华熙生物（688363）：聚焦合成生物，期待护肤品调整后企稳回升

中心思想 业绩承压与毛利结构优化 华熙生物2024年前三季度及第三季度业绩面临显著压力，营收和归母净利润均出现同比下滑，尤其第三季度净利润降幅较大。然而，公司通过提升医美业务占比，实现了毛利率的同比小幅增长，显示出业务结构调整对盈利能力的积极影响。 战略聚焦与业务多元化 公司正积极调整战略，聚焦糖生物学和细胞生物学两大基础研发方向，并以合成生物技术赋能产品转化。在原料、医疗终端和护肤品三大业务板块均有新品推出和战略布局，旨在拓宽产品线、强化核心竞争力，并期待护肤品业务在调整后实现企稳回升。 主要内容 2024年前三季度业绩回顾 整体表现： 2024年1-9月，华熙生物实现营业收入38.75亿元，同比下降8.21%；归母净利润3.62亿元，同比下降29.62%；扣非净利润3.27亿元，同比下降24.58%。 第三季度单季表现： 2024年第三季度，公司实现营业收入10.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润0.20亿元，同比大幅下降77.44%；扣非净利润0.11亿元，同比大幅下降85.37%。 盈利能力分析 毛利率提升： 2024年前三季度毛利率为73.93%，同比上升0.86个百分点，主要得益于医美业务毛利率的持续提升。 净利率下滑： 同期净利率为9.27%，同比下降2.74个百分点，反映出费用端压力或营收下滑对净利润的综合影响。 费用结构： 销售费用率为42.09%，同比下降3.93个百分点；管理费用率为10.92%，同比上升3.35个百分点；研发费用率为8.08%，同比上升1.52个百分点。 经营战略与业务进展 原料板块：合成生物学赋能 公司已完成合成生物学所需的平台、人才、技术和转化环节建设，拥有全球最大的中试转化平台，能够快速推动合成生物技术实现产业转化。 无菌级透明质酸（HA）已完成试产，有望进一步完善公司医药级产品结构，巩固其在透明质酸行业的领军地位。 医疗终端板块：新品拓宽市场 公司近期发布了两款新品：“润致·格格”和“润致·斐然”。 “润致·格格”是中国第二张复合溶液械三批证，定位颈部抗衰市场。 “润致·斐然”定位唇部填充市场。 这些新品的推出进一步拓宽了“润致”品牌的使用空间，通过积累不同适应症的证照，有助于公司拓宽医美护城河，强化业务竞争力。 护肤品板块：创新原料与械字号布局 公司发布了创新尖端原料BloomCel细胞营养液和新一代CT50细胞营养液，分别应用于润百颜胶原紧塑霜和夸迪CT50抗垮面霜，旨在精准调节细胞能量，增强细胞活力，延缓衰老，促生胶原蛋白。 夸迪品牌正式入局“械字号”护肤赛道，推出了三个医疗器械新品系列。 随着推新节奏的加快，护肤品有望与医美产品协同赋能，公司期待护肤品板块在第四季度能够企稳回升。 投资建议与风险提示 投资建议： 财通证券维持华熙生物“增持”评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为58.93亿元、67.78亿元和79.09亿元；归母净利润分别为5.68亿元、7.18亿元和9.19亿元。对应PE分别为51倍、41倍和32倍。 风险提示： 新产品研发、市场推广不及预期，行业监管风险，行业竞争加剧。 总结 华熙生物在2024年前三季度面临营收和净利润的同比下滑，尤其第三季度业绩承压明显。尽管如此，公司通过医美业务的增长实现了毛利率的提升，并积极调整战略，聚焦糖生物学和细胞生物学等前沿科技，以合成生物技术赋能全产业链。在原料、医疗终端和护肤品三大核心业务板块，公司均有新品推出和战略布局，旨在拓宽市场空间，强化核心竞争力。展望未来，随着新产品线的拓展和护肤品业务的调整到位，公司有望在长期实现业绩企稳回升和持续增长。财通证券维持“增持”评级，但提示新产品研发推广、行业监管及竞争加剧等潜在风险。