气凝胶是处于成长周期初期的新材料大单品，具备优异的防火隔热性能 　　气凝胶是一种性能优良、应用广泛的纳米级多孔固态材料，在新能源、石油化工、工业隔热、建筑建造等领域具有广泛应用场景，具有低热导率、低折射率、低声阻抗等多种优异性能。气凝胶的生产过程包括凝胶制备和干燥，干燥方法分为常压干燥法和超临界干燥法。超临界CO2干燥法工艺较为成熟，工艺包完善，为市面上较多采用的气凝胶生产工艺，如爱彼爱和、晨光新材、宏柏新材等。常压干燥是常见的干燥方法中操作简单经济的方法，可降低气凝胶的生产成本，但是工艺难度较大，目前纳诺科技等采用此方法。气凝胶毡是气凝胶终端的产品形态，是指使用纤维增强法以改善气凝胶脆性、增强力学性能制备的气凝胶复合材料，在实际应用时气凝胶制品以胶毡形态使用。 　　新老应用领域同步发力，气凝胶剑指千亿星辰大海 　　（1）新能源车：动力电池及整车的新型防火隔热材料，有望加速渗透。电池厂、主机厂一般在电芯之间、模组和PACK的上盖使用防火隔热材料，从而延缓或者阻止电池组热扩散以及火焰的蔓延。中性假设，2025年，在国内新能源领域气凝胶渗透率为30%，对应市场规模可达26亿元。（2）建筑保温：传统的建筑保温材料是千亿级市场，气凝胶制品凭借优异的性能、轻薄的结构有望加速替代。气凝胶复合产品的导热系数与燃烧等级均占优势，气凝胶可用更薄的厚度达到更优异的保温效果，还有效提高房屋使用面积。中性假设，2025年，在国内建筑领域气凝胶渗透率为1%，对应市场规模可达57亿元。（3）石化管道保温：气凝胶毡作为一种新型绝热材料可广泛应用于石化油气传输、蒸汽管道和工艺管道，市场潜力大。中性假设，2025年，石化管道领域气凝胶渗透率为5%，则对应的总市场规模可达41亿元。综上，以上合计对应的总市场规模可达124亿元。 　　当前气凝胶渗透率较低的主要原因是售价较高，未来成本有较大下探空间 　　目前气凝胶售价相对传统材料较高，但原材料成本占比仅48%，综合成本仍有较大下探空间。以管道保温领域为例，若我们按照气凝胶当前均价10000元/立方米计算，则我们可测算得出：管道保温领域采用传统方案的成本约为126元/平米，而采用气凝胶方案的成本约为212元/平米。若我们假设气凝胶成本、售价下探30%，采用气凝胶方案的成本下降至152元/平米，竞争力明显增强。此外，采用气凝胶方案可有效减少管道使用中的热量损失、节省管道空间使用，在能耗节约和空间占用上优势明显，有望加速替代。未来随着气凝胶企业的规模化量产及工艺路线的优化，综合成本的下探弹性较大，从而打开广阔的市场空间。 　　受益标的 　　晨光新材（规划产能约33.5万立方米）、宏柏新材（规划产能1万立方米）、中国化学（投产5万立方米，在建25万立方米）、江瀚新材（规划产能2000吨，折合约1万立方米）。 　　风险提示：产品渗透率不及预期、产能释放不及预期、下游需求萎靡等。

　　德源药业(832735) 　　“复瑞彤”、“波开清”销量稳增，2022年净利润超1.1亿，+41.22%～60.48% 　　公司发布业绩预告，2022年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.1～1.25亿元，对比2021年同期的7,789.07万元，同比上升41.22%～60.48%左右。2022年第四季度，德源药业持续强化销售基础工作，主力发展销售重点产品，持续加强市场开发工作，确保了在售产品销量的稳步增长。重点推广的复方产品“复瑞彤”和“波开清”的销量都有较大幅度的增长，服务患者人数也得到进一步提高，引起公司产品结构发生进一步优化。此外，由于主要增长产品类别“复瑞彤”与“波开清”的产品毛利率较高，总毛利水平也得到了一定程度的提升。我们上调2022-2024的归母净利润，从0.9/1.09/1.42亿元，调整至1.14/1.30/1.55亿元，对应EPS从1.38/1.68/2.18调整为1.75/1.99/2.38元/股，对应当前股价的PE从12.9/10.6/8.2调整为10.2/9.0/7.5倍，维持“增持”评级。 　　