金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司2020年全年实现收入82.44亿元，同比增长56.4%；归母净利润15.1亿元，同比增长275.24%；扣非归母净利润14.57亿元，同比增长357.24%；经营性现金流15.23亿元，同比增长130.29%。2021年一季度实现收入26.8亿元，同比增长128.8%；归母净利润5.4亿，同比增长1023%；扣非归母净利润5.3亿，同比增长1153%。同时，公司公布2021年股权激励计划草案：拟向公司中层管理人员和核心技术人员合计233人一次性授予700万份股票期权，约占总股本1.51%，行权价格为134.06元/股。行权业绩考核为以2019年归母净利润为基数，2021-2024年净利润增长率不低于69%、120%、186%、272%。 　　2020年全年和2021年Q1业绩超我们预期，主要来自新冠核酸检测的增量和常规业务的恢复。收入端来看，截止2020年底，累计检测量超过3200万人份，贡献新冠增量约为26.7亿元；常规检验业务收入52亿，同比增长4.8%，其中Q1-Q4同比增长率分别为-25.95%、1.87%、21.91%、20.91%，从2020年Q3开始常规业务恢复迅速。利润端来看，2020年毛利率提升7.21个百分点到46.69%，主要系收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应以及项目和客户结构的优化所致；销售费用率由15.27%下降至12.01%、管理费用率由9.16%下降至7.55%，综合来看，公司净利润率上升10.67个百分点到18.31%。 　　股权激励高业绩增长目标彰显公司发展的信心。公司本次股权激励业绩增长目标按照测算是2019-2024年净利润复合增速不低于30%。根据智研咨询及我们测算，中国ICL2020年渗透率约为8%，远低于发达国家35-70%的水平，行业长期依然处于快速增长期。公司作为行业市占率（以销售额计）第一的龙头公司，省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，盈利能力较好，业绩得到充分释放。此外，本次激励主要覆盖中层管理人员和核心技术人员，体现了公司对专业化人才的重视，2020年公司研发投入3.97亿元，同比增长22.57%。公司的高研发投入收效甚丰，研发人员占比超1200人，特检业务占比（扣除新冠）达到48.77%，均为国内领先。 　　盈利预测与投资评级：由于持续受益新冠检测增量业务及公司常规业务的迅速恢复，我们将公司2021-2022年归母净利润9.84/11.57亿元，上调至13.11/13.38亿元，预计2023年归母净利润为17.42亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为48/47/36倍，考虑到公司是国内ICL龙头，受益疫情有望加速发展，维持“买入”评级。 　　风险提示：新冠疫情影响的不确定性，质量控制风险，检验降价风险等。

　　金域医学(603882) 　　事件： 4 月 19 日晚，公司发布 2020 年年度报告: 公司实现营业收入 82.44 亿元，同比增长 56.45%；归母净利润 15.10 亿元，同比增长 275.24%；扣非净利润 14.57 亿元，同比增长 357.24%。 经营活动产生的现金流量净额 15.23 亿元，同比增长 130.29%。 　　同日，公司发布 2021 年第一季度报告，公司实现营业收入 26.79亿元，同比增长 128.81%；归母净利润 5.38 亿元，同比增长 1023.12%；扣非净利润 5.30 亿元，同比增长 1153.48%。 经营活动产生的现金流量净额 1.61 亿元，同比增长 236.29%。 　　积极参与国家新冠疫情防控工作， 核酸检测收入高增长 　　新冠肺炎疫情爆发后，公司先后在湖北、广东、吉林、北京等 30个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测。 