国内企业：个股间业绩及订单均出现分化。东富龙2021年单季度收入增速维持在40%以上，2022年Q1仍维持较高的景气程度，收入增速达到72.67%，22Q2受到疫情影响，公司上海工厂没有满负荷运行，交付节奏受到影响，单季度业绩节奏受到影响。归母净利润来看，2021年单季度增速均维持在50%以上，22年Q1达到91.44%，22Q2为-16.81%。楚天科技在2022年Q1-Q2分别实现收入增长20.14%、19.94%，归母净利润实现增长22.05%、30.50%，仍维持较好的增长。森松国际在生物制药和动力电池两个高景气板块的带动下，2021年实现销售增长43.84%，实现归母净利润增长31.50%。2022年上半年，收入增速达59.94%，净利润增速达110.88%。订单充足，公司22年上半年业绩亮眼。纳微科技2022年上半年，在华东地区一定程度上受到疫情影响的情况下，仍保持了高速的增长，公司多项技术取得突破并实现不错的销售，底层技术能力再次被认可。预计随着国产替代进程的推进，公司业绩仍将维持较快的增长速度。 　　全球情况：2022年上半年生命科学业务增速放缓。丹纳赫业绩维持较快的增长，2021年单季度收入均维持了20%以上的高速增长，利润则维持了30%以上的增长。分业务来看，生命科学业务维持较高的景气程度，在2021年Q1-Q2分别实现了单季度114.86%、41.31%的高速增长。作为制药设备耗材的全球龙头企业，旗下Cytiva&pall2021年实现了75亿美元的收入，其中新冠相关产品贡献较大。进入2022年，丹纳赫整体收入和利润增速较2021年有所下滑，生命科学业务收入增速回落到个位数。另一家龙头企业赛多利斯来看，2021年单季度维持了40%以上的收入增速，2022Q1收入实现了29.5%的增长，利润实现了142.7%的增长。从收入端来看，2021年上半年在新冠疫苗产业化的加持下，业绩增长较好，2022年Q1仍维持较高的增长，22年Q2来看，收入增速为23.6%，净利润增速为52.4%，在订单相对比较充足的状态下，赛多利斯2022年收入及利润维持较高的增长。德国默克、赛默飞、丹纳赫的生命科学业务在2021年Q1-Q2均实现了较高的增长，2021年Q3-Q4收入增速出现较大幅度的下降，预计受到新冠相关业务的影响较大，高基数效应下，2022Q1-Q2增速仍然较低。 　　投资策略：从业务维度，赛多利斯的业务结构中制药装备及耗材比重最高，德国默克、赛默飞、丹纳赫等企业的生命科学业务中，还含有较大部分的实验室等业务，制药装备及耗材增长不足以弥补其他业务的低增长，业绩表现上，2021Q3开始，赛多利斯收入增速远高于其他企业的生命科学业务，且赛多利斯在2022年H1订单金额相对不错，但较上年同期略有下降。国内来看，东富龙22Q2交付受到疫情影响，楚天科技业绩表现符合预期，森松国际在产品及订单结构优化的情况下，业绩及订单表现优异。纳微科技业绩和项目情况均有进展，多款产品取得销售突破，充分展现了公司的底层技术能力。 　　建议关注：业绩及订单状况良好的楚天科技；订单结构良好，产能在释放周期内的森松国际；掌握底层技术的纳微科技；培养基稀缺标的奥浦迈等。 　　风险提示：行业景气度下滑风险；国产替代进程不及预期；上市公司订单或业绩不及预期。

　　行业表现： 本周（8.29-9.4）上证综指下跌 1.54%，创业板指数下跌 4.06%，申万基础化工指数下跌 3.91%，在申万 31 个一级行业中排名 27，申万石油化工指数下跌 2.98%，排名 24。 　　本周行业数据跟踪 ： 本周化工品价格涨幅前五的为液氯（32.31%）、硫磺温哥华 FOB 合同价（18.52%）、丁二烯（12.82%）、合成氨（12.62%）、软泡聚醚（11.24%）；国际油价本周跌幅较大，原油产业链相关化工品跌幅居前，价格跌幅前五的为硫酸 CFR 西北欧合同价（-39.19%）、汽油新加坡（-13.69%）、醋酸乙烯（-12.50%）、国内燃料油（-11.75%）、柴油新加坡（-10.62%）。 本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差（347.92%）、 PVA-醋酸乙烯价差（178.68%）、丙烯腈-丙烯价差（28.48%）、二甲醚-甲醇价差（28.35%）、环氧丙烷-丙烯价差（22.67%），价差跌幅前五的为 PVC-电石价差（-25.52%）、氢氟酸-萤石价差（-14.32%）、聚合MDI-苯胺价差（-10.74%）、涤纶-PTA 价差（-8.17%）、 LDPE-石脑油价差（-5.72%）。 　　投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示： 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

