行业周报：福瑞达治理人事调整顺应大健康转型，海底捞、奈雪业务模式再升级

中心思想 社会服务行业复苏分化与结构性机遇显现 本报告深入分析了2023年第三季度社会服务行业的市场动态与关键数据，揭示了行业在整体复苏背景下的结构性分化与新兴机遇。核心观点包括：出行与旅游板块在暑期旺季的强劲复苏，尤其体现在旅游景区业绩的超预期增长和免税业务的边际改善；餐饮与酒店行业在宏观消费谨慎的背景下，通过模式创新和资产优化寻求增长；福瑞达等特定公司凭借管理层调整和核心业务（化妆品）的显著增长，展现出强劲的盈利能力提升潜力；同时，社会服务板块整体市场表现承压，但教育等细分领域呈现领涨态势。 创新驱动与资产优化成为企业发展新引擎 报告强调，面对复杂的市场环境，社会服务行业内的企业正积极通过业务模式创新和资产结构优化来提升竞争力。例如，海底捞和奈雪的茶通过拓展新业态和新消费场景以贴近年轻消费者；锦江酒店则通过转让非核心资产实现“资产更轻”的运营模式，以期确认投资收益并提升盈利效率。这些策略不仅有助于企业适应市场变化，也为行业未来的可持续发展注入了新动能。 主要内容 出行/旅游：暑期旺季业绩超预期，免税业务持续改善 旅游景区Q3业绩弹性显著，长白山表现亮眼 2023年第三季度，出行/旅游板块受益于暑期传统旺季的强劲催化，旅游景区业绩预计延续超额修复。根据中国旅游研究院数据，暑期全国国内旅游人次达18.39亿，实现国内旅游收入1.21万亿元，旅游热度显著高于2019年同期。长线游占据主导，带动交通、酒店、景区旅游产品量价齐升。具体数据显示，暑期国内热门城市机票预订量较2019年增长40%，酒店预订量增长1.4倍，门票预订量增长35%。价格方面，全国各省进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%。 长白山作为典型案例，其2023年前三季度业绩预告显示，预计营收约5亿元，较2019年同期增长30%；单三季度营收3.3亿元，较2019年同期增长30%。归母净利润预计1.47-1.57亿元，同比大幅提升675.09%-714.21%，较2019年同期增长79%-91%；单三季度利润1.35-1.45亿元，较2019年同期增长28%-37%。客流方面，2023Q3主景区累计接待游客158.53万人次，较2019年同期增长6%，其中7月和9月客流分别增长15.1%和24.46%。客单价方面，受益于景区北山门下移、城域交通布局深化以及客运业务经营范围扩张，预计人均客运单价较2019年同期增长约20%，客运收入同比增长约27.2%。此外，公司加快山下休闲度假项目开发，暑期温泉酒店入住率和房间单价超预期提升，预计酒店及其他业务较2019年同期增长35%以上，显示出客单价提升对业绩拉动作用强于客流增长。 航空与访港数据：国内回落，国际及全球访港持续恢复 双节假期后，国内民航出行需求环比回落。本周（10.8-10.14）全国日均客运执行航班量13589架次，恢复至2019年同期93%。其中，国内客运日均执行航班量12171架次，恢复至2019年同期102%。国际航班持续恢复，但仍未达到疫情前水平。 访港数据显示，本周（10.8-10.14）内地访客总入境人次达498599人，环比下降42.7%；全球访客总入境人次（除内地外）达172602人，环比增长26.8%。内地访客日均人数恢复至2019年10月日均的87.6%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年10月日均的96.5%，全球访港人数创年内新高。 免税市场：中免毛利率改善，新业态布局加速 中国中免发布三季度业绩快报，Q3预计实现收入149.79亿元，同比增长27.87%；归母净利润13.33亿元，同比增长93.19%（受益于2022年同期低基数）。2023Q3毛利率为34.27%，同比提升9.6个百分点，环比提升1.8个百分点，持续改善；归母净利率8.9%，同比提升3个百分点，环比下降1.5个百分点，整体符合预期。公司年内更加注重利润与规模的平衡，通过调整会员积分权益、汇兑收益管理和精细化折扣定价等措施，收效显著。 离岛免税旺季将至，新开业态有望贡献增量。三亚凤凰国际机场cdf免税店二期已于9月7日开业，经营面积扩容5000平米；三亚国际免税城一期二号地也将近期开业，引入LV等顶奢有税品牌有望引流。王府井旗下一站式购物中心海垦广场预计于10月28日开业，未来有望形成“离岛免税+岛民免税”双轮布局。LVMH旗下旅游零售商DFS迪斐世宣布与申亚集团合作，计划于2026年前在海南三亚建成首个世界级的七星奢侈品零售和休闲娱乐胜地，预计占地12.8万平方米，囊括1000个奢侈品牌，目标至2030年吸引年客流3000万，将进一步加剧三亚旅游零售商业竞争格局。 餐饮与酒店：模式创新与资产优化并举 餐饮市场：大盘恢复但消费趋于谨慎，企业创新求变 《中国餐饮品牌力白皮书2023》指出，2023年前8个月全国餐饮收入取得5年以来最好成绩，同比增速远高于社会消费品零售总额和商品零售。