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  • 二季度收入快速增长,4K新产品持续发力

    二季度收入快速增长,4K新产品持续发力

    个股研报
      澳华内镜(688212)   业绩简述   2023 年 8 月 14 日, 公司发布 2023 年半年度报告, 2023 年上半年公司实现收入 2.89 亿元,同比+73%;实现归母净利润 3808 万元,同比+651%;实现扣非归母净利润 3332 万元,同比+2034%。   单季度来看, 公司 2023Q2 实现收入 1.64 亿元,同比+91%;实现归母净利润 2153 万元,同比+1197%;实现扣非归母净利润 1740万元,同比扭亏为盈。   经营分析   4K 超高清内镜平台逐步发力, 三级医院份额有望快速提升。 公司新产品 AQ-300 具有国内首款 4K 超高清内镜系统,差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。 依托新产品上市, 上半年公司品牌影响力进一步扩大,销售规模同时实现较大增长, 内镜设备实现 2.77 亿元收入,同比+80%。 未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。   毛利率提升趋势显著,研发及销售投入持续增加。 2023 年上半年公司实现毛利率 76.3%,同比+5.2pct,高端产品放量带来的收入结构变化是公司毛利率提升的主要原因。公司研发费用率 24.1%,同比+2.0pct, 3D 消化内镜、内窥镜机器人等项目目前推进顺利,产品竞争力未来有望进一步加强。   十二指肠镜新产品发布, ERCP 市场开拓步入新阶段。 二季度公司全新一代匹配 4K 超高清内镜系统的十二指肠镜产品 UHD-ED300V发布。 由于 ERCP 手术操作难度较大,更高的像素能够让医生更清晰的观察和辨认十二指肠情况,从而高效进行手术操作。公司新十二指肠镜的发布有望逐步打破该领域外资产品主导的局面,同时将为公司带来新的业绩增长点。   盈利预测、估值与评级   我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力,预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.83、 1.53、 2.43 亿元,同比增长 283%、 84%、 58%, EPS 分别为 0.62、 1.14、 1.81 元,现价对应 PE 为 89、 48、 30 倍,维持“买入”评级。   风险提示   新产品研发不达预期风险;产品推广不达预期风险;海外贸易摩擦风险;汇率波动风险。
    国金证券股份有限公司
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    2023-08-15
  • AQ-300放量表现亮眼,公司业绩有望持续高增

    AQ-300放量表现亮眼,公司业绩有望持续高增

    个股研报
      澳华内镜(688212)   投资要点   中报业绩超预期:公司发布2023年中报,2023H1实现收入2.89亿元(+73%,同比增速,下同)、归母净利润0.38亿元(+651%)、扣非归母净利润0.33亿元(+2034%);2023Q2单季度实现收入1.64亿元(91%)、归母净利润0.22亿元(1197%)、扣非归母净利润0.17亿元(9024%)。2023H1业绩增长超预期,主要因为公司持续加强AQ-300营销推广,实现快速放量,带动公司业绩高速增长。公司归母净利润及扣非归母净利润增长幅度较大,主要系上年同期基数较低所致。   营销体系+学术推广助力,AQ-300放量表现亮眼。分业务来看,2023H1公司内窥镜产品收入2.85亿元(+71%),内窥镜维修服务收入0.04亿元(+280%),业绩实现快速增长。其中,内窥镜产品收入中内窥镜设备收入2.77亿元(+80%),内窥镜诊疗耗材收入0.08亿元(-40%)。公司持续加快营销体系建设,截至2023H1,已建立广东、河南、安徽等16个营销分公司,并建立33个营销服务网点,有效提升公司产品覆盖面。同时,上半年持续推进多场学术推广活动,围绕AQ-300系列开展了一系列专题活动(内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等)。得益于营销体系搭建+学术推广助力,公司AQ-300实现快速放量,我们预计未来随着临床端对国产产品认可度提升,国产政策倾斜下AQ-300将维持快速增长,加速进口替代。   持续加大研发投入,产品加速迭代增强竞争力。2023H1公司研发投入6960.15万元(+89%),且拥有研发人员229人,占公司总人数24%,研发人员队伍不断壮大。2023H1公司结合临床端的反馈,对AQ-300系列进行持续的迭代,改善操控性能、操作手感、稳定性等多方面性能,获得终端认可。同时,推出全新十二指肠内镜,视野更清晰,便于后续操纵,不断丰富AQ-300配套的镜体种类,提高产品竞争力。   投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.89/1.39/1.99亿元,增速分别为311%/56%/43%,对应PE分别为83/53/37倍。考虑到公司重磅产品AQ-300快速放量,公司业绩预计将持续高增长,维持“增持”建议。   风险提示:产品销售不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险。
    华金证券股份有限公司
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    2023-08-15
  • 李宁(02331):业绩表现稳健,库存恢复健康水平

