二季度收入快速增长，4K新产品持续发力

　　澳华内镜(688212) 　　业绩简述 　　2023 年 8 月 14 日， 公司发布 2023 年半年度报告， 2023 年上半年公司实现收入 2.89 亿元，同比+73%；实现归母净利润 3808 万元，同比+651%；实现扣非归母净利润 3332 万元，同比+2034%。 　　单季度来看， 公司 2023Q2 实现收入 1.64 亿元，同比+91%；实现归母净利润 2153 万元，同比+1197%；实现扣非归母净利润 1740万元，同比扭亏为盈。 　　经营分析 　　4K 超高清内镜平台逐步发力， 三级医院份额有望快速提升。 公司新产品 AQ-300 具有国内首款 4K 超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。 依托新产品上市， 上半年公司品牌影响力进一步扩大，销售规模同时实现较大增长， 内镜设备实现 2.77 亿元收入，同比+80%。 未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 　　毛利率提升趋势显著，研发及销售投入持续增加。 2023 年上半年公司实现毛利率 76.3%，同比+5.2pct，高端产品放量带来的收入结构变化是公司毛利率提升的主要原因。公司研发费用率 24.1%，同比+2.0pct， 3D 消化内镜、内窥镜机器人等项目目前推进顺利，产品竞争力未来有望进一步加强。 　　十二指肠镜新产品发布， ERCP 市场开拓步入新阶段。 二季度公司全新一代匹配 4K 超高清内镜系统的十二指肠镜产品 UHD-ED300V发布。 由于 ERCP 手术操作难度较大，更高的像素能够让医生更清晰的观察和辨认十二指肠情况，从而高效进行手术操作。公司新十二指肠镜的发布有望逐步打破该领域外资产品主导的局面，同时将为公司带来新的业绩增长点。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 0.83、 1.53、 2.43 亿元，同比增长 283%、 84%、 58%， EPS 分别为 0.62、 1.14、 1.81 元，现价对应 PE 为 89、 48、 30 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。