截至 2021 年 3月底，累计完成核酸检测 6200 万人份， 其中 2020 年累计检测量超过3200 万人份， 约占同期全国总体核酸检测量 1/10， 成为全球核酸检测量最高的单一机构， 从而核酸检测收入增长迅速。 　　从长期角度来看， 政府和社会各界对第三方医检行业的认知和认可大幅提升。后疫情时期，国家正在进一步加大公共卫生体系建设的力度，第三方医检行业成长空间将进一步扩大。 　　坚持常规业务的高质量发展，三级医院收入占比和单产明显提升 　　2020 年，公司常规业务（扣除新冠）得到有效恢复并实现同比正增长， 其中第三季度同比增长 21.91%，第四季度同比增长 20.91%， 全年实现常规检验业务（扣除新冠） 52.03 亿元，同比增长约 4.80%。在积极投身抗疫的同时， 公司坚持抓常规业务的高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升：（ 1） 全年新开发项目 180 余项，可检测项目总数已超 2800 项， 特检（高端检验）业务（扣除新冠）占比 48.77%，同比提升约 2.28pct； 特色产品持续完善，血液疾病系列收入超 4.7 亿元，同比增长 29.39%，实体肿瘤系列同比增长 22.30%，神经免疫及自身免疫疾病系列同比增长 12.45%。 （ 2） 三级医院收入占比和单产明显提升， 三甲医院收入占比（不含新冠）达 33.60%、 同比提升 5.30pct， 客户单产提升 49.70%。 　　规模效应和项目结构优化提升毛利率， 费用率平稳下降 　　由于省级实验室前期已基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应明显， 盈利实验室提升至 32 家，较去年同期增加 5 家。 　　2020 年综合毛利率同比提升 7.21pct 至 46.69%，其中医学诊断服务毛利率同比提升 7.64pct 至 46.75%； 销售费用率同比下降 3.26pct至 12.01%， 管理费用率同比下降 1.61pct 至 7.55%； 综合净利率同比提升 11.21pct 至 19.09%。 　　2021 年第一季度综合毛利率同比提升 9.86pct 至 47.10%，销售费用率同比下降 3.39pct 至 11.35%， 管理费用率同比下降 2.15pct 至7.12%， 综合净利率同比提升 15.94pct 至 20.66%。 　　股权激励彰显高质量发展信心， 业绩考核目标年化 30%增长 　　公司发布《 2021 年股票期权激励计划（草案） 》 ， 拟向公司中层管理人员、 核心技术人员等激励对象 233 人一次性授予 700 万份股票期权，约占公司总股本的 1.51%，股票期权的行权价格为 134.06 元/股， 股票期权成本摊销初步测算为 1.41 亿元。 　　业绩考核目标为以 2019 年实现的归母净利润为基数， 2021 年、2022 年、 2023 年、 2024 年净利润增长率分别不低于 69.00%、 120.00%、186.00%、 272.00%，即年化归母净利润复合增速为 30%，我们认为这充分显示了公司对自身长期发展的决心和信心。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计2021-2023 营业收入分别为 101.93 亿/96.54 亿/118.90 亿， 同比增速分别为 24%/-5%/23%；归母净利润分别为 15.91 亿/10.15 亿/12.25 亿，分别增长 5%/-36%/21%； EPS 分别为 3.44 /2.19/2.65，按照 2021 年 4月 19 日收盘价对应 2021 年 39 倍 PE。维持“ 买入”评级。 　　风险提示： 监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　佐力药业(300181) 　　佐力药业重新聚焦主业，成效显著 　　经过2019年的经营调整，公司2020年度业绩得到明显恢复，公司2020年年报显示：2020年公司实现收入10.9亿元，同比增长19.72%；实现归母净利润约8,880.18万元，同比增长246.98%。