行业周报：从全国卫生健康统计公告，看医药行业的投资机会

中心思想 医药行业稳健增长与结构性机遇 本报告核心观点指出，中国医药行业在卫生总费用稳步增长、医疗资源结构优化及政策引导下，展现出长期投资价值。2022年卫生总费用初步推算达84,846.7亿元，占GDP的7%，市场持续扩容。同时，民营医疗机构数量持续增长，基层医疗服务能力提升，个人医疗负担减轻，反映了医疗控费政策的有效性。 政策驱动下的市场分化与院外市场潜力 医药费用结构受集采和医保谈判等政策影响，药占比呈下降趋势，促使处方药外流，院外医药市场（如药店）有望实现长期稳健增长。在市场表现上，各子板块分化明显，疫苗、原料药和医疗研发外包等板块表现突出，而中药和线下药店则面临调整。报告强调了创新药、CXO、科研服务、医疗设备及高值耗材等领域的结构性投资机会。 主要内容 1、从全国卫生健康统计公告，看医药行业长期投资机会 卫生总费用稳步增长与个人负担减轻 根据2022年《我国卫生健康事业发展统计公报》，全国卫生总费用初步推算为84,846.7亿元，占GDP的7%，占比稳步提升。其中，政府、社会和个人卫生支出占比分别为28.2%、44.8%和27.0%。个人卫生支出比例缩减，反映了医疗控费政策的有效性，减轻了患者医疗负担。 医疗资源结构优化与民营市场向好 2022年全国医疗机构总数量增至1,032,918个，其中基层医疗机构占比稳定在95%左右。医院数量增至36,976家，公立医院略减58家至11,746家，而民营医院增加464家至25,230家，数量占比持续提升，显示民营医疗市场发展持续向好。卫生技术人员总数达1,165.8万人，执业（助理）医师和注册护士数量稳步增长，基层医疗服务能力显著提升。 医疗服务下沉与药占比下降 2022年全国医疗卫生机构总就诊人次为84.2亿，整体平稳。其中，基层医疗卫生机构就诊人次增加0.2亿，达到42.7亿，表明医疗服务逐步下沉基层。医院次均门诊费用342.7元，药费占比38.0%；次均住院费用10860.6元，药费占比24.3%。2011-2022年，药费占门诊和住院医药费比例均呈下降态势，主要受集采、医保谈判等政策影响，处方药外流趋势有望持续，院外医药市场（如药店）长期增长可期。 2、本周医药生物上涨2%，子板块疫苗涨幅最多 医药生物板块跑赢大盘 本周（2023年10月9日至10月13日）医药生物板块整体上涨2%，跑赢沪深300指数2.71个百分点，在31个子行业中排名第13位。从月度数据看，医药生物指数在9月中旬政策引导下有所回升。 子板块表现分化 子板块中，疫苗板块涨幅最大，为6.37%；其次是原料药（5.41%）和医疗研发外包（4.99%）。其他上涨板块包括医疗耗材（2.78%）、其他生物制品（2.68%）、血液制品（2.35%）、化学制剂（1.95%）、医药流通（1.12%）、医疗设备（0.94%）、体外诊断（0.83%）和医院（0.79%）。下跌板块主要为中药（-1.13%）和线下药店（-3.55%）。 3、后续子板块展望 创新药及产业链的结构性机会 制药及生物制品领域，国内创新药大品种迭出并进入商业化阶段，上海、广东、河北、北京等地出台政策支持创新药械发展和医保单独支付，有望促进企业良性发展。创新药产业链（CXO、科研服务）整体分化，建议关注以海外客户为主、商业化项目贡献主要收入的标的，以及多肽产业新增量。 医疗器械与耗材的复苏与去库存 医疗设备领域，部分标的受益于2022年Q3低基数，医学影像设备和血透设备赛道值得关注。高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净化、神外、普外、心内外等领域有望迎来诊疗恢复和集采共振。低值耗材需关注已完成去库存且订单体量较大的标的。IVD诊疗持续复苏，预计Q3业绩有望延续高增速。 中药、医疗服务与零售药店的投资策略 中药板块经历回调后，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。医疗服务板块企稳，关注体检、眼科（Q3旺季）、严肃医疗以及IVF、康复等反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关注具有大并购项目落地预期及估值性价比突出的标的。 4、风险提示 主要风险包括政策执行不及预期以及行业黑天鹅事件。 总结 本报告基于2022年全国卫生健康统计公报，深入分析了中国医药行业的投资机会。数据显示，卫生总费用稳步增长，医疗市场持续扩容。在医疗资源结构上，民营医院和基层医疗机构数量持续增加，卫生技术人员队伍壮大，医疗服务逐步下沉。受集采和医保谈判等政策影响，药占比呈下降趋势，处方药外流，院外医药市场展现出长期增长潜力。本周医药生物板块整体上涨，疫苗、原料药和医疗研发外包表现突出。展望未来，创新药及产业链、医疗设备及高值耗材、中药、医疗服务和零售药店等细分领域均存在结构性投资机会，但需警惕政策执行不及预期及行业黑天鹅事件等风险。