卡格列净片等多个产品近期通过一致性评价及上市销售或助推后续增长 　　德源药业的多个产品于近期通过一致性评价及上市销售。2022年12月5日，德源药业收到国家药品监督管理局下发的《药品补充申请批准通知书》：药品坎地氢噻片已通过仿制药质量和疗效一致性评价。2023年1月11日取得国家药品监督管理局签发的按照化学药品4类申报的卡格列净片（规格：0.1g）的药品注册证书，且视同通过一致性评价。依帕司他片（用于预防、改善和治疗糖尿病并发的末梢神经障碍，比如麻木感、疼痛，振动感觉异常及心搏异常）、阿卡波糖片（配合饮食控制，用于治疗2型糖尿病、降低糖耐量减低者的餐后血糖）等新获批产品的上市销售，坎地氢噻片已通过仿制药质量和疗效一致性评价，或进一步推动后续增长。 　　风险提示：国家政策变化、后续产品研发风险、市场环境变化等。

　　峆一药业(430478) 　　主营高级医药中间体、原料药，2022H1实现营收1.38亿元（+36.04%） 　　峆一药业成立于2007年，主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售，并于2021年布局化学原料药CDMO业务。主要产品类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等。与下游客户建立起长期稳定的合作关系，主要产品终端市场面向韩国、日本等境外市场，终端客户包括韩国大熊制药、韩国CKD、韩国日东制药、日本住友制药、日本三洋化学等知名医药企业。2021年实现营收2.09亿元（+3.17%），其中高级医药中间体、紫外线吸收剂分别占总营收的90.86%、5.47%。2022H1实现营收1.38亿元（+36.04%），归母净利润达3437.08万元（+63.23%），毛利率、净利率分别为40.49%、23.45%。 　　国内CDMO市场崛起，医药行业推动医药中间体及原料药需求放量 　　医药中间体及原料药在产业链中位于医药行业的上游，是药品制备过程中的关键原料。全球原料药市场已形成以中国、印度及西欧地区为主导的全球原料药产能供给格局。中国是全球主要的化学原料药生产地之一，2021年产量回升至308.6万吨，同比增长12.87%。在原料药整体市场规模增长的带动下，全球医药中间体市场预计也将保持稳定增长。2020年受新冠疫情的影响，全球医药市场快速攀升，预计2020年我国医药中间体行业市场规模有望增加至约2090亿元。医药CDMO企业的服务对象主要为欧美和日本等发达国家和地区的制药企业和生物技术企业，目前全球CDMO市场仍主要集中在欧美及日本等发达国家市场，但CDMO市场已逐渐开始从西方成熟市场向亚洲等新兴市场转移。近年来国内医药CDMO市场保持较快增长，2021年中国医药CDMO市场规模达到473亿元。 　　掌握六种核心自研技术，多种产品市场参与度位居世界前列 　　峆一药业是国家级高新技术企业，拥有6项发明专利、19项实用新型专利。产品主要采用化学合成法进行制备，形成了酰胺化反应技术、酸碱精制法技术、深冷反应技术、催化加氢还原反应技术、新型药物结晶技术六项自主研发核心技术。主要产品中普仑司特、盐酸沙格雷酯、莫沙必利市场参与度较高，部分细分产品产量市场份额较高，细分产品产量位居世界前列。以上三种产品的市场参与度占全球分别为50%、63%、40%。 　　发行价对应2021PE（发行后）为14.71X，可比公司PE2021中值为72.23X 　　此次公开发行价格为12.62元/股，对应2021年归母净利润PE为11.38X（发行前）、14.71X（发行后），低于可比公司2021PE中值72.23X。公司专注于高级医药中间体、原料药及相关产品，并于2021年布局化学原料药CDMO业务。产品线丰富并自主研发掌握酰胺化反应技术、“一锅煮”生产方法技术等核心技术。考虑到公司技术及品牌优势，下游医药行业的持续发展，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。 　　风险提示：产品结构波动风险、毛利率波动风险、新股破发风险

