健之佳(605266) 　　事件：8月27日晚，公司公布2021年半年报，报告期内实现收入23.79亿元（+12.83%），实现归母净利润1.22亿元（+10.17%），扣非归母净利润1.16亿元（+19.78%）。Q2实现收入12.12亿元（+15.13%），归母净利润0.58亿元（+0.17%），扣非归母净利润0.56亿元。 　　受疫情高基数影响业绩增速略有放缓，毛利率显著恢复。报告期内公司营收和净利润增速分别为12.83%和10.17%，相比2020年全年增速略有放缓。其中营收增速放缓主要系去年防疫物资销售额较高导致高基数，若剔除防疫物资影响，收入同比增速为20.57%，增长稳健。净利润增速放缓主要系新店、次新店的亏损门店占比较高、会计准则变更导致财务费用增加以及去年确认1600万元云南省资本市场发展奖励基金，扣非净利润同比增速为19.78%，仍保持较快增长。报告期内公司毛利率为35.11%（+2.7%），恢复至正常水平，毛利率快速提升主要系疫情防护产品（低毛利品种）销售占比下降；净利率为5.08%（-0.16%），下滑主要系期间销售活动增多导致销售费用率同比上升1.99%。 　　核心产品增长稳健，线上业务快速发展。分产品来看，上半年核心品种中西成药实现收入15.04亿元（+18.03%），毛利率29.52%（+0.64%），增长稳健，其中处方药实现收入7.07亿元（+19.68%），毛利率20.66%（+1.24%），非处方药实现收入7.97亿元（+19.68%），毛利率37.39%（-0.14%）。医疗器械实现收入2.52亿元（-21.86%），毛利率44.11%（+7.19%）。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长15.96%、11.72%，推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长，线上收入3.55亿元（+122.44%），占比为14.92%（+4.59%），其中B2C业务收入1.49亿元（+77.29%），自有O2O业务收入1.24亿元（+123.07%），第三方O2O业务收入0.82亿元（+312.03%）。自有O2O平台已实现药店全覆盖。 　　门店保持较快的拓展节奏，云南县区渗透率持续提升。截至2021H1，公司拥有门店2416家，报告期内新增门店308家，其中直营门店230家，收购门店78家，策略性调整关闭门店22家。新进云南县区10个，已覆盖92个县区，整体覆盖率达72.1%，渗透率持续提升；剩余36个县区，为公司持续扩张及向下渗透提供了市场空间。报告期内店均收入为92.08万元，同比减少18.69万元，主要系一年以内新店，新店、次新店31.37%的高占比，导致2021年上半年店均收入被新店、次新店稀释、下降。 　　投资建议： 　　我们预计2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元，同比增速分别为20.18%、20.35%和20.29%，2021-2023EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元，目前股价对应21/22年PE为18/15X。公司为云南区域性的连锁药店龙头，云南县域渗透率持续提升，积极向广西、四川、重庆拓展，规模效应逐步体现，经营效率持续改善。首次覆盖，给予“推荐”评级。 　　风险提示： 　　并购整合不及预期风险，外延拓展不及预期风险，业绩不确定风险。

　　华大基因(300676) 　　事件： 2021 年 8 月 27 日公司发布半年报业绩： 2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%；归母净利润为 10.86 亿元，同比减少 34.24%；扣非归母净利润为 10.30 亿元，同比减少 35.83%。 　　海外业务从新冠向常规业务转化已初具规模 　　2021 年上半年公司实现营业收入 36.46 亿元，同比减少 11.24%， 其中精准医学检验综合解决方案收入 18.97 亿元，同比下滑 36.61%， 主要是 2020年新冠核酸检测业务高收入基数，并且 2021 年新冠试剂和服务单价下滑。公司海外产品的销售逐步由新冠业务转向常规业务，一方面公司已建立了海外本地化的 IVD 生产工厂， 包括埃塞俄比亚子公司和在筹建的沙特工厂，致力于提供区域性的公共卫生价值闭环服务。另一方面公司开展新冠业务期间在海外建设超过 90 个火眼实验室，与超过 3000 家医疗和科研机构、30 多个国家和地区的卫生主管建构建立合作关系。