    李宁(02331):业绩表现稳健,库存恢复健康水平

  • 迈克生物(300463):新产品放量在即,代理加速剥离推动盈利能力提升

    迈克生物(300463):新产品放量在即,代理加速剥离推动盈利能力提升

  • 奥士康(002913):汽车电子+服务器领域持续发力,看好公司未来业绩稳健发展

    奥士康(002913):汽车电子+服务器领域持续发力,看好公司未来业绩稳健发展

  • 北交所周报(2023年8月第2周):北交所发行节奏加快,锦波生物等值得跟踪

    北交所周报(2023年8月第2周):北交所发行节奏加快,锦波生物等值得跟踪

  • 新股覆盖研究:民生健康

    新股覆盖研究:民生健康

    个股研报
      民生健康(301507)   下周三(8月16日)有一家创业板上市公司“民生健康”询价。   民生健康(301507):公司基于维生素与矿物质补充剂开发了OTC和保健食品,同时拓展了益生菌系列,产品矩阵进一步丰富。公司2020-2022年分别实现营业收入4.39亿元/4.90亿元/5.47亿元,YOY依次为25.38%/11.41%/11.75%,三年营业收入的年复合增速16.00%;实现归母净利润0.51亿元/0.70亿元/0.79亿元,YOY依次为16.08%/38.46%/12.47%,三年归母净利润的年复合增速21.82%。最新报告期,2023年1-6月公司实现营业收入3.68亿元,同比上升10.14%;实现归母净利润0.70亿元,同比上升10.55%。根据初步预测,预计公司2023年1-9月实现归母净利润8,248.17万元,较上年同期变动10.21%。   投资亮点:1、公司依托控股股东丰厚的制药积淀而建立起来的核心品牌“21金维他®”,成为国内维生素与矿物质补充剂领域的知名企业。公司控股股东民生药业前身为洛阳民生制药厂,成立于1926年,为国内最早的四大西药厂之一和国内最早的针剂生产商,现已构建起了集中成药、生物医药、诊断试剂、饮品等研产销和连锁流通等为一体的综合性医药产业版图。公司为民生药业旗下大健康产业子公司,主力产品多维元素片(21)由民生药业于1985年推出,系国内首款多维元素片,为乙类OTC药品,该产品位居2021年度中国非处方药产品综合统计排名“维生素与矿物质品类”第5名,公司也通过该款大单品连年上榜中国非处方药协会发布的中国非处方药生产企业综合百强榜,2021年位列第56名。核心品牌“21金维他®”因而成为国内维生素与矿物质补充剂历史最悠久的品牌之一,在国内拥有较高知名度。2、公司依托现已积累起的品牌溢出效应和在维矿领域的竞争优势不断进行品类拓展,多款产品预计于23-24年陆续上市。膳食补剂赛道空间广阔,公司立足于该赛道,构建起OTC+保健食品两大产品矩阵。维矿补充剂类产品属于药店常配产品,具有一定的引流作用;公司依托“21金维他®”的品牌溢出效应,以及目前在维矿领域已积累起的竞争优势,持续深化“明星大单品+热销品类策略”,选择市场基础好、消费者认可度高的维矿类成熟产品进行品类扩充,多款产品预计于2023-2024年陆续上市。在OTC领域,铝碳酸镁混悬液预计于2024年上市;维D滴剂、维C泡腾片、葡萄糖酸钙锌口服溶液、米诺地尔搽剂预计于2025年上市。在保健食品领域,辅酶Q10软胶囊、褪黑素片、钙镁维D维K咀嚼片已完成开发,预计于2023H2上市;鱼油软胶囊等多款产品预计于2024年上市。此外,公司不断延伸产品线,2020年通过对控股股东的子公司民生健康科技的收购将产品体系拓展至益生菌系列。   同行业上市公司对比:综合考虑业务与产品类型等方面,选取江中药业、华润三九、汤臣倍健为民生健康的可比上市公司;从上述可比公司来看,2022年平均收入规模为99.18亿元,销售毛利率为62.38%;可比PE-TTM(算术平均)为18.51X;相较而言,公司营收规模与毛利率均低于行业可比公司平均。   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
    华金证券股份有限公司
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    2023-08-14
  • 中报业绩表现亮眼,BD项目持续推进

