丸美股份(603983) 　　事件： 　　公司发布2022年报及2022一季报。 　　点评： 　　收入保持稳定，加大费用投放业绩承压 　　2021年全年公司实现营收17.87亿元，同比+2.41%；归母净利润2.48亿元，同比下降46.61%，扣非归母净利润为1.79亿元，同比下降55.70%。公司整体毛利率64.14%，同比下降2.18Pct，系生产成本及运输成本略有上升所致。销售/管理/研发/财务费用率41.48%/5.62%/2.83%/-2.00%，同比变动+9.15/+1.12/-0.04/+1.29Pct，净利率13.50%，同比下降13.06Pct。2021年公司积极布局新渠道、拓展新业务导致推广费用、员工薪酬等增幅较大，利润有所下滑。2022年一季度公司实现营收3.83亿元，同比下降5.31%，归母净利润6547.61万元，同比下降34.61%，公司扩大自营业务，各项业务费用同比增长所致。 　　线下渠道承压，抖音渠道增长亮眼，彩妆品牌有望打开第二增长曲线 　　分渠道看，2021年公司线上实现营收10.28亿元，占比59.54%，同比增长8.17%，其中线上直营增长66.79%，系抖音手直播平台增长较快；线下渠道实现营收6.99亿元，占比40.46%，同比下降11.99%，其中日化专营店渠道恢复未达预期，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳中增长。彩妆品牌恋火完成品牌焕新，高质和极简底妆快速获得市场认可，全年收入6617.46万元，增辐463.49%，有望打开公司第二业务增长曲线。新品方面，线下主推高端系列；线上推出主打功效成分的丸美小紫弹A醇系列、丝蛋白金致焕颜系列等；美容院线主推头部抗衰护理新品，全年新品收入占比30%。此外，公司大力发展具有核心科技的大单品，聚力重组人源化胶原蛋白的应用转化，四季度上线丸美重组胶原蛋白系列10个SKU。用户运营方面，通过新品试用、闺蜜行、联合打榜等方式积极推进渠道个性化引流纳新，2021年实现会员纳新约190万，丸美线下渠道老会员复购率达55%。 　　投资建议与盈利预测 　　公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为29/26/23x，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　品牌市场竞争加剧；行业景气度下降，新品牌孵化不达预期

　　上周均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，58个品种价格下跌，23个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是煤焦油、草铵膦、轻质纯碱、多氟多冰晶石、MAP；而跌幅前五的品种分别是三氯乙烯、醋酸、苯胺、BDO、石脑油。 　　上周WTI原油收于105.4美元/桶，收盘价周涨幅3.22%；布伦特原油收于107.59美元/桶，收盘价周涨幅0.88%。上周俄罗斯因付款争议停止向波兰和保加利亚供应天然气，德国亦考虑应对俄罗斯天然气断供，同时利比亚供应中断，美国原油库存增加低于预期，原油供应端担忧加剧，价格上涨。根据EIA数据，截至4月22日当周，美国原油库存增加69.1万桶，预期增加216.7万桶，美国原油产品四周平均供应量为1936万桶/日，较去年同期减少1.6%。后市来看，俄乌紧张局势或继续维持，美国、欧盟对俄罗斯的制裁力度或有加大的可能，然而市场亦担心美联储加息对原油需求形成一定压制，预计原油价格仍将维持高位震荡。 　　上周草铵膦、草甘膦价格继续上行，据百川盈孚数据，草铵膦收报22万元/吨，周均价涨幅6.6%；草甘膦收报6.45万元/吨，周均价涨幅1.3%。目前草铵膦、草甘膦价格上涨的动力主要来自需求面，据厂家反馈，国内草铵膦主流生产商二季度订单已排满，市场现货供应严重紧张，海外需求旺季延续，国内需求也已启动。然而供给方面新增产能延迟投产，从市场反馈看上半年草铵膦产能继续扩增的可能性较低。草甘膦方面，外贸订单仍然充足，个别生产商装置减负荷，整体供应偏紧。后市来看，草铵膦、草甘膦价格短期仍有一定上行空间，下半年新增产能逐步投放后价格或趋稳。 　　上周纯碱价格上行，据百川盈孚数据，轻质纯碱（华东）收报2850元/吨，周均价涨幅4.6%；重质纯碱（华东）收报2925元/吨，周均价涨幅1.2%。上周纯碱价格上涨主要因为节前下游补货，受公共卫生事件影响，纯碱运输压力较大，部分刚需用户采购情绪有所升温。