公司2021年第一季度业绩预告显示：预计一季度实现归母净利：4,100万元—4,900万元，同比增长275.38%-348.63%。 　　中成药市场近4600亿元规模，整体表现平稳 　　我们认为，虽然中药行业没有表现出高景气，但是在目前国家支持中药的政策以及国民对中药产品普遍接受的大背景下（特别是2020新冠疫情初期全球缺少特效药时，中成药发挥出了其强大的支持作用），至少中短期，中成药行业不会出现明显萎缩。国家统计局数据显示：中成药2019年营收约4587亿元，同比增长7.5%，占医药工业比重约17.5%。2019年中成药实现利润约593亿元，同比下滑约1.8%。占医药工业比重约17.2%，行业净利率约12.9%。2020年中成药行业整体表现平稳。米内网数据显示：中国城市零售药店终端中成药产品TOP20产品销售额下滑1.69%。中国城市实体药店终端销售额超过3亿元的独家中成药整体下滑约7.1%。 　　中成药行业分化加剧，可关注独家品种、大品种 　　目前，行业部分细分产品（如中药注射剂）下滑明显，我们认为，不应将部分中药产品的负面观点迁移至整个中成药行业，由于细分行业内部的分化，部分细分市场的下滑为其他中成药——特别是独家中成药的成长提供了空间。中短期可以关注拥有独家、优质中成药产品的公司。 　　佐力药业产品相比传统中药产品有明显优势 　　佐力药业主打产品采用生物发酵技术。发酵技术不会受制于传统中药种植资源限制、药材价格波动、天气变化等因素的影响。发酵技术方便扩产，规模效应明显。技术壁垒较高，产品质量可控。 　　佐力药业乌灵系列产品销售预计可达10亿规模 　　1、截止2020年12月底，乌灵胶囊在销医院（包括三级医院、二级医院、一级及其他医院）数量达到9984家。公司历史数据显示单家医院销售额平均可达11.64万元。2、乌灵胶囊有应用拓展空间。佐力药业乌灵胶囊为独家中成药产品。乌灵胶囊产品安全性良好，超过10年时间（2004年6月至2015年3月）收集到的不良反应仅576例。乌灵胶囊上市二十年来，在临床上广泛应用于精神科、神经内科、中医科、耳鼻喉科、皮肤科、消化科、心内科、肿瘤科、内分泌科等科室。临床上主要用于抑郁、焦虑状态和失眠。目前AD阿尔茨海默病机制仍有待探索，目前尚无疗效特别显著的药品，中药产品有应用空间。临床研究初步显示乌灵胶囊可显著提高阿尔茨海默病的临床疗效。 　　投资建议 　　我们预计公司2021-2023年公司实现主营业务收入12.77亿元、14.90亿元、17.40亿元，同比增长17.0%、16.7%、16.8%，对应归母净利润1.42亿元、2.14亿元、2.97亿元，同比分别增长约60.3%、50.0%、39.1%。对应EPS分别为0.23元、0.35元、0.49元。公司目前市值对应2021~2023年PE分别为：29.49X、19.66X、14.13X。 　　我们选取行业标杆同仁堂作为优质中药公司的估值参考。考虑到佐力药业乌灵产品的独家优势及中短期乌灵产品线对公司业务贡献的较高确定性，我们给予佐力药业主营业务30倍估值，公司主营业务对应2021年~2023年合理估值分别为42.7亿元、64.1亿元、89.1亿元。若叠加佐力药业持股CAR-T公司科济药业估值，佐力药业对应2021~2023年合理估值可达52.5亿元、73.9亿元、98.9亿元。公司目前市值为42亿元，股价为6.9元，给予“买入（首次）”评级。 　　风险提示 　　政策风险；业绩不达预期风险；招标降价风险。

