海泰新光(688677) 　　核心观点 　　22Q3营收与利润均实现较高增长。2022前三季度总营收3.40亿元（+55.77%），归母净利润1.40亿元（+52.51%）、扣非归母净利润1.29亿元（+81.77%）。22Q3单季度实现营业收入1.43亿元（+73.88%）；归母净利润6001万元（+82.37%）；归母扣非后净利润5621万元（+95.68%）。 　　内窥镜业务增长61%，光学业务增长41%。前三季度主营产品内窥镜营收2.53亿元，同比增长61%，总营收占比达75%（+3.00pp）；Q3单季度内窥镜营收达1.09亿元，同比增长78.7%。光学业务营收达8,600万，同比增长41%，总营收占比25%（-3.00pp）；Q3单季度营收达3500万元，同比增长89%，主要系口扫描模组和工业激光镜头放量。 　　史赛克订单促进海外前三季度营收增长45%。公司为史赛克研发的SPY4K荧光腹腔镜推出，北美Q3开启量产。前三季度公司海外营收2.55亿元，同比增长45%，境外营收占比达76%（-5.00pp）。 　　持续高研发投入、高管线兑现效率。前三季度研发投入达4000万元，同比增长48%。22Q3单季度研发支出达1661万元，占营收比例达11%。继16年推出4款第一代1080P高清摄像荧光腹腔镜后，公司22Q3推出12款SPY荧光内窥镜、完成近5000个出货（+108.3%）。 　　风险提示：汇率波动的风险；研发进度不及预期的风险；外购部件受国际贸易摩擦供应不及预期的风险；海外业务经营的风险。 　　投资建议：考虑公司研发管线兑现能力较强，史赛克合作SPY4K荧光镜产品海外开启放量、光学产品营收持续增长。2022-2024年营收4.77/6.46/8.33亿元，同比增速54.2/35.3/29.0%；归母净利润预计为1.80/2.38/3.07亿元，同比增速52.9/32.1/29.3%。摊薄EPS=2.07/2.73/3.54元，对应PE=67/51/39x。给予“增持”评级。

　　行情回顾 　　上周（10.17-10.21）,医药生物板块（申万）上涨1.33%，上证综指下降1.08%，深证成指下降1.82%，沪深300下降2.59%，医药生物板块跑赢沪深300指数3.93个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第9位。子板块涨跌不一，中药板块涨幅最大，上涨3.63%，医疗服务板块跌幅最大，下跌2.83%。 　　2022年10月18日Ambrx Biopharma宣布考虑到HER2靶点的竞争格局，将HER2ADCARX788移出内部研发管线，并将与合作伙伴新码生物继续合作推动ARX788的开发，PSMAADCARX517将成为公司的优先研发管线，并将裁员15%。 　　投资建议 　　ADC是目前生物医药领域最为火热的赛道之一，AmbrxBiopharma的ARX788采用地非天然氨基酸定点偶联技术，实现了高达90%的均一性，并且在胃癌和乳腺癌以及针对T-DM1和DS-8201耐药的泛癌种患者的早期探索中取得了不错的临床结果，但面对竞争对手尤其是DS-8201的攻城略地，AmbrxBiopharma不得不放弃该管线。目前来看，无论是全球还是中国在整个ADC领域都存在适应症和靶点扎推的现象，HER2靶点更是成为焦点。DS-8201的优异表现，让所有HER2ADC赛道的玩家都如坐针毡。针对ADC赛道我们建议： 　　（1）关注靶点、适应症差异化布局，研发进度领先的ADC药物开发企业，相关标的：荣昌生物、科伦药业； 　　（2）关注拥有ADC技术平台优势的企业，相关标的：恒瑞医药、多禧生物、乐普生物； 　　（3）关注提供ADC研发一体化服务的CXO企业，相关标的：药明生物、皓元医药、美迪西。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险等。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（10月17日-10月21日）上证综指报收3035.05，周涨幅-1.07%，深证成指报收10965.33，周涨幅-1.82%，中小板100指数报收7397.38，周涨幅-1.92%，基础化工（申万）报收4157.81，周涨幅-1.93%，跑输上证0.86%。申万化工7个二级子行业中，化学制品和塑料涨幅为正，33个三级子行业中，有10个子行业涨幅为正。本周化工行业385家上市公司中，有157家涨幅为正，涨幅居前的个股有瑞丰新材、泰坦科技、中复神鹰、松井股份、永和股份、凯立新材、中触媒、聚胶股份、利安隆、农心科技。