根据百川盈孚数据，4月22日至4月28日全国纯碱产量约55.6万吨，环比增加8.9%；行业开工率为78.12%，环比上升0.36pcts，供应量有所增加。后市来看，疫情对交通运输的负面影响仍在继续，节后纯碱价格或维持高位运行。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：原油高位震荡，化肥、氯碱维持涨势。截至2022年4月22日，跟踪的产品中50%的产品月均价环比上涨；45%的产品月均价环比下跌；另外5%产品价格持平。截至2022年4月22日，WTI原油月均价环比下跌1.3%，布伦特原油月均价环比下跌0.1%。行业数据：2022年3月化工行业PPI指数110，环比2022年2月下降2.31%。政策方面，《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》发布，意见指出，至2025年，大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达75%以上。当前行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，相对看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：碳酸锂价格开始回落。根据上海有色网数据，截至2022年4月27日，电池级碳酸锂均价收报46.15万元/吨，较上月跌幅约8.3%。新能源材料企业财报表现普遍强势，半导体材料方面，硅片企业财报业绩普遍高增，全球半导体硅片供不应求将持续较长时间；光刻胶、CMP抛光材料、电子特气等子行业龙头维持高增速。我们仍然看好半导体材料进口替代大机遇，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。投资建议：在原料高位、疫情影响、需求较弱等诸多因素影响下，板块经过较大幅度调整，当前市盈率（TTM剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.2%分位数，市净率（MRQ剔除负值）处在历史水平的32%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、亚钾国际等。 　　5月金股：雅克科技 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　核心观点 　　氯碱板块表现优于大盘及化工板块。从板块整体来看，一季度A股市场整体处于调整状态，上证指数下跌10.6%，中信化工板块下跌12.7%，中信氯碱指数全季度跌幅为3.3%，氯碱板块表现优于化工板块及上证指数。烧碱属于氯碱板块下的细分产品，一季度烧碱行业景气度向好，对板块的市场表现起到了支撑作用。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况，我们将A股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。从个股来看，2022年第一季度14家A股烧碱企业中有4家股价上涨，分别为新金路、亿利洁能、世龙实业、航锦科技，涨幅分别为25.55%、14.99%、13.16%、3.64%。一季度烧碱行业景气度向好，对板块的市场表现起到支撑作用。 　　价格中枢上行，烧碱企业一季度业绩亮眼。价格方面，2022年以来烧碱价格稳步上涨，目前仍处于上行通道。截至2022年5月5日，液碱（32%离子膜）市场均价报1297元/吨，较年初上涨32.0%。一季度液碱平均价报1114.6元/吨，同比上涨124.4%；烧碱（99%片碱）市场均价报4224元/吨，较年初上涨22.8%。一季度片碱平均价报4051.0元/吨，同比上涨106.7%。业绩方面，14家烧碱企业中11家均实现收入增长，其中7家实现归母净利润同比增长，分别为北元集团、镇洋发展、华塑股份、世龙实业、氯碱化工、亿利洁能、天原股份。其中，氯碱化工2022年第一季度归母净利润为4.86亿元，同比增长40.5%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，公司一季度烧碱、氯产品销售均价分别同比增长53.81%、29.21%。 　　供给方面，烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下，国家将烧碱列入产能受限行业，并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下，一方面，提高了烧碱行业的准入门槛，增加了淘汰机制，行业集中度有望提升；另一方面，未来低效产能淘汰，新增产能受限，行业供给趋紧。