　　通化东宝(600867) 　　投资要点： 　　公司业绩符合预期。公司 2020 全年实现营业收入 28.92 亿元，同比增长 4.14%；归属于母公司股东净利润 9.30 亿元，同比增长 14.63%；扣非后归属于母公司股东净利润 9.55 亿元，同比增长 18.00%；对应 EPS 0.46 元。2020Q4 单季实现营收7.07 亿元，同比增长-1.86%；归母净利润 1.74 亿元，同比增长 41.55%。 Q3、 Q4 公司业绩恢复良好增长， 全年业绩符合预期。 　　二代胰岛素平稳增长，甘精胰岛素开始放量。2020 全年，重组人胰岛素注射剂实现营收 22.07 亿元（+5.0%）；重组人胰岛素原料药实现营收 5757 万元（-48.9%）；甘精胰岛素注射剂实现营收 1.32 亿元（H1 4051 万元，H2 9099 万元） ；注射笔、血糖试纸等医疗器械实现营收 3.34 亿元（-5.8%）；中成药实现营收 4946 万元（-26.9%）。 非核心业务建材行业和房地产行业分别实现营收 682 万元（+40.3%）和 6893 万元（-38.0%）。公司深耕基层市场多年，二代胰岛素注射剂有望维持平稳增长。甘精胰岛素于 2 月初上市，全年实现 25 省市的挂网及备案工作，开发的二级以上医院达 2900 多家，近两年有望实现快速放量。报告期内，公司销售毛利率上升 5.64pp 达到79.66%，主要因为胰岛素原料药规模化生产后毛利率的提升以及甘精胰岛素的上市；净利率上升 3.02pp 达到 32.17%，公司盈利能力有所提升。 经过这几年的去库存，公司存货量逐步降低至良好水平。 　　发力糖尿病创新药领域。报告期内，公司研发投入达 2.43亿元，占营业收入比重达 8.41%。其中费用化 1.07 亿元，资本化 1.36 亿元。门冬胰岛素处于注册生产现场与药品 GMP 检查阶段； 门冬胰岛素 30 和 50 处于三期临床阶段； 还有赖脯胰岛素、 超速效赖脯胰岛素等在研产品，胰岛素产品管线储备丰富。 GLP-1 以及化学口服降糖药的研发稳步推进。公司开始大力推进创新药的研发，2021 年 2 月在杭州设立了创新药研发中心，2021 年 3 月与药明康德展开三个糖尿病创新药的项目合作。 公司围绕糖尿病领域布局不同种类药物，以满足糖尿病患者的多种需求， 同时积极发展互联网医疗，打造全方位的慢病管理平台。 　　盈利预测： 我们预测公司 2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为 10.95 亿元、 12.71 亿元、 14.47 亿元，对应 EPS 分别为 0.54 元、0.63 元、0.71 元，当前股价对应 PE 分别为22.5/19.4/17.0 倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：胰岛素销售不达预期的风险；研发项目进展不达预期的风险。

　　行情回顾 　　上周（2021.4.12~2021.4.16）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.70%、跌0.67%、跌1.37%，化妆品板块跌1.86%，跑输沪深3000.49PCT。板块对比来看，化妆品板块处板块中下游。个股方面，珀莱雅、青松股份、丽人丽妆涨幅居前。 　　周重点数据及观点 　　重点数据跟踪：3月限额以上化妆品零售额同增42.5%、增速较1~2月提升1.80PCT，主要为线下加速回暖（线上去年3月高基数增速较1~2月有所放缓）。21Q1化妆品累计销售额同增41.40%，对比其他可选消费品处于中游水平，主要为上一年化妆品获益消费升级、行业景气以及线上占比较高，受疫情影响冲击相对较小，相对其他去年疫情受损较严重的消费品21Q1出现强劲反弹，同期化妆品维持快速发展。综合两年看，21Q1化妆品零售额较19Q1复合增速11%，仍高于其他品类，显示行业景气度仍维持高位。 　　周观点： 　　短期来看，推荐关注21Q1业绩有望超预期的青松股份、业绩表现优于同业的珀莱雅、业绩持续修复、当前估值水平较低的水羊股份等。 　　中长期看，化妆品行业成长带来全产业链投资机会：1）品牌商：分享功效性护肤品细分景气赛道红利、占据龙头地位、未来增长确定性最强的贝泰妮；品牌综合运营能力出色、业绩持续兑现的珀莱雅；主品牌持续修复、加强研发/增强产品力、逐步减弱对贴片式面膜业务依赖、新锐品牌持续升级期待贡献业绩、代理业务规模效应下营收与净利端持续放量的水羊股份等。