2024ASCO年会发表多项可“改写临床指南”的临床数据。2024年ASCO年会在6月初落幕，会上有多项重磅数据读出，在不同瘤种中击败当前的标准治疗，有望成为新的指南推荐疗法：1）Lorlatinib在1LALK+NSCLC患者中5年随访未达到mPFS，对比克唑替尼降低81%疾病进展的风险；2）奥希替尼在不可手术的Stage3NSCLC的巩固治疗中对比安慰剂降低了84%的疾病进展风险；3）度伐利尤单抗在LS-SCLC的巩固治疗中mOS达到55.9个月，有望成为cCRT之后的序贯标准治疗；4）依沃西联合化疗在EGFRmNSCLC2L中对比化疗PFS有显著优效，OS也有获益趋势；5）T-DXd在HR+/HER2-mBC患者中的HER2-ultralow的人群同样取得了优于化疗的生存期，并且正在挑战HER2+mBC患者的一线治疗。 　　ADC、双抗等创新分子形态越来越成为主流。作为ADC的核心力量，T-DXd披露了DB-03、DB-06、DB-07、DL-02等数据，巩固自身HER2表达BC后线治疗地位的同时，积极探索前线治疗并拓展覆盖患者人群；TROP2ADCsDato-DXd/SKB264/Trodelvy在肺癌、乳腺癌等多瘤种中均有数据读出，不断验证单药和联合用药的成药性；除了CLDN18.2ADC，CLDN18.2xCD3双抗、CLDN18.2CAR-T在消化道肿瘤中也有早期数据读出；皮下注射埃万妥单抗展现了更好的安全性和生存期获益，有望增加在EGFRmNSCLC患者中的竞争力；HS-20093（B7-H3ADC）、ABBV-400（c-METADC）、MRG004A（TFADC）、RC88（MSLNADC）等均有早期数据读出。 　　国产创新药成为不可忽视的一股力量。随着国产创新药对于靶点的跟随越来越靠前，分子的差异化越来越得到体现，在国际学术会议上的数据发表也越来越受到关注。此次ASCO年会上，科伦博泰的SKB264、康方生物的AK112、乐普生物的MRG004A、荣昌生物的RC88、康诺亚/乐普生物的CMG901、信达生物的IBI363、IBI389等差异化的创新药均有数据读出，建议后续持续关注相关产品的临床推进和全球的合作与进展。 　　看好差异化创新出海，关注全球临床推进以及数据读出。2023年至今，以ADC、双抗为主的新靶点、新机制国产创新药纷纷开启全球多中心注册性临床。随着这些注册性临床的数据读出，对应分子有望成为下一波国产创新药出海的主力。建议关注拥有差异化设计和出海潜力的重磅品种的创新药公司：科伦博泰生物-B、康方生物、迈威生物-U等。 　　风险提示：研发进度不及预期的风险、临床数据不及预期的风险、同靶点产品竞争加剧的风险、国际化不及预期的风险

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年7月10日，医药板块涨跌幅-0.31%，跑赢沪深300指数0.01pct，涨跌幅居申万31个子行业第11名。各医药子行业中，疫苗(+0.48%)、医院(+0.43%)、血液制品（+0.02%）表现居前，线下药店(-2.76%)、医药流通(-1.31%)、医疗设备(-0.38%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为易瑞生物(+20.00%)、长药控股(+13.48%)、金域医学(+9.99%)；跌幅榜前3位为博瑞医药(-15.75%)、荣昌生物(-10.75%)、四环生物（-10.05%）。 　　行业要闻： 　　近日，UniQure宣布其通过大脑直接注射的在研基因疗法AMT-130在治疗亨廷顿病（HD）的1/2期临床试验中获得积极中期结果。数据显示，在24个月时，接受高剂量AMT-130治疗HD患者的疾病进展减缓达80%，且其脑脊液（CSF）中的神经丝蛋白轻链（NfL）水平显著低于基线水平。公司预计将在2024年下半年与美国FDA开会讨论该疗法潜在加速批准的途径。 　　（来源：UniQure） 　　公司要闻： 　　珍宝岛（603567）：公司发布告，近日收到国家药品监督管理局核准签发的清降和胃颗粒《药物临床试验批准通知书》，同意本品开展用于非糜烂性胃食管反流病中医辨证属寒热错杂证的临床试验。 　　海正药业（600267）：公司发布公告，子公司海正药业（杭州）有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的依维莫司原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，本次获批有利于进一步丰富公司的产品线。 　　人福医药（600079）：公司发布公告，子公司宜昌人福药业有限责任公司近日收到国家药品监督管理局核准签发的磷酸奥司他韦胶囊的《药品注册证书》，本次获批有利于进一步丰富公司的产品线。 　　诺泰生物（688076）：公司发布公告，中华药港厂区203车间按照FDA/EMA标准设计，现已完成竣工验收，该车间的硬胶囊剂生产线于近日收到江苏省药品监督管理局签发的《药品GMP符合性检查告知书》。 　　佐力药业（300181）：公司发布2024年业绩预增公告，预计2024年半年度实现归母净利润2.95-3.10亿元，同比增长49.24%-56.83%，预计实现扣非后归母净利润2.91-3.06亿元，同比增长50.23%-57.97%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

