房地产行业作为化工重要的终端下游，承载着较大的消费体量，本报告旨在追踪地产链上游化工产品月度变化情况，寻找产业链投资机会。 　　下游地产行业方面： 　　国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023年9月，全国房地产开发景气指数为93.44，同比下降1.36点，环比下降0.11点；2023年10月，中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4765.26，同比下降6.44%，环比下降4.32%。 　　商品房销售面积累计同比持续下降，销售金额累计同比下降。2023年9月，商品房销售面积累计同比下降0.08%，其中住宅下降0.06%，办公楼下降0.12%，商业营业用房下降0.17%；商品房销售额累计同比下降0.05%，其中住宅下降0.03%，办公楼下降0.16%，商业营业用房下降0.15%。 　　房地产贷款增速下滑态势有所企稳。据中国房地产网报道，11月1日，央行披露2023年三季度金融机构贷款投向统计报告。报告显示，房地产贷款增速下滑态势有所企稳。2023年三季度末，人民币房地产贷款余额53.19万亿元，同比下降0.2%，与8月份持平，增速下滑态势有所企稳。房地产贷款增速比上年末低1.7个百分点，低于各项贷款增速11.1个百分点；前三季度减少333亿元，同比少增8821亿元。2023年三季度末，房地产开发贷款余额13.17万亿元，同比增长4%，增速比上年末高0.3个百分点。个人住房贷款余额38.42万亿元，同比下降1.2%，增速比上年末低2.4个百分点。房地产业中长期贷款余额同比增长6.2%，增速比上年末高2.2个百分点。 　　上游化工产品方面： 　　（1）玻璃产业链：2023年10月，浮法平板玻璃月均价为2134.67元/吨，环比增长2.57%，同比增长23.75%；2023年10月，重质纯碱均价为2956.84元/吨，环比下降9.99%，同比增长7.17%；轻质纯碱均价为2644.32元/吨，环比下降14.53%，同比下降1.60%；纯碱期货结算价为2343.29元/吨，环比下降23.32%，同比下降10.09%。 　　（2）水泥产业链：2023年10月，水泥价格指数为107.23，环比增长1.23%，同比下降30.25%；减水剂月均价为3926.32元/吨，环比增长0.35%，同比下降3.71%；聚羧酸减水剂单体TPEG月均价为7450.00元/吨，环比下降1.76%，同比下降11.41%。 　　（3）涂料产业链：2023年10月，钛白粉月均价格为16766.84元/吨，环比增长2.68%，同比增长10.76%。 　　（4）保温材料产业链：2023年10月，纯MDI价格为20421.05元/吨，环比下降7.24%，同比下降2.94%；聚合MDI价格为15563.16元/吨，环比下降6.95%，同比下降3.56%。 　　（5）家居产业链：2023年10月，TDI价格为18334.21元/吨，环比增长2.23%，同比下降24.69%。 　　（6）型材管材产业链：2023年10月，聚乙烯价格为8057.58元/吨，环比下降3.78%，同比增长0.61%；聚丙烯粉料价格为7370.11元/吨，环比下降2.80%，同比下降5.97%；聚丙烯粒料价格为7848.89元/吨，环比下降1.62%，同比下降3.84%；PVC电石法价格为5734.11元/吨，环比下降6.48%，同比下降5.38%；PVC乙烯法价格为6168.37元/吨，环比下降6.24%，同比下降5.02%。 　　（7）胶粘剂产业链：2023年10月，DMC价格为14589.47元/吨，环比增长3.32%，同比下降19.07%；PVA价格为12468.32元/吨，环比增长0.50%，同比下降22.98%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；行业周期下原材料成本增长或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　金域医学(603882) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入63.1亿元（-48.3%），实现归母净利润5.8亿（-76.5%），实现扣非归母净利润3.4亿元（-85.8%）。2023Q3公司实现营业收入20亿元（-48.6%），实现归母净利润2.9亿（-63.9%），实现扣非归母净利润0.7亿元（-91.4%）。 　　