超声刀概述 　　超声刀是一种利用高频超声波能量进行精准切割和凝固的外科手术器械。它通常由主机和附件组成，附件包括换能器、超声刀头（包含手柄、波导杆、套管等）和脚踏开关。主机为换能器及刀头提供能量，脚踏开关和刀头上的手动空制装置用以控制主机输出能量。 　　超声刀的高频振动使其在精确切割组织和骨骼的同时，减少对周围健康组织的损伤。它显著减少出血，减轻术后疼痛，加速恢复，并降低术后并发症的风险。超声刀极大地提高了手术的安全性和有效性。 　　根据应用方向，超声刀主要分为两大类：“超声止血刀“和超声骨刀” 　　整体市场值况 　　2024年上半年，在国内超声刀（不含刀头，下同）细分市场中，超声止血刀和超声骨刀的市场份额达到分别达到46.13%、53.87%。其中在超声骨刀中，骨科超声骨刀占绝对优势，市场份额达到89.07%，口腔超声骨刀占10.93%

　　同和药业(300636) 　　主要观点： 　　事件概述 　　2024年8月，同和药业发布2024年中报：公司2024上半年实现营业收入3.82亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长21.96%。单二季度，公司实现营业收入1.76亿元，同比增长9.06%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长8.59%。 　　事件点评 　　新产品持续放量，海外收入快速增长 　　2024上半年，公司海外收入3.27亿元，同比增长13.39%，毛利率39.26%，同比提升2.58pp；内销实现收入0.55亿元，同比下降40.83%，毛利率6.68%，同比下降16.38pp。外销收入稳定增长主要得益于新产品出口增加。国内销售下降主要因为价格下滑与经贸公司的出口减少所致。 　　二厂区一期结项投产，新产品产能得以扩充 　　公司一厂区现有合成车间12个，二厂区现有合成车间4个，反应釜共600多个，单个体积从50立升到20000立升，总体积300多万立升，具备较强的生产制造能力。二厂区二期工程已开工建设，二期主要建设7个合成车间和一个研发楼，已完成土建主体工程，研发楼已开始内部装修及外围配套设施的准备工作。随着二厂区一期项目的投入使用，将使替格瑞洛、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦、米拉贝隆、阿哌沙班、依度沙班、沃诺拉赞、阿戈美拉汀、克立硼罗、恩格列净、卡格列净、达格列净、依格列净等新品种的产能得到较大扩充，满足以上品种全球专利陆续到期后的产能需求。 　　投资建议 　　我们预计2024-2026年公司实现营业收入9.11亿元、11.35亿元、13.85亿元（同比+26.2%/+24.5%/+22.0%）；实现归母净利润1.64亿元、2.23亿元、2.85亿元（同比+55.1%/+35.7%/+27.9%），对应PE为19x、14x、11x。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　产能释放不及预期风险，研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，环保政策风险，汇兑损益风险等。

　　益丰药房(603939) 　　投资要点 　　公司业绩增长稳健。2024H1，公司实现营业总收入117.62亿元，同比增长9.86%；实现归母净利润7.98亿元，同比增长13.13%；扣非归母净利润7.86亿元，同比增长15.77%；Q2单季度，公司营收57.91亿元，同比增加6.45%；归母净利润为3.91亿元，同比增加6.05%。从盈利能力来看，2024H1，公司毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（+0.20pct）；期间费用率方面，公司销售、管理、财务费用率分别为25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct）。公司业绩增长稳健，精细化管理下盈利能力维持在较高水平。 　　区域聚焦，持续深耕。报告期内，公司新增门店1575家，其中，自建门店842（+150）家并购门店293（+91）家，新增加盟店440（-89）家。截至报告期末，公司在全国十省市拥有连锁药店合计14736家（含加盟店3426家），同比增长27.25%（37.54%）。分区域来看中南、华东和华北分别新增门店619、552、404家；期末各区域合计拥有门店数量7330、5222、2184家，其中各区域直营门店获取医保资质的比例分别为92.00%、85.02%、78.78%，公司围绕区域聚焦的扩张战略，在优势区域不断加密布局、深耕市场。 　　零售主业发展稳健，高毛利中药快速增长。1.零售业务经营稳健，批发业务快速增长。分行业来看，2024H1，公司零售与批发业务收入分别为103.98、9.97亿元，分别同比增长8.32%、20.91%，毛利率分别为40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%）。2.高毛利中药增速最高，成药毛利率下降稳步放量。从产品种类上看，2024H1，公司中西成药、中药和非药收入分别为88.78、11.65、13.53亿元，分别同比增长10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分别为34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp）。 　　持续推进医药新零售体系建设，会员数量与销售占比加速提升。