　　阳光诺和(688621) 　　2023年2月9日，公司发布业绩快报，2022年实现营收6.80亿元，同比增长37.73%；利润总额1.72亿元，同比增长41.14%；归母净利润1.58亿元，同比增长49.80%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长40.97%。在疫情的负面影响下，公司经营依然保持高速增长态势。 　　疫情因素影响，四季度整体保持稳健增长。Q4公司实现营业收入1.85亿元，同比增长20.92%；利润总额0.34亿元，同比增长54.55%；归母净利润0.29亿元，同比增长38.10%；扣非归母净利润0.24亿元，同比增长26.32%。疫情对公司四季度业绩有一定负面影响，研发投入方面我们预计公司坚持自主研发产品及研发平台的持续投入和持续坚持。 　　进一步向CDMO业务领域延伸，打造“CRO+CDMO”一体化服务平台。公司于四季度完成收购朗研生命，进一步向CDMO业务领域延伸，构建“CRO+CDMO”一体化服务平台。郎研长期专注于高端化学药及原料药的研发、生产和销售，拥有符合GMP标准的生产车间，具备化学药品制剂及原料药的商业化生产能力，并且与阳光诺和主要业务所处阶段互不重叠，能够实现有效补充。 　　国内商务网络和商务团队建设已初见成效，新签订单稳步增长。截至1H22，公司新签订单5.45亿元，同比增长24.15%，累计存量订单17.89亿，同比增长32.81%。预计全年保持上半年高增长态势，持续增加的客户需求为业绩增长提供了充分保障，同时又拉动公司研发服务能力进一步提升。 　　我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.58/2.21/3.05亿元，对应PE分别为52/37/27倍，维持“买入”评级。 　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　核心观点 　　2022年创新药医保谈判结束，医保进入比率及降价幅度符合市场预期，创新药有望迎来持续板块大机遇。对2023年充满信心、结构化医药牛市或将开启，三大因素支撑其牛市：其一疫情结束，门诊量及手术量陆续恢复将是必然， 2月份数据很可能得到验证。每年医保支出每年稳定14%以上增长，最终医药板块上市公司业绩成长性、稳定性将是资金首选；其二经历了过去两年下跌医药板块估值较低、处于近十年低位，公募基金配置比例仍处于低配状态；其三中药政策及医保、药审政策多点持续回暖。另外从医药板块投资特点上看，前期为投资复苏预期、后续需要复苏预期验证，从复苏预期到EPS验证阶段。 　　1月份创新药板块迎来大幅反弹，后续创新药行情是否延续？我们认为， 2021年6月创新药公司估值处于顶部位置时Biotech公司的估值水平为峰值销售额8-10倍，且当时的早期管线也会纳入估值测算，当前位置的创新药公司PS为4倍，且基本只测算确定性较强管线的价值，行业估值方式是保守的，距离历史顶部位置还很远。但当前位置可能到了部分投资人的估值兑现点，加上货币政策的边际变化，短期内可能会产生波动。但创新药的关注度以及资金热度，以及创新创造更大市场空间的行业属性不变，且降息周期迟早会来，留给创新药行情演绎的时间可以很长，我们认为行情依旧会延续。 　　