公司在海外开始上线销售包括生育、肿瘤等常规业务的新产品， 2021 年上半年公司基于常规业务相关的精准医学检测综合解决方案收入较上年同期实现了大幅增长，为公司海外业务的可持续发展提供重要支撑。 　　“生育肿瘤感染” 基因检测领域全产品线布局 　　2021 年上半年公司常规业务实现稳健增长，业务覆盖国内超过 2000 家科研机构和 2300 家医疗机构，其中三甲医院超过 500 家。且公司与各地政府合作开展民生项目，累计筛查超过 1200 万人。 ——1） 在肿瘤防控方面， 公司全产品线布局包括肿瘤的预防、早筛、用药指导和复发检测等方面。 2021 年上半年公司收入为 1.57 亿元，同比增长 94.11%，其中累计检测超过 13 万例，完成超过 10 万例无创肠癌基因检测， 正式发布 MRD 监测产品。公司基于公共卫生效益和高效普惠策略的肿瘤防控模式已初显成效。 2） 在生育健康方面， 2021年公司上半年收入为 6.24 亿元，同比增长 9.92%， 累计进行无创产前筛查超过940 万，累计检测耳聋基因超过 450 万人，累计检测地贫基因超过 92 万人。 3）在感染防控方面， 以病原微生物高通量基因检测为核心产品， 完成近 17 万例样本检测。 2021 年上半年收入为 6.61 亿元，同比增长 259.97%，目前已覆盖国内省市自治区及直辖市约 31 个，合作科研机构 9 家，医疗机构约 1000 家。4） 在多组学大数据方面， 公司提供全方面科研服务。 2021 年上半年收入为 3亿元，同比增长 6.76%， 并且中标四川大学华西医院十万例罕见病患者全基因组测序计划采购项目。 　　盈利预测：公司为精准医疗的龙头企业， 预计 2021-2023 年收入分别为 60.43、44.27 和 47.51 亿元， 由于新冠疫情蔓延， 检测需求仍存，将 2021-2022 年净利润由 5.22、 6.24 亿元上调至 15.10 和 11.19 亿元， 预计 2023 年净利润为 12.09亿元， 对应 2021-2023 年的 PE 为 27.03、 36.49 和 33.77， 维持“持有”评级。 　　风险提示： 新冠疫情进展不确定风险、研发不及预期、汇率变化的风险、 海外业务推进不及预期

　　隆平高科(000998) 　　事件： 公司发布 2021 年中报， 2021 年上半年公司实现营业收入（11.20亿元，-1.06%），归属母公司净利润（-0.57 亿元，减亏 22.39%），扣非净利润（-0.98 亿元， 减亏 17.73%），毛利率（40.87%， -2.66pcts）。 　　投资要点： 　　经营快速恢复， H1 同比减亏。 公司 H1 实现归母净利润-5711.05 万元，同比减亏 22.39%。业务收入上，公司主要品种水稻收入 6.19 亿元，同比增 16.52%，蔬菜瓜果和其他业务同比增 21.43%、18.80%。玉米和杂谷受疫情影响后销售提前，年前发货量增加，以及公司为降库存控制制种面积影响，同比减少。费用上，财务费用同比减 77.53%影响较大，主要因为美元贷款汇兑收益增加和利息减少。 　　研发生产顺利推进。研发上，隆平高科再结硕果。2021 年上半年获得植物新品种权 84 件，其中水稻 59 件，玉米 21 件，食葵 4 件。累计获得新品种权 556 件，较去年大增 84.72%。 制种生产上，公司库存压力缓解， 2021年 H1 制种产量 1809.81 万公斤，同比增 20.82%，将有力支撑公司下半年业绩。 　　三期叠加业绩可期。种子行业迎来政策周期、行业周期和科技周期的利好，隆平高科国内种业龙头企业，有望迎来可喜业绩。政策期：8 月 17日，种子法修正草案提请全国人大审议。此次修正重点在于扩大植物新品种权的保护范围及保护环节。实质性派生品种等制度安排将有利于隆平高科为代表的优秀种企维护合法权益，发挥科研优势。行业期；水稻方面，2021 年稻谷最低收购价有所提高，2020 年全国杂交水稻落实制种面积较2019 年、2018 年分别下降 17%、32%，水稻种子库存压力下降明显。玉米方面，国内连续几年减少玉米播种面积，玉米库存出清基本完毕。生猪存栏今年以来持续恢复带动玉米饲用需求增长，推动了玉米价格大幅上涨。随着非洲猪瘟防控常态化以及生猪养殖规模化提升，生猪周期波动有望趋于缓和，玉米消费结构中最大的饲用需求将恢复增长趋势。隆平高科作为国内水稻、玉米种子双龙头，有望获益行业周期向上。科技期：2021 年中央一号文件提出，有序推进生物育种产业化应用。隆平高科依托杭州瑞丰、隆平生物等主体，已开发多个主导品种，成为国内第一批玉米转基因品种储备公司，有望在转基因商业化中获益。 　　投资建议 　　公司是国内水稻和玉米种业双龙头，同时在蔬菜瓜果、杂谷、葵花籽等品类上也建立优势，未来有望在政策、行业和科技三期叠加中业绩获益。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.79 亿元， 4.21 亿元和 6.86亿元，EPS 分别为 0.21 元，0.32 元和 0.52 元，对应 PE 分别为 91、61、37 倍，给予“买入”评级。 　　风险提示：粮食价格波动、疫情等。

