倍加洁（603059）公司信息更新报告：拟出资控股微生物益生菌企业，成长性可期

中心思想 战略性收购强化增长引擎 倍加洁（603059.SH）通过出资2.13亿元控股微生物益生菌研发企业善恩康生物科技有限公司，此举是公司“内生式增长+外延式发展”战略的关键一步，旨在拓展其在美容护理和个护用品领域的业务边界，特别是进入高增长潜力的益生菌市场。 益生菌赛道拓展与盈利提升 此次收购不仅使倍加洁进入全球规模达602.3亿美元且预计复合年增长率（CAGR）达8.7%的益生菌优质赛道，更将受益于善恩康在研发、生产及专利方面的强大实力和未来产能的释放。预计收购将显著增厚倍加洁的利润，公司已上调2024/2025年盈利预测，并维持“买入”评级，显示出对未来成长性的高度信心。 主要内容 倍加洁拟出资控股微生物益生菌企业，外延发展再落一子 收购善恩康：交易结构与财务影响 倍加洁于2023年11月12日公告，计划通过股权转让及增资方式，以2.13亿元（其中自有资金占40%，贷款占60%）收购善恩康生物科技有限公司52.0006%的股权。此次收购的付款周期较长，预计不会产生流动性风险，但将形成1.4亿元的商誉。 业绩承诺与估值展望 善恩康的原实际控制人承诺，公司在2024年、2025年和2026年的净利润将分别不低于1200万元、1800万元和3000万元，三年累计净利润不低于6000万元（不考虑股权支付费用）。根据收益法评估，善恩康100%股权的评估价值为2.72亿元，最终协商估值为3亿元，较账面增值率高达656.94%，2022年扣非市盈率（PE）为34.39倍。考虑到此次外延收购对利润的增厚作用，开源证券维持倍加洁2023年盈利预测不变，并上调了2024/2025年的归母净利润预测至1.7亿元/2.17亿元（前值为1.61亿元/2.02亿元），同比增长分别为35.7%和27.5%。对应EPS分别为1.70元/2.16元，当前股价对应的PE为19.3/14.2/11.1倍，维持“买入”评级。 标的公司具备较强造血能力和竞争壁垒，优质赛道+产能补充成长性可期 全球益生菌市场机遇与善恩康核心竞争力 根据BlueWeave数据显示，2022年全球益生菌市场规模已达到602.3亿美元，预计从2022年至2030年将以8.7%的复合年增长率（CAGR）持续增长，显示出该市场的巨大潜力和活力。善恩康生物科技有限公司成立于2016年，专注于益生菌原料、益生菌制品及相关产品的OEM/ODM业务。公司在研发方面实力雄厚，拥有1个研发中心、2个生产基地，并持有36项中国发明专利，同时主持了13项人体临床研究，构建了坚实的竞争壁垒。 善恩康财务表现与产能扩张潜力 善恩康在近年展现出良好的财务表现。2022年、2023年上半年和2023年1-9月，公司分别实现营收6296.67万元、3966.96万元和5527.59万元。同期净利润分别为910.2万元、673.17万元和846.42万元，净利率稳定在14.5%至17%之间。目前，善恩康的业绩主要受制于产能。公司规划年产能益生菌原料菌粉200吨、益生菌制剂及相关产品2000吨，而目前已落地的产能分别为40吨和400吨。随着未来产能的扩充和释放，预计善恩康将具备良好的成长性，为倍加洁带来持续的业绩贡献。 总结 倍加洁此次以2.13亿元控股善恩康生物科技有限公司，是其实现“内生式增长+外延式发展”战略的重要举措。通过此次收购，倍加洁成功切入全球高增长的益生菌市场，并获得了善恩康在研发、生产和专利方面的核心竞争力。善恩康稳健的财务表现和未来产能扩张潜力，预计将显著提升倍加洁的整体盈利能力。基于对收购协同效应和市场前景的积极预期，开源证券上调了倍加洁2024/2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，表明公司未来成长性可期。同时，报告也提示了原材料价格波动、市场竞争以及收购股权不确定性等潜在风险。