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烧碱行业2022年一季度业绩综述:景气拉长、前景可期
下载次数:
2645 次
发布机构:
东亚前海证券有限责任公司
发布日期:
2022-05-06
页数:
23页
核心观点
氯碱板块表现优于大盘及化工板块。从板块整体来看,一季度A股市场整体处于调整状态,上证指数下跌10.6%,中信化工板块下跌12.7%,中信氯碱指数全季度跌幅为3.3%,氯碱板块表现优于化工板块及上证指数。烧碱属于氯碱板块下的细分产品,一季度烧碱行业景气度向好,对板块的市场表现起到了支撑作用。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况,我们将A股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。从个股来看,2022年第一季度14家A股烧碱企业中有4家股价上涨,分别为新金路、亿利洁能、世龙实业、航锦科技,涨幅分别为25.55%、14.99%、13.16%、3.64%。一季度烧碱行业景气度向好,对板块的市场表现起到支撑作用。
价格中枢上行,烧碱企业一季度业绩亮眼。价格方面,2022年以来烧碱价格稳步上涨,目前仍处于上行通道。截至2022年5月5日,液碱(32%离子膜)市场均价报1297元/吨,较年初上涨32.0%。一季度液碱平均价报1114.6元/吨,同比上涨124.4%;烧碱(99%片碱)市场均价报4224元/吨,较年初上涨22.8%。一季度片碱平均价报4051.0元/吨,同比上涨106.7%。业绩方面,14家烧碱企业中11家均实现收入增长,其中7家实现归母净利润同比增长,分别为北元集团、镇洋发展、华塑股份、世龙实业、氯碱化工、亿利洁能、天原股份。其中,氯碱化工2022年第一季度归母净利润为4.86亿元,同比增长40.5%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长,公司一季度烧碱、氯产品销售均价分别同比增长53.81%、29.21%。
供给方面,烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下,国家将烧碱列入产能受限行业,并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下,一方面,提高了烧碱行业的准入门槛,增加了淘汰机制,行业集中度有望提升;另一方面,未来低效产能淘汰,新增产能受限,行业供给趋紧。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨,实际新增为35万吨,实现率不足三分之一。
需求方面,受益于下游氧化铝产能加速释放,烧碱需求有望大幅增长。2022年年初以来,氧化铝产能同比增长为9.52%,创近5年新高。另外,目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位,下游电解铝利润走高,对氧化铝投产起到支撑作用,同时带动烧碱需求的提升。另外,目前库存低位运行反映了烧碱需求向好、供应偏紧。截至2022年4月29日,国内液碱库存报17.18万吨,位于历史低位,较近三年库存高位下降35.2%。
业绩可持续增强,板块估值有望修复。目前供需趋紧,价格高企,2022年烧碱企业业绩有望迎来大幅增长。供给受限的条件下,周期性减弱,烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说,目前烧碱企业平均PE(TTM)为14.2倍,约为近5年烧碱企业平均PE的44%分位,板块估值整体处于低位,未来仍有较大修复空间。
投资建议
下游需求向好,供给受限下,2022年烧碱价格或将维持高位,行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益,如:氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。
风险提示
烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。
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