　　事件 　　9月2日，俄罗斯天然气公司Gazprom宣布其向欧洲输送天然气的管线“北溪-1”无法按计划恢复送气，目前已完全停运。 　　评论 　　俄无限期关停北溪管道，欧洲天然气供应不确定性再次加大。北溪管线是俄罗斯出口欧洲天然气的主要管线，终端运往德国，年输气量550亿方/年，根据Bruegel数据，今年以来该管线占俄对欧天然气出口的53%，对欧输气量同比下滑22%，尽管欧洲当前天然气库存量已达为29,048亿立方英尺，比去年同期高出21%，但入冬天然气供应是否充足依然存在不确定性，对工业用气的影响仍将持续。 　　欧洲天然气供应持续紧张，建议关注欧洲产能占比较高的品种。欧洲天然气进口不确定性增加的背景下，欧洲天然气价格预计将维持高位。天然气是欧洲重要的工业能源和部分化工品的原料，欧洲MDI和TDI的生产商巴斯夫曾表示，在欧洲，其购买的60%天然气用于生产所需的能源——蒸汽和电力，剩余的40%被用作生产基础化学品。当前欧洲产能占比较高的品种有维生素、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等，对国内相关企业而言，一方面可能受益于欧洲重要化工品区域性涨价传导至全球带来的涨价收益，另一方面可以利用国内原料成本相对较低的优势增加海外出口竞争力。 　　投资建议 　　欧洲天然气供应紧张对当地化工企业的影响在持续发酵，建议关注欧洲产能占比较高的品种如维生素（VA、VE、VB2）、蛋氨酸、泛酸钙、MDI、TDI、己内酰胺等对应国内标的的投资机会，建议重点关注MDI龙头万华化学，TDI龙头沧州大化，维生素龙头新和成以及蛋氨酸龙头安迪苏。 　　风险提示 　　俄欧关系缓和致使俄罗斯天然气进口恢复；疫情反复影响全球需求复苏；国内双碳、进出口等政策变动影响产品供应。

　　本周行情回顾：医药板块下跌 　　本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点，跑赢上证综指1.47个百分点，行业涨跌幅排名第10。9月2日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”以下，相比上周五（8月26日）PE上升0.7个单位，比2012年以来均值（36X）低8.7个单位。本周，13个医药III级子行业中7个子行业上涨，6个子行业下跌。线下药店为涨幅最大的子行业，上涨3.4%，医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌3.4%。9月2日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为108X。 　　寻找医药结构性机会 　　本周医药生物微跌跑出相对收益，其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨3.4%，而医疗研发外包为下跌幅度最大的子行业，下跌3.4%。估值上，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X。本周前期涨幅较大的以及CXO公司跌幅较大，和8月份投融资数据不及预期有关；此外，我们在上一份周报推荐慢性病赛道（特宝生物和艾迪药业），特宝生物本周医药涨幅top2，极具收益。本周没有贯彻全周的主题，大家更多关注的是偏个股机会。 　　风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。此外，我们也在思考，本次中报业绩不错的医药公司，在目前极致的情绪下，实际上是很好的投资机会，这可以作为我们的投资方向。后续相关的专题，也可以做深入的思考。周末有利好医药创新产品的销售，9月3日国家医疗保障局对外发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》，提到“由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式”，预计接下来一周，市场对医药具备创新的产品会更加的关注。我们上一周推荐的慢病赛道的两家公司“特宝生物和艾迪药业”，是基于产品为国内“首家+独家”，具备很强的创新属性。 　　