公司积极推进慢病管理、线上诊疗以及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。截至2024年6月末，公司建档会员总量9616万，同比增长23.84%；会员整体销售占比77%，同比增加约4pct。O2O多渠道多平台上线，覆盖范围包含公司线下所有主要城市，在O2O和B2C双引擎的策略支持下，借助公司供应链优势和精细化运营，报告期内，公司互联网业务实现销售收入10.96亿元（含税），同比增长20.18%；其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46%。 　　投资建议：当前行业竞争加剧，合规监管持续趋严，行业步入加速整合期；公司作为药店龙头企业，市占率有望加速提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.40、21.28、25.84（原值：17.40、21.29、25.85）亿元，EPS分别是1.43、1.76、2.13元，对应PE分别13.33、10.90、8.98倍。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期风险；统筹政策落地不及预期风险等。

　　益丰药房(603939) 　　营收利润稳健增长，维持“买入”评级 　　2024H1公司实现营收117.62亿元（同比+9.86%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.98亿元（+13.13%）；扣非归母净利润7.86亿元（+15.77%）。2024Q2单季度公司实现营收57.91亿元（+6.45%）；归母净利润3.91亿元（+6.05%）；扣非归母净利润3.86亿元（+8.12%）。从盈利能力来看，2024H1毛利率为40.05%（+0.06pct），净利率为7.31%（-0.15pct）。从费用端来看，2024H1销售费用率为25.55%（-0.15pct）；管理费用率为4.09%（-0.21pct）；研发费用率为0.14%（+0.05pct）；财务费用率为0.62%（+0.25pct）。公司整体经营业绩增长相对稳健，考虑到政策环境在规范化建设过程中，面临趋严压力，且新店培育仍需一定周期，我们下调原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为16.07/19.06/22.97亿元（原预计为17.56/22.00/27.54亿元），EPS分别为1.33/1.57/1.89元/股，当前股价对应PE分别为13.9/11.7/9.7倍，维持“买入”评级。 　　零售业务稳健发展，中药产品营收增长快速 　　分业务看，2024H1公司零售业务实现营收103.98亿元（+8.32%），毛利率40.94%（+0.06pct）；批发业务营收9.97亿元（+20.91%），毛利率9.57%（-0.61pct）。分产品看，中西成药营收88.78亿元（+10.11%），毛利率34.85%（-0.22pct）；中药营收11.65亿元（+14.82%），毛利率48.74%（+0.15pct）；非药品营收13.53亿元（+0.40%），毛利率51.10%（+0.03pct）。 　　门店扩张稳步推进，跨省经营及连锁复制能力突出 　　公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，截至2024H1，公司拥有门店共14,736家（加盟店3,426家），2024H1新增门店1,575家，其中自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家。此外，公司始终注重精细化、标准化和系统化的运营管理，建立了数字化、网络化、智能化的系统管理平台，通过业务数字化、运营流程IT化打造高效敏捷的运营系统，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了基础保障。 　　风险提示：政策推进不及预期，门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。

　　美年健康(002044) 　　事件：2024年8月30日，公司发布2024年半年度报告，2024H1营业收入42.05亿元（-5.53%），归母净亏损2.16亿元，去年同期归母净利润0.10亿元；扣非后归母净亏损2.25亿元，去年同期扣非后归母净利润0.03亿元，同比由盈转亏；经营性现金流-5.92亿元。202402单季度营业收入24.04亿元（+2.98%），归母净利润0.71亿元（-60.02%），扣非后归母净利润0.77亿元（-56.80%），经营性现金流-0.49亿元 　　24H1业绩受到检节奏影响承压，02营收恢复正增长。2024H1公司营业收入下降5.53%，主要系202301受外部环境影响基数偏高，同时202401因企业年会数量增多、节假日出游人次提升等因素，导致已签单客户延识到检所致；上半年公司共接待988万人次，较去年同期下降20.6%。2024H1公司归母净利润为-2.16亿元，主要系参股转控股分院数量增加后，在上半年体检淡李业绩未充分释放，而房租、职工薪酬等为固定支出，导致整体利润下滑；另外，公司实施的股权激励计划计提股份支付相关费用较去年同期增加2691万元。202402公司营业收入同比实现正增长，预计受到检节奏影响的业务将在下半年体检行业旺季逐步释放业绩。 　　准动客户结构优化与创新单品开发，持续稳定提升客单价。2024H1公司客单价为653元，较去年同期594元增长9.93%。公司将持续推动客户结构优化，加大对政企客户投入，多渠道拓展优质客户，锁定优质客户排期，稳定提升优质客户渗透率，进一步提升客单价。