我武生物(300357) 　　事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长22.9%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长16%。 　　受疫情影响短期承压，销售费用率降低净利率提升。2022年Q2受疫情影响，收入及利润增速放缓，公司Q2收入1.9亿元，同比增长4.6%，归母净利润0.9亿元，同比增长16.2%，Q2爆发的疫情影响公司上半年业绩，导致收入端增速放缓。销售费用率方面，由于上半年疫情封控等影响，公司线下销售等活动减少，2022H1销售费用率为34.7%，同比下降1.8pp，销售费用率下降导致公司净利率提升，2022H1公司净利率为45.3%，同比增长4.4pp。 　　研发力度加大，在研产品获批进程持续推进。2022H1公司研发费用0.5亿元，同比增长25.6%，研发费用主要用于干细胞研发以及天然药物研发。公司另一大产品黄花蒿滴剂持续放量，其儿童适应症处于技术审评阶段，黄花蒿点刺液等3项花粉过敏点刺液及其对照液处于补充资料阶段，期待产品儿童适应症获批及点刺液获批后，产品可进一步放量。 　　脱敏治疗市场空间广阔，粉尘螨滴剂有望长期快速增长。过敏性疾病发病率高，我国庞大的人口基数决定了我国患者众多。虽然因为目前市场认知不足、临床应用时间较短及推广较晚等因素影响，脱敏药物渗透率不足2%，但由于脱敏治疗能改变过敏性疾病自然进程，随着临床医生认知度的不断提高，脱敏治疗市场空间广阔。公司主导产品“粉尘螨滴剂”自上市以来销售收入持续较快增长，2020销售收入超过6亿元。目前国内上市脱敏药物仅三种，作为唯一一种舌下脱敏药物，在安全性、便捷性、依从性方面优势明显，预计仍将保持快速增长。 　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.1/5.1/6.5亿元，EPS分别为0.78/0.98/1.25元，对应PE为58X/46X/36X。考虑到公司产品市场需求潜力大，疫情得到控制后需求有望持续释放，业绩有望恢复高增长，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情扩散风险；政策风险；公司经营效率提升不达预期的风险。

　　健友股份(603707) 　　事件： 　　公司发布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入197,532.34万元，同比增长12.79%；实现归属于母公司所有者净利润61,403.56万元，同比增长10.53%。 　　事件点评： 　　公司整体业绩平稳增长，经营性现金流显著改善,销售净利率保持稳定。报告期内，公司业绩保持平稳增长；公司实现经营活动现金净流量4.99亿元，同比增长239.27%，主要是因为制剂销售极速扩张后，开始形成稳定回款，报告期收入大于采购导致；销售商品提供劳务收到的现金与营业收入之比为110.31%，同比提升11.66Pct，创公司上市以来最佳回款水平。报告期内，公司销售毛利率为52.57%，同比下降4.90Pct；财务费用率为-3.50%，下降3.26Pct；销售净利率为31.06%，同比下降0.60Pct，基本保持稳定。 　　肝素原料药业务保持稳定增长。公司长期深耕肝素产业，在肝素原料药板块，公司重视原料药生产过程中的质量把控，多次顺利通过各国认证，通过跟踪国际主流制剂生产企业品质标准，与Pfizer、Gland等主要下游肝素制剂企业建立长期合作关系，不断提升服务质量增强客户黏性；与此同时，通过与国际知名经销商合作，覆盖其他中小型客户。报告期内公司肝素原料药业务保持稳定增长。 　　全球制剂业务保持增长态势，公司已成为美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。1）报告期内，在国内突发的局部地区疫情影响下，国内和国际物流的缓滞对同类公司的生产供应、货物交付均带来了较大的影响。基于稳固的产品供应和丰富的产品管线，公司克服重重困难，在订单交付延期的情况下，仍保持公司制剂收入的增长。2）持续推进研发，进一步提升管线竞争力。2022年上半年度，公司FDA获批7项ANDA，截至报告期末公司持有美国药品生产批件64个，已成为美国注射剂销售管线最完整的供应商之一。 　　国内制剂凭借中美双报优势，借助集采业绩快速提升。公司凭借着中美双报的注册优势，抢占注射剂一致性评价的市场先机。报告期内，公司陆续获得4个批件，目前公司无菌注射剂（不含肝素类制剂）已有9个覆盖不同治疗领域的产品获批，且均通过或视同通过一致性评价，国内注射剂产品管线不断丰富。公司以质量和成本为核心竞争力充分参与集采竞争，报告期内公司产品在多个省份的集采中中标。2022年7月，公司产品磺达肝癸钠注射液、依替巴肽注射液、注射用替加环素顺利在第七批国家组织药品集中采购中标。公司凭借集采新上市产品在国内市场销售业绩取得了快速提升，对于集采销售模式的成功探索已经初显成效，国内制剂销售收入较去年同期保持增长。 　　生物创新药项目投产，提供规范市场生物药全产业链CDMO服务。 　　2019年，公司子公司健进制药开始投入生物创新药项目建设，目前研发、生产、质量等相关技术团队已经初具规模，截至本报告期末项目已建成投产。生物创新药项目的成功建设，标志着公司生物创新药研发工作已取得重大里程碑进展。