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨，实际新增为35万吨，实现率不足三分之一。 　　需求方面，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望大幅增长。2022年年初以来，氧化铝产能同比增长为9.52%，创近5年新高。另外，目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位，下游电解铝利润走高，对氧化铝投产起到支撑作用，同时带动烧碱需求的提升。另外，目前库存低位运行反映了烧碱需求向好、供应偏紧。截至2022年4月29日，国内液碱库存报17.18万吨，位于历史低位，较近三年库存高位下降35.2%。 　　业绩可持续增强，板块估值有望修复。目前供需趋紧，价格高企，2022年烧碱企业业绩有望迎来大幅增长。供给受限的条件下，周期性减弱，烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均PE(TTM)为14.2倍，约为近5年烧碱企业平均PE的44%分位，板块估值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。 　　投资建议 　　下游需求向好，供给受限下，2022年烧碱价格或将维持高位，行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益，如：氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。 　　风险提示 　　烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。

　　百济神州(688235) 　　事件： 　　公司发布2021年年报及2022年第一季度主要财务数据公告。2021年全年实现营收75.89亿元，同比增长257.94%，主要来自产品销量增长及新增授权合作和研发服务收入；其中产品收入40.90亿元，同比增长92.92%；归母净亏损97.48亿元，同比收缩14.37%。2022年一季度实现营收19.48亿元，同比下降50.4%，主要系合作收入较去年同期有所下降；其中产品收入16.62亿元，同比增长141.4%；归母净亏损28.66亿元，同比扩大965.9%。 　　点评： 　　泽布替尼营收同比大幅增长，CLL/SLL全线治疗有望在欧美获批 　　泽布替尼2021年收入约为13.82亿元，同比增长422.73%；2022Q1收入为6.63亿元，同比增长363.64%。2022年2月，泽布替尼治疗初治或复发/难治性CLL/SLL适应症同时获得FDA、EUA上市受理，受理基于针对复发患者对比FIC药物伊布替尼的ALPINE试验，以及针对初治患者对比主流BR治疗的SEQUOIA试验，两项III期国际多中心头对头试验均体现了泽布替尼的ORR优效性及安全性改善，临床结果充分可靠具有BIC潜力。泽布替尼CLL/SLL大适应症有望在两个重要市场全线获批，我们预计泽布替尼在2022年销售额有望大幅增长。 　　替雷利珠单抗营收环比大幅增长，适应症范围持续扩大 　　替雷利珠单抗2021年收入约16.17亿元，同比增长56.17%；2022Q1收入为5.57亿元，同比增长79.14%，环比增长61.03%，在医保新价格执行叠加春节假期的前提下仍取得较大增幅。当前替雷利珠单抗已有八项适应症获得NMPA批准上市，其中2021年新增获批一线鳞状、非鳞状非小细胞肺癌及二线肝癌3项大适应症，且均于同年成功纳入医保，有望实现快速放量。2022年新增获批二/三线非小细胞肺癌、微卫星不稳定型实体瘤及二线食管鳞癌3项适应症。此外二线鼻咽癌适应症已提交上市申请。我们预计随肺癌肝癌适应症进入医保目录后放量，2022年替雷利珠单抗有望取得较大增长。 　　Ociperlimab国际多中心试验顺利开展，TIGIT靶点进度领先 　　百济神州针对ociperlimab开展多项国际多中心Ⅱ/III期临床试验，适应症涉及NSCLC、ESCC及HCC等。公司预计于2022年披露扩大队列的数据。目前全球已有多家公司开展TIGIT靶点药物临床试验，其中罗氏tiragolumab在NSCLC适应症上临床数据亮眼，在PD-L1高表达人群中联用组与阿特珠单抗单药组相比ORR与mPFS大幅提升（69%vs24.1%；16.6vs4.1个月）。 　　