另外，公司将持续强化重点学科建设，加大对胶囊胃镜机器人、血糖管理、乳腺癌早筛等创新单品的开发投入，深度挖掘创新单品对客单价提升的贡献。 　　数字化赋能降本增效。实现以利润为导向的增长目标。公司持续强化数字化技术对医疗服务领域的深度赋能，持续构建精细化运营的健康管理闭环体系，推动降本增效各项措施提升人效与坪效。在销售端，公司基于星辰客户管理系统分析销售佣金变化，聚焦提升销售人效；在运营端，公司通过扁智能体检管理云平台优化试剂使用与人员排班流程。另外，公司也在大力开展降租降本工作，并考虑引入市场化专业租赁服务机构提升门店坪效，实现以利润为导向的可持续增长目标。 　　投资建议：美年健康经过多年的投入和积淀，在精细化管理上开始初见成效品质提升、口碑回升。当前体检行业复苏势头强劲，整体进入依靠品质提升来推动价格上涨的良性循环周期。考虑宏观经济环境变化对体检需求端的影响，我们下调公司的盈利预测，预计2024-2026年的营业收入分别为110.57/123.02/136.19亿元，归母净利润分别为5.23/8.85/10.72亿元，EPS为0.13/0.23/0.27元，当前股价对应PE为25/15/12倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：体检质量事件影响对公司品牌的风险、经济波动使得企业体检福利收缩的风险、并购门店经营不达预期致商誉减值的风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　事件：8月30日，公司发布2024半年度报告，2024年上半年实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%；扣非归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%；经营性现金流量净额84.96亿元，同比增长89.51%。 　　其中，2024年第二季度营业收入111.58亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%；扣非归母净利润43.43亿元，同比增长13.93%；经营性现金流量净额56.31亿元，同比增长78.78%。 　　国际收入高速增长，国内业务保持稳健增长 　　国内业务：2024上半年，公司国内业务实现营收126.24亿元，同比增长7.16%，得益于创新产品上市与大样本客户突破带动IVD试剂显著增长，同时凭借产品竞争力及数智化解决方案加速实现市场份额提升。 　　国际业务：2024上半年，公司国际业务实现营收79.06亿元，同比增长18.10%，得益于海外营销团队、物流供应、生产制造、临床支持、用户服务等本地化平台与运营能力建设加快，国际IVD全面开启中大样本量客户突破。其中，欧洲市场整体营收达15.03亿元，同比增长37.92%，迎来复苏；亚太市场整体营收达17.63亿元，同比增长30.09%。 　　IVD业务增长强劲，国内PMLS受行业整顿影响承压 　　体外诊断业务：2024上半年，IVD业务实现营收76.58亿元，同比增长28.16%，其中，化学发光业务增长超过了30%。1）国内：IVD业务收入同比增长超过25%，主要系试剂等耗材类业务并未受到行业整顿和更新项目因素的影响，反而是在门诊、手术等诊疗需求的持续增长下，试剂等耗材类业务增长迅猛且确定性高。按业务划分，国内血球业务上半年增长超过30%，进一步巩固了公司国内血球市场第一的地位。国内化学发光业务得益于全新智能化流水线和创新试剂产品的上市、以及安徽化学发光试剂联盟集采的逐步落地，2024年公司化学发光业务的国内市占率有望再超一家进口品牌。2024上半年体外诊断流水线装机持续提速，MT8000全实验室智能化流水线在上市一周年全国装机已突破100条，且超过90%为三级医院。2）国际：国际IVD业务收入同比增长超过30%。海外中大样本量客户的渗透速度仍在持续加快，2024上半年成功突破近140家全新高端客户，其中包括61家第三方连锁实验室，此外还有近60家已有高端客户实现了更多产品的横向突破，并完成了首条MT8000流水线的装机。 　　医学影像业务：2024上半年，MIS业务实现营收42.74亿元，同比增长15.49%，其中超声高端及以上型号增长超过40%。1）国内：受益于2023年底推出的国产首款超高端超声平台Resona A20放量，公司进一步巩固了超声业务国内市场第一的行业地位。2）国际：公司加大海外高端市场的覆盖投入力度，加速高端客户突破的进程，MIS产线突破了近60家空白高端客户，已突破的空白高端客户中有超过40家实现了重复采购，进一步巩固了超声业务全球第三的行业地位。 　　生命信息与支持业务：2024上半年，PMLS业务实现营业收入80.09亿元，同比减少7.59%，其中微创外科增长超过了90%，硬镜系统实现了翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。1）国内：由于医疗行业整顿和医疗设备更新项目导致了上半年招标采购活动持续推迟，使得PMLS业务承担了较大的压力。但积压的采购需求总量并未受到影响，推迟的采购项目未来仍将全部释放。据公司统计，截至2024年6月30日，国内医疗新基建待释放的市场空间进一步提升至240亿元以上。2）国际：2024上半年，国际市场的采购需求已经基本复苏，国际PMLS业务实现双位数增长，得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平，公司PMLS业务加速渗透高端客户群，2024上半年公司突破了近40家全新高端客户，并有包括近130家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。