具体配置思路 　　中药领域：方盛制药、 济川药业、 康缘药业等； 　　创新药领域：和黄医药、 恒瑞医药， 建议关注康宁杰瑞制药、 亚虹医药等； 　　耗材领域： 惠泰医疗、 威高骨科、 新产业等； 　　低值耗材及消费医疗领域：康德莱、 鱼跃医疗， 建议关注可孚医疗等； 　　科研服务领域：诺禾致源、 金斯瑞生物、 药康生物、 皓元医药等； 　　眼科服务：华厦眼科、 爱尔眼科、 普瑞眼科等； 　　其它医疗服务领域：三星医疗、 海吉亚医疗、 固生堂等； 　　医美领域：爱美客、 华东医药等； 　　生长激素领域：长春高新， 建议关注安科生物等； 　　疫苗领域：智飞生物、 康泰生物， 建议关注万泰生物等； 　　其它消费： 三诺生物， 建议关注我武生物等； 　　血制品领域：博雅生物等； 　　【重点推荐组合】 和黄医药、 恒瑞医药、 诺禾致源、 爱尔眼科、 科美诊断、 康缘药业、 方盛制药， 建议关注康宁杰瑞制药 　　风险提示：市场推广不及预期；新产品研发不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复影响海内外业务拓展等。

中心思想 启明医疗：结构性心脏病领域的先行者与市场领导者 本报告核心观点指出，启明医疗作为中国经导管介入瓣膜创新器械市场的先行者和龙头企业，凭借其全面的产品管线、强大的研发能力、深厚的医生及KOL资源积累以及积极的国际化战略，有望在中国乃至全球结构性心脏病市场中持续保持领先地位并实现高速增长。公司在TAVR领域拥有显著的先发优势和持续迭代的产品线，同时在TPVR和二/三尖瓣市场通过差异化产品设计和海内外合作布局，展现出巨大的增长潜力。 广阔市场空间与多元化增长引擎 中国经导管瓣膜治疗性创新器械市场空间广阔且增长迅速，预计到2030年市场规模将达到约419亿元人民币，其中TAVR、二/三尖瓣和TPVR市场均呈现高CAGR增长。启明医疗通过其多代TAVR产品线的收入爬坡、TPVR产品的差异化设计及海外市场拓展，以及二/三尖瓣修复/置换产品的全面布局，构建了多元化的增长引擎，预计将于2024年实现盈亏平衡，并在此后持续盈利。 主要内容 经导管心脏瓣膜医疗器械市场：高速增长与高渗透潜力 市场概览与细分赛道分析 根据Frost & Sullivan的预测，中国经导管瓣膜治疗性创新器械行业正迎来高速增长。预计到2030年，中国TAVR市场规模将达到114亿元（2022-2030年CAGR 32.4%），二/三尖瓣市场规模合计将达到292亿元（二尖瓣89亿元，三尖瓣203亿元），TPVR市场规模将达到12亿元。这一增长主要由TAVR疗法渗透率提升、产品技术升级以及优质差异化产品上市驱动。 TAVR市场：国产主导与医保驱动 TAVR市场是中国创新器械领域中少数由国产产品主导的细分赛道。其增长动力源于： 微创优势与药物经济学价值： TAVR手术耗时短（不到2小时），患者术后恢复快（2-5天住院），且康复费用仅为开胸手术的一半，尤其对老年患者生活质量更优。 产品设计贴合中国患者： 国产TAVR产品针对中国患者主动脉瓣钙化程度更深、二叶瓣发病率更高（中国38.4% vs 美国1.3%）的特点，增强径向支撑力、优化二叶瓣适应性及裙边设计以减少瓣周漏。 深远管线布局与技术优势： 中国市场现有6款商业化TAVR产品和18款临床试验产品。国产产品如启明的VenusA-Plus定价22.45万元，低于进口产品SAPIEN3的29.8万元，且上市时间更早，具备先发优势。三代干瓣产品（如PowerX/Vitae）有望将瓣膜寿命延长至15年。 政策与资源支持： 中国TAVR手术渗透率在2021年仅为0.81%，但随着合资格医院数量增加（预计2025年达1149家）、医生教育普及以及医保政策覆盖（如上海试行按绩效支付），预计2030年中国TAVR手术量将超过9万台，渗透率达高个位数。 TPVR市场：小众蓝海与自膨瓣趋势 TPVR市场规模相对较小，但竞争格局理想，全球仅有少数商业化产品，中国市场目前仅启明医疗的VenusP-Valve上市。 未满足的临床需求： TPVR主要针对先天性心脏病患者（如法洛四联症），这些患者在幼年矫正手术后常面临生物瓣衰败，二次开胸手术风险高，TPVR提供了更安全的替代方案。中国法洛四联症患者预计2030年达10.89万人。 