中心思想 锦波生物：重组胶原蛋白领域的创新引领者与市场增长引擎 锦波生物作为国家级专精特新“小巨人”企业，以功能蛋白系统性创新研发为核心驱动，成功构建了从核心原料到医疗器械和功能性护肤品的完整产业链。公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际领先地位，其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是国内首个可用于注射的同类产品，并首次进入欧莱雅供应链体系，标志着其原料国际化进程的里程碑。 业绩高速增长与广阔市场前景 公司财务表现强劲，2023年营收和归母净利润分别实现99.96%和174.60%的同比增长，毛利率高达90.16%。这主要得益于重组胶原蛋白产品，特别是高毛利率医疗器械的快速增长。面对中国胶原蛋白市场高达33%的复合年增长率（2017-2022年）以及抗HPV生物蛋白的广阔市场，锦波生物凭借其核心技术优势和持续的研发投入，有望在生物医用材料和抗病毒领域持续保持高增长态势。 主要内容 公司核心竞争力与战略布局 研发创新与技术领先 核心技术平台： 锦波生物已自主形成五大核心技术平台，包括蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估BSL-2实验室及临床前应用平台，这些平台支撑了公司所有核心功能蛋白及多肽原料的研发与产业化。 重组胶原蛋白领域： 公司国际首次解析出人Ⅲ型胶原蛋白功能区原子结构，并成功研发出重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维，是国内唯一的注射级别重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料，并获得国家药监局批准上市，用于纠正面部皱纹。目前，公司正开展重组Ⅰ型、Ⅲ型、ⅩⅦ型等多种型别人源化胶原蛋白原材料在口腔科、心血管科、骨科等多个医疗场景的应用研究。 抗病毒领域： 公司基于病毒进入抑制原理，开发了抗HPV生物蛋白产品，在2020年我国治疗HPV感染医药产品市场中占据14.58%的市场份额，排名第三。此外，广谱抗冠状病毒新药EK1雾化剂已获得临床试验批准，并进入二期给药阶段，展现出良好的安全性。 研发投入与合作： 公司持续加大研发投入，2023年研发费用达8497.70万元，研发费用率为10.89%。同时，与复旦大学、四川大学、重庆医科大学第二附属医院等知名院校及医疗机构建立了长期合作关系，共同开展功能蛋白的深度开发和临床转化研究。 客户拓展与品牌建设 多元化客户覆盖： 锦波生物客户覆盖国内知名医疗器械及化妆品生产企业，包括秀域集团、樊文花集团等美容及健康管理连锁机构。 与欧莱雅战略合作： 2023年，公司与欧莱雅建立战略合作，首次进入其供应链体系，并实现重组胶原蛋白原料销售，这是公司原料进入国际知名品牌供应链的重要里程碑。 自有品牌与销售网络： 公司自有品牌“薇旖美”在植入剂方面拥有135人的销售团队，已覆盖约2,000家终端医疗机构。功能性护肤品自有品牌包括“164.88°肌频/肌频”、“重源”等。 募投项目助力品牌推广： 公司计划投入1.5亿元用于品牌建设及市场推广，旨在提升公司整体品牌形象，增强销售实力，并加强对医疗机构、医生、患者及消费者的科普和培训。 市场机遇与行业地位 生物产业与生物医用材料的政策驱动与广阔前景 政策支持： 生物产业是我国战略性新兴产业的主攻方向，生物制造产业作为重点发展方向，受到国家发改委、工信部等部门的政策大力支持，如《“十四五”生物经济发展规划》明确提出要着力做大做强生物经济，重点发展重组胶原蛋白类生物医用材料。 生物制造优势： 生物制造以合成生物学、分子生物学为基础，具有成本低、产物生物安全性和活性高、绿色环保、能耗低等显著优势，符合国家“碳中和”目标，未来发展空间广阔。Frost&Sullivan研究显示，全球高端生物制造行业市场规模有望于2025年达到1,250亿美元，复合年增长率为10.8%。 医疗器械市场： 我国医疗器械行业正处于高速发展阶段，已成为全球第二大市场。截至2020年，中国医疗器械市场规模约为7,341亿元，预计2023年有望突破10,000亿元。生物医用材料作为医疗器械发展的基础，全球市场规模预计2025年将达到475亿美元，复合年增长率为6.0%。 胶原蛋白与功能蛋白市场的爆发式增长 胶原蛋白市场： 胶原蛋白是人体重要的结构蛋白，具有低免疫原性、生物相容性和可降解性等特性，在医学上应用广泛。2017-2022年，中国胶原蛋白整体市场规模从97亿元增至397亿元，复合年增长率高达33%。预计到2027年，市场规模将达到1,738亿元。 重组胶原蛋白的崛起： 重组胶原蛋白通过基因工程技术制备，克服了动物源胶原蛋白的免疫原性风险，生物相容性好。按零售额计算，中国重组胶原蛋白产品市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元，复合年增长率达63%，预计2027年将进一步增至1,083亿元，占中国胶原蛋白市场的62.30%。 抗HPV生物蛋白市场： HPV感染是宫颈癌的主要原因，我国每年新发宫颈癌病例10.6万例。2020年国内抗HPV药品及医用制品的销售金额达到22.78亿元，其中功能乳球蛋白为3.32亿元，是防治HPV感染的主流手段之一。锦波生物的抗HPV蛋白产品在该市场中占据重要地位。 行业地位与财务表现 盈利能力： 锦波生物的毛利率持续增长，2023年达到90.16%，超过可比公司均值，主要得益于高毛利率的重组胶原蛋白医疗器械类产品销售收入迅速增长。