同时鉴于公司海外市场占有率仍然较低，未来国际PMLS业务有望长期保持快速增长。 　　“三瑞”生态建设持续推进，引领数智化升级 　　2024上半年，公司的数智化整体解决方案已经在国内外高端客户群中积累了大量的成熟案例。据公司统计，“三瑞”数智化方案过去三年实现的累计销售额、以及带动的设备销售额共计约45亿元。截至2024年6月30日，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超过900家，2024年上半年新增装机超过200家，其中三甲医院达165家，增长迅猛；“迈瑞智检”实验室解决方案在全国实现了近330家医院的装机，其中约80%为三级医院，2024年上半年新增装机115家；“瑞影云++”项目已经覆盖了全国31个省、市、自治区，实现累计装机超过13,000套，其中2024年上半年新增装机近2,400套，装机持续提速。 　　六年持续回馈股东，现金分红比例再创新高 　　公司于2024年8月28日召开第八届董事会第九次会议和第八届监事会第七次会议，审批通过2024年中期利润分配方案，计划以公司2024年6月30日的总股本1,212,441,394股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币40.60元（含税），合计派发49.23亿元（含税）。此次现金分红比例达到65.11%，较2023年的60.72%提升了4.39个百分点，创下自公司2018年上市以来的最高分红比例。 　　自公司2018年上市以来，公司未进行过再融资，连续六年实施分红，加上本次计划实施的49.23亿元2024年中期分红，累计分红总额约297.22亿元（包含回购股份20亿元），5倍于IPO募资额59.34亿元。未来，公司将继续兼顾战略发展规划和股东回报，保障公司内外部业务拓展的情况下，持续加大对股东的回报力度，以此为股东创造更大的价值。 　　期间费用率控制良好，盈利能力持续提升 　　2024年上半年，公司的综合毛利率同比上升0.65pct至66.25%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.30%、4.01%、8.65%、-1.43%，同比变动幅度分别为-1.04pct、-0.30pct、-1.37pct、+1.66pct。其中，财务费用率变化主要系2024年上半年汇兑损益变化所致。综合影响下，公司整体净利率同比提升2.03pct至36.90%。 　　其中，2024年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.50%、12.99%、3.13%、7.42%、-1.51%、39.56%，分别变动+1.56pct、-1.46pct、-0.22pct、-2.46pct、+4.08pct、+1.28pct。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为412.23亿/491.46亿/585.77亿元，同比增速分别为18%/19%/19%；归母净利润分别为138.12亿/165.49亿/199.85亿元，分别增长19%/20%/21%；EPS分别为11.39/13.65/16.48，按照2024年9月3日收盘价对应2024年22倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变化风险，汇率波动风险，产品研发的风险，产品价格下降的风险，中美贸易摩擦相关风险，经销商销售模式的风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　Mindray achieved a revenue of RMB20.5bn in 1H24, marking an 11.1% increaseYoY, and reported an attributable net profit of RMB7.6bn, up 17.4% YoY. Despite theongoing regulatory adjustments in the healthcare industry and the delay in medicalequipment renewals projects, which have led to a cautious approach towards biddingand procurement activities in public hospitals, the revenue from domestic equipmentbusiness decreased by 12% YoY. However, thanks to the rapid growth of the IVDbusiness and the domestic high-end/ultra-high-end ultrasound business, Mindray stilldemonstrated strong resilience and steady growth. The increase in the revenue sharefrom IVD reagents and high-end ultrasounds drove the Company's gross margin upby 0.7 ppt YoY to 66.3% in 1H24. Additionally, Mindray announced a mid-termdividend plan, distributing a total cash dividend of approximately RMB4.9bn, whichrepresents a payout ratio of more than 65%, indicating an ongoing increase in thedividend payout. 　　