全球化临床运营团队推动多项临床管线有序开展 　　百济神州全球化临床试验运营能力在国内Biotech公司中领先，海外团队占比超50%，遍及中国、美国、欧洲、澳洲等多个地区。公司目前针对超过30种药物及候选药物开展了90余项临床试验，其中包括TIGIT抗体和BCL2抑制剂进行的关键性临床试验，针对OX40、TIM3、PI3Kdelta和HPK-1靶点在内的早期临床试验，以及多项临床前研究项目。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元，实现归母净利润-78.98亿、-66.77亿、-36.93亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情影响销售以及研发进度的风险，国际环境恶化风险，靶点研发失败风险，全球业务相关风险，在纳斯达克市场摘牌的风险

　　惠泰医疗(688617) 　　核心观点 　　营收同比增长65%、利润承压同比增长42%。2022Q1营业收入达到2.66亿元，同比增长65.1%%；归母净利润达0.67亿元，同比增长41.6%；扣非归母净利润达0.6亿元，同比增长50.7%。其中1-2月营收达1.56亿元，同比增长70%。尽管受多地疫情影响供应链及医疗机构手术量以及研发费用同比增加导致的利润端承压，2022Q1营收及归母净利润仍显著高于2021Q4，（营收2.35亿元，同比增长50%；归母净利润0.46亿元，同比增长17%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降32%）。公司Q1研发投入加码，达0.44亿元（+106.09%），研发费用率达16.75%（+3.33pct),主要系在研管线丰富：颈动脉远端保护器、TIPS穿刺件、PTA球囊等造影球囊（肿瘤栓塞及周围血管）、PFA正在筹备临床入组。 　　毛利率达69.77%，经营性现金流状况良好。公司2022Q1毛利率/净利率分别为69.77%/23.73%，销售/管理/研发费用率分别为21%/7%/17%,销售费用率较2021年Q1同比-1pct，研发费用率同比+4pct，管理费用率持平，主要系2022多款在研产品进入临床阶段。经营活动现金流净额0.67亿元（+60.47%），整体现金流状况较好。 　　研发管线兑现高效，冠脉介入与外周介入拉动业绩增长。2021年继房间隔穿刺系统完成第二代产品迭代，磁电定位高密度标测导管、磁定位压力消融导管完成注册检验，高压脉冲消融系统处于注册检验阶段，锚定球囊、导引导管、导引导丝、可调弯输送鞘的市占率将进一步提升，微导管、延伸导管将成为新增长亮点。公司建立“卫星医院”辐射教育区域医院医生，电生理“精心讲堂”今年已开展6场，以阜外医院为点辐射全国超过10家医院。 　　风险提示：集采降价超出预期的风险；业绩期内交易带来的潜在监管风险；研发进度不及预期的风险；手术开展不及预期的风险。 　　投资建议：维持“买入”评级。公司为高值耗材“专精特新”企业，看好技术壁垒高筑、创新疗法丰富、研发兑现能力及盈利能力优秀的企业长期发展。暂时性的刚需性择期手术承压，疫情缓解后手术量将阶段性反弹。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3.09/4.51/5.53亿元，同比增速31.7/39.7/33.1%；摊薄EPS=4.63/6.76/8.29元，对应PE=36/25/20x。公司面对上海、北京等多地疫情带来的医疗机构择期手术量及物流供应链受影响下，依然保持超过行业平均的增速水平，展示出龙头企业卓越的突发事件应对能力。维持“买入”评级。

　　【中国石化一季度净利润同比增加24.5%】 　　4月27日，中国石化发布2022年一季度业绩报告。按中国企业会计准则，一季度归属于母公司股东净利润为人民币226.05亿元，同比增长24.5%。按国际财务报告准则，一季度归属于本公司股东净利润为人民币233.38亿元，同比增长24.3%。 　　勘探及开发方面，一季度，油气当量1710万吨，同比增长3.7%，其中天然气产量88.9亿立方米，同比增长7.7%。 　　炼油方面，一季度，完成原油加工量6419万吨，同比增长2.7%，生产成品油3736万吨，同比增长4.7%。营销和分销方面，一季度，境内成品油总经销量4106万吨，同比增长2.6%。 　　化工方面，一季度，合成树脂、合成纤维和精细化工高附加值产品比例分别提高1.6、6.5和1.6个百分点，乙烯产量360.6万吨，同比增长6.7%，化工产品经营总量2064万吨，同比增长4%。 　　资本支出方面，一季度资本支出人民币253.8亿元，其中勘探及开发板块支出人民币152.5亿元，炼油板块支出人民币60.3亿元，营销及分销板块支出人民币8.4亿元，化工板块支出人民币23亿元，总部及其他资本支出人民币9.6亿元。