我们一贯保持的逻辑思考，着力宏观+行业+公司+管理层等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化（但是至少缓和了），很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 　　我们团队推出九月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：特宝生物、广誉远、康缘药业、麦澜德、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、康德莱、荣昌生物、艾迪药业、伟思医疗。 　　我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的。 　　我们建议投资思路如下： 　　（1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 　　（2）医疗基建板块：康复板块需要重视，麦澜德和伟思医疗值得关注；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），建议关注翔宇医疗、开立医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 　　（3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 　　（4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 　　（5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 　　（6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 　　（7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 　　（8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 　　本周新发报告 　　公司深度艾迪药业（688488）：《拨云见月，HIV抗病毒药物迭代推出》;公司点评贵州三力（603439）：《核心品种持续增长，多途径拓展值得期待》;公司点评泰坦科技（688133）：《疫情下短期承压，双轮驱动持续推进》;公司点评太极集团（600129）：《深化改革成效显著，核心品种带动增长未来可期》;公司点评广誉远（600771）：《业绩基本符合预期，应收款持续改善，中药品类稳定增长》;公司点评诺唯赞（688105）：《疫情不改常规业务高速增长，三大事业部前沿稳步推进》;公司点评智飞生物(300122)：《代理业务保持高增长，常规自主产品放量可期》;公司点评新天药业（002873）：《多疾病领域全面发力，力克疫情稳步增长》;公司点评百普赛斯（301080）：《常规业务保持快速增长，核心竞争力进一步凸显》;公司点评佐力药业（300181）：《业绩持续亮眼，核心品种市场广阔大有可为》;公司点评朝聚眼科（2219.HK）：《利润亮眼，区域眼科龙头未来可期》;公司点评同仁堂（600085）：《疫情影响不改利润增长，营销改革效果显著》;公司点评健麾信息（605186）：《疫情影响短期业绩承压，期待下半年加速改善》;公司点评君实生物（688180.SH）：《核心肿瘤产品放量进入正循环，研发生产持续创新升级》;公司点评荣昌生物（688331.SH）：《业绩兑现，核心产品多适应症有望持续放量》;公司点评锦欣生殖（1951.HK）：《中期业绩亮眼，海内外持续深耕》;公司点评海吉亚医疗（6078.HK）：《中报略超预期，肿瘤业务持续领跑行业》。 　　本周个股表现：A股六成、港股三成个股上涨 　　本周446支A股医药生物个股中，有264支上涨，占比59%。涨幅前十的医药股为：祥生医疗(+15.93%)、特宝生物(+15.38%)、惠泰医疗(+15.03%)、立方制药(+14.37%)、*ST和佳(+13.91%)、万泽股份(+12.15%)、乐普医疗(+11.62%)、九安医疗(+11.21%)、南京医药(+10.9%)、南新制药(+10.81%)；跌幅前十的医药股为：康希诺(-16.22%)、昭衍新药(-12.9%)、成都先导(-12.3%)、富士莱(-11.48%)、美迪西(-11.38%)、东方生物(-9.85%)、伟思医疗(-9.41%)、中红医疗(-9.05%)、福瑞股份(-8.75%)、振德医疗(-8.61%)。本周港股87支个股中，26支上涨，占比30%。 　　