Domestic equipment business faces pressure. In 1H24, the continued delayin bidding and procurement activities led to a 12% YoY decrease in revenue fromdomestic equipment business. Due to the high market share of Mindray's PatientMonitoring and Life Support (PMLS) products in China, the domestic businesswas significantly affected by the industry environment, with the PMLS segmentexperiencing a 7.6% YoY decrease in revenue, including about a 20% drop indomestic revenue. The Medical Imaging segment benefited from the volumeincrease of the first domestic ultra-high-end ultrasound Resona A20 and otherhigh-end ultrasounds, resulting in a 15.5% YoY revenue growth in this segment,with high-end and ultra-high-end ultrasound revenues increasing by over 40%. 　　Accelerating the shift towards consumables-related business. In 1H24, theIVD reagent business was minimally affected by domestic industry regulation,with revenue increasing by 28% YoY to RMB7.7bn, accounting for over 37% oftotal revenue. Domestic IVD revenue grew by over 25%, and domestic reagentrevenue increased by 30%, with reagent revenue representing over 80% ofdomestic IVD revenue. Internationally, Mindray successfully penetrated over 60overseas third-party chain laboratories in 1H24 and installed the first MT 8000TLA, driving a more than 30% YoY increase in overseas IVD revenue. We believethat the continuous increase in domestic diagnostic demand and theimplementation of IVD VBP are expected to help Mindray rapidly expand itsdomestic market share, while accelerated cooperation with high-end clients willsupport long-term rapid growth of the IVD overseas market. Additionally, theminimally invasive surgery business grew by 90% YoY in 1H24. The Company’sacquisition of APT Medical also filled the gap in its cardiovascular consumablesbusiness. Currently, consumables-related businesses led by IVD already accountfor over 50% of the Company’s domestic revenue. 　　Maintain BUY. We believe that industry regulation has not affected the essentialdemand for hospital procurement. As industry regulation becomes normalizedand equipment renewal policies are implemented, hospital procurement isexpected to gradually recover. Based on a 9-year DCF model, we adjust thetarget price to RMB 352.84 (WACC: 10.3%, perpetual growth rate: 3.0%).

