奥士康（002913）：汽车电子+服务器领域持续发力，看好公司未来业绩稳健发展

中心思想 战略转型驱动未来增长 奥士康在2023年上半年面临消费电子市场需求放缓带来的业绩压力，但公司通过积极调整产品结构，将重心转向高增长的汽车电子、服务器及新能源领域。这些战略性布局有望成为公司未来业绩稳健增长的新引擎。 全球化布局与研发创新巩固市场竞争力 公司坚定推进全球化战略，在泰国建设生产基地以提升产能和市场响应速度，并积极拓展海外市场。同时，持续加大研发投入，聚焦高端服务器、AI计算卡及新能源汽车PCB产品迭代升级，强化技术优势和客户矩阵，以把握高算力时代和国产替代的市场机遇。 主要内容 1. 营收利润保持稳定，布局调整助力长期发展 市场需求波动下的业绩表现 2023年上半年，奥士康实现营业收入20.42亿元，同比下降10.88%；归母净利润2.78亿元，同比下降0.76%。业绩承压主要受消费电子市场需求波动下降及库存正常化进程影响。然而，2023年第二季度公司业绩呈现环比改善趋势，实现营业收入10.35亿元，环比增长2.89%；归母净利润1.47亿元，环比增长11.84%。 战略性产品布局与盈利能力提升 公司积极调整产品布局，加大汽车电子、服务器及新能源（特别是光伏逆变器、数字能源）领域的业务拓展力度。数据中心及服务器领域核心客户订单持续放量，带动服务器业务营收实现高速增长。在盈利能力方面，2023年上半年公司销售净利率达13.63%，同比增长1.39个百分点；销售毛利率达26.01%，同比增长3.45个百分点，实现双提升，显示出盈利能力的回暖。未来，随着海外制造平台的打造和海外市场的开拓，公司盈利来源有望不断增加，毛利率与净利率或将继续保持稳定提升。 2. 研发投入持续增加，促进多领域PCB产品迭代升级 持续高强度研发投入 2019年至2022年，公司研发投入总体呈持续加大态势。2023年上半年，公司发生研发费用1.16亿元，研发费用率达5.70%。公司从新产品开发、技术能力提升、高端材料导入研究三个主要方面进行研发攻关，全方位提升技术优势。 高端服务器与AI计算卡技术突破 公司聚焦高端服务器、加速卡等产品的研发，不断进行技术升级。目前已导入Eagle stream、Birch stream产品小批量生产。伴随生成式AI热度持续高增，GPU计算卡及高性能AI服务器需求大量增加。公司长期重点布局服务器赛道，拥有丰富的客户矩阵，国内客户包括浪潮、中兴、新华三、超聚变等，国外已成功进入Intel和AMD新一代服务器供应商邀请名录。随着AI应用的逐步落地，叠加公司完备的客户矩阵，营收业绩或将进一步提升。 新能源汽车电子领域技术深化 在新能源汽车方面，公司2022年加大市场拓展和技术升级，从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品。先后导入逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM等产品，并开发出6oz小间距产品和半软板制作技术，已成熟在多家车域转向控制器中批量应用。 3. 盈利预测与投资评级 业绩预测与估值分析 长城证券预测奥士康2023-2025年归母净利润分别为7.01亿元、9.02亿元和11.96亿元。当前股价对应PE分别为18倍、14倍和10倍。 投资建议 基于AI服务器市场景气度持续提升以及公司产品能力的持续增强，长城证券看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖并给予“买入”评级。 4. 风险提示 主要风险因素 投资者需关注宏观经济风险、市场竞争风险、质量控制风险以及VMI销售风险。 总结 奥士康在2023年上半年虽受消费电子市场需求放缓影响，业绩短期承压，但公司通过积极调整产品布局，将战略重心转向高增长的汽车电子、服务器及新能源领域，展现出强劲的战略转型能力。公司持续加大研发投入，在高端服务器、AI计算卡和新能源汽车PCB产品方面取得显著技术突破，并成功拓展国内外优质客户。同时，通过在泰国建设生产基地，公司正加速全球化布局，以提升产能和市场响应速度。鉴于AI服务器市场景气度持续提升以及公司产品能力的不断增强，预计未来业绩将实现稳健增长。报告首次覆盖并给予“买入”评级，但投资者仍需关注宏观经济、市场竞争、质量控制及VMI销售等潜在风险。