2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作利好优质本土化妆品生产商青松股份，且上游优质制造资源获下游客户追捧、具一定稀缺性应享有一定估值溢价；3）代运营商：积极拓展店播、直播等新业态、孵化健康代餐自有品牌、虽影响短期业绩但打开长期发展空间的壹网壹创。 　　行业公司动态 　　行业新闻：欧莱雅21Q1营收76.1亿欧元，同比增长10.2%，其中中国大陆同增37.9%；莱博科技创办功能护肤品研究院与智能生产工厂；洋葱集团多年发展增速超100%，实现规模化利润增长；天猫金妆奖上复盘核心工作以及业绩表现，三种类型美妆产品即将崛起；调色师顺应年轻人消费潮流，从场景/导购模式/选品策略上另辟蹊径。 　　业绩报告/预告：宝尊电商20年营收增21.6%、净利增51.4%；名臣健康20年营收增31.43%、净利增362.70%，预告21Q1净利增827.15~976.16%；青岛金王20年营收降27.55%、净利亏损，预告21Q1增141.62%-162.43%。 　　重点公司公告：昊海生科控股子公司河南赛美视获得模注成型、散光人工晶状体产品获得欧盟CE认证；珀莱雅持股5%以上股东方玉友解除质押130万股；青松股份全资子公司诺斯贝尔取得外观设计专利；青松股份预计2021年关联交易总额不超过1.35亿元。 　　风险提示 　　品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。

　　市场回顾： 　　上周新材料板块表现疲软，周内板块下跌 2.58%，同期沪深 300 下跌 1.37%，新材料板块落后大盘 1.21 个百分点。从个股来看，板块中 94 只个股中有 23 只上涨，跑赢大盘的有 35 只股票。涨幅前五的分别是石大胜华（6.14%）、联泓新科（4.76%）、星星科技（4.74%）、沃格光电（3.96%）、宏昌电子（2.86%）；跌幅前五的分别是凯美特气（-15.93%）、深南电路（-12.95%）、神马股份（-9.91%）、彩虹股份（-7.98%）、联瑞新材（-7.68%）。投资要点： 　　改性塑料： 近日，中化年产 5.6 万吨改性材料项目开工仪式正式启动，项目总投资约 5 亿元，占地约 65 亩。其中一期年产 2.4 万吨项目已于 2020 年 8 月开始工程建设，预计于 2021年 10 月建成投产。 ABS 系丙烯腈、丁二烯和苯乙烯的三元共聚物，具有综合性能良好、易着色、外观良好等特点，因此经与其他材料共聚改性后，被广泛应用于汽车、医疗保健、电子电器、家电产品等领域，目前我国已是消费量占全球 50%以上的 ABS 消费大国。本次中化集团借助国际领先技术拓宽 ABS业务版图，有助于进一步扩大我国在全球 ABS 领域市场份额，强化 ABS 全球供应体系。 　　显示材料： 京东方 4 月 12 日发布的 2020 年年度报告显示，公司全年营业收入和净利润分别同比增长了 16.80%和162.46%。其中显示面板业务迅猛增长是公司整体业绩表现良好的主要驱动因素。据 Omdia 数据显示， 2020 年京东方显示面板总体出货量位列全球第一。细分领域来看，京东方在报告期内实现了国内首个 OLED 柔性折叠屏的大规模量产及上市，且公司柔性显示屏受到了业内高度认可，公司在显示面板领域的龙头地位愈发稳固。随着国内显示面板出货量的提升，上游显示材料需求将同步增长，显示材料核心技术国产替代化也有望进一步提速。 　　投资建议： 建议关注 2 条主线： 1.随 5G、新基建建设进程加速而逐步实现国产替代的新材料，如碳纤维、半导体材料、显示材料等； 2.政策面强劲支撑下，市场需求持续放量的环保材料，如汽车尾气处理相关材料、可降解塑料等。 　　风险因素： 国际原油价格震荡明显、化工品价格波动明显、覆铜板需求增长不及预期、 可降解塑料普及度不及预期。

