业绩持续稳健增长，长期成长空间广阔

中心思想

业绩持续稳健增长，盈利能力显著提升

派林生物在2024年前三季度展现出强劲的财务表现，营业收入和归母净利润均实现高速增长，分别达到18.9亿元（+37.49%）和5.43亿元（+66.38%）。公司通过有效的费用控制，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，使得销售净利率大幅提升至28.71%（+5.01pct），盈利能力显著增强。

采浆产能全面释放，奠定长期成长基础

公司旗下派斯菲科已完成全部19个浆站的验收开采，为未来采浆量的持续快速增长奠定了坚实基础。结合广东双林二期和派斯菲科的扩产计划，预计2025年公司合计产能将达到3000吨，这将有力保障未来几年各产品的放量，为公司带来广阔的长期成长空间。同时，公司积极进行中期分红，回馈股东。

主要内容

财务表现：营收与利润双增，费用控制显著

派林生物在2024年前三季度实现了显著的财务增长。

• 营收与利润高速增长： 2024年前三季度，公司实现营业收入18.9亿元，同比增长37.49%；归母净利润5.43亿元，同比增长66.38%；扣非净利润4.98亿元，同比增长84.71%。其中，第三季度单季营业收入7.54亿元，同比增长13.27%，环比增长7.64%；归母净利润2.16亿元，同比增长17.86%，环比增长5.22%。
• 毛利率稳定，盈利能力提升： 2024年前三季度毛利率为50.52%，同比微增0.47pct，显示公司核心品种出厂价格体系较为稳定。
• 费用控制良好： 销售费用率、管理费用率和研发费用率均实现下降，分别为9.98%（-4.73pct）、6.93%（-1.92pct）和2.43%（-1.48pct），体现了公司提质增效的显著成果。财务费用率为-1.95%（+1.1pct）。
• 销售净利率大幅提升： 受益于收入增长和费用控制，2024年前三季度销售净利率达到28.71%，同比大幅提升5.01pct，盈利能力显著增强。

业务发展：浆站全面投产，产能规划清晰

公司在采浆和产能扩张方面取得了重要进展，为未来发展奠定基础。

• 浆站全面验收开采： 派斯菲科下属桦南县和肇东市单采血浆有限公司已获得《单采血浆许可证》，标志着派斯菲科全部19个浆站已完成验收开采并正式进入开采阶段。这为公司未来几年采浆量的持续快速增长提供了坚实保障。
• 采浆量目标明确： 2024年公司1400吨的采浆量完成度较高，并预计在双林、德源和派斯菲科的共同助力下，2025年有望顺利实现1600吨的采浆目标。
• 产能扩张规划： 广东双林二期1500吨产能预计于2025年中投产，派斯菲科也将于2025年初扩产至1500吨。届时，公司2025年合计产能将达到3000吨，这将有效保障明后年各产品的放量。
• 积极回馈股东： 公司发布中期利润分配方案，以每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金1.10亿元。2023年度及2024年中期利润分配金额合计占2023年度归母净利润的41.79%，体现了公司积极的股东回报政策。

投资展望：维持“买入”评级，关注潜在风险

基于公司稳健的业绩增长和明确的产能扩张计划，分析师维持“买入”评级。

• 盈利预测与估值： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.8亿元、9.4亿元和11.0亿元，对应EPS分别为1.07元、1.29元和1.50元。当前股价对应PE分别为21.67倍、18.00倍和15.44倍。
• 财务指标预测： 预计2024-2026年营业收入增长率分别为27.54%、16.19%和13.26%；归母净利润增长率分别为27.90%、20.38%和16.53%。毛利率预计维持在51.5%以上，净利率将从2023年的26.3%提升至2026年的28.1%。ROE预计从2023年的8.2%提升至2026年的11.6%。资产负债率预计持续下降，显示财务结构稳健。
• 风险提示： 投资者需关注采浆量不及预期、产品销售不及预期以及新品上市不及预期等潜在风险。

总结

派林生物在2024年前三季度表现出色，实现了营业收入和归母净利润的持续稳健增长，并通过有效的费用控制大幅提升了盈利能力。公司旗下派斯菲科全部浆站的验收开采以及广东双林二期和派斯菲科的扩产计划，为公司未来采浆量的增长和产品放量提供了坚实保障，奠定了广阔的长期成长空间。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持良好的盈利增长态势。同时，公司积极回馈股东，展现了良好的公司治理。投资者在享受公司成长红利的同时，也需关注采浆量、产品销售和新品上市等潜在风险。