　　多利好助推油价回升，长丝盈利持续恢复 　　截至8月27日，Brent原油价格为72.75美元/桶，周环比上涨7.75美元/桶；WTI原油价格为68.55美元/桶，周环比上涨6.15美元/桶；本周美国商业原油和汽油库存超预期减少，油品总需求增加加之亚洲疫情缓解、墨西哥钻井平台事故利好油价，油价持续回升。长丝方面，本周长丝主流产品价格涨跌互现，市场优惠出货，下游保暖类面料需求提升，主流产品毛利均增加，涤厂盈利持续恢复。受益标的：(1)民营大炼化：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、东方盛虹；(2)轻烃裂解：卫星石化、东华能源；(3)油服龙头：中海油服；(4)煤制烯烃龙头：宝丰能源；(5)民营加油站：和顺石油；(6)受益资产注入管网公司：中国石油、中国石化、中油工程、新奥股份、深圳燃气。 　　美商业原油供给不变，库存超预期减少&需求增加 　　供给不变：根据EIA最新数据，8月20日当周，美国原油产量为1140万桶/天，与上周持平；Baker Hughes公布8月27日的当周数据，本周美国活跃钻机数为508台，周环比增加5台；商业原油库存超预期减少：8月20日当周，美国商业原油和油品总库存为12.57亿桶，周环比减少479万桶。其中，商业原油库存为4.33亿桶，周环比减少298.3万桶，超出预期的减少200万桶；汽油库存为2.26亿桶，周环比减少224.1万桶，超出预期的减少110万桶；需求增加：8月20日当周，炼厂方面加工能力为1813万桶/天，与上周持平；消费需求方面，本周美国油品消费总量为2182万桶/天，周环比增加35万桶/天，其中，汽油消费957万桶/天，周环比增加24万桶/天。墨西哥湾钻井平台大火&亚洲疫情缓解：墨西哥湾钻井平台大火导致其石油减产44.4万桶；另外，中国迅速让本土新增新冠病例重新归零，道路交通再现繁忙景象，全球最繁忙的港口之一中国宁波港在关闭两周之后也重新开放。 　　长丝价格涨跌互现，涤厂盈利持续恢复 　　价格方面，本周涤纶长丝市场价格涨跌互现，现其POY150D产品市场主流商谈价格7550元/吨，周环比下降100元/吨；FDY150D价格为7925元/吨，周环比上涨125元/吨；DTY150D价格为9075元/吨，周环比下调175元/吨。供应方面，本周涤长丝企业平均开工率约为90.92%,周环比下调0.13%，具体装置变化：宁波金诚化纤部分涤纶长丝产能转为中空短纤，涤纶长丝产能降至8万吨。宁波大沃装置降负，涉及产能5万吨。需求方面，截至8月26日江浙地区化纤织造综合开机率为67.82%。当前保暖类贴身以及羽绒服内胆面料相对畅销，但是下游终端纺织依然面临资金及订单不足的局面，资金链压制下织造工厂生产积极性降低，叠加当前需求不畅因素，短期内织造开工仍有降负的可能。利润方面，截止至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为346.22元/吨，周环比上涨48.42元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为278.48元/吨，周环比上涨230.68元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为628.48元/吨，周环比上涨50.68元/吨。 　　本周LNG价格指数上行 　　根据百川盈孚，本周LNG均值为5428元/吨，周环比上行44元/吨。供给端，LNG资源依旧处于偏紧供应状态。东北亚现货价格先跌后涨，国内接收站方面价格坚挺。需求端，由于国际经济复苏，国际天然气需求有所提升，导致供需偏紧。多国已经提出碳中和目标，国际天然气需求量进一步上升，价格也随之上涨。 　　风险提示：原油价格剧烈波动、地缘政治加剧、疫情反复导致需求萎靡风险。