风险提示 　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由53家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数下跌1.95个百分点至962.47点。上证综指下跌1.54%，创业板指下跌4.06%，华安合成生物学指数跑输上证综指0.41个百分点，跑赢创业板指2.11个百分点。 　　山西太原举办合成生物产业论坛，山西综改示范区合成生物新材料千亿产业稳步推进 　　9月2日，合成生物产业——实现碳中和最佳路径论坛在太原举行，为资源型经济转型综合配套改革实现碳达峰、碳中和目标探寻最佳路径。作为2022年太原能源低碳发展论坛的重要分论坛之一，合成生物产业——实现碳中和最佳路径论坛采取线上、线下方式同步进行，就“合成生物产业技术与创新”和“生物产业投资与政策”两大议题展开研讨。与会专家认为，山西作为资源型经济省份，实现碳达峰碳中和的意义重大。合成生物技术作为“第三次生物科技革命”的重要载体，市场规模大、应用场景多、发展潜力足，可望在引领产业转型升级发展方面发挥巨大作用。作为山西省转型发展的标志性项目，山西合成生物产业生态园于2020年10月在阳曲县东黄水镇开工建设；2021年2月，合成生物山西省重点实验室、山西大学合成生物学学院和山西合成生物研究院有限公司在太原揭牌成立，将为园区提升整体创新力和核心竞争力提供强大的技术和智力支撑。 　　黑龙江省印发《支持生物经济高质量发展若干政策措施》，打造国内一流的生物经济发展生态 　　《规划》提到2025年全省生物经济总规模将达到4200亿元以上，增加值占地区生产总值的比重提高到10%等目标。配套出台《支持政策》有五大主体，推动生物技术创新、壮大生物产业集群、培育引进市场主体、强化行业发展能力以及优化生物产业生态。把省里出台的一系列稳增长、服务市场主体、推动经济高质量发展的政策措施结合起来，形成政策叠加效应，更好稳市场主体稳增长稳经济大盘，推动生物经济发展实现新突破。 　　合成生物学大设施研讨会成功举办，规划合成生物大设施发展 　　2022年8月26日-28日，由深圳合成生物学创新研究院主办、合成生物研究重大科技基础设施协办的合成生物学大设施研讨会成功举办。此次会议由“合成生物学大设施的过去、现状及未来”、“无细胞生命体系的合成生物学视角”、“原核细胞生命体系的合成生物学视角和复杂体系数学剖析”及“哺乳动物和植物生命体系的合成生物学视角”四个板块组成。此次会议为领域内专家提供了交流的平台，同时也对合成生物大设施的发展做出了可实施的规划。 　　2022年度国家重点研发计划“高效微生物细胞工厂的设计原理与 　　构建方法”总结会议顺利召开由华南理工大学食品科学与工程学院承办的国家重点研发基弧“绿色生物是早”重点专项“高效微生物细胞工厂的设计原理与构建方法”于2022年8月19日在广州顺利举办。会议对国家“双碳”战略的基础研究和应用推广进行了探讨，为项目的发展提供了重要的参考。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　2022年中报总结及展望： 　　医疗设备：22H受疫情防控等因素影响，板块收入增速放缓，盈利能力转弱。展望未来，板块仍受益于（1）全球医疗新基建政策，（2）生物制药产业链扩产能，（3）部分细分领域产业升级，国产替代加速。面临复杂环境，优选平台型企业、产品升级型企业和技术延伸性强的企业。 　　体外诊断：22H1板块内分化较大，部分POCT企业受益于22Q1海外新冠病毒抗原检测需求，部分分子诊断企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增，业绩爆增，常规临床使用产品如化学发光类产品仍处在恢复阶段。未来看好（1）常规IVD业务的持续恢复，尤其是品牌力强、有持续推出新产品能力的企业；（2）关注新冠检测防疫政策，关注检测领域可能出现的黑马机会。 　　高值耗材：22H1板块增长趋势受疫情防控政策增速放缓，高值耗材类产品种类丰富，其中以H股为代表的创新器械公司在恢复增长中更有弹性，但其受制于研发费用和销售费用支出较多，利润端仍以大幅亏损为主。消费医疗类高值耗材公司增长韧性强，盈利能力强，持续看好；其次，看好有大品种驱动逻辑的标的，如南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗；第三，关注部分受益于集采政策标的，如威高骨科、正海生物，回避可能进入集采周期的标的。 　　低值耗材：22H1板块内分化明显，口罩、手套等品类增速下降，注射穿刺类、病毒采样类耗材需求仍在高位，而且由于国内外防疫政策节奏的错位，海外市场常规业务恢复，海外市场成为带动低值耗材板块业绩增长的重要驱动力。