随着生物制药团队投入运行，公司有望凭借全球法规运行经验，提供差异化的规范市场生物药全产业链CDMO服务，获取更高价值的服务收益。CDMO是公司和行业友商协同发展的最佳模式。 　　投资建议： 　　我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.41/16.03/19.46亿元，EPS分别为0.83/0.99/1.20元，当前股价对应PE为21/18/15倍。考虑公司肝素原料药作为现金流业务稳定；制剂国际化进度加速，增长后劲足，已形成“注册-生产-销售”全链条的核心竞争优势，国内制剂业务充分分享集采红利，也呈快速增长态势，我们维持其“买入”评级。 　　风险提示： 　　存货减值风险；应收账款坏账风险；制剂国际化进展不及预期；汇率波动风险。

　　本周观点一：国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求 　　根据新华社和证券时报报道，8月31日，国务院总理主持召开国常会，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果。会议指出，针对经济运行超预期因素冲击，前期能用尽用近两年储备的政策工具，及时果断推出稳经济一揽子政策和接续政策。当前处于经济恢复紧要关口，加快释放政策效能至关重要。要继续争分夺秒抓落实，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲。 　　本周观点二：“北溪一号”天然气管道无限期关闭，关注化工行业布局机遇 　　根据新华社报道，俄罗斯天然气工业股份公司9月2日宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。在俄气宣布“北溪-1”管道将完全停止输气后，德国经济和气候保护部2日发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。我们认为，2022年冬季，若德国的天然气储备进一步消耗完，届时俄罗斯若未恢复通气，或将使欧洲诸如巴斯夫、赢创等企业的化工产能开工率大幅降低，关注MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品。 　　受益标的：【MDI行业】万华化学；【维生素行业】新和成、浙江医药；【炭黑行业】黑猫股份。 　　行业新闻：湖北大幅提高磷石膏治理任务总量；陕煤向多晶硅行业进行布局 　　【磷石膏】湖北大幅提高磷石膏治理任务总量，助力本省绿色发展进程；【硅行业】陕煤集团向多晶硅行业进行布局，实现从传统化工产业向新兴产业转变。 　　受益标的 　　【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特、垒知集团等。 　　风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

　　美年健康(002044) 　　疫情影响到检，管理改善趋势不变，维持“买入”评级 　　8月30日，公司发布2022年半年报：2022H1实现营收29.22亿元（-13.67%）,归母净利润亏损6.66亿元（2021H1为亏损4.3亿元）。收入端，疫情影响下北京等部分重点城市上半年阶段性执行限流政策，体检产能无法释放，导致Q2收入同比下降。利润端，由于固定成本相对固定或者小幅下降，同时确认4200多万元员工持股计划费用，导致Q2利润亏损加大。考虑到上半年疫情影响，我们调整2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00(原为4.00)/4.23(原为4.87)/5.68(原为6.07)亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为187.1/44.1/32.8倍，上半年公司体检订单较稳定，下半年公司通过开发大单、线上预约等全面举措降低疫情影响，迎接下半年体检旺季、加快消化上半年存量的到检订单，主营业务有望恢复，维持“买入”评级。 　　下半年通过全面举措降低疫情影响 　　（1）加大降本增效力度，推进房租减免，申请相关社保缓交等政策，最大限度降低固定成本，优化运营成本；（2）全力支持政府抗疫防疫，巩固政府关系和开发优质团单；（3）加大对政企大单的开发，锁定优质客户和高客单价的排期，积极促到检；（4）提升创新收入和非现场收入对于主营业务的补充；持续提升优势项目推广；（5）运用逐步上线的分时预约小程序进一步释放产能。 　　精细化管理成效持续显现，数字化转型、创新项目快速推进 　　公司自2022年开年以来，积极推动精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月开局良好，收入同比增长17%，其中到检人数同比增长5%，客单价同比增长12%，3月起，华东、东北、华北等多个大中城市持续封控限流，导致2022H1控股门店到检人数同比下降约17%，但整体客单价提升3%，表明公司“医疗导向，品质驱动”的战略方针仍较有成效。从团检、个检占比来看，个检占比从2021H1的22%提升至24%，预计与电商平台增加有关。 　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

