AQ-300放量表现亮眼，公司业绩有望持续高增

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **业绩增长超预期：** 澳华内镜2023年中报业绩大幅超出预期，主要得益于AQ-300系列产品的快速放量。
*   **增长前景乐观：** 营销体系的完善和学术推广的助力，以及临床端对国产产品认可度的提升和国产政策的倾斜，预计AQ-300将维持快速增长，加速进口替代。
*   **维持“增持”评级：** 维持对公司2023-2025年的盈利预测，并考虑到公司业绩预计将持续高增长，维持“增持”建议。

## AQ-300放量驱动业绩增长

澳华内镜2023年中报业绩超预期，主要受益于AQ-300系列产品的市场推广和销售放量，带动公司整体业绩高速增长。

## 国产替代加速

随着临床端对国产产品认可度提升，以及政策对国产医疗器械的倾斜，澳华内镜的AQ-300系列有望加速进口替代，实现持续增长。

# 主要内容

*   **中报业绩超预期**
    *   公司2023H1实现收入2.89亿元（+73%）、归母净利润0.38亿元（+651%）、扣非归母净利润0.33亿元（+2034%）；2023Q2单季度实现收入1.64亿元（+91%）、归母净利润0.22亿元（+1197%）、扣非归母净利润0.17亿元（+9024%）。业绩增长主要因为公司持续加强AQ-300营销推广，实现快速放量。
*   **营销体系+学术推广助力，AQ-300放量表现亮眼**
    *   2023H1公司内窥镜产品收入2.85亿元（+71%），内窥镜维修服务收入0.04亿元（+280%），内窥镜设备收入2.77亿元（+80%），内窥镜诊疗耗材收入0.08亿元（-40%）。
    *   公司持续加快营销体系建设，截至2023H1，已建立广东、河南、安徽等16个营销分公司，并建立33个营销服务网点，有效提升公司产品覆盖面。
    *   上半年持续推进多场学术推广活动，围绕AQ-300系列开展了一系列专题活动（内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等）。
    *   得益于营销体系搭建+学术推广助力，公司AQ-300实现快速放量，预计未来随着临床端对国产产品认可度提升，国产政策倾斜下AQ-300将维持快速增长，加速进口替代。
*   **持续加大研发投入，产品加速迭代增强竞争力**
    *   2023H1公司研发投入6960.15万元（+89%），且拥有研发人员229人，占公司总人数24%。
    *   2023H1公司结合临床端的反馈，对AQ-300系列进行持续的迭代，改善操控性能、操作手感、稳定性等多方面性能，获得终端认可。
    *   同时，推出全新十二指肠内镜，视野更清晰，便于后续操纵，不断丰富AQ-300配套的镜体种类，提高产品竞争力。
*   **投资建议**
    *   维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.89/1.39/1.99亿元，增速分别为311%/56%/43%，对应PE分别为83/53/37倍。
    *   考虑到公司重磅产品AQ-300快速放量，公司业绩预计将持续高增长，维持“增持”建议。
*   **风险提示**
    *   产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，研发进度不及预期风险。

# 总结

本报告分析了澳华内镜2023年中报业绩，指出公司业绩超预期主要受益于AQ-300系列产品的快速放量。公司通过加强营销体系建设和学术推广活动，有效提升了产品覆盖面和市场认可度。同时，公司持续加大研发投入，不断迭代产品，增强竞争力。维持对公司未来盈利的乐观预测和“增持”评级，但同时也提示了产品销售、市场竞争和研发进度等方面的风险。