　　生物股份(600201) 　　事件：公司公布 2021 年半年度报告，公司上半年实现营业收入约 8.40 亿元，同比增长 34.61%；归母净利润约 2.58 亿元，同比增长 41.38%。 　　口蹄疫疫苗，非口蹄疫猪苗加速增长 　　上半年，行业下游产能恢复进程比较顺利，养殖场免疫程序逐步常规化，下游免疫积极性得以回升，行业需求迎来反弹，受益于此，公司持续改善。从主要子公司来看， 金宇保灵收入 5.77 亿元，同比增长 44.13%， “在先打后补”政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高；扬州优邦 1.28 亿元，同比增长 81.16%， “组合免疫”方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗；辽宁益康 1.20 亿元，同比减小 10.56%，下游家禽养殖不景气，禽苗有所下滑。 　　销售费用大幅增长，利润率持续回升 　　21H1 公司整体毛利率 62.4%， 同比下降 1.56pct，归母净利率为 30.69%，同比增加 1.47pct。 费用端来看，销售费用 1.45 亿元（同比增长 71.77%），销售费用率 17.31%（同比+3.74pct）， 主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致；管理费用 0.48 亿元（同比下降11.39%），管理费用率 5.70%（同比-2.96pct）， 主要系报告期公司物料消耗减少所致；研发费用 0.58 亿元（同比增长 14.67%），研发费用率 6.96%（同比-1.21pct），主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。 　　科技创新驱动自主研发转型，研发实力不断增强 　　上半年，公司研发投入 8419.25 万元，占营业收入的比重达到 10.02%。 投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进，完成多组非洲猪瘟 mRNA 疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验，并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19 株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗（ rPRV-3 株）获得临床实验批件；猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗（ CH-1a 株）和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（ 4 型 SH 株+5 型 GD 株+12 型 JS 株）获得兽药产品批准文号批件。此外，金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进，实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。 　　盈利预测与投资建议 　　根据中报我们略微调整公司业绩， 预计 2021-2023 年，公司净利润6.09/10.05/12.85 亿元(2021/2022 年前值 6.03/10.11 亿元)，同比增长50%/65%/28%， EPS 分别为 0.54/0.89/1.14 元，对应 PE 分别为 30/18/14 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 疫情风险； 产品研发风险； 市场竞争加剧风险

　　亿帆医药(002019) 　　事件： 　　公司发布2021年半年度报告，实现营收23.77亿，同比减少15.41%；归母净利润2.13亿，同比减少70.33%；扣非净利润1.84亿，同比减少73.71%。公司收入符合预期。公司业绩下滑主要受外部行业环境变化影响，包括药品集中带量采购和维生素市场整体供大于求。 　　创新药F-627取得关键性商业化进展，多地新药申报工作稳步推进 　　F-627是重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白，主要用于治疗化疗导致的中性粒细胞减少症。近日公司宣布将F-627在中国境内的商业化权益独家许可给正大天晴子公司天晴南京顺欣。天晴南京顺欣同意受让并委托北京亿一进行生产。天晴南京顺欣需向上海亿一支付最高额不超过2.1亿元的许可费（3000万元首付款，最高可达18000万元里程碑款），以及分级的净销售额提成费。F-627的国内外临床试验已于2020年7月全部结束。