    中报业绩表现亮眼,BD项目持续推进

    个股研报
      济川药业(600566)   事件:济川药业发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入46.29亿元,同比上升19.82%;实现归母净利润13.40亿元,同比上升31.93%;实现扣非归母净利润12.47亿元,同比上升38.47%;经营性现金流量净额21.99亿元,同比上升50.3%。   点评:   蒲地蓝和小儿豉翘放量,带动业绩增长亮眼。据公司公告,2023年二季度,公司实现营收22.41亿元(+32.68%),实现归母净利润6.63亿元(+52.76%),实现扣非归母净利润6.41亿元(+61.06%),业绩表现亮眼。据中报,主要是因为今年上半年公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长,同时公司销售费用、管理费用增长得到有效控制所致。2023年上半年,公司毛利率为81.64%,同比有所下降,我们认为可能是受上半年中药材价格上涨影响;净利率为28.99%,同比有所上升,我们认为除费用控制外,收入结构变化可能也有影响。总体而言,上半年受新冠二阳、甲流等因素影响,公司营收和盈利能力均有提升,展望下半年,我们持续看好公司业务发展。   新签BD项目有望带来新的业绩增长点。据公司8月7日公告,全资子公司济川有限与南京征祥医药有限公司签署独家合作协议及投资意向书,约定授予济川有限在中国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白(PA)抑制剂(代号为:ZX-7101A)口服制剂约定的适应症享有独家推广权益,济川有限向征祥医药支付不超过人民币1.2亿元(含税)的推广权益对价,并拟以自有资金6,000万元向征祥医药进行股权投资。我们认为公司BD项目持续推进有望带来新的业绩增长点。   主营产品市占率领先,持续深化研发。据公司中报,米内网统计公司蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列,其中公司以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒用药中成药在2022年全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比15.66%,排名第1;公司以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科感冒用中成药在2022年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比47.82%,排名第1。此外,公司上半年研发取得一定进展,公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件,完成部分化药的一致性评价申报。   盈利预测与评级:我们预计济川药业2023-2025年营收分别为97.93/104.30/114.07亿元,归母净利润分别为24.87/26.41/29.14亿元,维持“增持”评级。   风险因素:行业政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、研发风险。
    信达证券股份有限公司
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    2023-08-14
  • 业绩增长稳健,研发端持续推进

    业绩增长稳健,研发端持续推进

    个股研报
      济川药业(600566)   业绩简评   公司发布 2023 年半年度报告, 2023 年上半年实现收入 46.3 亿,同比+20%;实现归母净利润 13.4 亿元,同比+32%;实现扣非归母净利润 12.5 亿元,同比+38%;   单季度来看, 2023Q2 实现收入 22.4 亿元,同比+33%;实现归母净利润 6.6 亿元,同比+53%;实现扣非归母净利润 6.4 亿元,同比+61%。   经营分析   公司主要产品占据市场优势地位,保持增长态势。 公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列, 据公司公告引用米内网数据统计,公司以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒用药中成药在2022年全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比 15.66%,排名第 1;公司以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科感冒用中成药在2022年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比 47.82%,排名第 1。 2023 年上半年,公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长,成为公司业绩增长的重要驱动力。   上半年公司毛利率承压,我们认为下半年压制因素将减小。 公司2023 年上半年营业成本增速(31%)大于营业收入增速(20%), 毛利率同比下降 1.6pct, 主要系中药材价格上升。 我们认为自去年以来的中药材涨价情况已经逐渐趋于平稳,众多原材料价格长期处于高位的概率较低,公司下半年毛利率有望回升。   研发管线持续推进。 2023 年上半年,公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件,完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报,小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液(工艺变更)注册现场核查。 截至 2023年 6 月底,公司药品一致性评价研究阶段项目 4 项,进入预 BE 或BE 项目 6 项。   盈利预测、估值与评级   我们维持 2023-2025 年盈利预期,预计公司分别实现归母净利润25.0 亿元(+15%)、 27.9 亿元(+12%)、 32.2 亿元(+15%)。维持公司“买入”评级。   风险提示   产品获批上市进度不及预期风险、 BD 收购不及预期风险、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险
    国金证券股份有限公司
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    2023-08-14
  • 中泰化工周度观点23W32:三代配额落地在即,或开启制冷剂景气周期

