投资要点： 　　纤维消费长期趋势，涤纶占比持续提升。 根据欧洲化纤协会数据，在全球范围内对各类纤维的需求约为1亿吨， 化学纤维占纤维总量的75%，其中，聚酯约占5723万吨，约占纤维总需求的近56%。而在10年前，聚酯的份额不到50%。多年来，聚酯纤维通过不断降低成本、性能改进，应用范围也在不断增长。 印度市场中涤纶的占比仅为41%，未来涤纶使用占比的提升空间仍然很大。 　　聚酯原料成本优势明显，性能改善，下游应用不断扩张。 原料占聚酯成本80%以上，其中PTA是最主要的原材料。涤纶长丝成本主要包括原材料、能源、人工和其他，我们统计了行业中5家聚酯上市企业发现原材料在聚酯成本中平均占比达到82.8%。聚酯纤维是性价比最高的纤维原料，价格相较于锦纶、棉花等具有很大的成本优势。从使用性能角度，聚酯的性能也在不断改善。 　　涤纶产业链格局演变，国内竞争力优势持续增强。 中国国内的涤纶产业经过多年的发展，已经建立了完整的产业链。通过利用PTA的技术进步以及精细化管理能力，国内的涤纶产业成本领先， 年产量占全球86%，也使得中国纺织服装产业链能够在全球保持竞争力。 2022年我国涤纶长丝产量2831万吨，涤纶短纤产量657万吨；相比之下印度涤纶长丝产量为256万吨，涤纶短纤为116万吨；而日本的涤纶产量则逐年下降。 　　长丝集中度提升、扩张有序，行业龙头充分受益。 龙头包揽长丝扩产，后期产能增速平稳。2023年预计新增447万吨涤纶长丝产能，截至目前我国涤纶长丝产能已经超过4256万吨，国内六家聚酯龙头在新增产能中占比达到九成以上。从目前已有数据来看， 2024年国内预计新增涤纶长丝产能605万吨。随着行业向差别化竞争发展，龙头有序扩产，依托上游配套产能提升行业壁垒。从短期来看，产业链利润仍暂时集中在上游PX端。长期来看， PX原料端的调油扰动或将进一步减小， 产业链利润有望向下游转移。 　　长丝需求修复，行业库存降至低位。 年初至今，库存天数震荡下行，截至9月， POY/DTY/FDY库存天数同比下降18.00/13.60/12.90天。江浙地区化纤纺织企业的开机率逐月攀升， 9月份达到65.47%，同比增加5.27pct。 2023年长丝市场随着终端需求提振同步上行， 截至8月，国内长丝表观消费量为268.91万吨，同比增加46.77%，内需提振明显； 产能利用率同时提升， 8月产能利用率为85.26%。 　　投资建议： 今年以来随着终端需求复苏，长丝景气度有所改善。我们认为涤纶行业的龙头企业将会进一步受益于集中度的提升，产业链规模化和一体化发展模式下，国内企业在全球产业链的竞争中优势进一步凸显。由于涤纶的成本优势以及性能改善，预计未来涤纶在纤维应用中的比例将会继续提升，且印度市场的潜力巨大。推荐涤纶长丝及大炼化的行业龙头， 桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、恒逸石化等。 　　风险提示： 油价大幅波动；在建项目变动；地缘政治影响。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/10/9-2023/10/13）华安合成生物学指数下跌0.62个百分点至954.772。上证综指下跌0.72%，创业板指下跌0.36%，华安合成生物学指数跑赢上证综指0.10个百分点，跑输创业板指0.25个百分点。 　　UPM投资11.8亿欧元建设生物精炼厂 　　近日，UPM宣布与全球化学品市场领导者Brenntag合作向欧洲大力推广生物基乙二醇，此举作将加速将森林生物质能向绿色化工领域过渡进程。该技术由可口可乐宣布与长春美禾、UPM于2021年联合开发完成，标志着其朝商业化进程迈出了重要的一步，不仅比当前石油基乙二醇技术更有效，且来源于非粮资源的生物基产品，UPM为此投资11.8亿欧元在德国建设全规模的生物精炼厂，用来生产生物基乙二醇、生物基丙二醇以及木质素基可再生功能填料等各种可再生燃料和化学品，从而实现从化石材料到可再生材料的重大转变，建成后可每年生产22万吨生物精炼产品，预计在2024年开始投产。 　　黑龙江省发展改革委印发《黑龙江省生物经济领域“独角兽”企业认定及奖励办法》 　　10月9日,黑龙江省发展改革委印发《黑龙江省生物经济领域“独角兽”企业认定及奖励办法》(以下简称《办法》)，自发布之日起生效,有效期至2025年12月31日止。《办法》表示，所支持的独角兽企业是指，成立时间不超过10年，估值超过60亿元人民币，拥有独有核心技术或颠覆性商业模式，有创投投资经历，具备行业朝阳、增长速度较快特征的未上市企业。对认定的黑龙江省生物经济领域“独角兽”企业，给予一次性奖励200万元。 　　