未来关注具有订单持续性、新客户持续导入、有扩产能或扩品类驱动的耗材标的。 　　器械国际化：除了新冠病毒检测试剂产品的出海外，进入海外大客户的供应商体系成为2022H1出海的重要形式。器械出海主要表现形式：（1）绑定大客户，利用中国产能和供应链优势，以ODM出海为主（如部分低值耗材）；（2）为海外大客户提供关键零部件，如海泰新光、奕瑞科技等；（3）以服务及制药装备出海，如诺禾致源、东富龙。 　　重点标的推荐：寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的 　　医疗设备： 　　（1）价值型风格+平台型公司：迈瑞医疗（已覆盖）。 　　（2）成长型风格+产品升级型公司：澳华内镜（已覆盖）、伟思医疗（已覆盖）。 　　（3）价值成长型风格+小而美型公司：麦澜德（已覆盖） 　　高值耗材： 　　（1）成长型风格+创新/产业升级：惠泰医疗（已覆盖） 　　低值耗材： 　　（1）价值成长型风格+比较优势型标的：采纳股份（已覆盖） 　　（2）价值成长型风格+产品升级型标的：康德莱（已覆盖） 　　风险提示： 　　市场竞争加剧风险； 　　疫情反复，企业应对不足风险； 　　全球衰退，需求下滑风险。

　　百济神州(688235) 　　事件： 　　公司于近期的2022年WCLC大会上，公布关于TIGIT单抗ociperlimab联用替雷利珠单抗，治疗一线PD-L1阳性转移性NSCLC患者的AdvanTIG-105试验1b期剂量扩展数据。 　　Ociperlimab用于治疗NSCLC的I期数据公布，具有临床获益 　　截至2022年4月5日，AdvanTIG-105试验共入组40人。中位随访时间23周时，疗效可评估的39名患者总体ORR（未经确认）达53.8%，PD-L1高表达组（PD-L1TC≥50%）ORR为71.4%，1-49%低表达组ORR为44.0%。横向对比罗氏tiragolumab联用阿特珠单抗II期CITYSCAPE试验结果，总体、PD-L1高表达及低表达组ORR分别为38.8%、69.0%及15.8%；而帕博利珠单抗单药治疗的总体及PD-L1高表达人群ORR分别为27%及39%。我们预计有望经确认后ociperlimab在各个组中ORR均高于罗氏tiragolumab竞品及PD-1单药方案。此外AdvanTIG-105试验总体DCR达89.7%，mPFS5.4月，PD-L1高表达组（PD-L1TC≥50%）mPFS为5.6月，1-49%低表达组mPFS为5.2月，具有临床获益。三级以上TRAE发生率10.0%，非头对头对比tiragolumab22.4%及帕博利珠单抗18%，安全性更佳。 　　实体瘤领域广泛布局，ociperlimab将开展新的关键临床试验 　　Ociperlimab预计将于年内公布AdvanTIG-105试验针对多种实体瘤队列数据，并开展新的关键性临床试验。替雷利珠单抗近期一线G/GEJ腺癌及一线ESCC两项适应症上市申请获得NMPA受理；一线HCC适应症III期临床试验头对头对比索拉非尼体现在总生存期上的非劣效性，具体数据将于近期公布；一线GC、一线/局部ESCC及一线HCC适应症上市申请将在2023年向FDA递交。此外公司将与维立志博合作，在今年启动LBL-007（LAG-3）、泽布替尼、surzebiclimab（TIM3）联合疗法临床试验的患者给药。 　　血液瘤多项里程碑近期达成，泽布替尼CLL适应症即将在美获批 　　血液瘤基石性品种泽布替尼今年有望在十余个新市场获批上市，III期ALPINE试验PFS最终分析数据预计于年内公布；CLL/SLL适应症全线有望于2023年1月在美获批。2021年美国新发CLL病例超2.1万例，患者基数大，若该适应症顺利获批，有望大幅提升销售额。BGB-11417（BCL-2抑制剂）近期披露多项I期数据体现临床获益，将在今年启动关键临床试验并公布更多I期试验数据。 　　盈利预测与投资评级 　　我们预计公司2022至2024年营业收入为96.65亿、127.84亿、170.24亿元，实现归母净利润-78.96亿、-66.73亿、-36.89亿元人民币。维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期风险，国际环境恶化风险，授权合作风险