受需求减少影响，业绩增速放缓。受检验需求和医学诊断服务收入减少影响。公司2023Q1-Q3营收分别为21.2/21.9/20亿元，同比-50.2%/-46.1%/-48.6%；归母净利润1.5/1.4/2.9亿元，同比-82.4%/-82.9%/-63.9%。2023Q3公司毛利率为37.4%（-7.4pp）；净利率为9%（-11.8pp）。费用方面，2023Q3公司销售费率为11.7%（+2.4pp）；管理费率为14%（+4pp）；财务费率为-0.0%（-0.01pp）；研发费率为5.8%（+2pp）。 　　常规医检稳健增长，客户结构优化。公司2023年Q1-Q3常规医检实现收入58.9亿元（+16.7%）。重点疾病领域方面，神经与精神疾病诊断业务同比增长34.4%，感染性疾病诊断业务同比增长51.3%，遗传与罕见病诊断业务同比增长40.6%，心血管与内分泌疾病诊断业务同比增长30.4%。客户结构方面，三级医院收入占比42.7%，同比提高5.87%。 　　产学研深度融合，创新及数字化转型成果显著。公司紧跟市场步伐，持续推动创新和数字化转型工作有序开展，打造“医检+”生态，助力临床诊断和国家医疗卫生服务体系建设。截至2023年Q3末，公司总检测项目3900+项，2023Q1-Q3新开发项目300项。产学研合作方面，截至2023年Q3末，公司累计与190家医院、高校、科研院所等合作，2023Q1-Q3新增合作19家。新增授权知识产权334件，论文发表81篇（SCI16篇），斩获6项国家级QC赛事奖项。数字化转型方面，客户全旅程一站式服务平台建设持续升级，为近40万名医生提供线上服务，金域全自动tNGS样本前处理系统节约人力50%-60%。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为7.7亿元、14.2亿元、16.2亿元，对应同比增速分别为-72.1%/84.7%/14.5%，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期风险；应收账款管理风险。

　　上海医药(601607) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现收入1975.1亿元（+13.1%）；归母净利润38亿元（-21.1%）；扣非归母净利润33亿元（-10.6%）。2023Q3公司实现收入649.2亿元（+3.2%）；归母净利润11.9亿元（+6.1%）；扣非归母净利润11.1亿元（+8.7%）。 　　三季报凸显韧性。收入方面，2023年前三季度，公司医药流通业务实现销售收入1771.9亿元（+14.2%）；医药零售业务收入65.3亿元（+15%）；医药工业实现收入208亿元（+5.1%）。利润方面，2023年前三季度，由于上年同期子公司青春宝搬迁收益以及本期参股公司上药康希诺计提资产减值准备等一次性特殊损益的影响，公司实现归属于上市公司股东的净利润38亿元（-21.1%）；剔除上述一次性特殊损益影响后的归母净利润42.7亿元（+8.6%）。其中：工业业务贡献利润18.1亿元（+9.7%）；商业业务贡献利润26.3亿元（+8.8%）；主要参股企业贡献利润4.6亿元（剔除上药康希诺影响），同比下降3.5%。 　　创新管线步入收获期，市场潜力巨大。截至2023Q3末，新药管线中已有3项提交pre NDA或上市申请。2023年前三季度公司新药管线新增3项，其中2项为创新药，分别是WST04（一种口服微生态活菌制剂，拟用于治疗晚期恶性实体瘤，临床试验申请已于2023年9月获国家药监局受理）、I035（一款免疫调节剂，能抑制肠道的炎症反应和增强肠道的免疫调节，临床试验申请已于2023年9月获国家药监局受理）。2023Q3公司新增2个品种（2个品规）通过了仿制药一致性评价，使得获批一致性评价的产品累计增加到55个品种（79个品规）。 　　2023年10月，上药云健康完成5亿元C轮融资。上药云健康树立“益药”一体化品牌，以创新药院外市场为核心，以构建专业药事服务能力为基石，致力于药企-医院-患者的创新链接，现已打造中国领先的创新药商业化全周期服务平台，本次C轮融资由上海综改基金、工银投资联合领投，上海生物医药基金持续加持，未来有望全面开启独立发展及上市之路。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为48.7亿元、57.3亿元、67.7亿元，分别同增-13.3%/17.7%/18.2%，维持“买入”评级。 　　风险提示：行业政策波动风险；研发进展或不及预期；商誉减值风险。