欧盟新规：2050年SAF含量需达70% 　　10月9日，随着修订后的可再生能源指令（Renewables Energy Directive）和ReFuelEU航空法规在欧盟理事会的通过，"Fit for 55"立法方案的最后两个支柱也搭建完成，以实现欧盟2030年的气候目标。欧盟现在拥有涵盖所有关键经济部门的具有法律约束力的气候目标。ReFuelEU航空法规将通过增加对可持续航空燃料(SAF)的需求和供应，减少航空业的碳足迹，同时确保整个欧盟航空运输市场的公平竞争环境。燃料供应商需确保，到2025年可持续航空燃料(SAF)含量必须达到2%，2030年达到6%，2050年达到70%。从2030年开始，合成燃料的占比将达到1.2%，到2050年这一比例将上升到35%。 　　恒辉安防：10.8亿投资年产11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目 　　10月9日，恒辉安防公告，公司控股子公司江苏恒诺新材料科技有限公司与江苏如东洋口港经济开发区管理委员会签署了《年产11万吨生物基可降解聚酯橡胶项目投资协议》。该项目总投资约10.8亿元，规划用地约150亩，采用一次报批分三期建设，总建设期为5年。项目将采用自有专利技术进行生产，项目能效和环保达到国内领先、国际先进水平。恒辉安防专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售，主要产品为具有“纤维+涂层”双重防护结构的功能性安全防护手套，是国内安防手套龙头公司。 　　福建海泉化学：BDO及PBT项目竣工 　　10月9日，福建古雷开发区举行重点项目集中开竣工活动，共有8个产业、基础设施项目集中开竣工，总投资约92.66亿元。此次集中开竣工项目共有8个，其中开工项目5个、总投资约42.91亿元，包括漳州台达化工年产30万吨EPS系列项目、漳州兮璞电子医疗级特殊气体材料项目、福建中碳年产2万吨锂离子电池负极包覆材料项目、危化品运输车辆停车场及附属设施项目（一期）、农村污水处理项目等。该项目为福建省重点工程，建成后可满足年产3.6万吨BDO及6万吨PBT化工原料需求，可有效解决泉港当地“厂居混杂”矛盾，将有力推动福建化工产业的发展，对区域产业结构的调整升级具有重要意义。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　盘龙药业(002864) 　　陕西盘龙药业集团股份有限公司成立于1997年，是集药材GAP种植，药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业。公司底蕴深厚，主导产品盘龙七片优势明显，未来成长空间广阔。同时公司进军儿科领域，产品小儿咽扁颗粒拥有过亿销售增长潜力。 　　打造骨科特色中成药集群，盘龙七片持续放量 　　公司主导产品盘龙七片为独家专利品种、国家医保目录甲类品种、曾入选中药保护品种，具有活血化瘀、祛风除湿、消肿止痛之效。风湿性疾病中成药领域盘龙七片市占率居前，市场竞争力强。同时公司骨松宝片与盘龙七片形成较好的疾病覆盖协同效应，推动公司进一步形成骨科特色中成药集群。 　　发力儿科，小儿咽扁颗粒增长潜力优秀 　　公司的小儿咽扁颗粒是国家医保乙类、OTC甲类产品，我们认为具有良好的患者可触及性。同时，该产品为市场唯一含有体外培育牛黄的品种，较同类产品具有独特优势；且口味清甜，儿童服用接受度高。2022年小儿咽扁颗粒完成销售收入5653万元，占2022年营收比重为5.8%，考虑到小儿咽扁颗粒仍处于产品放量期，叠加公司整体营销力度加强，我们预计该品种未来依然有较好的销售增长。 　　加大营销推广力度，积极拓展县级空白市场 　　目前公司已形成“产品+学术+终端+品牌”的营销模式，通过医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院3800余家，OTC连锁药店和单体药店4000余家，社区医院、卫生院、诊所达4500余家。针对县级基层医药蓝海市场的资源开发，公司调整终端市场竞争策略，成立县级医疗事业部，发力县域空白市场。 　　盈利预测与估值 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为11.75/14.98/18.54亿元，同比增长分别为20.55%/27.53%/23.80%；归属于上市公司股东的净利润分别为1.23/1.62/2.08亿元，EPS分别为1.26/1.67/2.15元。考虑到公司作为特色秦药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品盘龙七片不断放量带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“持有”评级，给予2023年33倍PE，目标价41.72元/股。 　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、药品价格降低风险、公司自身经营风险。