2021年3月公司已向向美国FDA提交BLA申请，2021年5月收到美国食品药品管理局(FDA)的受理函，正式接受F-627的上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段，有望于2022年3月获批上市。公司稳步推进F-627其他地区的申报工作，预计于2021年H2向欧盟和中国递交上市申请。 　　公司全力发展创新药业务，两款创新药取得临床试验批准 　　公司两项创新药获批IND。F-899（长效重组人生长激素的Fc融合蛋白）于2021年3月在中国获批IND，开展治疗儿童生长激素缺乏症和成人生长激素缺乏相关疾病的I期临床实验，目前已完成第一个剂量组的入组工作。F-652（重组人白介素22-Fc融合蛋白）的IND申请于2021年6月获NMPA受理，计划开展新适应症慢加急性肝衰竭（ACLF）的II期临床试验。 　　公司计划回购股票，子公司亿一生物计划实施股权激励计划 　　公司计划回购股票，并对子公司亿一生物管理层和核心员工实施股权激励计划，彰显公司发展创新药业务的决心。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购金额不低于人民币10,000万元且不超过人民币15,000万元，回购价格不超过人民币21.88元/股。同时亿一生物拟对其管理层和核心员工实施股权激励，拟授予的股权期权数量不超过7,268,972股，占亿一生物目前总股本7.00%。行权价格定为$4.06/股。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预测公司2021-2023年营业收入分别为53.11亿元、68.19亿元、82.38亿元；归母净利润分别为5.03亿元、8.08亿元、10.70亿元；EPS分别为0.41元、0.66元和0.87元。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策风险，产品商业化不及预期，临床试验失败风险

　　司太立(603520) 　　事项： 　　公司公布2021半年报，实现收入8.55亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长11.43%；实现扣非后归母净利润1.64亿元，同比增长18.71%。公司业绩略低于此前预期。 　　平安观点： 　　公司业绩略低于预期，资产负债结构持续优化：2021H1公司收入8.55亿元（+18.43%），归母净利润1.56亿元（+11.43%）；其中Q2单季度实现收入4.91亿元（+14.04%），归母净利润9108万元（-3.14%）。公司业绩略低于此前预期，我们认为主要有两个原因，一是上游原材料涨价影响公司盈利能力，上半年公司毛利率42.75%（-4.66pp），净利率17.86%（-2.62pp）；二是由于公司新增产能仍处于海内外陆续认证阶段，整体释放进度受疫情等因素影响。2021H1公司资产负债率53.79%，而上年同期为70.84%，资产负债结构大幅优化。 　　2021为公司制剂元年，上海司太立有望扭亏为盈：2021H1上海司太立实现收入6798万元，净利润-1895万元（上年同期为-3756万元）。公司通过与恒瑞医药合作，推动碘海醇、碘帕醇快速放量。同时2021年6月份碘海醇、碘克沙醇中标第五批集采，扫清进院障碍，预计Q4开始在全国陆续执行，放量速度进一步加快。根据我们测算，碘海醇、碘克沙醇两个品种集采后有望为司太立贡献超5亿元收入，超1亿元净利润。2020年上海司太立亏损7491万元，我们认为其在2021年有望扭亏为盈。 　　新增产能陆续通过认证，API放量速度有望提升：2021H1公司“年产2035T碘造影剂原料药二期”募投项目碘海醇新产线通过中国官方GMP审计，同时公司也在积极准备碘帕醇、碘克沙醇的认证工作。目前公司原料药生产基地共有2300吨API生产能力，伴随着海内外认证的陆续通过，API放量速度有望加快。按照产能释放进度，预计2021年全年API销售在1400-1600吨，较2020年大幅增长。 　　盈利预测与投资评级：2021年为公司制剂放量元年，伴随着API和制剂新品种获批，以及新增产能持续释放，看好公司长期发展。考虑到成本上升及新产能释放节奏偏慢，我们将2021-2023年EPS调整为1.52元、2.09元和2.79元（原预测为1.83元、2.54元和3.33元），当前股价对应2021年PE为25倍，对应2022年PE仅18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）市场竞争风险：或竞争对手投产，将对产品竞争格局产生较大影响，影响盈利水平；2）研发风险：险产品研发具有较大不确定性，存在获批时间不及预期的风险；3）海外开拓风险：制剂或原料药海外业务推广进度存在不及预期可能。