　　毕得医药(688073) 　　主要观点： 　　事件概述 　　毕得医药发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长26.30%。单季度看，公司Q3实现收入2.82亿元，同比增长28.44%；归母净利润0.30亿元，同比减少23.83%；扣非归母净利润0.29亿元，同比减少21.48%。 　　事件点评 　　毛利率短期承压，费用率整体把控良好 　　3Q23公司毛利率为39.32%，同比下降3.9pct，环比提升1.27pct；费用率方面，3Q23公司销售、管理、研发费用率分别11.63%（同比+0.95pct）、9.68%（同比+2.46pct）、5.09%（同比-1.39pct）。 　　专注主业，进一步夯实在“分子砌块”领域领先地位 　　2023年9月，公司公告拟终止全资子公司凯美克原对外投资事项，并尽快与百迪生物、百迪生物原自然人股东及其相关方签署《终止协议》。签署后百迪生物、百迪生物原自然人股东向凯美克退还4,000万元资金，终止进入生物试剂领域。同时公司将专注于药物分子砌块和科学试剂领域，进一步提升管理效率以及巩固公司在“分子砌块”领域的领先地位。 　　投资建议 　　我们预计公司2023~2025年营收分别为11.06/14.71/19.29亿元；同比增速为32.7%/32.9%/31.2%；归母净利润分别为1.88/2.52/3.35亿元；净利润同比增速28.8%/33.9%/33.2%；对应2023~2025年EPS为2.07/2.77/3.69元/股；对应估值为33/25/19倍。 　　风险提示 　　技术人才流失风险；药物分子砌块设计风险；业务规模扩大带来的管理风险。

　　百诚医药(301096) 　　报告摘要 　　深耕仿制药CRO领域多年，订单充沛驱动业绩高增长。百诚医药是一家以技术开发为核心的CRO，深耕仿制药领域多年，业务从受托研发起家，随后逐步拓展至CDMO以及创新药、中药等领域。公司近年来业绩高增长，2023前三季度营收和利润分别为7.14、2.01亿元，分别同比增长69.65%、38.74%，2018-2022年CAGR分别为64.91%、104.78%；此外，公司新签订单高增长，2023H1实现新签订单6.27亿元，同比增长56.30%，充沛的在手订单保证未来业绩的高增长。 　　传统受托+转化分成共发力，布局CDMO打造一体化链条。除传统受托研发服务外，公司还自主立项研发项目，并向客户转化获取更高溢价，其中部分项目具备分成权益，可进一步增厚公司利润空间。此外，公司不断加大CDMO业务布局力度，打造一体化服务链条，不但能提升前端业务的研发效率，还能为MAH客户提供后端大规模生产服务，2023H1对内对外CDMO业务合计实现收入5940.61万元，承接项目190余个。 　　新业务布局多点开花，不断寻求中长期增长曲线。公司不断加大对中药、创新药等新业务的建设力度，于2022年建立了中药天然药物中心、大分子生物药平台，并完善了药理毒理研究中心。随着各类技术平台能力的不断完善，各类新业务未来有望逐步成为公司中长期增长曲线。 　　投资建议：我们预计2023年-2025年公司营收为9.30/13.65/19.14亿元，同比增长53.1%/46.8%/40.2%；归母净利为2.73/3.96/5.79亿元，同比增长40.4%/45.4%/46.1%，我们给予2024年预测归母净利25倍PE，对应目标市值99亿元，目标价91元/股，首次覆盖，给予“买入评级”。 　　风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

　　核心观点 　　医药二级市场回顾：23年前三季度医药持续震荡，全基对医药配置仍处底部：1）医药指数：23年初上涨，1月底开始整体回调，到9月初显著跑输沪深300。截至10.31医药板块TTM估值27.9倍，经过22年前三季度深度回调，虽从22Q4开始回暖，但估值仍处于底部。2）医药市值：截至2023年三季度末，A股医药公司总市值为6.9万亿元，占A股总市值7.6%，板块市值占比较23Q2季度环比略降，医药行业整体市值处于低位水平。3）公募基金医药重仓：2023Q3公募基金的医药重仓合计市值为3612.6亿元，占公募基金总重仓占比12.2%，环比提升1.1pct；医药主题基金对公募医药持仓1104.6亿元，占比30.6%，环比下降2.4pct，即医药主题基金仍为医药持仓主力，但非医药主题基金（即全基）对医药持仓有所增加。