　　超跌带来布局机会，把握疫情修复和估值修复逻辑。2022年4月医药生物行业下跌14%，同期沪深300收益率下跌4.9%，医药板块跑输沪深300约9.1%，位列28个子行业第25位。本月所有子版块均下跌：其中跌幅最大为医药商业，-19.1%；跌幅最小为医疗服务，-8.2%。受到疫情主题回落、整体市场扰动等因素，医药板块回调明显。但结合年报一季报的稳健基本面，以及当前板块估值（25倍PE，持续位于底部区间），基金持仓情况（前十大重仓医药板块占比11.75%），我们仍然强调医药板块良好配置窗口期，建议积极把握。我们认为全年医药板块行情将继续围绕业绩、新冠、低估值三条主线，随着上海、吉林等多地疫情的逐步控制，5月有望聚焦“修复”逻辑，把握疫情修复预期下的医疗服务及消费类产品的机会，同时把握超跌后的估值修复。 　　2021年及2022年一季报总结：持续稳健，结构性亮眼。2021年医药上市公司收入增长13.9%，利润总额增长15.81%，扣非净利润增长21.96%。整体来看，2021医药上市公司在疫情后业绩持续恢复，收入与利润均实现良好增速。2022年Q1收入增长13.03%，利润总额增长22.39%，扣非利润增长32.15%，继续保持良好增长态势。其中医疗服务（+34.6%，收入；+73.1%，扣非净利，下同），生物制品（+34.4%，+71.8%）表现亮眼，化学原料药（+18.67%，+2.55%），医疗器械（+16.56%，12.36%）增长较快，医药商业（+11.64%，0.26%）、中药（+9.3%，14.68%）、化学制剂（+7.19%，14.26%）均取得较好增长；在细分板块中： 　　1）CRO/CDMO继续延续高增长，板块2021年收入增速43%，扣非净利润增速58.31%，2022年Q1收入增速75%，扣非净利润增速109.48%，继续延续高速增长。龙头企业保持高速增长。 　　2）新冠疫苗常态化接种，常规品种有望恢复，其中疫苗板块2021收入增速78.4%，扣非净利润增速146.85%，新冠疫苗接种开始为企业贡献利润，康希诺、智飞生物、康泰生物等业绩亮眼； 　　3）IVD板块持续受益新冠疫情，相关产品及服务需求旺盛，ICL板块如金域医学（+50%）、迪安诊断（+48%）、凯普生物（+138%）表现亮眼。抗原自测业务带动相关标的增长迅猛，万孚生物、亚辉龙等2022年Q1业绩大增。4)特色原料药升级转型，拐点临近，2021年子板块收入增速14.85%，扣非净利润增速-7.62%，API向CDMO转型升级的九洲药业（+78%）、奥翔药业（+56%）表现亮眼。部分API制剂一体化企业同样在疫情后时代迎来制剂业务的恢复，我们认为当前是API企业黎明前的黑暗时刻，产业升级的拐点临近。 　　新冠相关产业链短期调整，看好疫情反复下全年催化。目前全球防疫形势复杂多变，国内持续散发，且仍缺少有效的治疗药物，新冠产业链不断有进展催化：多款新冠抗原自测试剂盒获批，新冠药进展颇多1）辉瑞Paxlovid被写入最新版新冠诊疗方案并纳入医保支付；2）君实生物VV116开展多项全球III期临床，四月份开展和辉瑞Paxlovid头对头的临床III期；3）真实生物相继申请Ⅱ类、Ⅲ类会议的沟通交流，盐野义S-217622Ⅲ期临床试验启动。4）前沿生物3CL蛋白酶抑制剂FB2001获批开展II/III期临床。考虑疫情反复、口服药研发进展、疫苗接种及检测范围扩大，我们持续看好基本面支撑叠加新冠业务弹性的口服药、疫苗及检测产业链。 　　5月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、智飞生物、百济神州、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、金域医学、昭衍新药、健友股份、奥翔药业、迪安诊断、海思科、拱东医疗、天宇股份、司太立、奥锐特。 　　中泰医药重点推荐4月平均涨跌幅为-6.58%，跑赢医药行业7.4%，其中奥翔药业+23.49%，君实生物-U+9.49%，康龙化成+6.1%，表现亮眼。 　　行业热点聚焦：1）4月20日，国家卫生健康委印发《“千县工程”县医院综合能力提升工作县医院名单》2)4月8日-13日，美国AACR肿瘤年会举办，多家中国创新药企参会；3）4月11日，地方联盟集采作出统一部署协调，确定重点推进品类。 　　