出口均价于2023年四季度已经见底，目前出口均价处于稳定恢复阶段。 　　公司供应链端持续投入，在成本控制上取得较大领先 　　公司丁腈手套和PVC手套毛利率均处于行业较高水平。其中公司通过控股上游丁腈胶乳生产企业，在丁腈胶乳方面掌握主动权；公司主要能源均为清洁燃煤，相比天然气及生物质燃料有明显优势；公司控股英毅热电，持续推进节能增效策略，有效降低公司在热能和电能方面成本支出。 　　关税事件对行业影响有限，公司逐步扩大全球客户群数量，拓展非美国家销路 　　2026年美国对医用手套加关税，对国内手套行业影响有限。同时公司全方面加强健全品牌推广渠道，树立品牌形象，提升全球品牌影响力，并扩大公司的全球客户群，积极应对关税政策变化。 　　风险提示： 　　市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

　　迈克生物(300463) 　　核心观点 　　事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1~6月实现营业收入12.79亿元（-7.37%），归母净利润2.02亿元（+15.38%），扣非净利润1.99亿元（+11.49%），经营性现金流2.13亿元（-48.09%）。202402实现营业收入6.63亿元（-5.93%），归母净利润0.81亿元（+40.32%），扣非净利润0.81亿元（+39.45%），经营性现金流2.08亿元（-14.37%）。 　　自主产品增长驱动业绩改善，代理产品业务进一步剥离：①自主产品：2024年1-6月公司自主产品业务实现销售收入9.32亿元（+7.61%），收入占比已由2019年的37.73%提升至72.91%（+35.18pct），净利润贡献已由2019年的75.27%提升至87.24%（+11.97pct）；2024H1自主试剂产品销量同比增长23.4%，实现收入8.59亿元（+5.9%），毛利率72.42%（+1.54pct），收入增速低于销量增速主要原因在于集采政策的逐步落地，以及公司经销体系调整带来的价格变化。②代理产品：近两年公司加快代理产品剥离速度，2024年1-6月公司代理产品业务实现收入3.34亿元（-32.69%），毛利率13.68%（-7.75pct）。代理业务的主动调整使得公司表观收入下降，但整体盈利能力显著提升，2024H1公司综合毛利率为57.00%，同比提升3.62个百分点。 　　积极推进流水线铺设，战略聚焦培育长期动力：公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，诊断仪器市场保有量及有效启用情况是驱动自主试剂产品快速增长的重要因素，因此流水线解决方案推广有望为公司未来业绩增长提供长期动力。2024年1-6月公司自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成2.301台（条），其中生免流水线109条、血液流水线110条。 　　持续投入科技创新，深化全产品战略布局：公司坚持将每年净利润25~30%投入自主研发，近5年累计研发投入超15亿元（占自主产品收入15.63%），2024H1公司研发投入1.86亿元（+13.81%），占自主产品收入的19.98%。目前公司自主产品已涵盖生化\免疫\血球\血型\凝血\尿液\分子\快检\病理九大平台，并保持产品不断送代更新。2024年上半年，公司高速全自动化学发光免疫分析仪i6000和生化高速全自动分析仪C2000获证，在具备卓越产品性能的同时还能与其他模块检测设备灵活自由组合形成完全自主的智慧化流水线。截至202402，公司已获516项产品注册证（免疫209项+生化146项）。 　　投资建议：公司是技术实力领先、产品布局全面的头部IVD企业，高速机及流水线解决方案快速落地为公司提供长期增长动力。我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.51/5.64/6.97亿元，同比增长44.24%、24.99%、23.67%，每股EPS分别为0.74元、0.92元、1.14元，当前股价对应2024-2026年PE16/13/10倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：产品价格降幅超预期的风险、流水线装机进展不及预期的风险、试剂上量不及预期的风险。

　　行情回顾 　　上周（2024年7月22日-7月26日），A股申万医药生物下跌4.02%，板块整体跑输沪深300指数0.35pct，跑输创业板综指数1.63pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。恒生医疗保健指数下跌1.32%，板块整体跑赢恒生指数0.96pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第5位。 　　核心观点 　　DRG/DIP2.0方案出台，核心分组更趋完善。据新华社报道，2024年7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》（以下简称“通知”），按照通知要求，要积极做好2.0版分组落地执行情况，原则上，2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组，已经开展DRG/DIP付费的统筹地区应在2024年12月31日前完成2.0版分组的切换准备工作，确保2025年起各统筹地区统一使用分组版本。此外，为更好适应临床实际，新版DRG核心分组重点对重症医学、血液免疫、肿瘤、烧伤、口腔颌面外科等13个学科，以及联合手术、复合手术问题进行了优化完善，升级后的核心分组409组，较上一版增加33组；新版DIP病种库包括核心病种9520组，较上一版减少2033组。 　　特例单议机制有助于新药新技术应用，基金预付缓解医疗机构资金压力。通知表示要用好特例单议机制，特例单议机制是DRG/DIP支付方式改革的重要组成部分，对保障复杂危重病例充分治疗、支持新药新技术合理应用具有重要意义。各地要规范特例单议标准申报程序、审核流程、结算办法，发挥好特例单议作用，解除医疗机构收治复杂危重病人的后顾之忧，确保愿接愿治、能接能治。对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内，我们认为创新药品和耗材可以被纳入特例病例进行单独处理或支付利于创新药品和耗材的推广和应用。此外通知还表示，鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力。各地医保部门可根据基金结余情况，商同级财政部门合理确定预付金的基础规模，向定点医疗机构预付1个月左右的预付金。同时，全面清理医保应付未付费用。各级医保部门要站在讲大局、守信用的高度严格履行定点服务协议，及时足额拨付协议约定的医保基金。要指导定点医疗机构按规定及时做好院内财务处理。今年9月底前各地要对2023年以前按照协议约定应付未付的医保基金(含居民医保大病保险等)开展全面清理维护定点医药机构合法权益。并且通知还提及，探索将异地就医费用纳入DRG/DIP管理范畴。医疗机构不得将DRG/DIP病组（病种）支付标准作为限额对医务人员进行考核或与绩效分配指标挂钩。 　　投资建议 　　我们认为，随着此次DRG/DIP2.0版本落地执行，特别是在引入特例单议机制后，创新药品和耗材得到医保端的支持有利于其推广和应用，建议关注：恒瑞医药、信达生物、百利天恒-U、迈瑞医疗等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险