其中，医疗器械产品毛利率高达93.18%。 成本控制： 公司期间费用率呈下降趋势，2023年为45.26%，显示出较强的成本控制能力。 净利润率： 受毛利率提升和期间费用率下降的综合影响，公司净利率持续增长，2023年上升至38.28%。 可比公司分析： 尽管目前没有完全可比的同类企业，但与华熙生物、创尔生物、诺唯赞、百普赛斯、巨子生物等功能蛋白研究与生产、采用合成生物技术生产的企业相比，锦波生物在研发费用率和毛利率方面表现突出，尤其在2022-2023年毛利率超过可比公司均值。 业务发展与商业模式 丰富的产品矩阵与营收结构优化 核心产品： 公司主营产品分为重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品两大类，涵盖医疗器械和功能性护肤品。 重组胶原蛋白产品： 包括功能敷料、功能性护肤品、植入剂等，应用于外科、皮肤科、妇科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等领域。2022年，重组胶原蛋白类产品营收突破3.3亿元，在总营收中占比达85.58%。 抗HPV生物蛋白产品： 主要为抗HPV生物蛋白敷料，用于阻断生殖道高危型HPV感染，预防宫颈病变。 营收增长驱动： 2023年，医疗器械产品营业收入同比增长122.66%，主要由重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和凝胶的销售增长驱动。功能性护肤品和原料及其他业务收入也实现增长。 高效的生产与销售模式 全产业链布局： 公司已建立从上游功能蛋白核心原料到终端产品的全产业链业务体系，拥有10条终端产品生产线和8条原料生产线。 产能扩张： 锦波产业园正在建设中，计划新增5条终端产品产线和7条原料产线，旨在扩大业务规模，提高市场占有率。 多元化销售模式： 采用OBM（自有品牌）和ODM（代工）两种模式。OBM销售分为经销与直销（线上与线下），其中线下直销比例逐年增加，主要客户为民营医疗美容机构、美容院及连锁机构。ODM模式主要服务于美容院及连锁机构、品牌运营商。 盈利预测与风险提示 投资建议 增持评级： 鉴于锦波生物在功能蛋白领域的创新研发能力、国际领先的技术地位、强劲的业绩增长以及广阔的市场前景，首次覆盖给予“增持”评级。 估值分析： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.44亿元、7.46亿元、8.91亿元，对应EPS分别为6.15元/股、8.43元/股、10.07元/股，对应PE分别为23.3倍、17.0倍、14.2倍，低于同行业可比公司均值，且公司具有一定的稀缺性。 风险提示 市场竞争加剧风险： 胶原蛋白产品存在多种技术路径，行业内已形成较大规模的企业，公司面临市场竞争加剧的风险。 监管政策趋严风险： 医疗器械及化妆品行业监管政策可能进一步趋严，若公司未能满足新规要求，可能面临处罚风险。 产品和技术更新迭代及替代风险： 生物医药领域技术发展迅速，若公司未能及时调整技术路线，可能导致技术水平落后，影响产品市场竞争力。 总结 锦波生物作为重组胶原蛋白领域的“小巨人”，凭借其国际领先的研发实力、完善的产业链布局和高效的商业模式，在生物医用材料和抗HPV生物蛋白市场取得了显著的增长。公司在重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品上的突破性进展，以及与欧莱雅的战略合作，为其未来的国际化发展奠定了基础。面对中国胶原蛋白市场的高速增长和抗HPV市场的广阔空间，锦波生物展现出强大的盈利能力和增长潜力。尽管存在市场竞争、监管政策和技术迭代等风险，但公司持续的研发投入和品牌建设，有望使其在功能蛋白领域保持领先地位，实现长期可持续发展。

　　国际医学(000516) 　　事件概览 　　7月9日，公司发布2024年半年度业绩预告：预计2024H1收入24-24.5亿元，同比增长8.61%-10.87%，归母亏损1.76-1.68亿元，同比减亏0.46-0.54亿元，扣非亏损1.42-1.32亿元，同比减亏1.13-1.23亿元；对应2024Q2收入12.27-12.77亿元，同比增长6.64%-10.98%，环比增长4.62%-8.88%，归母亏损0.71-0.63亿元，同比减亏0.76-0.84亿元，环比减亏0.34-0.42亿元，扣非亏损0.52-0.42亿元，同比减亏0.99-1.09亿元，环比减亏0.38-0.48亿元，亏损明显缩窄且接近盈亏平衡。 　　淡季平均日住院床位保持平稳，诊疗需求持续扩容 　　公司6月平均床位数为中心医院约3500-3600，高新医院约1500-1600（保持满负荷），中心医院在2024年3月平均日在院患者3611人，此为上半年峰值月份，但6月和其差距不大，我们认为主要和以下因素有关：（1）高新三期周边住宅陆续交房下周边诊疗需求持续扩容（高新三十一小、十一初等一批学校落成招生，中海、招商、天地源、新希望等一批房地产开发商住宅项目正在建成交付期）；（2）医院品牌影响力持续提升，其在区域内医疗服务的辐射作用不断增强（外地患者占比由刚开诊的不足10%提升至38%）。综合来看，中心医院经营更为稳健。 　　盈利预测 　　我们预计公司2024-2026年收入分别为58.81/71.25/84.00亿元，归母净利润分别为0.29/2.15/5.12亿元，当前最新收盘价对应PS分别为1.78/1.47/1.24倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 　　医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