市场动态：2022年4月医药生物行业下跌14%，同期沪深300收益率下跌4.9%，医药板块跑输沪深300约9.1%，位列28个子行业第25位。本月化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务跌幅分别为-16.7%、-16.3%、-10.9%、-19.1%、-17%、-8.2%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为26.6倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的折价率为-5.5%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.1倍PE，低于历史平均水平（37.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为36.6%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究信息滞后风险。

　　海尔生物(688139) 　　事件 　　一季报业绩延续高增长态势，整体符合预期。公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入5.63亿元，同比增长36.22%；受股权激励费用及上年同期确认Mesa投资收益导致高基数影响，归母净利润1.14亿元，同比下降72.96%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长7.53%。若剔除上述因素影响，公司Q1同口径归母净利润同比增长37.70%，扣非后归母净利润同比增长45.12%，高速增长态势不减。 　　战略聚焦生命科学和医疗创新，两大场景增长强劲。公司基于数字方案延展性和用户多样化需求，将业务升级为生命科学和医疗创新两大板块，其中生命科学数字场景紧抓样本自动化发展机遇，向智慧实验室全场景拓展；医疗创新深耕疫苗血液及药品智慧化方案，生态不断延伸。2022年Q1生命科学数字场景收入增幅46.78%，医疗创新数字场景收入增幅27.39%，均实现较快增长。 　　海内外双轮驱动，平台拓展延伸新增长曲线。在网络布局上，通过市场网络深耕及创新产品带动，国内市场收入增幅33.33%，海外市场增幅42.18%，海外加快在非洲、南美、东南亚等地的渠道布局，新增网络49家。物联网业务收入同比增长88.42%,占收入比重升至35.33%。在产品生态上，公司持续推出生化培养箱、三级生物安全柜等新品，满足高等级生物安全实验室用户需求升级。公司在航空温控领域崭露头角，于2022年2月取得中国民航局MDA证书、国际航空运输协会IATA代码，成为国内第一家获得IATA代码的主要运营商，打破了欧美长期垄断局面。 　　降本增效成效显着，盈利水平持续优化。公司通过成本优化管控及产品竞争力提升，毛利率在大宗成本上涨压力下略有提升。2022年Q1公司毛利率为50.53%，同比增加0.31pct，净利率为20.22%，同比下降81.37pct，主要受投资收益影响。公司销售费用率14.08%，同比增加0.22pct；管理费用率5.97%，同比减少0.69pct，若剔除股权激励费用影响，管理费用率同比优化1.6pct，盈利能力持续提升。公司研发费用率12.07%，同比增加2.08pct，主要由于研发项目投入及报告期内确认股权激励费用所致。 　　盈利预测 　　公司作为国内生物医疗低温存储行业龙头企业，物联网战略具有先发优势。我们预计2022至2024年公司收入分别为28.34/37.59/49.20亿元，归母净利润6.28/8.36/10.99亿元，对应PE分别为36/27/21倍。基于公司国内布局持续深入，海外业务“经销制+项目制”双轮驱动，全球市占率有望进一步提高，维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品拓展不及预期；海外布局不及预期；物联网业务发展不及预期