　　本周（8月29日-9月2日）行情回顾 　　新材料指数下跌4.07%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.34%，半导体材料跌1.96%，膜材料跌4.48%，添加剂跌3.18%，碳纤维涨5.97%，尾气治理跌4.55%。涨幅前五为华特气体、光威复材、诚志股份、江丰电子、三利谱；跌幅前五为隆华科技、道明光学、石英股份、海优新材、天奈科技。 　　新材料周观察：PI树脂前景广阔，万润股份布局热塑性PI树脂 　　PI树脂可分为热塑性PI树脂（TPI）和热固性PI树脂。热固性PI树脂按活性封端剂的不同，主要分为双马来酰亚胺型（BMI）、单体反应物聚合型（PMR）树脂、乙炔基封端和苯乙炔基封端的PI树脂等几大类，被广泛应用于航空航天领域，也是最具有发展前景的透波树脂基体之一。TPI一般为线型高分子，主链上含有亚胺环和芳香环，可加工性能优异，可以进行二次加工成型，循环利用以降低成本。然而，一般高性能TPI分子链中含有大量芳杂环结构，分子链刚性较大，且分子链间相互作用也较大，使得大部分TPI不可以进行循环利用、二次加工。一般可以通过在聚酰亚胺分子结构中引入大体积侧基、不对称结构、非平面扭曲结构等制造可塑性TPI。万润股份PI材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域。在PI单体材料方面，已有产品实现批量供应；在PI成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的PI成品材料已经实现供应。此外，三月科技于2021年3月成立烟台三月科技有限责任公司，主要经营范围包括聚酰亚胺等新材料技术研发、推广服务，电子专用材料制造、销售等，为聚酰亚胺成品材料持续发展奠定基础；同时公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，公司于2022H1启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划新增特种工程材料产能6500吨/年，产品包括PTP-01产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01产品（工程涂覆用助剂材料）等，目前该项目正在积极推进中。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】半年报：公司实现营收10.31亿元，同比增长8.2%；归母净利润0.91亿元，同比增长33.71%。 　　【雅克科技】业绩预告：公司预计2022前三季度实现归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　伟思医疗(688580) 　　康复赛道优质厂商，布局医美能量源器械获第二成长曲线 　　伟思医疗主要从事医疗器械的研发、生产和销售，以研发创新为发展驱动力，持续投入在电刺激、磁刺激、电生理、康复机器人、医美能量源设备等方向的先进技术研发，并完善产品布局。公司致力于通过脉冲磁和康复机器人，开启康复的全新时代，在康复领域成为中国领先供应商。在磁刺激领域成为全球领先供应商，同时全面布局皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）以及塑形磁。我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.87/2.41/3.12 亿元， EPS 分别为 2.73/3.51/4.55 元，当前股价对应 P/E 分别为 18.0/14.0/10.8 倍，与同类康复医疗器械公司相比估值较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　康复行业目标人群广， 需求旺盛，供给端存在一定缺口 　　根据沙利文数据，我国康复医疗器械市场规模由 2016 年的 175 亿规模增长至2021 年的 480 亿规模，复合年增长率为 22.36%，预计 2025 年市场规模有望增至810 亿。根据艾瑞咨询，康复医疗服务市场由 2016 年的 400 亿规模增长至 2021年的 1100 亿规模，复合年增长率为 22.42%，预计 2025 年市场规模有望增至 2110亿。根据《中国卫生健康统计年鉴》， 2011 年我国康复专科医院 301 家（其中公立 146 家，民营 155 家）， 2019 年增加至 706 家（其中公立 161 家，民营545 家），仅占综合医院（2019 年共 19963 家）的 3.5%左右。相较于我国庞大的康复需求人口基数，难以满足人民康复需求，供给端存在较大的发展空间。 　　伟思医疗具备研发、学术推广和渠道优势 　　伟思医疗在原有的电刺激、磁刺激和电生理赛道上，在研发上不断提升患者体验，拓展治疗范围； 利用已有的技术基础和强劲的研发实力，切入运动康复机器人和医美能量源设备领域。 并且通过多年的经验积累，公司已经创立了系统立体的学术推广培训体系，伟思医疗深耕于科研、培训和科普三大板块。公司也建立了具备专业临床应用知识、产品知识和营销知识的专业营销支持团队，建立了完善的营销支持系统。 　　风险提示： 新产品研发注册不及预期；市场竞争加剧风险；医疗改革相关政策影响。