中心思想 智慧城市建设：国家战略与市场驱动下的深度演进 本报告核心观点指出，中国智慧城市建设已从概念探索迈入全面深化发展阶段，成为国家新型城镇化战略的重要组成部分。在政策持续加码、经济社会发展需求旺盛以及新一代信息技术迭代创新的多重驱动下，智慧城市市场展现出强劲的增长势头和广阔的发展前景。其核心在于通过数据要素的深度挖掘与应用，实现城市治理的精细化、公共服务的普惠化和产业发展的智能化，最终构建以人为本、绿色韧性的未来城市形态。 技术融合与数据赋能：构建城市可持续发展新范式 报告强调，5G、物联网、云计算、大数据、人工智能等前沿技术的深度融合与创新应用，是推动智慧城市发展的关键引擎。这些技术不仅为城市基础设施的智能化升级提供了坚实支撑，更通过城市数据的汇聚、分析与共享，赋能了智慧政务、智慧交通、智慧医疗等多个细分领域的创新服务模式。数据已成为城市运营的核心资产，其价值的有效挖掘与安全治理，将是决定智慧城市建设成效和可持续发展的核心要素。同时，生态合作与产业协同日益成为行业共识，共同构建开放共赢的智慧城市生态系统。 主要内容 行业概览与宏观环境深度解析 智慧城市概念、分类与发展历程： 智慧城市被定义为运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技术，促进城市规划、建设、管理和服务智慧化的新理念和新模式。其细分领域涵盖智慧政务、交通、医疗、教育、安防、能源、环保、社区等八大方面。中国智慧城市发展历程可划分为探索起步（2008-2012年）、全面推进（2013-2019年）和深化发展（2020年至今）三个阶段，从最初的概念引入和试点建设，逐步转向强调新型智慧城市建设，注重数据融合、应用创新和以人为本的精细化管理。 政策环境的持续驱动： 国家层面政策为智慧城市发展提供了坚实的顶层设计和战略指引。例如，《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》明确了智慧城市建设目标，《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》提出了发展方向，《“十四五”数字经济发展规划》则将智慧城市作为数字经济的重要载体。这些政策的密集出台，不仅提供了资金支持，更明确了发展路径，推动了智慧城市从试点走向规模化应用。 经济、社会与技术环境的支撑： 经济的持续增长为智慧城市建设提供了充足的资金保障，城镇化进程的加速则带来了对城市管理和服务效率提升的迫切需求。社会层面，居民对美好生活和便捷服务的向往，以及人口老龄化、环境污染等城市病，都促使城市寻求智慧化解决方案。技术层面，5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、区块链等新一代信息技术的日趋成熟，为智慧城市建设提供了核心技术支撑，例如5G的高速低延迟连接、物联网的万物互联能力以及大数据的人工智能分析能力，共同构筑了智慧城市的技术底座。 市场现状、规模与竞争格局深度剖析 全球与中国智慧城市发展现状： 全球智慧城市市场规模持续扩大，预计2023年达到约6700亿美元，2024年将突破7000亿美元，北美和欧洲是主要市场，亚太地区增长最快。中国已成为全球智慧城市建设最活跃的国家之一，截至2023年底，全国已有超过1000个城市提出或正在建设智慧城市，其中约500个城市明确了建设目标，试点城市数量居世界首位，显示出巨大的市场潜力和发展活力。 中国智慧城市市场规模与产业链分析： 中国智慧城市市场规模呈现爆发式增长，从2017年的约7.7万亿元人民币增长至2022年的约25.1万亿元人民币，年复合增长率超过26%。预计2023年市场规模将达到29.5万亿元，2024年有望突破34万亿元。智慧城市产业链涵盖上游的硬件设备（传感器、摄像头、网络设备）、软件平台（操作系统、数据库、中间件）和通信服务（5G、光纤），中游的解决方案提供商（系统集成、应用开发）和数据服务商（数据采集、分析、管理），以及下游的政府部门、企业和市民等终端用户，形成了完整的生态体系。 行业竞争格局与主要参与者： 智慧城市市场竞争日益激烈，参与者众多且类型多样。主要包括：华为、中兴、阿里、腾讯、百度等ICT巨头，它们凭借强大的技术研发能力和平台优势，提供端到端的平台级解决方案；浪潮、新华三等传统IT企业，在政务、安防等特定领域拥有深厚积累；海康威视、大华股份（安防）、千方科技（交通）等垂直领域专业公司，专注于提供细分市场的专业解决方案；以及中国移动、中国电信、中国联通等运营商，提供网络基础设施和云服务。头部企业通过技术创新、生态合作和资源整合，不断巩固市场地位，推动行业向更高水平发展。 细分领域市场深度剖析与应用场景 智慧政务： 市场规模持续增长，预计2023年中国智慧政务市场规模将达到约4000亿元。主要应用包括“一网通办”政务服务平台、数字政府建设、政务大数据平台、电子证照、在线审批等，旨在提升政府治理能力和公共服务效率。 智慧交通： 市场规模庞大，预计2023年中国智慧交通市场规模将超过2500亿元。应用场景广泛，涵盖智能信号灯控制、智慧停车系统、车路协同技术、城市交通大脑、公共交通智能化管理、高速公路智能监控等，有效缓解城市交通拥堵，提升出行效率和安全。 智慧医疗： 市场规模快速增长，预计2023年中国智慧医疗市场规模将达到约2000亿元。