　　普门科技(688389) 　　事件： 4 月 17 日，公司发布 2021 年第一季度报告： 第一季度实现营业收入 1.64 亿元，同比增长 34.54%；归母净利润 0.54 亿元，同比增长 43.28%；扣非净利润 0.49 亿元，同比增长 50.53%。经营活动产生的现金流量净额 0.14 亿元，同比增长 59.41%。 　　试剂产品占比提升，整体毛利率提升 4.43pct 至 64.12% 　　2021 年第一季度公司实现销售毛利率为 64.12%，同比提升4.43pct，我们预计主要是因为体外诊断类产品中毛利率较高的试剂产品占比增加，从而整体毛利率提升；销售费用率为 12.24%，同比下降2.86pct，我们推测与销售规模快速增长、规模效应体现有关； 管理费用率为 5.69%，同比提升 2.27pct，我们认为是由于计提股份支付费用所致； 研发费用率为 16.04%，同比提升 1.74pct，我们估计主要是公司加大在研管线的研发投入力度； 整体来看， 销售净利率为 32.79%，同比提升 1.96pct。 　　电化学发光蓄势待发，分线营销改革助康复线快速发展 　　（1）体外诊断类：国内首家电化学发光分析产品， 仪器装机迅猛、带动试剂销售， 高速机值得期待； 特定蛋白分析与 Sysmex 共同开拓市场，去年疫情受损、今年有望实现反弹性增长； 糖化血红蛋白分析 ODM出海销售成为新亮点。 （2） 治疗与康复： 完成国内营销事业部制的组织变革，设立皮肤与创面治疗、围术期与重症、慢病康复等营销事业部，设立专业团队进行市场开拓，提高系统竞争力。 　　盈利预测与投资评级： 基于公司核心业务板块分析，我们预计 　　2021-2023 营业收入分别为 7.74 亿/10.39 亿/13.54 亿， 同比增速分别为39.71%/34.24%/30.32%； 归母净利润分别为1.94亿/2.83亿/4.07亿， 分别增长 34.67%/46.21%/43.68%； EPS 分别为 0.46/ 0.67/0.96，按照 2021 年 4 月 16 日收盘价对应 2021 年 52 倍 PE。维持“买入”评级。 　　风险提示： 竞争激烈程度加剧风险，重大客户合作协议到期不能续约的风险，新产品研发失败的风险，新型冠状病毒肺炎疫情的长期性和反复性风险。

　　本次草根调研之前，我们面临的市场结构是矛盾的——涤纶厂商强势支撑价格，同时产销率偏低、库存处于偏高水平。所以调研想要了解的核心问题有二： 下游需求到底怎么样？涤纶厂商强势的底气来自哪里？ 　　有趣的是，我们草根调研刚刚结束的周一（4 月 12 号），涤纶价格快速下降了 200-300 元/吨，当日涤纶产销快速上升达到 300-800%、迅速去库存。 　　本次调研的结论，希望在真实需求、行业格局两方面给投资者带来一定的增量信息和启发。 　　风险提示： 海外疫情控制慢于预期，导致海外纺织订单需求持续难以恢复的风险； PTA 受限于供给格局一段时间之内难以盈利的风险；涤纶纺丝设备国产化突破导致行业供给格局变化的风险

　　本周板块表现:本周市场指数普遍上涨，上证综指报收3,426.62，本周继续下降0.70%，深证成指本周下降0.67%，化工板块（申万）下跌1.37%。 　　本周化工个股表现：本周化工板块表现较弱，涨幅居前的个股累计涨幅不大。本周化工板块涨幅居前的个股有玲珑轮胎、赛轮轮胎、龙蟠科技、阿科力、彤程新材。全球轮胎普遍涨价的背景下，本周轮胎板块涨势较好，玲珑轮胎周内累计上涨7.65%，赛轮轮胎累计上涨6.17%。周内龙蟠科技发布一季报预增公告，预计一季度归母净利润同比增长138%至148%，本周龙蟠科技股价累计上涨4.61%。 　　本周原油市场动态：本周沙特炼油厂遭袭，美国原油库存超市场预期大幅下降，OPEC与IEA上调2021年原油需求预期，原油市场大幅走高。本周ICE布油报收66.77美元/桶（+6.07%）；WTI原油报收63.13美元/桶（+6.42%）。 　　重点化学品跟踪：本周对于我们监测的化学品涨幅前五的产品为正丁醇（+13.22%）、丙烯酸丁酯（+8.96%）、丙烯酸（+7.59%）、二甲苯（+4.95%）、辛醇（+4.92%）。本周国内丙烯酸市场价格触底反弹，市场价格重心向上拉涨，本周丙烯酸市场供应小幅增加，部分主流企业装置检修。下游丙烯酸丁酯对正丁醇形成价格支撑。受油价涨跌波动影响，二甲苯持货商持货观望，厂家芳烃装置检修较多，二甲苯出货暂显紧张，市场库存压力犹在，下游采购不积极。 　　