主品牌转型期业绩承压，新品牌“恋火”表现亮眼

中心思想

业绩承压下的战略转型与新增长点

丸美股份在2022年上半年面临营收和利润的双重压力，主要受疫情影响及主品牌转型期持续的营销投入所致。报告期内，公司实现营业收入8.17亿元，同比下降6.48%；归母净利润1.17亿元，同比大幅下降38.11%。尽管业绩短期承压，公司积极推进战略转型，通过聚焦主品牌核心大单品、优化产品结构、深化渠道改革以及孵化新品牌，以应对市场挑战并培育新的增长动能。

新品牌“恋火”的亮眼表现与未来潜力

在主品牌丸美收入同比下降16.83%的背景下，新品牌“PL恋火”表现尤为突出，上半年实现收入9855.36万元，占比达到12.08%，已达到去年全年收入的150%，成为公司业绩中的一大亮点。这表明公司在多品牌战略和新品牌孵化方面取得了显著成效，为公司未来发展提供了重要的第二增长曲线。同时，公司在降本增效方面也取得进展，毛利率同比提升5.14个百分点至69.21%，显示出其在成本控制和产品结构优化上的努力。

主要内容

2022年上半年业绩概览

收入与利润双重承压

2022年上半年，丸美股份的财务表现受到多重因素影响，呈现收入和利润双重承压的局面。具体数据显示，公司实现营业收入8.17亿元，相较去年同期下降6.48%。归属于母公司股东的净利润为1.17亿元，同比大幅下滑38.11%。从季度表现来看，第二季度营收为4.35亿元，同比下降7.49%；归母净利润为0.52亿元，同比下降42.04%。收入端下滑主要归因于上半年疫情反复对消费行业的整体冲击。利润端的大幅下滑，除了营业收入减少的直接影响外，更重要的原因是公司在品牌转型期持续加大了品牌宣传和广告推广等投入，导致销售费用显著增加。

费用结构与盈利能力变化

在盈利能力方面，公司上半年毛利率为69.21%，同比提升了5.14个百分点。这一提升主要得益于公司积极调整产品结构、有序推行降本增效策略、严格控制促销力度以及优化供应链流程，有效抵御了原材料上涨和人工成本上升的压力。然而，受费用端提升的拖累，上半年净利率降至13.91%，同比下降7.34个百分点。从费用率来看，销售费用率为44.10%，同比上升8.02个百分点，反映了主品牌转型和新品牌孵化阶段品牌推广投入的增加。管理费用率为6.33%，同比上升1.50个百分点，主要系新增控股子公司及业务发展导致职能部门人员增加。研发费用率为3.02%，同比上升0.20个百分点，公司上半年新增申请专利34项，获得专利授权39项，显示其在研发投入上的持续。

产品与渠道策略分析

主品牌聚焦与新品牌突围

在品牌策略方面，丸美股份采取了主品牌聚焦与新品牌突围并行的策略。主品牌丸美在2022年上半年实现营业收入6.92亿元，占总收入的84.88%，但同比下降16.83%。尽管收入不达预期，丸美品牌持续聚焦具有核心科技的大单品，精简了120个SKU，并在线上线下配置不同的系列矩阵，以优化产品结构和销售机制。公司预计下半年在需求复苏和产品储备的支撑下，主品牌销售有望好转。与此同时，新品牌“PL恋火”表现亮眼，上半年实现收入9855.36万元，占比达到12.08%，已达到去年全年收入的150%。PL恋火以打造精品“底妆”为基本策略，通过丰富底妆SKU和拓展销售渠道，在竞争激烈的彩妆市场中成功突围，超额完成了既定目标。

线上线下渠道的转型升级

在渠道策略方面，公司坚决推进零售转型，不断优化线上直播机制与运营。目前，抖音和快手等新兴电商平台的自播占比已超过50%，天猫直播渗透率也显著提升，显示出公司在数字化营销和直播电商领域的积极布局和成效。在线下渠道，公司着力抓动销，提升终端的强体验功能，并加强双胶原护理直冲站项目的覆盖与渗透，旨在为线下门店的运营和销售提供有效赋能，以适应消费者日益变化的购物习惯和体验需求。

营运效率与现金流表现

营运指标与供应链优化

在营运能力方面，公司上半年存货周转天数为94天，同比上升3天，表明存货周转效率略有下降。应收账款周转天数为14天，同比上升10天。尽管部分营运指标有所波动，公司在供应链管理方面取得了积极进展。经营性现金流净额为0.13亿元，相较去年同期的-0.43亿元实现了显著改善。这主要得益于公司上半年积极推进供应链流程优化，严格推行降本增效措施，从而减少了购买商品与劳务所支付的现金。

盈利预测与投资建议调整

鉴于上半年疫情影响及公司转型期费用投入较大，国信证券经济研究所下调了丸美股份2022-2024年的盈利预测。预计2022-2024年归母净利润分别为2.21亿元、2.72亿元和3.26亿元（原预测值为2.51亿元、3.03亿元和3.59亿元），对应的摊薄每股收益分别为0.55元、0.68元和0.81元。尽管盈利预测有所下调，但分析师认为公司主品牌的产品结构和销售机制优化已初见成效，新品牌“恋火”有望成为第二增长曲线，且公司在渠道端完善了直营体系搭建，产品端积极开拓差异化的原料和成分布局，为中长期持续成长奠定了基础。因此，报告维持对丸美股份的“增持”评级，认为当前股价已较为充分反映了业绩承压预期，随着未来行业复苏、公司自身调整成效显现以及第二增长曲线的开拓，公司仍有望逐步重回成长轨道。

总结

短期承压下的战略调整与成效

丸美股份在2022年上半年面临严峻的市场挑战，受疫情反复和主品牌转型期高额营销投入的双重影响，公司营收和归母净利润均出现显著下滑，分别同比下降6.48%和38.11%。然而，公司在此期间积极实施战略调整，通过聚焦主品牌核心大单品、精简SKU、优化产品结构，并大力推进线上线下渠道的转型升级，尤其是在抖音、快手等平台提升自播占比，显示出其应对市场变化的决心和行动力。

新品牌驱动与长期增长潜力

尽管主品牌业绩承压，新品牌“PL恋火”的表现成为报告期内的一大亮点，其上半年收入达到去年全年收入的150%，展现出强劲的增长势头和成为公司第二增长曲线的巨大潜力。同时，公司在降本增效方面也取得积极进展，毛利率同比提升5.14个百分点，经营性现金流由负转正，显示出内部管理效率的提升。尽管分析师下调了未来三年的盈利预测，但鉴于公司在产品、渠道和品牌孵化方面的战略布局和初步成效，以及行业未来复苏的预期，报告维持了“增持”评级，认为丸美股份有望在克服短期挑战后，逐步重回成长轨道。