主要应用包括远程医疗服务、智慧医院信息系统、区域医疗信息共享平台、可穿戴健康监测设备、AI辅助诊断等，旨在优化医疗资源配置，提升医疗服务质量和可及性。 智慧教育： 市场规模稳步扩大，预计2023年中国智慧教育市场规模将达到约1500亿元。应用包括智慧课堂、在线教育平台、教育大数据分析、智慧校园管理、虚拟仿真实验等，推动教育模式创新，实现教育资源均衡化和个性化学习。 智慧安防： 市场规模巨大，预计2023年中国智慧安防市场规模将超过3000亿元。应用包括高清视频监控、智能门禁系统、人脸识别技术、应急指挥系统、智能周界报警等，有效提升城市公共安全水平和应急响应能力。 智慧能源： 市场规模增长潜力大，预计2023年中国智慧能源市场规模将达到约1000亿元。应用包括智能电网、能源管理系统、新能源微电网、虚拟电厂、智能充电桩网络等，旨在优化能源结构，提高能源利用效率，促进绿色低碳发展。 智慧环保： 市场规模逐步扩大，预计2023年中国智慧环保市场规模将达到约800亿元。应用包括环境质量实时监测、污染源追溯与预警、智慧水务管理、垃圾分类智能化、生态环境大数据平台等，助力城市实现可持续发展和生态文明建设。 智慧社区： 市场规模快速发展，预计2023年中国智慧社区市场规模将达到约1200亿元。应用包括智能门禁系统、社区服务平台、居家养老服务、智能物业管理、社区公共设施智能化等，提升社区居民生活便利性和幸福感。 发展趋势、前景预测与投资洞察 智慧城市行业发展趋势： 行业发展呈现多重趋势。首先是技术融合与创新，5G、AI、大数据、区块链等技术将深度融合，推动更多创新应用场景落地。其次是数据驱动与价值挖掘，城市数据资源将进一步整合共享，实现数据要素价值最大化。第三是以人为本与精细化服务，更加关注市民需求，提供个性化、普惠性服务。第四是生态合作与产业协同，跨领域、跨主体合作成为常态，构建开放共赢的智慧城市生态。第五是安全与韧性，强调网络安全、数据安全和城市运行安全，提升城市应对风险的能力。最后是绿色低碳与可持续发展，智慧城市建设将与“双碳”目标紧密结合，推动城市绿色转型。 智慧城市行业前景预测： 预计未来五年中国智慧城市市场将保持15%以上的复合增长率，到2028年市场规模有望突破70万亿元，展现出巨大的增长潜力。应用场景将日益丰富，覆盖城市治理、民生服务、产业发展等方方面面。区域发展将呈现差异化，一线城市向精细化、智能化迈进，二三线城市加速普及和深化应用。同时，国家和行业标准体系将逐步完善，促进智慧城市规范化发展。 智慧城市行业投资分析与建议： 智慧城市行业投资活跃，政府引导基金、社会资本、产业资本等多方参与。投资热点集中在新型基础设施建设（如5G基站、物联网终端、数据中心）、城市大脑与数据平台、垂直领域解决方案（如智慧交通、智慧医疗）、网络安全与数据治理以及数字孪生与元宇宙等长期潜力领域。然而，行业也面临技术成熟度、资金投入大、回报周期长、数据安全与隐私、政策调整和人才短缺等风险。投资建议包括：关注国家政策导向和地方政府规划，选择技术成熟、有成功案例的解决方案提供商，重视数据安全和隐私保护，关注细分领域龙头企业和创新型中小企业，并注重长期价值投资。 总结 本报告全面分析了2024年中国智慧城市行业的市场现状及发展前景。报告指出，在国家政策的强力推动、经济社会发展的内在需求以及新一代信息技术的持续创新下，中国智慧城市建设已进入深度发展阶段，市场规模持续高速增长，预计2024年将突破34万亿元，未来五年复合增长率将保持在15%以上，到2028年市场规模有望突破70万亿元。 智慧城市的核心在于利用5G、物联网、大数据、人工智能等技术，实现城市治理的精细化、公共服务的普惠化和产业发展的智能化。报告详细剖析了智慧政务、智慧交通、智慧医疗等八大细分领域的市场规模、应用场景及发展潜力。市场竞争格局日益激烈，ICT巨头、传统IT企业、垂直领域专业公司和运营商等多方参与，共同推动行业发展。 展望未来，智慧城市将呈现技术深度融合、数据驱动、以人为本、生态合作、安全韧性及绿色低碳等发展趋势。投资机会集中在新型基础设施、城市大脑、垂直领域解决方案及网络安全等方向，但同时也需警惕技术、资金、数据安全和政策等风险。总体而言，中国智慧城市行业前景广阔，是数字经济时代城市可持续发展的重要战略方向。

　　摘要 　　1、行业估值指标、景气度指标：化工行业综合景气指数；工业增加值 　　2、价格指标：PPI\PPIRM\CCPI、价格价差（化工品价格走势及最新历史分位） 　　3、供给端指标：产能利用率、能耗、固定资产投资、存货、在建工程情况 　　4、进出口指标：进出口价值贡献度拆分 　　5、下游行业运行指标：PMI、地产、家电、汽车、纺服 　　6、行业经济效益指标：三大行业经济效益指标 　　7、全球宏观和终端市场指标：采购经理指数、GDP同比、民用建筑开工、消费者信心指数、汽车销售 　　8、全球化工产品价格及价差：化学原料价格及价差、中间产品价格及价差、树脂/纤维子行业价格及价差 　　9、全球行业经济效益指标：销售额变动、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、每股指标 　　10、欧美地区化工产品价格及生产指标：化工行业景气指标、化工行业信心指数、产能利用率、产量指数、PPI、生产指数 　　行业观点 　　2024年Q1化工板块面临2000年以来仅有的多重低位的状态（价格、ROE、库存、PB），特别是行业PB在24年Q1已经跌至2000年以来的低位水平。