化工行业年度投资主线：周期主线中，新冠疫苗上市推动全球经济复苏，美元放水推动大宗商品涨价，顺周期化工股业绩迎来兑现期；成长主线中，面对美国制裁和全球贸易的不确定性，高科技产业配套材料的自控可控将持续细分赛道化工品的国产化率提升，此外，可降解塑料、尾气催化材料等行业扩容也为行业龙头带来成长性。 　　投资建议：随着疫情对化工行业的影响逐渐减弱、经济好转，推荐顺周期白马股万华化学、宝丰能源、龙蟒佰利，另外推荐技术壁垒高、成长确定性强的细分行业龙头昊华科技、新亚强、东材科技、奥福环保和瑞丰新材。 　　风险提示：油价大幅波动；海外经济复苏不及预期；贸易战形势恶化。

　　核心观点 　　原油：本周原油价格上涨，预计未来窄幅震荡 截至 4 月 16 日，Brent 和 WTI 油价分别达到 66.77 美元/桶、63.13 美元/桶，较上周分别变化 6.07%、6.42%；就周均价而言，本周均价环比分别变化4.15%、4.37%。年初以来，Brent 和 WTI 油价上涨均超过 25%。油价上涨符合我们 2020 年油价周期底部确认、2021 年价格中枢向上的判断。总体来看， 2021 年原油供需将处在基本平衡或紧平衡状态，当前中油价水平有望延续，预计未来一段时间窄幅震荡。 　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今均为正收益依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在 40 元/吨，年初至今为 240 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-490 元/吨，年初至今为 263 元/吨。年初至今正收益主要系年初以来原油、丙烷价格大幅上行影响。 　　价格涨跌幅：碳酸二甲酯、丙烯酸及酯价格涨幅较大 在我们重点跟踪的 180 个产品中，与上周相比， 共有 65 个产品实现上涨。本周价格涨幅较大的产品有碳酸二甲酯、液氯、四氯乙烯、醋酸甲酯、丙烯酸丁酯、正丁醇、棉短绒、丁酮、DEG、丙烯酸等，价格跌幅较大的产品苯胺、烧碱、丁烷、甲醛、炭黑、丙烷、叔丁醇、MMA、PBT、维生素 A 等。 　　价差涨跌幅： PTA、碳酸二甲酯价差涨幅较大 在我们重点跟踪的138 个产品价差中，与上周相比，共有 46 个产品价差实现上涨。本周价差涨幅较大有 PTA 价差（对二甲苯）、碳酸二甲酯价差（PO）、四氯乙烯价差（电石）、碳酸二甲酯价差（EO）等。价差跌幅较大的有聚酯切片（半光）价差（PTA）、尼龙 66 （注塑）价差（己二酸）、聚酯切片（有光）价差（PTA）、磷酸一铵价差（磷矿石）、LLDPE价差（甲醇）等。 　　投资建议 本周碳酸二甲酯、醋酸系列、丙烯酸及酯等产品价格/价差持续上涨，化纤产业链年初以来持续维持高景气，相关企业盈利有望显著改善，建议重点关注石大胜华（603026.SH）、江苏索普（600746.SH）、华鲁恒升（600426.SH）、卫星石化（002648.SZ）、三友化工（600409.SH）、华峰化学（002064.SZ）。 在 2021 年油价回归背景下，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素（产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）将有望 “由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，推荐中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH）。油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐通源石油（300164.SZ ）、石化油服（ 600871.SH ）。 持 续 看 好 进 行 低 成 本 业 务 布 局 的 宝 丰 能 源（600689.SH），油价上涨同样带来业绩弹性。 　　风险提示 产品产销不及预期的风险、产品价格/价差下降的风险等。