本周（11月6日-11月10日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.43%，跑输上证综指0.69%。本周（11月6日-11月10日）氟化工指数收于4,823.21点，下跌0.43%，跑输上证综指0.69%，跑输沪深300指数0.49%，跑输基础化工指数0.55%，跑输新材料指数1.94%。 　　氟化工周观点：制冷剂R32、R22价差延续上涨趋势，建议积极关注 　　萤石：据百川盈孚数据，截至11月10日，萤石97湿粉市场均价3,672元/吨，较上周同期下跌0.89%；11月均价（截至11月10日）3,687元/吨，同比上涨16.82%；2023年(截至11月10日)均价3,198元/吨，较2022年均价上涨14.59%。 　　制冷剂：截至11月10日，（1）R32价格、价差分别为16,750、3,402元/吨，较上周同期分别持平、+1.23%，R32价差创近四年来新高；（2）R125价格、价差分别为26,000、8,974元/吨，较上周同期分别持平、-0.43%；（3）R134a价格、价差分别为26,000、5,723元/吨，较上周同期分别-1.89%、-7.60%；（4）R22价格、价差分别为19,750、10,060元/吨，较上周同期分别持平、+5.79%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【多氟多】增资：公司拟对控股子公司广西宁福增资16.10亿元，广西宁福注册资本由10.15亿元变更为26.25亿元。本次向广西宁福增资，是为履行公司与南宁市人民政府、青秀区人民政府签订的《锂电池项目投资框架协议》，以共同投资设立南宁项目公司作为项目实施主体。 　　【政策】《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》正式印发。据氟化工公众号报道，11月6日，生态环境部正式印发《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》。正式方案内容相比草案略有调整（如进口配额的略微调整），但框架、总量和配额执行方式基本相同（按品种发放、10%调整上限、暂未分配部分根据履约进展和需求另行研究等），政策符合预期。方案中提到，各配额相关单位应于2023年11月24日前向生态环境部提交2024年度HFCs生产配额、内用生产配额和进口配额申请及相关资料。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.34%，跑赢沪深300指数0.28%，在申万一级行业中排名第19位。新材料指数涨跌幅为1.52%，跑赢沪深300指数1.45%。观察各子板块，OLED材料上涨4.62%、锂电化学品上涨3.19%、半导体材料上涨2.58%、膜材料上涨2.3%、碳纤维上涨1.62%、有机硅上涨1.38%、可降解塑料下跌0.02%。 　　观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为30.62倍（60%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.64倍（8%）；锂电池市盈率为22.11倍（2%）；锂电化学品市盈率为23.86倍（32%）；半导体材料市盈率为87.97倍（10%）；可降解塑料市盈率为26.17倍（81%）；膜材料市盈率为631.81倍（99%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.56%，处于近两年13.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　约七成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为70.27%，表现占优的个股有欧晶科技(12.33%)、华恒生物(11.88%)、大东南(10.98%)等，表现较弱的个股包括万华化学(-4.32%)、恒力石化(-3.54%)、新纶新材(-2.64%)等。机构净流入的个股占比为51.35%，净流入较多的个股有雅克科技(1.65亿)、当升科技(1.29亿)、有研新材(1.2亿)等。80只个股中外资净流入占比为46.25%，净流入较多的个股有万华化学(2.39亿)、蓝晓科技(0.5亿)、光威复材(0.45亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　我国前三季度塑料制品产量累计同比下降0.6% 　　麦加芯彩上市 　　呼和浩特签约年产10万吨全生物降解材料生产项目 　　湖南聚仁：年产5万吨生物降解材料己内酯项目已成功试产 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。重点关注板块及标的： 　　半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。【广钢气体】国内领先的电子大宗气体综合服务商，到2025年氦气运力水平有望提升至800-900万方/年，有望加入全球Tier1梯队。 　　可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 　　生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 　　催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 　　吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 　　高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　核心观点 　　布伦特及WTI原油期货价格均跌破80美元/桶，创7月以来最低水平，但沙特及俄罗斯将自愿减产协议延期到今年年底。