Q3收入增速转正，血糖业务有望持续高增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　鱼跃医疗(002223)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年三季报，2024Q3收入17.2亿元（+2.2%），实现归母净利润4.1亿元（-41.0%）。2024Q1-3收入60.3亿元（-9.5%），实现归母净利润15.3亿元（-30.1%）。

　　加大营销力度，持续提升渠道拓展和公司品牌力。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.4%/6.0%/7.8%/-1.7%，同比变化+4.0pp/+0.6pp/+0.5pp/+0.9pp，公司第三季度销售费用明显增加，主要用于公司新产品上市宣传和拓宽销售渠道，进而提高公司市占率和品牌力。24Q3实现销售毛利率50.3%（-0.9pp），净利率23.9%（-17.5pp），净利率下滑系费用投入增加和去年同期有部分土地资产处置收益基数。

　　血糖业务有望持续高增长。糖尿病业务是公司重点布局板块之一，国内CGM研发进度有序推进中，将和公司已有BGM产品形成血糖监测矩阵，为客户提供全方位管理解决方法。同时，公司将发力欧洲等海外市场，在降本增效和提升品质两方面积极推动CGM的海外布局。

　　盈利预测：预计2024-2026年营收为83/96/113亿元，归母净利润为20/22/26亿元。

　　风险提示：研发进度不及预期风险、产品推广不及预期风险、海外市场开拓风险。

中心思想

本报告对鱼跃医疗（002223）2024年三季报进行了分析，核心观点如下：

Q3 收入增速转正： 公司第三季度收入实现正增长，扭转了前两个季度的下滑趋势。
血糖业务增长潜力： 糖尿病业务是公司重点发展方向，CGM产品的国内研发和海外市场拓展将带来持续高增长。
盈利预测与风险提示： 报告对公司未来几年的营收和净利润进行了预测，并提示了研发、产品推广和海外市场开拓等方面的风险。

营销力度加大，品牌力提升

公司通过加大营销投入，积极拓展销售渠道，提升品牌影响力，为未来业绩增长奠定基础。

血糖业务驱动增长

糖尿病业务是公司增长引擎，CGM产品国内外市场双轮驱动，有望实现快速增长。

主要内容

本报告主要分析了鱼跃医疗2024年三季报，并对公司未来发展进行了展望，主要内容包括：

事件： 公司发布2024年三季报，Q3收入17.2亿元（+2.2%），归母净利润4.1亿元（-41.0%）；Q1-3收入60.3亿元（-9.5%），归母净利润15.3亿元（-30.1%）。
加大营销力度，持续提升渠道拓展和公司品牌力：
- 公司Q3销售费用率显著增加，用于新产品上市宣传和拓宽销售渠道，以提高市场占有率和品牌力。
- Q3销售毛利率50.3%（-0.9pp），净利率23.9%（-17.5pp），净利率下滑主要由于费用投入增加和去年同期土地资产处置收益基数较高。
血糖业务有望持续高增长：
- 糖尿病业务是公司重点布局板块，国内CGM研发有序推进，将与现有BGM产品形成血糖监测矩阵，提供全方位管理解决方案。
- 公司将发力欧洲等海外市场，在降本增效和提升品质两方面积极推动CGM的海外布局。
盈利预测：
- 预计2024-2026年营收为83/96/113亿元，归母净利润为20/22/26亿元。
- 核心赛道包括呼吸制氧、血糖、消毒感控。
  - 呼吸制氧业务：预计2024-2026年业务量增速为-5%/13%/13%，毛利率为54%。
  - 血糖业务：预计2024-2026年复合增速为50%，毛利率不断优化，分别为63%/65%/67%。
  - 感染控制业务：预计2024-2026年业务增速为0%/10%/10%，毛利率为50%。
风险提示：
- 研发进度不及预期风险
- 产品推广不及预期风险
- 海外市场开拓风险