创新研发进展顺利，定增利好长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　君实生物(688180)

　　2022年中报

　　报告期内，公司实现营业收入94,604.86万元，同比减少55.26%;归属于上市公司股东的净利润-91,240.50万元，同比减少9,861.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-94,636.44万元，同比减少735.05%；基本每股收益-1.00元，同比降低10,118.10%。公司业绩同比出现大幅下降，主要系去年同期公司新冠中和抗体药物JS016技术许可收入于去年确认收入，今年对应收入减少导致。

　　发布定增方案，持续打造研发创新产品

　　6月15日，公司披露《2022年度向特定对象发行A股股票预案》；6月19日，公司发布《2022年度向特定对象发行A股股票募集说明书（中报稿)》，拟以发行股票方式向35名特定对象募集资金，发行股票数量不超过7000万股，募集资金总额（含发行费用）不超过39.69亿元。本次募集的资金中，36.71亿元拟用于公司创新药研发项目，2.98亿元拟投资上海君实生物科技总部及研发基地项目。从股权结构上来看，本次定增发行后公司实际控制权不会发生变化。目前公司实际控制人熊凤祥、熊俊及其一致行动人合计持有公司2.18亿股，占公司总股本的23.91%，完成发行后预计将占公司总股本的22.20%。

　　创新管线丰富，研发顺利推进

　　截至公司中报披露日，公司创新及合作开发引进的研发项目中，已有28个研发项目步入临床试验阶段，JS203、JS110等5个项目新进入临床I期。临床项目中包括22个临床I期项目、2个临床II期项目和4个临床IIIVII项目。截至2022H，公司拥有在手资金34.71亿元，叠加公司定增方案的推出，将持续为公司研发注入新动力，助推公司长期发展。

　　新冠口服药VV116研发顺利

　　公司与旺山旺水合作研发的创新型新冠口服药VV116顺利步入临床III期阶段，5月25日公司表示VV116在一项对比辉瑞新冠口服药Paxlovid，用于轻中度新型冠状病毒肺炎伴有进展为重度包括死亡的高风险患者早期治疗的III期注册临床研究（NCT05341609)达到方案预设的主要终点和次要有效性终点。在奥密克戎病毒整体重症率较低的背景下，VV116能够缩短病毒核酸转阴时间这一效果得到了验证。未来如若VV116成功获批/获批紧急使用，有望成为公司业绩反转的主要驱动力。

　　投资建议：

　　我们预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为-1.27元、-0.62元和-0.21元。君实生物-U作为我国抗肿瘤药物的领先企业，持续通过深耕产品创新研发，丰富产品管线，同时公司现有研发项目顺利推进，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，给予买入评级。

　　风险提示：研发不及预期风险、市场竞争加剧风险

# 中心思想

*   **营收增长与成本控制的挑战：** 报告预测公司未来几年的营业收入将显著增长，但同时也面临着营业成本、销售费用、管理费用和研发费用等多方面的挑战，需要有效控制成本，提升盈利能力。
*   **现金流状况的改善：** 尽管公司在预测期内仍面临自由现金流为负的状况，但经营性现金流预计将逐步改善，从2022年开始转为正值，这对于公司的长期发展至关重要。

# 主要内容

## 利润表分析

*   **营业收入预测：** 2022E营业收入2,536.96百万元，2024E将达到4,954.39百万元，显示出强劲的增长潜力。
*   **费用控制压力：** 销售费用、管理费用和研发费用占比较高，对利润造成较大压力。例如，研发费用在2022E预计仍高达2,029.57百万元。
*   **净利润改善：** 归属于母公司股东的净利润预计将从2019年的-747.42百万元提升至2024E的-192.67百万元，亏损幅度显著收窄。

## 资产负债表分析

*   **资产结构变化：** 货币资金在2020年大幅增加后，预计在未来几年将逐渐减少。应收账款和存货预计将随着营业收入的增长而增加。
*   **负债结构：** 短期借款在预测期内波动较大，长期借款呈现下降趋势。应付账款预计将显著增加，反映了公司业务规模的扩张。
*   **股东权益：** 归属于母公司股东权益在2021年达到峰值后，预计将逐渐下降，主要受留存收益的影响。

## 现金流量表分析

*   **自由现金流：** 自由现金流在预测期内均为负值，表明公司在运营和投资方面面临较大的资金压力。
*   **经营性现金流：** 经营性现金净流量预计将从2022年开始转为正值，表明公司运营效率的提升。
*   **筹资活动：** 筹资性现金净流量在2020年大幅增加，主要由于股权融资。

# 总结

本报告对公司未来几年的财务状况进行了预测和分析。公司在营业收入方面具有显著的增长潜力，但同时也面临着成本控制和现金流管理的挑战。通过对利润表、资产负债表和现金流量表的分析，可以更全面地了解公司的财务状况和发展趋势，为投资者和管理者提供决策参考。

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