　　美年健康(002044) 　　投资逻辑： 　　老龄化背景下居民健康意识增强，体检行业持续扩容。2022年我国体检市场规模预计接近2000亿元，2015-2021年复合增长率达到13%。据《中国卫生健康统计年鉴》数据，2021年全国健康检查人次为5.49亿人次，全国体检行业渗透率约39%，存在较大发展空间。在社会办医等政策的驱动下，民营医院健康检查人次占比提升至2021年19%，专业体检机构具备连锁化运营、服务能力强、定价偏低等优势，体检行业专业连锁化成为必然趋势。 　　专业体检行业龙头，持续推动内生与外延并重的高质量发展和可持续增长。公司在客户资源及收入规模层面，具备明显优势，2022年全年体检服务人次达2960万人，其中控股体检中心总接待人次为1839万人。公司业绩波动逐步修复，2023H1公司实现营业收入44.05亿元，同比增长50%。归母净利润扭亏，盈利空间有望得到释放。量价齐升，公司发展具备强劲动力。公司持续推出创新体检产品、优化业务结构，客单价平稳增长，2023H1达到594元，同比增长15%。截至2023年6月30日，公司旗下拥有608家体检中心，控股293家、参股315家，基本实现全国范围覆盖，公司采用参股转控股的扩展模式，随着旗下体检中心成熟度提升，有望实现内生和并购并重的可持续增长。 　　数字化转型叠加AI赋能，完善全流程客户服务。公司围绕重点学科，推出一系列创新产品，强化癌症早筛体检项目研发，满足客户深度体检需求。围绕数字化转型及精细化运营工作，公司部署星辰客户管理系统、扁鹊系统、PACS系统等数字化平台，升级触客渠道，推进线上线下一体化运营，提升客户体验及运营效率。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预测，2023-2025年公司实现营业收入110.04亿元、127.73亿元、146.76亿元，分别同比增长29%、16%、15%，归母净利润5.73亿元、7.94亿元、10.58亿元，同比扭亏为盈/+38.5%/+33.3%，对应EPS为0.15/0.20/0.27元。我们选用相对估值法（市盈率法）对公司进行估值，给予2023年57倍PE，目标价8.34元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示 　　医疗质量风险；市场竞争加剧风险；客流量恢复不及预期的风险；商誉减值风险；连锁化经营带来的经营管理风险；股票质押风险。

　　核心观点 　　基础化工：原油库存降至低点，关注顺周期品种。受OPEC+减产影响，全球油价三周连涨。19日布伦特原油现货价格达到97.14美元/桶，刷新年内高点。20日美联储FOMC议息会议宣布本月暂停加息，但整体发言偏鹰派，美元指数逼近年内高点，油价下跌。21日俄罗斯发布成品油出口禁令，油价跌幅收窄。根据国际能源署（IEA)9月石油市场月报显示，8月全球石油库存降至13个月最低点，下半年供需缺口约124万桶/天。美国能源情报暑（EIA)预测Q4全球石油库存将下降20万桶/天。因此我们预计Q4油价仍有望延续强势，支撑大宗价格上行，下半年整体化工的业绩有望提升。 　　精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局。 　　(1)国产替代主线：布局高壁垒+国产化率低的特气。特气拥有技术+资金+认证+资质等多重壁垒，在半导体材料市场中占比15.2%，而国产化率不足20%。半导体行业东进趋势明确，中国大陆半导体设备支出连续3年全球第一。为确保供应链安全，特气等配套材料本土化将成为长期趋势。我们预计随着半导体行业年内触底，或将提升特气需求，加速国产化。 　　（2）行业边际改善线：消费电子进入旺季+新兴领域需求催化，关注电子树脂+显示材料。下半年进入消费电子传统旺季+新品发布，需求有望回暖，目前生益、鹏鼎等PCB厂商均处于满产状态。22年高频高速覆铜板市场受库存偏高+供给过剩影响规模下滑。我们认为23年随5G建设加速、AI服务器算力提升和汽车智能化将继续推动PCB板“高频高速化”，需求有望突破一亿平方米。由于高频高速板对核心树脂基材性能要求更严格，将催生对PTFE、PPO、LCP等特种电子树脂需求。显示材料方面，MLED产品23H1线上/线下销量YoY+192.7%/150.3%，实现“淡季不淡”。