安全性优势： TPVR手术并发症少、住院时间短、术后恢复快，有望成为二次治疗的主流术式。 自膨瓣技术主流化： 自膨瓣（如VenusP-Valve）瓣膜直径范围更广，操作更简单，有望成为TPVR技术发展的主流。 蓝海竞争格局： 海外上市产品存在安全性问题（如美敦力Harmony召回），为启明医疗的VenusP-Valve提供了市场窗口期。预计2030年中国/欧洲TPVR手术量将分别超过2000/3000台。 TMV/TTV市场：研发壁垒高但潜力巨大 二/三尖瓣反流患者群体庞大，介入疗法方兴未艾，市场空间最为广阔。 庞大患者池： 2021年中国中度至重度二尖瓣反流/三尖瓣反流患者合计达1040万人，预计2030年将增至2400万人，是主动脉瓣患者的4倍。 介入疗法初露锋芒： 介入疗法创伤小、恢复快、适用人群广，且安全性与外科手术相当，有望逐步替代传统外科手术。 研发壁垒与商业化密集期： 二尖瓣产品研发难度高于TAVR，但国产厂家在输送系统、瓣膜尺寸、支架体积等方面持续突破。预计2023年起，国产二尖瓣产品将迎来商业化密集期。三尖瓣产品全球尚无上市，研发瓶颈有待突破。 BD合作完善管线： 国产头部TAVR厂家（如启明医疗、心通医疗、沛嘉医疗）通过BD（如投资德晋医疗、收购Cardiovalve）积极布局二/三尖瓣修复/置换管线，有望加速疗法渗透。预计2030年中国二/三尖瓣治疗手术量将分别达到约4.5万/3.5万台。 启明医疗：产品创新与全球化战略驱动增长 主动脉瓣布局：TAVR产品代系更迭与先发优势 启明医疗的主动脉瓣解决方案是其核心收入支柱，预计2030年贡献超41亿元收入。 TAVR管线全面布局： VenusA-Valve： 中国首个上市TAVR产品（2017年），拥有7年长期安全性随访数据，2021年市场份额超50%，预计2030年收入约7000万元。 VenusA-Plus/Pro： 二代可回收自膨瓣产品（2020/2022年上市），提升医生容错率，利于市场下沉，预计2030年分别贡献2.4亿/4.7亿元收入。 Venus PowerX/Vitae： 三代突破性干瓣TAVR（FIM临床阶段，预计2026年上市），瓣膜寿命延长至15年。PowerX（自膨瓣）有望成为国内长期驱动力，2030年收入超20亿元；Vitae（球扩瓣）更符合海外习惯，2030年收入超10亿元。 外科瓣管线： Venus Neo（FIM临床，预计2026年上市）和小切口外科瓣（研发阶段，预计2027年上市）均采用干瓣设计，具备可扩张环上瓣、小切口等差异化优势，有望在被海外垄断的生物瓣市场中占据一席之地，预计2030年合计贡献约1亿元收入。 其他配件： TriGUARD3脑栓塞预防装置（2020年获CE）和TAV8主动脉瓣成形术球囊导管，与TAVR产品线形成协同效应，预计2030年贡献近4000万元收入。 肺动脉瓣布局：VenusP-Valve的自膨设计与蓝海市场机遇 启明医疗的VenusP-Valve是中国首个上市的TPVR产品（2022年7月），并已获得欧洲CE认证和美国FDA人道主义使用批准。 产品优势： 自膨设计，提供5个尺寸（28-36mm），覆盖85%大尺寸肺动脉瓣患者需求，且无需预先放置固定支架，具备优秀安全性/疗效临床数据（3年随访100%手术成功率，无再手术或死亡）。 海外市场里程碑： 作为CE MDR法规后首个获批的III类心血管植入类医疗器械，凸显其创新性和严谨性，为海外销售奠定基础。预计2030年在欧美市场贡献约1.4亿元收入。 国内市场窗口期： 作为中国市场唯一上市TPVR产品，且国内竞品处于临床早期，有望在未来3-5年内维持100%市场份额，预计2030年在中国市场实现近1.7亿元收入。预计2030年全球销售收入有望冲击3亿元。 二/三尖瓣布局：BD策略与全面管线 启明医疗通过投资德晋医疗和收购Cardiovalve，构建了全面的二/三尖瓣修复/置换管线。 