    中泰化工周度观点23W32:三代配额落地在即,或开启制冷剂景气周期

    化学制品
      投资要点   年初以来,板块落后于大盘:本周化工(申万)行业指数下跌1.95%,创业板指数下跌3.37%,沪深300指数下跌3.39%,上证综指下跌3.01%,化工(申万)板块领先大盘1.05个百分点。2023年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度为-8.82%,创业板指数上涨幅度为-7.19%,沪深300指数上涨幅度为-0.09%,上证综指上涨幅度为2.33%,化工(申万)板块落后大盘11.15个百分点。   事件:根据三美股份公告,8月9日,国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会。   点评:   三代配额方案落地在即,格局优化下长逻辑待兑现。8月9日,国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会。尽管当前具体落地方案尚存不确定性,但依氟务在线所述,本轮讨论稿较前期方案或更利于行业,市场信心显著提振。我们认为在“双碳”政策指引下,本轮HFCs涨价行情或超前期HCFCs配额实施初期。核心原因在于:在HCFCs配额政策正式落地时,HFCs专利保护已到期且技术发展相对成熟;但本轮HFCs配额实施期间,HCFCs处加速淘汰阶段、HFOs价格居于高位且仍存专利保护期限制。由此,后续随配额实施方案正式落地,供给端边际收缩下,HFCs价格有望迎来弹性,龙头企业将受益。   政策预期催化下,阶段性涨价行情或将持续。在经历Q2的阶段性回调后,7月以来,制冷剂行业整体涨价信心逐步蔓延。根据Wind,三代制冷剂方面,本周R134a再次上调市场价250元/吨,截至8月11日,R32、R134a的市场价分别约1.40、2.13万元/吨,月环比+5.7%、+2.4%;价差方面,当前R32和R134a的价差分别为1884和7369元/吨,较今年年初的265和3753元/吨相比已有大幅改善。考虑到部分三代制冷剂厂商仍处检修期且当前巨化、中化等厂商开工负荷整体偏低,供给缩量下市场挺价、提价销售信心有望进一步增强。二代制冷剂方面,本周R22同步上调市场价250元/吨,截至8月11日,R22的价格、价差分别约1.93万元/吨和1.12万元/吨,较年初分别+6.9%和+24.9%。因当前配额消化进度超前,企业销售价格坚挺;同时,基于现阶段液氯、硫酸及氯化物等制冷剂核心原料价格上涨,成本端提供支撑。建议关注:巨化股份(国内最大氟化工生产企业,HFCs产能48.07万吨/年)、三美股份(HFCs配套齐备,HFCs产能16.7万吨/年)、永和股份(配套R32、R134a、R143a、R152a等HFCs产品)、昊华科技(拟收购中化蓝天,其所配套的R134a、R125等HFCs产品全球市场份额位居前三)等。   投资观点:   化工当下在何位置?根据 Wind 我们测算,截至 8 月 11 日,当前国内化工品价格、价差指数分别处于自 2014 年来的 40.15%、19.82%历史分位,环比 6 月底分别+5.1pct、+3.6pct,较今年年初分别-2.5pct、+2.9pct,相比于 2021 年 11 月价差最高点分别-51.2pct、-73.3pct。在行业库存持续去化的背景下,受近期政策催化以及海内外需求复苏预期影响,化工品景气度于 7 月初筑底后初现回弹之势,继续下行的风险相对有限。截至 8 月 11 日,申万行业指数位于自 2014 年来的 50.47%历史分位,环比 6 月底+0.5pct,较今年年初-7.4pct。我们认为,当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。   下半年投资最大主线为经济复苏,“强弱”本质上是修饰语,重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张,市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为,一是本轮投产周期中或存在结构化的差异,部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑,比如制冷剂、电子雷管;部分化工品供需格局仍持续优化,如MDI、涤纶长丝、磷肥,这些化工品在经济复苏背景下带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下,国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端,长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放,本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此,我们看好以下四方面:   ①龙头白马:具备穿越周期的韧性。