从22年Q2国内化工在建增速见顶后，新增产能投放压力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐： 　　1、聚焦高质量发展的“硬资产”：重点推荐：万华化学、华鲁恒升、扬农化工 　　2、景气角度：（1）地产链：房地产端利好政策推出，产业链相关化学品（MDI/TDI，钛白粉，纯碱，有机硅，制冷剂，PVC等）有望受益，重点推荐：万华化学，建议关注：龙佰集团、远兴能源、硅宝科技、江瀚新材。（2）制冷剂：下游家电排产状况良好，产品价格维持上行趋势、供给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）景气修复中找结构性机会：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐：扬农化工，建议关注大宗除草剂草甘膦相关标的：江山股份、和邦生物、新安股份、广信股份。轮胎板块建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。（4）OLED材料：迎应用范围扩大、国产化率提升、单屏材料用量提升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议关注：奥来德。（5）聚焦前沿材料领域投资机会，合成生物学和催化剂在化工领域应用有望迎来广阔发展空间。重点推荐：华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧

　　行情回顾 　　上周（2024年7月1日-7月5日），A股申万医药生物上涨0.11%，板块整体跑赢沪深300指数0.99pct，跑赢创业板综指数2.23pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第10位。恒生医疗保健指数上涨1.42%，板块整体跑赢恒生指数0.96pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第7位。 　　核心观点 　　据北京商报报道，7月5日，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》），会议指出，发展创新药关系医药产业发展，关系人民健康福祉。要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。 　　2024年以来，针对创新药领域，政策层面持续释放积极信号。参考中国经济网报道，2024年《政府工作报告》首次提及“创新药”，并提到“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”“开辟量子技术、生命科学等新赛道”。2024年6月6日，国务院办公厅发布的《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》也多次提及“创新药”。其中在“深化医保支付方式改革”部分提出，研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜。在“深化药品审评审批制度改革”部分提出，制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批。据第一财经报道，此前北京、上海等多地已出台支持创新药全产业链发展的地方性文件，此次《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，是首次从中央高度对创新药发展予以多维度支持，我们预计对市场信心有较大的提振作用。 　　投资建议 　　我们认为，随着全链条支持创新药发展实施方案落地，产业链相关顶层设计逐步完善，创新药行业景气度有望上行，建议关注：恒瑞医药、信达生物、百利天恒-U、百济神州等。 　　风险提示 　　销售不及预期风险，医药政策影响不确定的风险，市场竞争加剧的风险

　　中关村(000931) 　　主要观点： 　　事件： 　　中关村披露业绩预告，预计2024年上半年归母净利润3500万元至4000万元，同比增长35.86%-55.27%；扣非净利润预计2500万元至3000万元，同比增长30.07%-56.08% 　　分析点评 　　2024年上半年业绩亮眼，生物医药业务持续向好 　　经测算，2024Q2归母净利润为2300-2800万元，同比增长43.75%-75.00%；扣非归母净利润为1800-2300万元，同比增长38.46%-76.92%。增长数据亮眼。 　　主要是公司报告期内主营生物医药业务持续向好，收入、净利润同向增长，公司其他各板块收入同比均有所增长，各项生产经营业务正常开展。 　　2023年三大板块稳步增长，核心产品元治和博苏持续放量2023年生物医药板块收入17.27亿元，同比增长15.35%，生物医药板块业绩稳步提升，其中心脑血管领域核心产品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏）集采后以价换量，23年销量同比增长19%，同时盐酸贝尼地平片（元治）继续加大推广，持续提高基层市场覆盖率和业务规模，23年“元治”累计开发医院已达到1.1万家，营业收入较上年同期增长超过24%，两款核心产品元治和博苏稳步放量；养老医疗板块收入1.30亿元，同比增长8.25%；商砼板块收入3.49亿元，同比增长3.76%。 　　