与德晋医疗合作： DragonFly： 经股静脉缘对缘二/三尖瓣修复产品（确证性临床），中国首款自主研发，具备独立瓣叶捕获和多规格设计，安全性/有效性数据与海外产品相当。预计2024年获批，2030年实现收入约8.9亿元。 MitralStitch： 经心尖腱索植入产品（确证性临床），可进行人工腱索植入和缘对缘修复，有望国产第一梯队上市。预计2030年实现约1.7亿元收入。 Cardiovalve： 收购的二/三尖瓣置换产品（美国/欧洲多中心临床，中国FIM），创新设计包括12个锚定爪、经股入路和5个尺寸瓣环（覆盖95%患者需求）。预计2026年上市，2030年贡献收入9.6亿元（二尖瓣6.7亿，三尖瓣2.9亿）。 其他结构性心脏病布局与管理优势 前沿技术平台： 围绕结构性心脏病，启明医疗积极布局Liwen RF射频消融系统（治疗肥厚性心肌病，全球创新技术，预计2025年上市，2030年贡献约1亿元收入）和RDN超声消融系统（治疗高血压，独特消融方式，预计2026年上市）。 管理团队与销售网络： 拥有经验丰富的管理团队（人均超15年行业经验），国内销售网络覆盖超400家医院（其中三级医院375家），海外销售队伍初具雏形。 研发与产能： 拥有786项专利，三大研发中心（杭州、以色列、美国），注重医工结合。杭州工厂产能充足，并向上游拓展生物材料源头（与皓月集团合资），有望优化成本。 盈利预测与估值 华泰研究首次覆盖启明医疗，给予“买入”评级，目标价22.34港元。 收入预测： 预计2022-2024年收入分别为4.3/6.2/9.7亿元，主要由TAVR产品线驱动，TPVR和二/三尖瓣产品线将后来居上。 盈利能力： 预计2022-2023年净亏损2.9/1.5亿元，2024年实现盈亏平衡，归母净利润约500万元。毛利率预计未来三年小幅下行（77.4%/77.1%/77.0%），营销费用率和研发费用率将随收入规模扩大而下降。 估值方法： 采用DCF估值法（WACC 10.7%，永久增长率1.5%），得出公允价值99亿港元，对应目标价22.34港元。 总结 启明医疗作为中国经导管介入瓣膜领域的先驱，凭借其在TAVR市场的先发优势、持续迭代的产品线以及在TPVR和二/三尖瓣市场的战略布局，展现出强大的增长潜力和市场领导地位。公司全面的产品组合、卓越的研发能力、广泛的销售网络和前瞻性的国际化战略，使其能够抓住中国结构性心脏病市场高速增长的机遇。尽管面临院端诊疗量、定价和研发等风险，但随着TAVR渗透率的提升、TPVR和二/三尖瓣产品的商业化以及医保政策的支持，启明医疗有望在未来几年实现盈利并持续增长，成为结构性心脏病医疗器械领域的全球领导者。

　　2022年，房地产行业在疫情和政策等影响下出现低谷，2023有望迎来复苏，那么地产是否能够得到恢复，又能否拉动上游各行业化工产品需求和价格？我们从2023年初开始，将对地产链化工品进行系列跟踪，密切跟踪地产链化工品动态，以寻找投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2022年12月全国房地产开发景气指数为94.35，同比下降5.91%，较2022年1月下降2.55%，环比下降0.07%。 　　商品房销售面积和金额持续下降，其中住宅最为显著。2022年1-12月，商品房销售面积累计同比下降24.30%，其中住宅累计同比下降26.80%，办公楼累计同比下降3.30%，商业营业用房累计同比下降8.90%；商品房销售额累计同比下降26.70%，其中住宅累计同比下降28.30%，办公楼累计同比下降3.70%，商业营业用房累计同比下降16.10%。 　　为刺激地产行业活力，首套住房贷款利率政策动态调整。2023年1月5日，中国人民银行发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年1月，浮法平板玻璃月均价为1686.25元/吨，环比上涨4.03%，同比下降19.04%。2022年12月，平板玻璃产量为8086.10万重量箱，环比下降1.97%，同比下降6.18%。