我们认为叠加旺季预期有望实现全年高增。 　　（3）技术创新和升级迭代线：动力电池安全要求提升，复合集流体将成为关键材料。工信部对动力电池安全水平要求提高，复合铝箔/铜箔能够替代传统集流体降低三元电芯短路、热失控等问题，且能减轻电芯重量，兼具能量密度、安全性和低成本综合优势，被认为是提升新一代电池安全性的关键材料。目前广汽埃安弹匣电池2.0、宁德麒麟电池均已采用该技术。目前业内已有多家厂商布局复合集流体，双星新材和万顺新材陆续发布公司公告宣布拿下订单，产业实现从0-1突破。我们预计23年将成为产业量产元年，未来两年或将迎来大规模投产。 　　行情回顾 　　本周申万基础化工指数下跌-0.74%，排名24/31。年初至今累计涨跌幅为-10.25%，排名23/31。石油化工指数本周涨跌幅为-1.31%，近一年涨跌幅为-10.87%。精细化工及新材料指数本周涨跌幅为-0.94%，近一年涨跌幅为-15.89%，但近三月累计涨跌幅为-3.89%，相较万得全A获得超额收益1.40%。 　　板块估值：本周新材料板块PE-TTM处于5年历史中位数附近，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　首次覆盖基础化工行业，给予“增持”评级。我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随去库存和供需格局优化的情况下，有望推动行业整体盈利能力回升：下游半导体行业产能东移趋势明确，有望推动供应链国产替代；消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求；下游以锂电为代表的产业不断技术创新，或将催生新材料的迭代升级。因此给予行业“增持”评级。当前时点建议关注如下主线：（1）基础化工：关注顺周期行业头部企业，万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2)国产替代：建议关注国产化率较低的特气，雅克科技、华特气体。（3）行业边际改善：关注MLcd和电子树脂，斯瑞新材、瑞华秦、长阳科技、圣泉集团。（4)动力电池升级迭代：关注复合集流体，宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。

　　海泰新光(688677) 　　深耕光学领域二十余年。公司为史赛克高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供应商，产品迭代带动ODM价值量提升；2022年起公司实现整机业务布局，2023年9月二代整机部分型号光源与摄像系统获批。光学产品：23H1工业激光业务持续向好，实现高速增长；口扫以及显微镜医用光学业务持续拓展，有望深度参与丹纳赫本土化进程；非接触式掌静脉模组下游产品适应面广阔，正开发消费级别的掌静脉模组和终端产品。 　　具备“原研”能力突破软硬件关键技术，掌握全球独家光学防雾技术。1）开发第一代LED内窥镜光源模组，应用于FDA批准的首款LED内窥镜光源，最新一代1788光源组搭配显像剂CYTALUX®可实现肺癌和卵巢癌术中辅助。2）摄像适配镜头具备CMOS底层芯片封装技术，更具成本优势；开发了适用于两种3D内窥镜技术的3D荧光摄像系统。3）率先实现5mm荧光镜体技术突破，掌握全球独家光学除雾技术。 　　具备产业链集合优势，可实现从捕捉需求到实现生产的快速响应。1）基于在国际主流市场上积累的技术和产品经验，公司顺利从上游供应链切入整机赛道。公司可为客户提供从核心部件、关键设备到系统集成的完整解决方案，沉淀了从核心零部件到整机系统的长期发展战略提供技术基础，公司顺利从上游供应链切入整机赛道。2）公司从核心部件、关键设备到系统集成的垂直整合能力，具备全产业链自主研发、自主生产优势，可实现产品快速更新迭代以贴合临床需求，在硬镜产业链中占据优势地位。搭配除雾功能的4K内窥镜系统于2023年2月获得产品注册证（唯一采取光学除雾技术的厂家）作为主力产品拓展国内整机市场。 　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年收入CAGR为29.7%，归母净利润CAGR为27.4%，当前股价对应PE31/22/18倍。采用可比公司估值法，我们认为基于公司在内窥镜和光学领域核心部件领先的工艺能力，参考可比公司2024年平均估值水平给予公司28倍PE，对应目标价70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：ODM业务大客户依赖性较高；整机业务市场拓展不及预期；汇率波动风险。