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化。 　　医药行业宏观数据：根据国家统计局数据，2023年Q1-3中国医药制造业累计收入达1.8万亿，同比下降3.4%，医药制造业累计利润为2560亿元，同比下降17.5%。 　　各子板块分化严重，血制品板块表现相对较好 　　1）CXO：高基数下短期承压，长期成长逻辑不变。2023Q1-3合计实现营收754.5亿元，同比增长2.1%，合计实现归母净利润170.4亿元，同比下滑2.7%。23Q3实现收入250.3亿元，同比下滑4.3%，合计实现归母净利润53.0亿，同比下滑13.3%。 　　2）化学制剂：外部环境影响Q3业绩，看好后续趋势向好。2023Q1-3实现营收2802.0亿元，同比增长2.0%，共实现归母净利润264.5亿元，同比增长7.3%。23Q3实现营收891.4亿元，同比下降5.0%，实现归母净利润78.2亿元，同比下降1.7%。 　　3）中药：短期业绩承压，看好国企改革+基药两大主线。2023Q1-3实现营收2729.0亿元，同比增长9.2%，共实现归母净利润319.1亿元，同比增长34.7%。23Q3实现营收819.4亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润82.1亿元，同比增长12.1% 　　4）医疗服务：后疫情时代持续承压，眼科赛道表现持续亮眼。2023Q1-3实现营收729.5亿元，同比下降4.1%，共实现归母净利润74.7亿元，同比下降16.3%。23Q3实现营收254.4亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润32.9亿元，同比下降14.9%。 　　5）生物制品：Q3疫苗和血制品表现稳健。2023Q1-3实现营收1117.7亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润236.5亿元，同比增长1.9%。23Q3实现营收417.0亿元，同比增长22.5%，实现归母净利润83.8亿元，同比增长13.4%。①疫苗：Q3营收表现优异，看好疫苗大品种放量。23Q1-3实现营收558.0亿元，同比增长14.1%，共实现归母净利润104.2亿元，同比减少10.9%。23Q3实现营收206.9亿元，同比增长25.4%，实现归母净利润34.6亿元，同比减少4.8%，利润减少主要系万泰生物利润较去年同期下滑较大（由12.5亿降至1.1亿元）。②血制品：行业需求稳定，业绩稳健增长。23Q1-3实现营收181.7亿元，同比增长17.6%，共实现归母净利润46.8亿元，同比增长18.7%。23Q3实现营收72.9亿元，同比上涨37.5%，实现归母净利润17.8亿元，同比上涨30.0%。 　　6）医疗器械：器械板块政策影响下业绩触底，预计Q4环比持续改善，明年各板块有望回归增长趋势。2023Q1-Q3实现营收1588.4亿元，同比下滑-31.7%，共实现归母净利润311.8亿元，同比下滑57.3%。23Q3单季度，实现营收500.7亿元，同比下滑23.4%，实现归母净利润89.1亿元，同比下滑50.7%。①医疗设备：业绩稳健增长，Q4招投标及需求预计加速恢复。2023Q1-Q3实现营收692.0亿元，同比增长14.2%，共实现归母净利润170.0亿元，同比增长9.1%。23Q3单季度看，实现营收212.6亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润49.8亿元，同比下降20.2%。②医疗耗材：高耗刚需增长亮眼，普耗经营拐点明确。23Q1-Q3实现营收456.13亿元，同比下滑8.1%，共实现归母净利润65.2亿元，同比下滑20.8%。23Q3单季度看，实现营收150.8亿元，同比下滑4.2%，实现归母净利润18.9亿元，同比下滑24.8%。③IVD：装机受政策影响推迟，试剂持续放量。23Q1-Q3实现营收404.3亿元，同比下滑64.0%，共实现归母净利润76.6亿元，同比下滑84.5%。23Q3单季度看，实现营收137.3亿元，同比下滑53.3%，实现归母净利润20.5亿元，同比下滑78.1%。 　　7）医药商业：流通、药店短期承压，看好长期经营改善。①医药流通：23Q3承压，经营改善未来可期。2023年Q1-3实现营收6829亿元，同比增长8.5%，共实现归母净利润127.7亿元，同比下降6.4%。