- 个股研报
奕瑞科技(688301)
投资要点:
奕瑞科技发布 2021 年年报。公司 2021 年实现营业收入 11.87 亿元,同比增长 51.43%;归属于母公司股东的净利润 4.84 亿元,同比增长 117.79%;归属于母公司股东的扣非净利润 3.42 亿元,同比增长 72.29%;基本每股收益 6.67 元,拟每 10 股派发现金红利 22 元(含税)。
年报高速增长,静态产品稳健增长,动态产品、齿科、工业等新领域逐步发力
公司 2021 年实现营业收入 11.87 亿元,同比增长 51.43%;归属于母公司股东的净利润 4.84 亿元,同比增长 117.79%,扣非归母净利润 3.42 亿,同比增长 72.29%。业绩高速增长。
2021 年公司营收结构里,静态 X 线探测器收入 7.49 亿,同比增长 24.59%,占主营收入比例为 63.11%;动态 X 先探测器收入 3.77 亿,同比增长171.94%,占主营收入比例为 31.75%。
2021 年顺利导入新的齿科、工业大客户,齿科销售收入突破 2 亿,工业销售收入突破 1.5 亿。
2021 年公司国内、国外收入比例分别为 57.85%、37.0%,国内外营收比例大致为 6:4,和过去几年的营收结构大致相同。
公司是一个具有全球竞争力的平板探测器国产龙头公司。2019 年公司在全球医疗和兽用医疗 X 线探测器市场占有率为 12.91%。2021 年,公司营业收入达到 11.87 亿元,较 2019 年营业收入增长 117.42%,在全球医疗和工业 X 线探测器市场占有率得到进一步稳固和提升。
公司毛利率、扣非净利率小幅提升,盈利能力强
2021 年度公司整体销售毛利率 55.25%,同比上升 3.45pct;扣非净利率28.79%,同比提升 3.49pct。2021 年公司加权 ROE 为 17.11%,比去年下滑4.4pct。
2021 年主营产品毛利率稳定在 50%以上,其中静态产品毛利率 52.37%,动态产品毛利率 65.88%。高毛利率高净利率表明公司产品具有很强的盈利能力。2021 年公司经营现金净流量 2.48 亿,同比下滑 5.34%。
公司持续研发投入 ,加大客户拓展,齿科、工业等新领域取得较大突破
2021 年公司研发人员数增长 58%,研发投入 14,569.72 万元,占营业收入的比重为 12.27%。新增各类型 IP 登记或授权共计 55 项,其中发明专利授权 25 项,采用新传感器技术的产品收入超过 2 亿元。
公司持续对探测器核心技术进行完善,加大对 IGZO、CMOS 和柔性基板等新传感器技术和产品的投入,同时深度挖掘现有客户需求的同时,继续加强对齿科、工业、兽用等新客户、新领域的拓展。2021 年顺利导入新的齿科、工业大客户,齿科销售收入突破 2 亿,工业销售收入突破1.5 亿。
公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度,与国内外知名影像设备厂商达成了良好的合作关系。在医用领域,公司主要客户包括柯尼卡、锐珂、富士、西门子、DRGEM、万东医疗、联影医疗等;在齿科领域,公司主要客户包括美亚光电、朗视、博恩登特、菲森、啄木鸟等;在工业领域,公司主要客户包括正业科技、日联科技、贝克休斯 GE 以及国内主要新能源电池和电子检测设备供应商。
受益医疗数字化 X 线探测器国产替代和工业等新领域拓展业绩进入快速增长期
随着数字化 X 摄影技术的进步,数字化 X 线探测器的成像质量不断提高、成像速度不断加快、辐射剂量不断降低,得到世界各国的临床机构和影像学专家认可,以探测器为核心部件的 X 线机广泛应用于医疗和工业各个领域。据统计,2018 年全球数字化 X 线探测器的市场规模约为20 亿美金,其中医疗用产品市场份额约占 77%,工业安检产品贡献了余下的市场。预计至 2024 年,全球数字化 X 线探测器的市场规模将达到28 亿美金。
数字化 X 线探测器的应用范围非常广泛,涉及医疗、工业无损检测及安全检查等不同领域。公司通过多年的研发逐步取得了较高的市场地位,不断切入新的客户和新的应用领域,并取得较大突破。一方面受益医疗行业数字化 X 线探测器国产替代进行时,另一方面受益齿科、工业等新领域的拓展,另外,公司的产能随着江苏太仓二期及浙江海宁生产基地的投建逐步释放,未来几年将进入快速发展阶段。
盈利预测与估值
我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 15.94 亿、21.28 亿、27.77亿,归母净利润分别为 6.43 亿、8.52 亿、10.88 亿,对应的 PE 分别为43.42X、32.77X、25.68X,继续维持”增持”评级。
风险提示:1:宏观经济不及预期;2:医疗、工业等新领域拓展不及预期;3:原材料价格上涨,毛利率下滑;4:公司募投项目进度不及预期;5:中美贸易战继续恶化;6:汇率波动。