　　亚辉龙(688575) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收9.60亿元（yoy-10.69%，下同），实现归母净利润1.73亿元（yoy+22.25%），实现扣非归母净利润1.61亿元（yoy+25.85%）。2024年Q2实现营业收入5.29亿元（yoy+27.41%），实现归母净利润1.07亿元（yoy+77.45%），实现扣非归母净利润1.04亿元（yoy+131.58%），业绩符合预期。 　　发光业务高速增长，装机数量稳定增加。2024上半年公司非新冠业务收入9.60亿(yoy+31.89%)，其中化学发光收入7.17亿(yoy+48.46%)，代理业务1.52亿(yoy-9.92%)。公司新增装机1170台，累计装机9430台，流水线累计装机129条。术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能、心肌标志物等试剂收入增长52.48%，自身免疫类试剂收入同比增长37.24%。生化业务收入1340.68万元(yoy+47.07%)。2024上半年国内非新冠收入6.88亿(yoy+42.69%），新增化学发光仪器装机638台，其中600速仪器301台，占新装机47.18%；同期海外非新冠收入1.02亿(yoy+52.28%），新增化学发光仪器装机532台，其中300速仪器45台，同比增长275%，海外业务覆盖超过110个国家和地区。 　　毛利率显著提升，研发布局增加IVD竞争力。2024年上半年公司主营业务毛利率为61.94%(yoy+12.58pct)，主要因非新冠自产收入大幅增长，非新冠业务毛利率69.95%(yoy+1.7pct)；销售净利率16.19%(yoy+5.64pct)。销售费用1.92亿元(yoy+10.70%)，主要因仪器装机量提升导致折旧费增加；研发投入1.55亿元(yoy+8.79%)，公司持续加大新产品研发投入，其中在微流控、测序、流式荧光多重检等方面投入比重39.60%，iTLA Max实验室智能化自动化流水线系统国内获批上市。 　　盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为22.02/27.91/34.69亿元，增速分别为7.27%/26.72%/24.29%；2024-2026年归母净利润分别为4.80/6.46/8.29亿元，增速分别为35.11%/34.74%/28.29%，当前股价对应的PE分别为24x、18x、14x。基于公司化学发光试剂项目持续丰富，新增装机量稳步增长，有望带动试剂增长，维持“买入”评级。 　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2024年9月2日，医药板块涨跌幅-1.92%，跑输沪深300指数0.22pct，涨跌幅居申万31个子行业第19名。各医药子行业中，血液制品(-1.33%)、医药流通(-1.53%)、医疗耗材（-1.60%）表现居前，线下药店(-7.27%)、医院(-3.70%)、医疗研发外包(-3.38%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为冠昊生物(+20.02%)、南华生物(+10.07%)、中源协和(+10.00%)；跌幅榜前3位为乐心医疗(-13.98%)、春立医疗(-10.15%)、老百姓（-9.33%）。 　　行业要闻： 　　9月2日，Accuredit宣布公司自主研发的基于非病毒载体的体内基因编辑药物ART001获美国FDA临床试验许可，拟开发用于治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性（ATTR）。ART001是通过脂质纳米颗粒（LNP）将CRISPR基因组编辑组件递送到肝脏，对TTR基因进行编辑，从而阻断TTR蛋白的表达，从根源上避免产生淀粉样物质异常沉积。 　　