　　核心观点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.07%，跑赢沪深300指数1.97个百分点；2022年初以来，医药行业下跌22.85%，跑输沪深300指数4.29个百分点。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）22.95x，处于近5年历史估值的0.78%分位数，估值位于偏低水平。 　　丽珠医药重组蛋白新冠疫苗获批用于序贯加强。2022年9月2日，丽珠医药宣布，其与中国科学院生物物理研究所合作研发的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（V-01）被药监局纳入新型冠状病毒防疫序贯加强免疫紧急使用。根据此前发表的临床研究数据，接种V-01D-351二价苗、25μgV-01和10μgV-01加强针后14天，针对Omicron变异株中和能力分别达到灭活疫苗同源接种的14.3/4.1/3.8x。 　　FDA批准BA.4/5二价新冠疫苗加强针。2022年8月31日，FDA同时批准Pfizer/BioNTech、Moderna新冠Omicron特异性mRNA二价疫苗的紧急使用授权（EUA）申请，其中，Pfizer/BioNTech产品适用于12岁以上人群，Moderna产品适用于18岁以上人群在完成初次或加强疫苗接种后至少两个月用作单次加强。基于原始株版本单价疫苗仍用于全人群基础免疫以及5-11岁儿童加强免疫使用。此次FDA快速审批二价加强针疫苗主要基于此前BA.1版本的人体试验数据及BA.4/5版本疫苗的小鼠模型数据，我们预计由于新冠变异株快速迭代，海外监管机构一定程度上参考了流感疫苗更新模式，以应对今年秋冬季可能到来的疫情高峰。 　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

　　会议观点提炼 　　今年以来市场持续受到多方面的因素扰动而承压，股价表现分化，以新能源为代表的高景气赛道表现亮眼，下半年经济不确定性增加，新能源需求确定性仍强，部分受估值压制的优质成长股或迎来中线布局机会。投资方向上，建议关注两个方向：1、景气赛道里面有壁垒有预期差的方向，比如：芳纶涂覆隔膜、导电炭黑；2、优质成长股带来的中线投资机会。

　　9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 　　行业动态： 　　本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌，18 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 　　本周 WTI 原油收于 86.87 美元/桶，收盘价周跌幅 6. 65%；布伦特原油收于93.02 美元/桶，收盘价周跌幅 6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 8 月26 日当周，美国原油库存下降 332.6 万桶，汽油库存减少 117.2 万桶，馏分油库存增加 11.1 万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 　　本周 NYMEX 天然气收报 8.79 美元/mbtu，收盘价周跌幅 5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长 21% ，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 　　本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a 小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a 均价为 24000 元/吨，较上周价格上涨 2.44%；R22 均价为 17000 元/吨，R125 均价为 14000 元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125 货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑 R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 　　投资建议： 　　SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 45.7%分位数。9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 　　9 月金股：万华化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。