23Q3实现营收2179亿元，同比下降1.9%，实现归母净利润36亿元，同比下降12.4%。②药店：短期基数+统筹扰动承压，长期成长性依旧。2023Q1-3实现营收795.1亿元，同比增长17.0%，共实现归母净利润41.6亿元，同比增长18.9%。23Q3实现营收261.0亿元，同比增长9.9%，实现归母净利润11.2亿元，同比增长5.8%。 　　8）科研服务：行业整体承压，静待下游需求拐点。23年Q1-3实现营收107.5亿元，同比下降7.9%，共实现归母净利润11.3亿元，同比下降58.7%，主要系22年有新冠业务高基数以及23年外部宏观环境等影响。23Q3实现营收37.2亿元，同比下降8.9%，实现归母净利润3.4亿元，同比下降57.3%。 　　风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。

　　礼来Tirzepatide减肥适应症获FDA批准。11月8日，礼来宣布Zepbound（Tirzepatide）获FDA批准用于慢性体重管理，适用于肥胖（BMI≥30kg/m2）或超重（BMI≥27kg/m2）成人患者，且这类患者伴有与体重相关合并症，如高血压、血脂异常、II型糖尿病、阻塞性睡眠呼吸暂停或心血管疾病。 　　诺和诺德将开启复方司美格鲁肽头对头替尔泊肽。2023年11月2日诺和诺德发布三季度财报，财报中显示诺和诺德将开启复方司美格鲁肽头对头替尔泊肽。CagriSema是司美格鲁肽和卡格列肽的复方制剂，具备比司美格鲁肽单药更有效的减重降糖效果。2023年9月，诺和诺德启动了第一个IIIa期试验REIMAGINE2，重点关注CagriSema用于治疗II型糖尿病患者。这项为期68周的试验旨在比较两剂每周一次的CagriSema和安慰剂的有效性和安全性。预计将有大约2700名II型糖尿病患者参加REIMAGINE2，这标志着REIMAGINE计划内四项关键试验的初始阶段。此外REIMAGINE4计划于2024年上半年启动，将在一项为期68周的试验中探索CagriSema和替尔泊肽之间的比较，该试验涉及约1,000名II型糖尿病患者。 　　诺和诺德与GE医疗合作开发超声降糖/减重疗法。2023年10月19日，GE医疗宣布与诺和诺德达成合作协议，共同开发基于超声技术的非侵入降糖、减重疗法。PFUS是一种突破性的非侵入性超声技术，利用超声波激活神经系统，引发有望治疗疾病的反应。初步的临床前和早期临床研究表明，它有可能通过神经通路的个性化超声刺激来影响糖尿病患者的葡萄糖代谢。《自然生物医学工程》最近发表的一篇题为“用聚焦超声刺激肝门神经丛可恢复糖尿病小鼠、大鼠和猪的葡萄糖稳态”的文章揭示了PFUS的功能。研究结果表明，通过利用外周聚焦超声干扰肝门丛，每天只需三分钟即可使血糖水平恢复正常。这种非药物疗法在预防或逆转II型糖尿病方面显示出希望。该治疗涉及使用1.1MHzpFUS刺激探头进行超声传输，以每脉冲200mV、150个突发周期和500μs突发周期产生超声刺激。与神经电刺激不同，PFUS的突出之处在于它能够通过皮肤非侵入性地精确定位特定的解剖位置，到达深层器官目标进行治疗。 　　司美格鲁肽火热导致食品行业改革，雀巢为减肥药研发配套健康辅助食品。雀巢于10月19日宣布，正在开发产品来补充司美格鲁肽和替尔泊肽等减肥药物。雀巢首席执行官在财报发布会上宣布，公司正在积极开发一系列健康辅助工具，旨在支持使用司美格鲁肽和替尔泊肽等减肥药物的个人。随着这些药物导致食物消耗量减少，施耐德强调了补充剂等产品的机会这些产品有助于减肥，同时确保个人获得因食物摄入减少而可能缺乏的必需维生素、矿物质和营养物质。这些补充产品被称为“配套产品”（companionproducts），可以帮助防止瘦肌肉质量的损失并保持长期的减肥效果。 　　投资建议：建议关注全球及国内GLP-1领域研发进展，关注相关药企及其产业链投资机遇。建议关注：信达生物、恒瑞医药、华东医药、通化东宝、诺泰生物、药明康德等。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品产能不及预期风险，政策风险，仿制药风险，集采风险。

