纺织服装周专题：①迅销发布FY2023年报，大中华区业绩创新高②Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康

中心思想 头部品牌大中华区业绩强劲，库存状况持续改善 本报告核心观点指出，国际头部品牌如迅销和Nike在大中华区市场展现出强劲的复苏势头和增长潜力。迅销FY2023财年大中华区业绩创历史新高，营收同比增长15.2%，经营溢利同比增长25%。同时，Nike品牌FY2024Q1（6-8月）大中华区营收在货币中性基础上同比增长12%。两大品牌均报告库存状况持续改善，表明市场需求回暖和供应链管理效率提升。 纺织服装行业细分赛道分化，投资机会显现 报告分析认为，纺织服装行业各细分赛道表现分化，其中运动鞋服和男装板块展现出更强的韧性。纺织制造端订单有望在2023年下半年逐步改善，并在2024年释放业绩弹性。黄金珠宝板块景气度持续高位。在2023年第四季度，伴随低基数效应和销售旺季的到来，终端销售有望迎来较好表现，盈利质量持续修复，为投资者提供了明确的投资方向和标的建议。 主要内容 国际品牌在大中华区市场的业绩亮点与库存优化 专题1：迅销发布FY2023年报，大中华区业绩创新高 财务表现与未来展望： 迅销FY2023财年（截至2023年8月31日）营收同比增长20.2%至27665亿日元，毛利率同比下降0.5个百分点至51.9%。经营溢利同比增长28.2%至3810亿日元，经营溢利率同比提升0.9个百分点至13.8%。归母净利润同比增长8.4%至2962亿日元。展望FY2024，公司预计营收将增长10.2%至30500亿日元，经营溢利同比增长18.1%至4500亿日元，归母净利润同比增长4.6%至3100亿日元。 库存状况持续改善： 截至期末，公司库存同比减少366亿日元至4492亿日元。其中，优衣库海外业务库存金额同比减少90亿日元，主要受益于大中华区业务强劲的销售表现和良好的订单管控。优衣库日本业务库存金额同比减少306亿日元。 大中华区业绩创历史新高： 优衣库国际业务表现领先，FY2023大中华区营收同比增长15.2%至6202亿日元，经营溢利同比增长25%至1043亿日元，创下历史业绩新高，反弹速度超公司预期。同期，亚洲其他地区及澳洲营收同比增长46.1%至4498亿日元，北美地区营收同比增长43.7%至1639亿日元，欧洲地区营收同比增长49.1%至1913亿日元。 专题2：Nike品牌6-8月大中华区营收增长12%，集团库存健康 FY2024Q1财务概览： Nike发布FY2024Q1（2023年6-8月）季报，营收同比增长2%至129亿美元。毛利率同比略下降0.1个百分点至44.2%，净利润同比下降1%至14.5亿美元。公司展望FY2024营收将实现中单位数增长。 库存水位健康： 截至8月末，公司库存金额同比下降10%。同时，全市场上Nike产品库存量（包括Nike自身以及批发伙伴）整体也实现双位数下降。公司目前对现有库存水平保持满意，后续将逐步增加批发渠道发货量。 大中华区延续快速增长： 在货币中性基础上，Nike品牌大中华区营收同比增长12%，延续了2023年以来的快速增长趋势。公司对大中华区长期增长保持信心。同期，北美营收同比下降1%，EMEA（欧洲、中东和非洲）增长6%，APLA（亚太和拉丁美洲）增长3%。 细分行业市场表现与投资策略分析 2-本周观点 运动鞋服： 短期终端销售稳步复苏，渠道库存健康。展望下半年，综合考虑低基数以及Q4销售旺季，预计Q4终端同比增速值得期待。随着折扣同比改善幅度提升，直营渠道毛利率改善趋势明显。推荐【安踏体育】（当前股价对应2023PE 24倍）、【李宁】（2023PE 19倍）、【特步国际】（2023PE 15倍），关注【361度】（23年PE 8倍）。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】（FY24PE 14倍）。 品牌服饰： 2023年以来，具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。预计这一趋势在2023全年持续，优质男装公司在拓店和店效提升带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟】（2023年PE 14倍）、【比音勒芬】（2023年PE 19倍）、【海澜之家】（2023年PE 12倍）。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】（FY2024 PE 13倍）。 纺织制造： 下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步改善，中长期行业竞争格局持续优化。预计制造公司2023年整体表现平淡，2024年有望释放业绩弹性。推荐【华利集团】（2024年PE 15倍）、【申洲国际】（2024年PE 19倍），关注【伟星股份】（2023年PE 19倍）、新澳股份。 黄金珠宝： 年初以来板块景气度处于高位，下半年适逢珠宝消费旺季，叠加标的公司快速拓店，头部公司业绩增长可期。建议关注【周大福】（对应FY24PE 16倍），关注【老凤祥】（2023PE 14倍）、【周大生】（2023PE 14倍）、【潮宏基】（2023PE 13倍）。 3-重点公司近期报告 2023Q3业绩前瞻： 2023年1-8月社零总额同比增长7%，同期服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额分别同比增长10.6%/12.8%，优于消费大盘。预计Q3大部分服饰品牌商收入同比增速环比Q2有所放缓，但运营稳健，盈利质量修复。Q4伴随基数逐月走低，服饰品牌商流水同比增速有望迎来较好表现。 运动鞋服： Q3整体表现稳健，流水层面各月逐步提速。安踏/Fila Q3流水分别增长高单位数/低双位数，预计李宁/特步Q3流水分别增长高单位数/低双位数。预计板块公司库销比均在4~5之间，终端折扣同比改善。 男装： Q3流水表现出较好韧性。预计比音勒芬收入及业绩均有望同增20%左右；海澜之家收入及扣非业绩均有望同比正增长；报喜鸟收入预计同增10%~20%/业绩预计同增20%~30%。 女装： 以流水弱复苏、盈利质量修复为主逻辑。预计歌力思/地素时尚/森马服饰/太平鸟收入分别同增10%~20%/下滑个位数/