公司调整发展战略，立足医药大健康产业，三大板块协同发展 　　公司在当前医药大健康产业的有利环境下，进行了发展战略的调整，目的是在全球医药市场增长和中国老龄化加剧的背景下，进一步提升其在医药、康养和口腔业务的竞争力。公司旗下三大板块将协同发展： 　　创新型医药集团公司：以创新为驱动，整合资源，以现有医药业务为基础，通过激活沉淀品种、产品线自研扩充，构建原料药到制剂一体化的有竞争力的生产模式，稳步提升现有业务规模，强化在心血管、口腔、消化、妇科和麻精等多个领域的市场竞争力。 　　国内有影响力的康养产业集团：以“久久泰和”品牌为本，通过品牌和多重赋能快速进入市场，成立康养产业大联盟，拓展三、四线城市机构、旅居、康养服务，实现标准化连锁运营，联合康养社区、养老用品、医疗服务链路，形成康养新生态。 　　国内领先的口腔诊所专业服务供应商：通过整合渠道、终端、供应链资源，依托品牌影响力，成立口腔诊所联盟，为合作伙伴赋能数字化运营系统，提供高性价比的齿科器械耗材和全方位的精准获客引流，以集群效应实现供应链降本增效。 　　投资建议 　　公司2024年上半年业绩亮眼，元治和博苏持续放量拉动收入规模加速增长，我们维持此前收入预测，并新增26年预测，预计公司2024~2026年收入分别为25.59/28.77/32.50亿元，分别同比增长12.4%/12.4%/13.0%；同时，公司利润表现亮眼，公司持续推进降本增效工作，实现扭亏为盈，因此我们调整了公司利润预测，2024~2026年归母净利润分别为0.77/1.01/1.34亿元（24-25年前预测值为0.45/1.10亿元），分别同比增长58.0%/31.2%/32.2%，2024~2026年对应估值为33X/25X/19X。我们看好公司未来长期发展，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；药品研发风险；商誉减值风险等。

　　莱茵生物(002166) 　　事件：莱茵生物发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年净利润约5429.46万元~6515.36万元，同比增长50.0%~80.0%。2024年上半年扣除非经常性损益后的净利润4525.46万元~5611.36万元，同比增长1041.73%~1315.69%。 　　植提业务持续向好，24H1公司盈利能力不断增强 　　2024年上半年公司所处的植物提取行业持续向好发展，市场需求较好。公司深耕天然甜味领域，布局罗汉果提取物、甜叶菊提取物等。2024年上半年公司自身经营能力保持提升，不仅营业收入较去年同期大幅增长，而且主营业务毛利率实现了较好的回升，归母净利润预计同比增长50%–80%。其中，24Q2表现更为突出，按照公司业绩预告，公司24Q2预计实现归母净利润2750万元~3836万元，同比增长69%~136%，预计高于24Q1的34%的同比增速，有望保持向上发展的良好态势。 　　植提产品迎合消费需求，公司绑定大客户，拓展新品类，未来增长可期！行业层面，根据《2024京东食品饮料健康趋势白皮书》中，天然成分、低糖/0糖是当前消费趋势之一。 　　公司层面，公司积极绑定大客户，于2023年与芬美意签署未来五年合作新协议，于2024年正式启动，本协议累计目标收入金额为8.4亿美元，最低累计目标收入金额为6.8亿美元。公司也持续加大国内天然甜味剂产品的开拓力度，依托品牌、研发等竞争优势加速抢占国内新兴食饮市场，成功与部分国内主流食饮品牌达成合作。除了天然甜味剂，公司积极开拓工业大麻等新品类。公司工业大麻提取工厂原材料年处理能力为全美最大的工业大麻提取工厂，公司2024年确定将雾化领域作为工业大麻业务的重点发展方向，通过与陈颢团队合作，依托其品牌运营的经验及渠道资源，叠加公司掌握的CBD衍生物转化技术，加速推动工厂产能的释放，争取实现2024年工业大麻项目大幅减亏的业绩目标。 　　盈利预测：预计公司24-26年营收为19.12/24.09/29.15亿元，归母净利润为1.93/2.63/3.46亿元，同比增长134%/36%/31%。公司天然甜味剂业务稳健增长，看好天然甜味剂大订单持续放量，以及对未来工业大麻市场的快速提升有信心，维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料采购风险；依赖大客户风险；政策风险；工业大麻提取物应用于食品、饮料领域等具体政策的落地时间周期尚存在不确定性；国家出口政策的调整，将对出口外向型企业的经营带来较大影响；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险具体合作实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的《2024年半年度报告》为准