　　投资要点 　　投资逻辑：估值回调充分，Q4有望实现业绩高增长市场悲观预期已充分反应，当前投资性价比较高。截止2023/11/3，重点医疗服务企业中爱尔眼科动态PE为51.2倍，处于近十年PE的0.21%分位点；华厦眼科动态PE为49.96倍，处于上市以来的0.41%分位点；普瑞眼科动态PE为62.41倍，处于上市以来的0.93%分位点；通策医疗动态PE为52.9倍，处于近十年PE的16.27%分位点；海吉亚医疗动态PE为48.59倍，处于上市以来的17.09%分位点。展望2024年，大部分医疗服务企业PE均处于30-40倍，低于历史平均水平。板块在Q3高基数及非刚需医疗需求恢复缓慢的情况下仍实现稳健增长，充分突显板块成长性和确定性兼具，Q4由于去年低基数原因有望实现高增。中长期来看，医疗服务行业长期受益于人口老龄化和治疗渗透率提升的成长逻辑并未有变化，当前投资性价比较高。建议关注需求更为刚性的严肃医疗服务（海吉亚、国际医学）、商业模式确定性高的中医医疗服务（固生堂）、需求较为强劲的眼科标的（爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、朝聚眼科）、种植牙有望持续放量的口腔标的（通策医疗、瑞尔集团）。 　　月度专题：医疗服务板块三季报总结：高基数下仍保持稳健增长，突显板块兼具成长性和确定性。23Q3医疗服务板块在去年高基数和今年非刚需医疗服务需求恢复较缓的情况下，整体仍实现稳健增长，Q3板块整体实现收入157.64亿元，同比增长14.4%，环比提升9.7%，21Q3-23Q3复合增速12.8%；实现扣非后归母净利润20.03亿元，同比+31.36%，环比+38.3%，21Q3-23Q3复合增速47%；分板块来看，（1）眼科Q3仍保持快速增长。A股5家眼科公司23Q3合计实现收入82.96亿元（同比+19.1%），归母净利润17.8亿元（同比+19.5%），扣非归母净利润16.58亿元（同比+23.1%）；（2）口腔Q3业绩表现持续承压；（3）综合医院Q3维持稳健趋势；（4）其他医疗服务标的增速有所差异，整体仍维持增长态势。 　　行情回顾：10月医院板块有所回升，跑输医药板块整体，其中国际医学、固生堂、海吉亚医疗领涨。2023/10/6-2023/11/3，医院板块涨跌幅为+0.15%，跑输医药板块指数0.85pct，跑赢沪深300指数3.01pct，在所有申万医药三级板块里排名靠后；其中涨幅前三的细分板块分别为中医（+15.58%）、辅助生殖（+6.01%）和肿瘤医院（+5.52%）。个股涨幅中，涨幅前三的个股分别为国际医学（+18.4%）、固生堂（+15.58%）和海吉亚医疗（+15.19%），跌幅前三的个股分别为普瑞眼科（-13.4%）、美年健康（-10.74%）和三星医疗（-10.04%）。 　　月度数据及政策跟踪：（1）9月医保基金收入2545亿元（同比+8.4%），支出2514亿元（同比+16.2%），实现结余31.41亿元，结余率为1.2%。（2）10月广西医保局将9类辅助生殖医疗服务项目纳入医保基金报销范围。 　　风险提示：政策风险、业务复苏不及预期风险、并购扩张风险、医疗事故风险。

　　伟思医疗(688580) 　　投资要点 　　事件：公司发布2023年三季报，实现收入3.3亿元（+53.2%），实现归母净利润1亿元（+63.6%），实现扣非归母净利润0.91亿元（+89.5%）。剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1亿元（+73.2%）。23Q3业绩稳步增长，股权激励提振四季度信心。 　　23Q3业绩稳步增长，前三季度增速超过50%。分季度看，23Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.96/1.24/1.1亿元（+76.6%/+55.3%/35.8%）,23Q3业绩稳步增长，但环比增速有所下滑。单季度归母净利润分别为0.3/0.4/0.3亿元（+76.9%/+90.5%/30.2%）。从盈利能力看，23年前三季度毛利率71.4%，盈利能力有所提升。基石业务（精神，康复，盆底）未来预计将维持高景气度。此外。23Q4预计完成量历年相对较高且民营机构占比连续三年显著提升。叠加公司近期推行股权激励，调动员工积极性，彰显公司对业绩未来增长的信心。 　　精神及神经康复高速增长，盆底稳步增长。分业务看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。盆底及康复总占比约在42%，精神康复占比约30%，神经及运动康复占比约18%，医美及泌尿总占比约在10%。23年前三季度公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造继“Glazer评估”与“磁电联合治疗”之后，盆底康复治疗领域第三次产品革命。