收入增速符合预期，股权激励影响利润-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺思格(301333)

　　事件：

　　10月29日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入5.62亿元，同比增长7.10%，归母净利润为0.84亿元，同比下降32.93%，扣非后归母净利润为0.66亿元，同比下降32.35%。

　　点评：

　　收入增速符合预期，股权激励影响利润。2024年前三季度，收入端增速基本符合预期，利润端增速有所下滑主要是受到股权激励费用的影响，若剔除该影响，归母净利润为1.20亿元，同比下降4.40%，扣非后归母净利润为1.02亿元，同比增长4.22%。

　　Q3收入稳定增长，短期利润有所承压。Q3单季度来看，2024Q3实现营业收入1.83亿元，同比增长12.42%，归母净利润为0.26亿元，同比下降35.04%，扣非后归母净利润为0.20亿元，同比下降28.03%。我们判断，利润端增速短期承压的主要原因有：1）股权激励费用有所影响，2）此前订单以肿瘤项目为主，转化周期较长且价格相对合理，近来订单肿瘤项目占比降低，整体执行周期更短且价格更低，更快地体现在报表端。

　　创新药支持细则有望出台，公司迎来快速发展机遇。未来创新药支持细则有望出台，从而带动国内临床CRO行业快速发展。目前，临床CRO行业竞争格局尚未固化（2021年全球前5大企业占据65.4%的市场份额，而我国2023年前5大企业占据22.82%的市场份额），行业集中度不断提升，公司有望再次迎来快速发展机遇。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%，对应当前PE为47/34/28倍，持续给予“买入”评级。

　　风险提示：新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

中心思想

收入符合预期，利润受股权激励影响

本报告的核心观点是：

诺思格2024年前三季度收入增速符合预期，但利润端受到股权激励费用的影响，导致增速有所下滑。
尽管短期利润承压，但考虑到创新药支持细则有望出台，以及临床CRO行业集中度提升的趋势，公司未来发展机遇良好。

主要内容

公司业绩表现分析

营业收入与净利润： 2024年前三季度，诺思格实现营业收入5.62亿元，同比增长7.10%；归母净利润0.84亿元，同比下降32.93%；扣非后归母净利润0.66亿元，同比下降32.35%。
Q3单季度业绩： 2024年第三季度，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长12.42%；归母净利润0.26亿元，同比下降35.04%；扣非后归母净利润0.20亿元，同比下降28.03%。
利润下滑原因分析： 利润端增速短期承压的主要原因包括股权激励费用的影响，以及订单结构的变化（肿瘤项目占比降低，整体执行周期缩短且价格降低）。

行业发展机遇

政策支持： 创新药支持细则有望出台，将带动国内临床CRO行业快速发展。
行业集中度提升： 临床CRO行业竞争格局尚未固化，行业集中度不断提升，公司有望迎来快速发展机遇。

盈利预测与投资建议

盈利预测： 预计2024-2026年公司营收分别为7.81/8.94/10.34亿元，同比增8.31%/14.45%/15.62%；归母净利分别为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%。
投资建议： 维持“买入”评级，目标价未给出，对应当前PE为47/34/28倍。