前三季度归母净利润同比增长50%，核心产品派格宾持续放量

中心思想

核心产品驱动业绩高增长

特宝生物2024年前三季度实现营收19.55亿元，同比增长33.9%；归母净利润5.54亿元，同比增长50.2%。业绩的快速增长主要得益于核心产品派格宾的持续放量，该产品在提高乙肝临床治愈率和降低肝癌发生风险方面的研究证据得到市场广泛认可。

盈利能力与未来发展信心显著增强

公司净利率提升至28.3%，同比增加3.1个百分点，同时销售费用率持续改善，期间费用率整体下降。2024年股权激励计划设定了未来三年净利润复合增长30%的目标，彰显了公司对长期发展的坚定信心。此外，公司通过多项对外合作，积极丰富肝病防治领域管线布局，为未来增长奠定基础。

主要内容

财务表现强劲，核心产品持续放量

2024年前三季度，特宝生物展现出强劲的财务增长势头。公司实现营业收入19.55亿元，同比大幅增长33.9%；归属于母公司股东的净利润达到5.54亿元，同比激增50.2%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.81亿元，同比增长41.3%。这一显著增长主要归因于其核心产品派格宾的市场表现。派格宾作为国内唯一的长效干扰素产品，在提高乙肝临床治愈率和显著降低肝癌发生风险方面的研究证据持续获得专家和患者的认可，推动了产品销售的持续放量。从季度数据来看，公司营收和归母净利润均呈现逐季加速增长态势，第三季度营收达到7.65亿元（同比增长37.5%），归母净利润达到2.50亿元（同比增长49.8%），显示出强劲的增长动能。

盈利能力提升与费用结构优化

在盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率保持在93.4%的高位，净利率提升至28.3%，同比增加了3.1个百分点。同时，公司在费用控制方面也取得了显著成效。销售费用率为39.8%，同比下降1.5个百分点；管理费用率为9.7%，同比下降0.7个百分点。尽管研发费用率略有上升至9.9%（同比+0.1pp），但整体期间费用率下降2.0个百分点至59.3%，体现了公司在保持研发投入的同时，有效优化了运营效率和成本结构，从而推动了净利率的提升。

股权激励计划与战略合作布局未来

特宝生物于2024年8月公布的股权激励计划，明确了未来三年的业绩增长目标，以2023年净利润5.55亿元为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于30%、70%和120%，对应净利润分别不低于7.22亿元、9.44亿元和12.21亿元，复合增速达到30%，充分展现了公司对长期发展的信心。此外，公司积极拓展外部合作，丰富产品管线。2024年7月与康宁杰瑞达成KN069（重组人GLP-1变体/GIPR人源化单域抗体Fc融合双功能蛋白）的独占许可协议，9月与藤济生物合作获得NM6606（维甲酸X受体靶向口服药物）在中国区的开发和商业化权益，这些举措将进一步巩固公司在肝病防治领域的市场地位并拓展新的增长点。

投资建议与盈利预测调整

基于公司前三季度的优异表现和未来的发展潜力，国信证券对特宝生物的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到7.95亿元、11.25亿元和15.14亿元（原预测为7.50亿元、10.70亿元和14.77亿元），对应当前股价的市盈率（PE）分别为40倍、29倍和21倍。鉴于核心产品派格宾在慢性乙肝市场的持续渗透、新一代长效升白药珮金的销售增量贡献，以及长效生长激素NDA提交的领先进度，维持“优于大市”的投资评级。

总结

特宝生物在2024年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长33.9%和50.2%，主要得益于核心产品派格宾的强劲销售表现。公司通过优化费用结构，有效提升了净利率，并借助股权激励计划和多项战略合作，为未来的持续增长和产品管线拓展奠定了坚实基础。鉴于其核心产品的市场潜力、新产品的增量贡献以及领先的研发进展，分析师上调了盈利预测，并维持“优于大市”的投资评级，表明对公司未来发展的积极展望。