　　百洋医药(301015) 　　事件： 　　8月28日，公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入33.46亿元，同比增长37.79%；归母净利润1.88亿元，同比增长68.16%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长63.79%；公司核心业务品牌运营业务实现营业收入12.95亿元，同比增长43.17%，实现毛利额6.33亿元，毛利占比达78.13%。2021Q2公司实现营业收入17.20亿元，受去年同期高基数的影响，同比增长17.73%；扣非归母净利润1.00亿元，同比下降37.21%。 　　点评： 　　持续深挖品牌价值，优质品牌矩阵不断扩大 　　公司持续深挖品牌价值，同时借助全面数字化营销数据，开展渠道精准覆盖计划，2021年上半年，核心品牌迪巧系列实现营业收入6.3亿元，同比增长42.67%，保持市场领先地位；泌特系列实现营业收入1.45亿元，继续保持医院市场消化不良用药第一品牌；哈乐系列实现营业收入1.88亿元，同比增长19.57%；武田系列实现营业收入5314.77万元，同比增长40.52%；纽特舒玛、艾思诺娜、海露等品牌均实现增长。2021年上半年公司新增运营品牌辉瑞制药的希舒美、安斯泰来的适加坦、CSLBehring的安博美、罗氏制药的希罗达和特罗凯，优质品牌矩阵不断扩大，公司核心竞争力凸显。 　　终端覆盖网络完善，零售渠道推广能力突出 　　公司目前已经形成一张具有600余家经销商的全国性医药商业网络，直接及间接覆盖了超过14000家医院及36余万家药店，同时借助先进的数字化管理系统及数据分析能力，公司形成了处方药和非处方药等健康产品在零售渠道上突出的推广能力。 　　功效型化妆品平台取得突破，“店中店”模式推动专业化发展 　　公司旗下新零售品牌萌驼慧选与一心堂等6家主流连锁药店签订战略合作协议，以“店中店”合作模式布局专业药房，萌驼慧选与专业药房的创新性融合将推动功效型化妆品场景化、专业化发展，预计2021年将有500家萌驼慧选以“店中店”模式落地专业药房。 　　估值与评级 　　公司作为成熟的健康品牌商业化平台，已经建立了与上下游成熟的沟通机制，核心竞争力凸显，未来随着品牌矩阵的不断扩大，公司业绩有望持续稳健增长。根据公司半年报业绩情况，2021-2023年净利润预测维持4.13、5.34、6.57亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示：品牌运营业务集中风险；经营区域集中风险；政策风险；市场竞争加剧风险

　　泽璟制药(688266) 　　业绩总结：公司2021H1收入4241万元，实现净利润-1.7亿元，扣非净利润-2.0亿元。研发费用为2.0亿元（+52.7%）。 　　多纳非尼成功上市，销售放量值得期待。公司重磅品种多纳非尼的首个适应症一线治疗肝细胞癌已于2021年6月获批上市销售，且已经产生4121万元销售额。公司为多纳非尼组建了完整的市场推广团队，接下来将持续放量。根据公司股权激励A类目标，今年公司收入有望达到3亿元。同时多纳非尼于7月31日通过了2021年国家医保药品目录调整的药品名单初步形式审查，公司正在积极准备医保谈判工作，如果顺利进入医保，将有助于该药品在临床广泛推广。多纳非尼后续适应症也在顺利推进中：1、用于治疗局部晚期/转移性放射性碘难治性分化型甲状腺癌的三期临床期中分析提前达到试验终点，预计即将提交NDA。2、多纳非尼分别于PD-1、PD-L1、双抗（PD-L1/CTLA-4）联用治疗多种肿瘤的三个临床试验处于一期阶段，有望成为多纳非尼的长期增长点。 　　杰克替尼临床数据优异，有望成为mebetter潜力药物。JAK抑制剂杰克替尼用于治疗中、高危骨髓纤维化的II期临床试验数据显示其有效率明显高于同类药物芦可替尼的历史数据，该药物有望成为同机制的mebetter创新药，芦可替尼在全球销售额超过30亿美金，杰克替尼潜力可观。杰克替尼在骨髓纤维化正在进行两项临床试验，分别为治疗中高危骨髓纤维化III期临床试验、芦可替尼不耐受骨髓纤维化的IIb期临床。杰克替尼治疗重症斑秃处于III期临床阶段，为治疗斑秃的国内第一梯队药物，未来有望抢先占领市场。同时，该药品还在开展中重度特应性皮炎、特发性肺纤维化、强直性脊柱炎、中重度斑块状银屑病、移植物抗宿主病等自身免疫相关疾病的临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得了美国FDA的孤儿药资格认定，正在准备在美国开展I/II期临床试验，该产品出海值得期待。 　　