瑞丰新材本周涨幅33.7%，较年初涨幅高达106%。瑞丰新材是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商，2021年润滑油添加剂业务占比达到92%。润滑油添加剂是指添加入润滑油内，在一定程度上改变润滑油产品质量和性能的添加助剂。据公司公告，预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增加至543万吨，市场规模约为185亿美元。目前国外四家企业占据全球润滑油添加剂市场85%份额，存在较大的进口替代市场空间。10月20日，公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入20.42亿元，同比+202.19%；实现归母净利润3.64亿元，同比+168.09%。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有硫磺(+7.75%)、对硝基氯化苯(+5.10%)、纯MDI(+3.81%)、盐酸(+3.57%)、丙酮(+3.45%)。本周国内硫磺市场表现强势上行，硫磺高桥石化出厂价格为1390元/吨，硫磺CFR中国现货价110美元/吨，均较底部有明显反弹。硫磺下游主要应用于磷复肥，硫酸，己内酰胺，钛白粉等行业。2021年国际硫磺持续紧俏，同时海运费用增加，行业库存不断降低，下游磷肥又迎来景气周期，共同助推硫磺价格上行。今年年初，俄乌冲突叠加国内春耕行情，硫磺价格进一步冲高，最高上探至3850元/吨；随着春耕结束以及出口法检的延续，化肥企业开工有所下降，从7月开始硫磺价格迅速跳水，从高位迅速回落到1000元/吨以下。九月份以来，秋季用肥量开始增加，需求回升，硫磺价格也开始从底部反弹，月涨幅达到17.8%。目前仍处于磷肥“金九银十”的旺季，有望持续带动硫磺需求。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、远兴能源、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，四季度我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　济川药业(600566) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司 2022 年前三季度实现营业收入 58.94 亿元，同比+8.96%；归母净利润 15.92 亿元，同比+25.17%；扣非归母净利润 14.47 亿元，同比+20.98%。 　　分析点评 　　三季度恢复良好，收入利润超预期 　　单季度来看，公司 2022Q3 收入为 20.31 亿元，同比+17.58%；归母净利润为 5.77 亿元，同比+37.89%；扣非归母净利润为 5.46 亿元，同比+39.74%。 预计与二季度疫情影响后恢复相关，增长超预期。 　　分季度来看， 2022 年公司前三个季度，单季度收入分别为 21.74、 16.89、20.31 亿元，同比增速分别为+13.43、 -4.33、 +17.58%；归母净利润分别为 5.81、 4.34、 5.77 亿元，同比增速分别为+32.36、 +4.73、 +37.89%；扣非归母净利润分别为 5.03、 3.98、 5.46 亿元，同比增速分别为+22.90、+0.51、 +39.74%。 　　毛利率维持稳定，销售费用率逐步下降 　　公司整体毛利率为 82.74%，同比-0.27 个百分点；期间费用率 44.07%，同比+7.53 个百分点；其中销售费用率 45.04%，同比-3.66 个百分点； 　　管理费用率8.63%，同比+0.34个百分点；财务费用率-0.99%，同比+0.08个百分点；经营性现金流净额为 20.22 亿元，同比+26.76%引进和自研双轮驱动，研发稳步推进中 　　公司持续加大新产品研发和引进力度、积极开展已有重点品种的二次开发，不断丰富储备产品，为企业可持续发展提供强有力的支持。 　　引进：公司 2022 年 8 月限制性股票与股票期权激励计划，其中解锁条件将 BD 项目引入数量纳入考核，要求公司 2022 年至 2024年会计年度，每年 BD 引进产品数量不低于 4 个。 　　自研： 2022 年上半年，公司获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、盐酸奥普力农注射液生产批件、芪风颗粒药品注册备案通知书，完成布洛芬混悬液，阿奇霉素干混悬剂申报生产。