在精神康复领域，经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市，二代经颅磁刺激仪（精康专用）具备多通道、深浅自由组合等多项竞争优势，治疗效果和精准性提升显著。分产品看，磁刺激产品2023年前三季度收入大幅增加，同比增长+59%，增速强劲。此外，公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。除康复机器人外，公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富，覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好，未来将主打进口替代逻辑。 　　持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：公司塑形磁产品今年3月已完成FDA510K注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外，公司也推出了原有产品上的迭代产品，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。新一代经颅磁的市场应用拓展到神经康复、儿童康复、第二代盆底磁（生物反馈仪）接力盆底电，驱动盆底康复业务稳步增长。 　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润1.5、2、2.5亿元，对应EPS为2.21、2.84、3.64元，对应PE为28、21、17倍。考虑到公司在技术、产品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2024年26倍估值，对应目标价73.84元，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

　　核心观点 　　本周化工板块表现： 本周（10 月 30 日-11 月 3 日）上证综指报收3030.80，周涨幅 0.43%，深证成指报收 9853.89，周涨幅 0.85%，中小板 100 指数报收 6257.40，周涨幅 0.03 %，基础化工（申万）报收3544.86，周涨幅 0.55%，跑赢上证综指 0.12pct。申万 31 个一级行业，15个涨幅为正，申万化工 7个二级子行业中，6个涨幅为正，申万化工23 个三级子行业中，15 个涨幅为正。涨幅居前的个股有横河精密、龙高股份、山东赫达、蓝丰生化、永东股份、中毅达、聚胶股份、瑞丰新材、柳化股份、上纬新材等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的天然气NYMEX 期货（+9.73%）、硝酸铵（+8.33%）、纯 MDI（+5.91%）、维生素 B2（+5.56%）、顺丁橡胶（+4.88%）。本周纯 MDI 涨幅居前，目前国内企业库存处于低位，现货流通量偏紧，下游行业需求变化有限，氨纶行业整体开工下调，维持在 7 成附近，其他行业开工负荷 稳定 ，按 需采购 。本 周化 工品跌 幅居 前的有 锂电 池隔 膜（-33.33%） 、 重 质 纯 碱 （-14.81%） 、 赖 氨 酸 （-13.39%） 、PVA（-11.72%）、硫磺（-11.46%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有 “苯乙烯价差”（+328.50%） 、 “MEG 价 差 ” （+56.99%） 、 “ 双 酚 A 价 差 ”（+46.42%）、“己二酸价差”（+18.40%）、“纯 MDI 价差”（+10.96%）。本周“苯乙烯价差”涨幅居前，受国际局势影响，原油价格反弹，苯乙烯价格高位整理，叠加国内装置检修持续集中，市场行情逐渐回涨，下游 EPS、PS、ABS 理论需求小幅回升。本周化工品价差降幅居前的有“MTO 价差”（-261.88%）、“二甲醚价差”（-33.19%） 、 “ 涤 纶 价 差 ” （-20.12%） 、 “ 尼 龙 6 价 差 ” （-16.78%）、“醋酸价差”（-13.21%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好 EVA 的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　 风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动