中心思想 业绩强劲复苏与创新驱动增长 本报告的核心观点指出，中国生物制药（1177 HK）正处于业绩强劲复苏的确定性阶段，并由其密集的创新产品上市和研发管线成果驱动，展现出显著的中长期增长潜力。公司预计2024年上半年收入和净利润将实现双位数增长，主要得益于肿瘤新产品和外科核心品种的销售放量。同时，公司在创新药领域的持续投入和多款重磅新品的集中兑现，将进一步巩固其在实体瘤和肝病等关键治疗领域的领先地位，并有望将创新药对总收入的贡献提升至43%。 投资评级与估值展望 基于对公司业绩复苏能见度的提升和创新管线的积极预期，交银国际上调了中国生物制药2024-2026年的净利润预测2-3%，并重申“买入”评级，维持目标价4.80港元。该目标价对应2025年25倍市盈率和2024-2026年1.4倍PEG，反映了市场对公司在仿制药集采影响基本出清后，由创新研发驱动下一阶段高增长的坚定信心。 主要内容 2024年上半年业绩展望与市场策略 业绩复苏确定性高，药价治理影响有限 中国生物制药在2024年上半年展现出强劲的业绩复苏势头，管理层预计收入和净利润增长均将超过10%。这一显著增长主要归因于肿瘤领域新产品的持续放量销售，以及外科领域核心品种的强劲增长。公司在市场策略上保持积极，计划全年完成5个业务发展（BD）交易，其中预计下半年将完成4个，重点关注中后期或接近商业化的品种，以期快速补充和优化产品管线。此外，公司承诺全年派息率将维持在30%以上，并在中期报告披露后继续进行股份回购，以回馈股东并提升市场信心。 值得注意的是，近期国家药价治理政策对公司整体销售的影响有限。以大品种泽普思为例，其在零售渠道的价格（约9-10元/贴）与院内渠道价格无明显差异，表明公司在不同销售渠道间不存在价格歧视，有效规避了因价格差异可能带来的政策风险和市场波动。这体现了公司在应对政策变化方面的灵活性和市场适应能力。 重点产品线更新与市场表现分析 公司对旗下重点产品线进行了详细更新，涵盖成熟品种和创新新品。 成熟品种方面： 氟比洛芬凝胶贴膏： 受益于零售端的发力，预计全年销售额有望实现20%的增长。尽管省级集采带来了一定的降价压力，但通过销量的显著提升，足以弥补降价影响，整体对公司业绩产生正面贡献。 安罗替尼： 近期获批一线小细胞肺癌（SCLC）适应症（联合PD-L1），预计将带动销售稳健增长。随着联用方案在更多适应症上获得批准，该产品有望实现超过60亿元人民币的峰值销售潜力，进一步巩固公司在肿瘤治疗领域的市场地位。 天晴甘美： 在联盟集采中面临降价压力，预计销售额将有小幅下降，但其市场份额和品牌影响力仍将保持。 新品种方面： 生物类似药： 贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗等关键生物类似药表现强势，正快速抢占市场份额，成为公司新的增长点。 三代升白药艾贝格司亭α： 在纳入国家医保目录后，实现了快速放量，显著提升了患者可及性和市场渗透率。 创新药： 今年医保谈判将重点关注公司刚获批的ROS1和ALK抑制剂，若能成功纳入医保，将极大推动这些创新产品的市场普及。公司预计，全年创新药对总收入的贡献有望达到43%，同时研发费用率将大致持平，显示出公司在创新投入与成本控制之间的良好平衡。 创新研发成果集中兑现与未来增长引擎 丰富的产品管线与上市计划 中国生物制药的创新研发管线正迎来集中兑现期，多款重磅创新产品有望在未来几年内陆续上市，为公司提供持续的增长动力。 2025年上市预期： 公司预计在2025年将有多款创新产品上市，包括CDK2/4/6抑制剂、KRAS G12C抑制剂、雷莫芦单抗、帕妥珠单抗、凝血因子VIIa以及与勃林格殷格翰（BI）合作开发的MDM2-p53抑制剂。这些产品覆盖了多个高潜力治疗领域，有望显著提升公司的市场竞争力。 实体瘤领域领先地位巩固： PD-(L)1与安罗替尼的组合疗法在更多适应症上的上市申请预计将在2024-2025年递交，这将进一步巩固公司在实体瘤治疗领域的领先地位。 早期/中期管线进展： 在肝病领域，PPAR和FGF21项目，以及呼吸领域的ROCK2项目，有望从2025年底起相继取得注册性或重要的概念验证（PoC）研究结果，预示着公司未来更长期的增长潜力。 海外市场拓展： 公司正积极推进CDK2/4/6抑制剂和双抗FS222的海外开发和授权工作，旨在将创新成果推向全球市场，实现国际化发展。 财务预测与估值分析 交银国际基于对公司业绩复苏能见度的提升，上调了中国生物制药2024-2026年的净利润预测2-3%。 收入预测： 根据交银国际的预测，公司收入预计将从2023年的261.99亿元人民币增长至2024年的293.95亿元人民币，同比增长12.2%。随后在2025年和2026年分别达到338.31亿元和386.71亿元，年增长率分别为15.1%和14.3%，展现出稳健的增长态势。 净利润预测： 净利润预计将从2023年的23.32亿元人民币大幅提升至2024年的28.44亿元，同比增长20.2%。在2025年和2026年，净利润预计将分别达到34.00亿元和39.35亿元，同比增长19.6%和15.7%，显示出强劲的盈利增长轨迹。 估值与评级： 报告维持DCF目标价4.80港元和“买入”评级。该目标价对应2025年25倍市盈率和2024-2026年1.4倍PEG。分析认为，在仿制药集采影响基本出清后，公司将进入由创新研发驱动的中长期高增长阶段，其估值具有吸引力。 总结 中国生物制药（1177 HK）正迎来业绩的确定性复苏和创新驱动的增长新阶段。公司预计2024年上半年收入和净利润将实现双位数增长，主要得益于肿瘤新产品和外科核心品种的销售放量。尽管面临药价治理，但其影响有限，且公司通过BD交易和股份回购等策略积极应对市场变化。 在产品管线方面，氟比洛芬凝胶贴膏和安罗替尼等成熟品种表现稳健，而生物类似药和艾贝格司亭α等新品种则展现出强劲的市场抢占能力。更重要的是，公司在创新研发方面成果斐然，预计2025年将有多款重磅创新药上市，并有更多组合疗法和早期管线项目持续推进，有望将创新药对总收入的贡献提升至43%。 基于对公司强劲业绩复苏能见度和创新研发潜力的积极评估，交银国际上调了其未来三年的净利润预测，并重申“买入”评级，维持4.80港元的目标价。这反映了市场对中国生物制药在克服集采影响后，凭借创新驱动实现中长期高增长的坚定信心。