公司药品一致性评价研究阶段项目 3 项，进入预 BE 或 BE 项目 6 项， II 期临床 2 项,III 期临床 4 项，申报生产 11 项。 　　投资建议 　　我们维持此前预测， 我们预计公司 2022~2024 年收入分别86.0/95.6/107.6 亿元，分别同比增长 12.7%/11.2%/12.6%，归母净利润分别为 20.5/22.5/25.3 亿元，分别同比增长 19.4%/9.7%/12.2%，对应估值为 13X/11X/10X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期风险， BD 项目不及预期风险，生长激素研发不及预期风险。

　　济川药业(600566) 　　事件：济州药业发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入58.94亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润15.92亿元，同比增长25.17%。第三季度公司实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%。 　　点评： 　　Q3业绩表现亮眼，销售渠道持续拓展。公司2022Q3实现营业收入20.31亿元，同比增长17.58%；实现归母净利润5.77亿元，同比增长37.89%，业绩表现亮眼，系销售业绩增长及费用有效控制所致。2021年随着OTC和电商渠道发力，蒲地蓝口服液销售企稳向好，小儿豉翘清热颗粒实现快速增长。2022H1，公司加强已上市品种的临床研究和成果挖掘，持续推进新品上市销售，充分拓展医药电商互联网医院合作、医药数字化营销模式。我们推测22Q3四类药限售政策可能在部分省市改善，流感季节蒲地蓝、小儿豉翘等感冒药品种放量或有所提升，我们看好四季度产品销售。 　　股权激励绑定核心人员，BD引进产品提升业绩潜能。公司2022年8月份发布股权激励计划，对象包括高管及公司管理和技术（业务）骨干人员（110人），后者将获授占此次激励计划的60.06%股份，有利于提高工作积极性。此外，公司层面指标要求每年BD引进项目不少于4个，未来商业拓展有利于提升业绩增长潜能。 　　小儿豉翘清热颗粒放量具备潜力。第6次中国人口普查数据显示，0-14岁儿童占比16.6%，每年儿科患者约占总患病人数的20%。中药有药性平和、使用方便、疗效确切等优点，在儿科应用广泛，随着三孩政策施行，我国儿科药物市场需求具备市场潜力。公司小儿豉翘清热颗粒在儿科中成药市场市占率居于行业前列，放量具备潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为86.64/97.03/109.92亿元，归母净利润分别为20.48/23.17/26.44亿元，维持“增持”评级。 　　风险因素：政策监管风险、市场风险、成本风险、研发风险。

　　欧普康视(300595) 　　投资摘要 　　事件概述 　　2022年10月22日，公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营收12.11亿元，同比增长21.58%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长14.06%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比增长20.43%。单季度看，2022年Q3实现营收5.27亿元，同比增长23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长32.07%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长29.24%。 　　Q3业绩回暖，表现亮眼。上半年公司业绩受疫情影响，阶段性承压。随着疫情得空叠加暑期旺季来临，公司产品销量和营销服务终端收入迅速增加，推动角膜塑形镜快速放量。 　　毛利率逐步提升，费用率管控得当。22年前三季度公司整体毛利率同比上涨0.62pct至77.70%，我们预计主要受益于DV系列占比提升及自有视光终端增加。22年前三季度公司期间费用率较同期较少0.23pct至24.83%，费用管控措施得当，其中销售、管理、财务费用率分别为18.12%/7.11%/-0.40%，同比+0.66pct/-0.09pct/-0.80pct，公司销售净利润率较半年报提升5.07pct至46.76%。 　　