外用重组人凝血酶竞争格局好，上市值得期待。外用重组人凝血酶是正处于III期临床试验阶段的生物止血药。该药品是国内唯一处于试验阶段的重组人凝血酶，竞争格局好，临床数据显示止血效果好，具备广泛应用于外科止血的潜力。根据Frost&Sullivan预测，我国外科手术局部止血市场规模约为80亿元，重组人凝血酶若成功上市，有望分得可观市场。 　　壮大研发力量，不断丰富在研管线。公司共有14个主要在研创新药，覆盖肿瘤、出血和血液疾病、肝胆疾病、免疫炎症性疾病等领域。这两年新上的项目包括两个双抗、一个三抗、KRAS抑制剂，均是具有稀缺性的创新药。公司拥有270名研发人员，较去年同期增长66%，为在研产品的快速推进奠定基础。 　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为-2.38元、-2.28元、-1.66元。考虑到多纳非尼上市后放量，后续多个品种处于后期临床研究阶段，有望在近三年陆续获批上市，公司业绩有支撑。公司上半年推出股票激励计划，员工动力有望得到促进，维持“持有”评级。 　　风险提示：在研项目研发进度不及预期；销售推广能力尚未获得验证。

　　本周（8月23日-8月27日）行情回顾 　　新材料指数上涨5.26%，表现强于创业板指。OLED材料涨1.26%，半导体材料涨3.9%，膜材料涨10.6%，添加剂涨3.65%，碳纤维跌6.69%，尾气治理涨4.35%。涨幅前五为海优新材、隆华科技、光华科技、联泓新科、沃特股份；跌幅前五为康强电子、金发科技、山东赫达、广信材料、安集科技。 　　新材料周观察：电子树脂系列（二）5G催生高频高速覆铜板用特种树脂需求 　　高频高速覆铜板用特种树脂是指具有低介电常数（Dk）、低介电损耗（Df）、低热膨胀系数（CTE）和高导热系数的用于高频高速覆铜板的电子树脂，其技术门槛较高。5G通讯技术、汽车电子化和消费电子更新换代推动高频高速覆铜板用电子树脂的需求增长。据Prismark统计，2020年全球高频高速覆铜板市场为28.86亿美元，同比增长17.03%，预计2024年市场为36.83亿美元，我们测算得到对应预计2020年/2024年全球高频高速覆铜板用特种树脂市场规模分别达到5.19/6.64亿美元。目前，我国特种电子树脂主要依赖进口，国产化程度较低。天启新材是国内最大的氰酸酯树脂生产厂商，东材科技研发的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯等电子级树脂材料已通过客户认证，2021年底即将试车投产。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【斯迪克】2021H1公司实现营收9.53亿元，同比增长41%；归母净利润6802万元，同比增长32%；扣非归母净利润4166万元，同比增长225%。2021H1股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元，剔除股份支付费用后的归母净利润、扣非归母净利润分别为7803万元、5167万元，同比分别增长51%、303%。 　　【昊华科技】2021年上半年公司实现营收32.49亿元，同比增长32.04%；归母净利润4.11亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长44.16%。 　　【利安隆】2021年上半年公司实现营收16.17亿元，同比增长41.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长38.07%。 　　【瑞丰新材】2021年上半年公司实现营收4.86亿元，同比增长35.72%；归母净利润为1.04亿元，同比增长45.66%。 　　【松井股份】2021年上半年公司实现营收2.32亿元，同比增长16.14%；归母净利润为4,647.38万元，同比增长18.29%。 　　受益标的 　　我们看好OLED材料、膜材料的高确定性成长，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好生物制造在新材料领域的广阔空间。受益标的：斯迪克、彤程新材、昊华科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、濮阳惠成、凯赛生物等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。