　　派林生物(000403) 　　事件： 　　公司发布2021年报，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为19.72亿元（+87.80%）/3.91亿元（+110.3%）/2.59亿元（61.43%）。经营活动现金流4.08亿元（+109.5%）。 　　2022年1季报，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.00亿元（+75.7%）/1.06亿元（+88.5%）/0.90亿元（+103.8.59%）。经营活动现金流0.78亿元（+188.0%）。业绩符合之前预告的范围。 　　业绩实现快速增长。Q1-Q4分别实现收入2.85/5.06/5.52/6.30亿元，同比增长35.33%/133.46%/134.72%/62.33%；实现归母净利润0.56/1.2/1.28/0.87亿元，同比增长127.7%/215.0%/213.4%/6.0%。高增长的原因。21年业绩快速增长，主要有：1）派斯菲科并表因素（2021年2月1日起并表）；2）新疆德源调浆；3）双林浆量增长，以及八因子21年下半年销售吨浆利润提升。22年1季度快速增长，一方面有派斯菲科并表因素，以及双林+派斯菲科采浆量增长，以及拓展海外市场，海外出口同比实现大幅增长。 　　整合后，广东双林和派斯菲科均实现快速增长。派斯菲科2021年营业收入6.7亿元（+39.7%），归母扣非净利润1.4亿元（+35.9%），受总体受发货周期和疫情影响，2021年度净利润低于承诺业绩。广东双林21年收入13.22亿元（预计同比+25.9%），净利润3.07亿元（预计同比+91.9%）。采浆量的提升+产品线叠加，以及销售渠道的不断拓展，双林和派斯菲科将继续保持快速增长。 　　采浆量即将迈入千吨，浆量成长确定性高。根据公告，公司在手浆站数量38个，2021年采浆量接近900吨，2022年采浆量合计将超过1000吨。目前38个浆站主要为：1）浆量双林13个浆站（11个在采，2个在等待验收）；2）派斯菲科10个在采浆站，以及9个在建浆站；3）德源6家（股权转让给双林）。即使不考虑未来浆站获批情况，目前在建浆站合计11个支撑公司采浆量取得长足增长。 　　投资建议：公司通过内生式增长及外延式扩张并举，实现快速发展，采浆量即将迈入千吨，在建浆站支撑采浆量进一步提升，成长确定性高。我们预计公司2022年-2024年净利5.72/7.01/8.10亿元，对应EPS0.78/0.96/1.10元，对应2022-2024年估值25倍、20倍和18倍，经过回调，公司进入可布局阶段。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：采浆供应不及预期，市场拓展不及预期，价格波动风险，安全性生产风险，疫情影响超预期风险。

　　奕瑞科技(688301) 　　事件：公司发布 2022 年一季报。 　　收入端： 2022Q1，公司实现营收 3.27 亿，同比+46.27%，主要系动态产品如齿科、医疗动态及工业探测器收入均保持较高增速，静态产品如普放医疗及口内探测器继续保持稳定增长。 　　利润端： 2022Q1，公司实现归母净利润 1.01 亿，同比+35.47%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为 1.15 亿，同比+54.49%。扣非归母净利润1.12 亿，同比+65.10%。其中，非经常性损益-0.11 亿，主要系：政府补助0.26 亿+投资收益-0.36 亿+其他营业外收入和支出 0.94 万-所得税影响额48.1 万-少数股东权益影响额(税后)0.24 万。 　　费用端： 2022Q1，公司毛利率为 57.28%， yoy+6.62pct；净利率为 30.99%，yoy-2.94pct ； 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.16%/6.05%/16.05%/-0.25% ， 分 别 同 比 -0.81pct/+1.23pct/+5.34pct/+4.19pct。 　　21-25 年作为公司加速成长期， 看好公司长期成长价值！ 　　1）作为平台型公司，公司逐渐从 X 线传感器专家向多维核心零部件供应商转变。非晶硅（实现从小尺寸 0505 到大尺寸 1748 的量产，具有业内少有双片拼接+静动态双应用） +IGZO（渗透至 C 臂、 DSA、齿科、工业无损检测等多领域） +CMOS（行业领跑，乳腺新产品完成时，血管造影在研进行时） +柔性基板（碘化铯柔性探测器批量交付欧美客户）探测器四点开花（ IGZO+CMOS+柔性新产品突破 2 亿营收），高压发生器（ 21 年小批出货，22 年有望放量）、 CT 准直器等新核心部件稳步推进，陶瓷闪烁体、射线源等取得一定进展。 　　盈利预测： 　　我们预计公司 22-24 年净利润分别为 6.46/9.05/11.64 亿，对应 PE 分别为39/28/22X，维持买入评级！ 　　风险提示： 新产品进展不及预期；传统普放产品竞争激烈；工业新产品大客户导入不及预期等