近视防控产品矩阵不断丰富，积极打造眼视光综合服务商。围绕近视防控领域，公司完善产品矩阵。巩膜镜临床试验已获安徽省药监局备案；低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；硬性接触镜润滑液已提交注册申请并受理。除超高透氧角膜塑形镜的临床试验外，重点在研项目还包含离焦软镜、离焦框架镜两款重磅产品。定增落地后，公司将在全国范围内实施社区化眼视光服务终端建设项目，提升公司的综合服务能力和市场竞争力。 　　投资建议 　　维持“买入”评级。预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.85、8.96和11.88亿元，同比增速为23.4%、30.8%、32.6%，对应EPS分别为0.77、1.00和1.33元，当前股价对应P/E为58.88、45.02、33.94倍。 　　风险提示 　　行业政策变化的风险；销售区域较为集中的风险；医疗改革政策影响的风险等。

　　欧普康视(300595) 　　投资要点 　　事件：2022 年 Q1-Q3 季度，公司实现营业收入 12.11 亿元（+21.58%），实现归母净利润 5.05 亿元（+14.06%） ，扣非归母净利润 4.64 亿元（+20.43%），22Q3 利润快速恢复，略超市场预期。 　　国内疫情影响逐步减弱，单三季度业绩略超预期： 角膜塑形镜仍处于上升通道中， 单 Q3 公司实现营业收入 5.27 亿元（+23.63%），实现归母净利润 2.47 亿元（+32.07%） ，扣非归母净利润 2.25 亿元（+29.24%），延后需求逐渐恢复。 随着疫情的逐渐控制，公司收入增速和盈利能力快速恢复，高端 DV 系列 OK 镜推广初见成效，2022Q3 毛利率环比提升4.69pct 至 79.51%，净利率提升 14.45pct 至 53.35%， 疫情影响逐步减弱。 　　下游持续拓展，一体化建设顺利：公司定增落地，计划未来 5 年新增1000 多家终端建设。今年前三季度公司参控股视光中心新增 41 家，其中控股终端增加 33 家，我们认为公司前期已有 300 多家终端的建设经验和人才培训经验， 相信公司未来随着终端建设不断推进，量价齐升将持续增厚公司业绩。 　　盈利预测与投资评级：考虑到国内疫情的不确定性，我们将 2022-2024年归母净利润从 7.21/9.21/11.31 亿元，修改为 6.76/8.41/10.40 亿元，对应 2022-2024 年 PE 估值为 60/48/39X，看好公司长期成长性，维持“增持”评级。 　　风险提示：疫情反复风险；竞争激烈导致价格下降等。

　　欧普康视(300595) 　　业绩简评 　　2022年10月21日，公司发布2022年三季度报，2022年前三季度公司实现营业收入12.11亿元，同比+21.58%，实现归母净利润5.05亿元，同比+14.06%，实现扣非净利润4.64亿元，同比+20.43%。 　　2022年三季度，公司实现营业收入5.27亿元，同比+23.63%；实现归母净利润2.47亿元，同比+32.07%，实现扣非净利润2.25亿元，同比+29.24%。 　　经营分析 　　公司坚持通过投资扩大自有视光终端，角膜塑形镜的应用处于持续上升通道中。公司产品销量和营销服务终端收入持续增加。一方面，公司产品具备较强竞争力，促进了已合作终端销量逐渐提升；另一方面，公司新增一批合作终端，同时通过投资增加了一批自有营销服务终端，销量持续增加。8月下旬及9月份，局部地区疫情反复，公司主营产品的销售和视光收入受疫情的影响较大。2022Q3毛利率79.51%（+1.66%），销售费用率15.31%（-0.11%），随公司向视光终端的布局，行业口碑及影响力逐渐提升。 　　公司在研的项目顺利推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。公司6月份收到向定向对象发行股份的募集资金，资金规模扩大增加了闲置理财收益和银行存款利息收入。 　　公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑到局部地区疫情反复影响角塑终端产品放量，我们预计公司22-24年实现归母净利润6.64、8.66、11.28亿元，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS分别为0.74、0.97、1.26元。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。