一方面,龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端;另一方面,企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断,加速推动国产化替代进程。经济底部企稳、制造业投资增长下,随后续需求修复,利好龙头企业。相关标的:万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星石化、龙佰集团、远兴能源等。   ②涤纶长丝:复苏链中较强弹性品种。本周我们外发了涤纶长丝的行业深度报告《低库存迎复苏弹性,长周期格局已优化》,从库存周期角度与供需格局两个维度对行业进行分析,并认为涤纶长丝在弱预期强现实的环境下,已率先进入被动去库周期,在竞争格局逐步优化的背景下有望在旺季迎来价格弹性。大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库,涤纶长丝上半年在行业“扩产能、提开工率、稳价格”的背景下仍然快速去库,从这个现象上看实际已经在淡季提前进入到被动去库周期。根据中家纺,2023H1,我国家用纺织品规模以上企业利润总额同比增长3.86%,利润率为3.84%,同比略增0.3pct,低端服饰消费需求向好;外需方面,根据卓创资讯,长丝出口量上半年同比+25.9%;金九银十预期下,需求仍可能超预期;同时扩产密集期已过,行业景气度升温背景下,龙头话语权提高或将在这轮周期中体现。相关标的:桐昆股份、新凤鸣。   ③制冷剂:具备供给收缩长逻辑的稀缺板块。《基加利修正案》要求,我国将于2024年正式冻结三代制冷剂配额至基线水平,企业已在去年年底结束配额抢夺。上半年行业整体呈现“开工下滑、库存消化”的趋势,逐步回归理性。9日下午,国家生态环境部大气环境司组织召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》(初稿)行业交流会。尽管当前具体落地方案尚存不确定性,但依氟务在线所述,本轮讨论稿相较前期方案更利于行业,市场信心显著提振。政策预期催化下,阶段性涨价行情或将持续。三代制冷剂方面,考虑到部分三代制冷剂厂商仍处检修期且当前巨化、中化等厂商开工负荷整体偏低,供给缩量下市场挺价、提价销售信心有望进一步增强。二代制冷剂方面,因当前配额消化进度超前,企业销售价格坚挺;同时,基于现阶段液氯、硫酸及氯化物等制冷剂核心原料价格上涨,成本端提供支撑。相关标的:巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等。   ④新材料:产业革新穿越周期。在全球供应链格局重塑的背景下,我国化工新材料自主可控加速推进,“卡脖子”技术逐个突破。长期推荐关注技术壁垒高、市场空间广阔的新材料,如尼龙、气凝胶、POE、电子化学品、新能源材料、生物基材料等;短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的。相关标的:东材科技、凯立新材、凯盛新材、万润股份等。   产品价格涨跌互现。价格周度涨幅居前品种:液化气(FOB东南亚)(12.23%)、美国Henry Hub期货(8.38%)、天然橡胶(上海地区)(8.29%)、水合肼(7.38%)、DMF(6.38%)、甲基环硅氧烷(DMC)(6.25%)、醋酸(4.92%)、纯MDI(4.65%)、氯化铵(4.51%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(4.51%)。产品周度价格跌幅居前品种:液氨(-9.14%)、活性黑(WNN 200%)(-8.70%)、三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(-7.14%)、碳酸锂(-7.05%)、工业萘(-3.85%)、正丁醇(-3.57%)、环氧树脂(-3.29%)、顺酐(-3.25%)、草甘膦(-2.63%)、棕榈油(24度)(-2.45%)。   风险提示事件:政策不及预期,需求不及预期、产能投放超预期、信息更新不及时等。
    中泰证券股份有限公司
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    2023-08-14
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