报告预计2023年全年餐饮业收入大概率将超过2019年，餐饮行业正迈向5万亿时代。然而，尽管市场强势复苏，消费者信心指数仍处于低位，餐饮消费预期趋向谨慎。餐饮创业竞争激烈，2023年前8个月餐饮相关企业注销、吊销数量已超过2022年全年。 面对市场变化，餐饮企业积极尝试新模式。海底捞在西安文理学院食堂开设全球首家校园店，推出钵钵鸡套餐、小龙虾炒饭等产品，以48元的双人套餐贴近大学生消费需求。奈雪的茶推出“奈雪茶馆”，全国首店于10月13日在深圳开业，定位于以纯茶及原叶茶零售为主的茶饮生活空间，涵盖“小盒茶”、“一席茶”、“原叶鲜奶茶”及“茶咖”4系列共22款产品，价格区间在5-21元，旨在开辟“茶空间”和“茶叶新零售”新赛道。 酒店行业：华住新开业数创新高，锦江轻资产战略推进 2023年第三季度，主要酒管集团新开业情况分化。华住集团新开业酒店数再创新高，前五省份合计新开185家，主要集中在华东区域（江苏、山东、浙江）和华中区域（湖北），以汉庭、全季等经济型或轻中端酒店品牌为主。锦江酒店集团小幅微升，前五省份合计新开118家，主要集中在西南省份（四川）和华东区域（山东），且均为中档、中高档酒店品牌（维也纳、维也纳国际、丽枫、白玉兰、希岸）。首旅如家集团和亚朵集团新开业数量相对落后。 锦江酒店拟挂牌转让全资子公司时尚之旅酒店管理有限公司100%股权，标的股权评估价值约为16.55亿元。此举旨在减少直营资产，实现“资产更轻”的运营模式，公司预计可确认投资收益约4.2亿元。时尚之旅2023年上半年实现净利润1125万元，净利率10.8%，显示出该资产具备盈利能力。这一战略调整有助于锦江酒店优化资产结构，提升盈利效率。 福瑞达：管理层调整顺应大健康战略，化妆品业务Q3增长显著 10月12日，福瑞达公告变动部分董事及高级管理人员，将山东福瑞达医药集团相关管理人员提拔至上市公司层面，给予化妆品和药品管理团队更高权限。此次调整顺应公司大健康发展战略，治理机制进一步理顺，有望促进化妆品、医药、原料板块加速发展。公司第二批次标的资产相关股权及债权将于10月31日前完成交割，后续将聚焦以化妆品为主，医药+原料协同发展的大健康产业，预计盈利能力将继续得到显著提升。2023年上半年，公司毛利率/净利率分别为44.2%/9.5%，同比分别提升13.3和5.2个百分点，主要得益于房地产业务剥离后盈利水平的改善。化妆品、生物医药、原料板块毛利率均处于较高水平。 公司化妆品业务以“4+N”品牌战略及“1托N”聚焦战略为基础高质量发展。根据久谦中台数据，2023年第三季度，颐莲和瑷尔博士两大核心品牌线上销售数据亮眼。颐莲品牌线上（天猫+京东+抖音）销售额在7月、8月、9月分别同比增长43.5%、42.7%、54.6%，Q3线上品牌增速显著。其中，玻尿酸深层补水为主的爽肤水/乳液面霜占比分别为57.3%/16.5%，嘭嘭霜增速亮眼。瑷尔博士线上销售额在7月、8月分别同比增长45.5%、20.5%，9月略有回落（-12.8%）。其洁面/护肤套装/贴片面膜占比分别为30.3%/19.7%/14.7%，洁颜蜜2.0氨基酸洗面奶和积雪草益生菌面膜2.0表现突出。 行业行情回顾：社服板块跑输大盘，教育类领涨 本周（10.9-10.13）社会服务指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.52个百分点，在31个一级行业中排名第31。2023年初至今，社会服务行业指数下跌19.16%，低于沪深300指数的-5.77%，在31个一级行业中排名第28。 本周社服标的表现分化，教育类标的领涨。涨幅前三名分别为学大教育（13.72%）、中公教育（12.81%）、西域旅游（9.53%）。跌幅前三名分别为兰生股份（-10.63%）、华测检测（-10.37%）、信测标准（-8.22%）。净流入额前三名为中公教育（49466万元）、传智教育（5992万元）、学大教育（5129万元）。净流出额后三名为宋城演艺（-9365万元）、首旅酒店（-6868万元）、中青旅（-5433万元）。 风险提示 报告提示了项目落地不及预期、出行不及预期以及行业竞争加剧等潜在风险。 总结 本周社会服务行业周报全面分析了2023年第三季度及近期市场表现。出行与旅游板块在暑期旺季的强劲需求下实现了显著复苏，尤其体现在旅游景区业绩的超预期增长和免税业务的边际改善，长白山等公司通过客单价提升和多元业态优化实现了业绩弹性。餐饮行业虽整体恢复，但消费者信心仍趋谨慎，海底捞和奈雪的茶通过创新模式积极拓展新市场。酒店行业则呈现华住新开业酒店数创新高、锦江酒店通过出售资产实现轻资产运营的趋势。福瑞达公司在管理层调整后，大健康战略进一步理顺，化妆品业务Q3线上销售额实现显著增长。然而，社会服务板块整体市场表现弱于大盘，但教育等细分领域表现突出。未来，行业需持续关注宏观经济走势、消费信心变化以及市场竞争加剧等风险因素。