我们认为国家原油价格存在底部支撑，且美联储如果明年进入降息周期将推升原油价格的顶部区间。IEA、EIA及OPEC对于明年原油价格预测区间仍任在90-95美元的高位。全球进入需求旺季，以及海外供应受限的事件频发，海外天然气价格近期持续上行；未来天然气作为清洁能源，国内中长期仍然将保持较高的表观消费量增速。整体而言海外油气价格有望保持较高价格水平。因此我们一方面推荐油气、钾肥、煤炭化学品、萤石、磷矿石、钛矿等为代表的上游资源品方向，另一方面近期重点推荐以电子大宗气体、新型甜味剂、轮胎等为代表的新材料成长方向。 　　海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格拐点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。需求拉动功能健康甜味剂产能大幅提升，阿洛酮糖全球需求有望快速增长，重点推荐膳食纤维及阿洛酮糖龙头【百龙创园】。半导体需求提升叠加国产化替代进程，为国内电子气体企业带来发展契机，重点推荐同时深度布局电子大宗及电子特气的【金宏气体】等。中东局势持续紧张、沙特及俄罗斯自愿减产延长到年底，同时美国原油库存预期下降也支撑国际油价维持高位，进入需求旺季海外天然气价格近期持续上行，未来全球能源价格仍将维持高位，相关标的：【中国石油】、【中国海油】、【中国石化】和【广汇能源】。国际海运费较去年同期大幅下行，同时国内汽车产销量持续走高，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大，重点推荐【森麒麟】。此外，我们继续推荐【龙佰集团】、【万华化学】、【华鲁恒升】、【宝丰能源】、【卫星化学】。 　　推荐标的:【亚钾国际】、【金宏气体】、【百龙创园】、【森麒麟】、【呈和科技】、【广汇能源】、【中国石化】、【中国石油】。 　　重点数据跟踪：本周化工产品价格涨幅前五的为一氯甲烷（+10.87%）、液氯（+7.39%）、醋酸（+6.37%）、丙烯（+5.59%）、磷酸一铵（+4.42%）；本周化工产品价格跌幅前五的为氯化苄（-13.10%）、邻硝基氯化苯（-11.76%）、三氯甲烷（-11.44%）、PVA（-10.68%）、甲酸（-10.45%）。 　　风险提示：国际原油价格大幅波动；宏观经济疲弱；下游需求不及预期等。

　　投资要点： 　　市场回顾：2023年10月，医药生物（申万）板块涨幅为2.62%，在申万31个一级行业中排名第3位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指5.36、4.07、5.49、2.94个百分点。截止2023年11月8日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.64倍，位于自2012年以来后21.10%分位数。 　　医药生物板块2023Q3业绩总结：医疗反腐影响可控，细分板块业绩分化。2023Q3，医药生物板块实现营收5958.00亿元，同比-3.23%，环比-4.65%；实现归母净利润473.70亿元，同比-17.83%，环比-15.27%。从药品板块来看，化学制剂、中药、疫苗、血液制品、其他生物制品（主要为生物药）2023Q3营业收入分别同比变动-4.74%、+0.42%、+19.32%、+22.57%、+9.93%；2023Q3归母净利润分别同比变动+6.85%、+8.28%、-2.26%、+17.87%、+43.96%。医疗反腐对化学制剂、中药销售收入的负面影响相对可控，受益于销售费用率下降明显，化学制剂、中药的净利润则呈现小幅正增长。受益于常规诊疗需求恢复、新产品放量以及期间费用率下降等，疫苗板块的营收呈现快速增长，血液制品、其他生物制品的营收、净利润均呈现正增长。从医疗服务板块来看，线下药店、医疗研发外包（CXO）、诊断服务、医院2023Q3营业收入分别同比变动+9.85%、-3.70%、-37.11%、+12.48%；2023Q3归母净利润分别同比变动+5.76%、-15.91%、-79.15%、+18.72%。由于2023Q3医药消费需求有所减弱，线下药店的营收及利润增速有所放缓；由于新冠相关需求减少以及行业景气度下降等，医疗研发外包（CXO）的营收及利润出现下滑；由于新冠诊断需求减少以及医疗反腐影响部分常规诊断需求等，诊断服务的营收及利润出现大幅下滑；受益于常规诊疗需求的恢复，医院的营收及利润呈现快速增长。比较来看，医院、血液制品、其他生物制品、线下药店的2023Q3经营业绩表现较好。 　　风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。

　　近年以来，随着生物医药细分领域迅速发展、国家相关医药普惠政策发布以及医药工程师红利等因素助推，CDMO行业愈发变得火热。同时传统疗法的局限性不断推动细胞与基因疗法（CellandGeneTherapy,CGT）的研究与探索，并且基因工程技术、表达载体和基因递送方法设计的突破与进步也为CGT行业的发展奠定基础，细胞基因治疗凭借显著的治疗优势成为新一代突破性的精准治疗手段。在这样的背景下，CGT疗法成为热点研发领域，在研管线的快速扩增催生出巨大的研发生产需求，CDMO迎来快速发展。（该词条由头豹数字行研共创作者谢俊于2023年7月撰写完成）