（来源：Accuredit，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　众生药业（002317）：公司发布公告，子公司广东众生睿创生物科技有限公司自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液新增适应症治疗代谢相关脂肪性肝炎（MASH）的药物临床试验申请获得国家药品监督管理局受理，并收到《受理通知书》。 　　苑东生物（688513）：公司发布公告，子公司成都硕德药业有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的盐酸丙卡特罗口服溶液《药品注册证书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　赛隆药业（002898）：公司发布公告，子公司湖南赛隆药业有限公司于近日获得国家药品监督管理局核准签发的奥美拉唑钠《化学原料药上市申请批准通知书》，经审查，本品符合药品注册的有关要求，批准注册。 　　成大生物（688739）：公司发布公告，本溪子公司研发的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）境内生产药品注册上市许可申请于近日获得了国家药品监督管理局的《受理通知书》。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；政策推进超预期；市场竞争加剧风险。

　　圣诺生物(688117) 　　深耕多肽领域二十余载，产业链布局完善 　　公司是国内多肽类药物领先企业，主业包括药学研究和定制生产服务，自主研发、生产和销售多肽类仿制药原料药和制剂产品，在多肽行业国内外高景气度的背景下，公司自身多肽产业链一体化优势有望持续获益。公司原料药备案数量较多，制剂板块有望通过集采放量药学服务与定制化生产也有助于公司持续参与国内多肽创新药前沿项目的研发和生产，获得项目增量。同时，公司新产能即将逐步释放突破业务增长瓶颈。 　　大品种不断涌现，肽类药物行业高景气 　　伴随司美格鲁肽、替尔泊肽等众多新型重磅肽类药物的出现，肽类药物应用范围逐渐拓宽，肽类药物市场空间有望进一步扩大。预计于2025年，肽类药物市场将增长至960亿美元，2020年至2025年的复合增长率为8.8%，预计到2030年，该市场规模将达到1419亿美元，2025年至2030年复合增长率为8.1%，行业维持稳健增长。我国肽类药物虽起步较晚，但增长强劲，预计全球市场占比有望于2030年达到23%，较2020年的14%显著提升。圣诺生物作为国内多肽领域的领先一体化企业，公司原料药产品备案数量名列前茅，以卡贝缩宫素为代表的制剂产品国内市占率领先。 　　海内外需求持续受益，产能释放在即，股权激励彰显信心 　　公司原料药境外销售增长显著，2024年上半年同比增长97.51%2024年上半年公司制剂业务实现收入9456万元，同比增长48.27%，注射用生长抑素、注射用阿托西班于2023年6月集采中标后有所放量。 　　伴随着下游需求持续提升，公司加速产能释放，“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计将于2024年年底进入试生产阶段，“多肽创新药CDMO、原料药产业化项目”预计将于2025年投产，该项目中原料药产能有望从目前404kg/a提升至850kg/a。 　　2023年6月，公司发布2023年《限制性股票激励计划》，根据我们测算，以公司公告的2022年、2023年EBITDA值和营业收入为出发点，若要达到累计值增长率触发值目标，公司2024年、2025年EBITDA或营业收入有望达到20%以上的较高双位数增长，有力彰显了公司对未来发展的坚定信心。 　　盈利预测与投资建议： 　　我们预计公司2024-2026年收入端分别为5.96亿元、7.99亿元和9.99亿元，收入同比增速分别为36.94%、34.07%和25.06%，归母净利润预计2024-2026年分别为1.06亿元、1.50亿元和1.82亿元，归母净利润同比增速分别为50.95%，41.57%和21.19%。当前股价对应PE分别为30.63、21.64、17.85倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示： 　　研发不及预期风险、订单波动风险、行业竞争加剧风险。