2023年1月，重质纯碱均价为2828.11元/吨，环比增长2.99%，同比增长14.21%；轻质纯碱均价为2698.17元/吨，环比增长2.10%，同比增长22.14%；纯碱期货结算价为2728.50元/吨，环比下降2.92%，同比增长24.68%。 　　（2）水泥产业链：2023年1月，水泥价格指数为138.63，环比下降5.94%，同比下降20.96%。减水剂月均价为4000.00元/吨，环比增长0.86%，同比增长8.11%；聚羧酸减水剂单体TPEG价格月均价为7503.23元/吨，环比下降2.96%，同比下降12.09%。 　　（3）涂料产业链：2023年1月，钛白粉月均价格15083.00元/吨，环比持平，同比跌幅为22.77%。 　　（4）保温材料产业链：2023年1月，纯MDI价格为17866.67元/吨，环比涨幅为6.52%，同比降幅为16.49%；聚合MDI价格为14737.11元/吨，环比涨幅为3.72%，同比降幅为30.26%。 　　（5）家居产业链：2023年1月TDI价格为19250.00元/吨，环比涨幅为9.22%，同比涨幅为10.24%。 　　（6）型材管材产业链：2023年1月聚乙烯价格为8187.78元/吨，环比涨幅为1.48%，同比跌幅为6.32%；聚丙烯粉料价格为7577.22元/吨，环比跌幅为1.94%，同比跌幅为5.98%；聚丙烯拉料价格为7854.72元/吨，环比降幅为0.28%，同比降幅为5.68%；PVC电石法价格为6089.44元/吨，环比涨幅为2.91%，同比降幅为27.16%；PVC乙烯法价格为6404.28元/吨，环比涨幅为1.45%，同比降幅为27.94%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年1月，DMC价格为16800.00元/吨，环比跌幅为1.47%，同比跌幅为44.22%；PVA价格为14188.89元/吨，环比涨幅为1.35%，同比跌幅为28.60%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　投资建议 　　1月上证综指上涨5.39%，SW医药生物指数上涨5.47%，涨跌幅在28个申万一级行业中排名第15名。生物医药板块中表现最好的细分板块是医疗服务（+10.5%）、生物制品（7.4%）、化学制药（6.8%）。个股涨幅前三为赛科希德（+33.68%）、亚虹医药-U（+29.60%）、普门科技（+29.44%）。截至2023年1月底，医药板块PE（TTM）为36.42倍（剔除负值），相对于全部A股的溢价率103.80%。 　　海通医药1月组合跑输医药指数2.0pct。2023年1月组合：智飞生物、爱尔眼科、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、欧普康视、奕瑞科技、泰格医药、凯莱英、同仁堂（排名不分先后）。海通医药1月组合平均上涨3.7%，同期全指医药上涨5.7%，组合跑输医药指数2.0pct，其中智飞生物（11.4%）、泰格医药（11.0%）、凯莱英（7.8%）表现较好。 　　海通医药23年1月港股组合大幅跑赢市场：港股1月组合：海吉亚医疗、药明生物、泰格医药、金斯瑞生物科技、中国生物制药、诺辉健康-B（排名不分先后）。组合在1月平均上涨18.7%、恒生医疗指数上涨7.9%，组合大幅跑赢市场。其中表现前三是诺辉健康（+72.7%）、泰格医药（+13.6%）和海吉亚医疗（+10.6%）。 　　海通医药2023年2月组合（排名不分先后）：智飞生物、微芯生物、康华生物、爱尔眼科、健之佳、迈瑞医疗、新产业、药明康德、泰格医药、凯莱英、万泰生物、同仁堂。 　　建议关注港股：固生堂、信达生物、康诺亚-B、药明生物、金斯瑞生物科技、诺辉健康-B。 　　风险提示。政策推进不达预期，估值波动的风险。