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11 月份建议关注: 1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司; 2、风险偏好上升,关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品,尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等; 3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。
行业动态:
本周(11.6-11.12)均价跟踪的 101 个化工品种中,共有 25 个品种价格上涨, 52 个品种价格下跌, 24 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是液氯(长三角)、液氨(河北新化)、 MAP(四川金河 55%)、醋酸(华东)、纯 MDI(华东);而周均价跌幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、重质纯碱(华东)、轻质纯碱(华东)、硫酸(浙江巨化 98%)、煤焦油(山西) 。
本周( 11.6-11.12)国际油价震荡下行, WTI 原油收于 77.2 美元/桶,收盘价周跌幅4.10%;布伦特原油收于 81.4 美元/桶,收盘价周跌幅 4.12%。宏观方面,美国劳工统计局公布数据显示,美国 10 月非农就业人口增加 15 万人,预期为 18 万, 9 月新增就业人数由 33.6 万人下修至 29.7 万人,就业数据不佳引发市场对经济与能源需求前景的担忧。供应端,本月俄罗斯、沙特均宣布将继续延长自愿减产措施至今年 12 月底。需求端,国际能源署(IEA)最新月报将 2024 年全球石油需求增长预测下调至 88 万桶/日,原因是经济环境疲软和能源效率提高(之前预测为 100 万桶/日)。 IEA 预计 2023 年全球石油需求增速为 230 万桶/日。 库存方面,美国原油和馏分油库存增加,而汽油库存下滑。美国石油协会(API)数据显示,截至 11 月 3 日当周,原油库存增加约 1,190 万桶,汽油库存减少约 36 万桶,馏分油库存增加约 98 万桶。展望后市,全球经济增速放缓或抑制原油需求增长,然而原油供应存在收窄可能,我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面,本周 NYMEX 天然气期货收报 3.03 美元/mmbtu,收盘价周跌幅 13.92%; TTF 天然气期货收报 46.63 欧元/兆瓦时,收盘价周跌幅 2.98%。 EIA 天然气报告显示,截至 10月 27 日当周,美国能源署(EIA)数据显示,美国天然气库存量为 37,790 亿立方英尺,环比增加 790 亿立方英尺,涨幅 2.14%;库存量比去年同期高 2,930 立方英尺,涨幅8.4%;比五年均值高 2,050 亿立方英尺,涨幅 5.7%。欧洲市场库存持续增加,欧洲天然气基础设施协会数据显示,截至 11 月 6 日,欧洲整体库存为 1,136 Twh,库容占有率99.62%,环比上日增加 0.01%。 展望后市,短期来看,季节性需求增长,带动海外天然气价格反弹,但天然气库存充裕,价格仍处于历史中低位,中期来看,欧洲能源供应结构依然脆弱, 地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周(11.6-11.12)磷酸一铵价格上涨。根据百川盈孚数据, 11 月 10 日磷酸一铵 55%粉状市场均价为 3,386 元/吨,较 11 月 3 日上涨 4.28%。供应端,本周磷酸一铵开工率和产量开始提升。本周磷酸一铵行业开工率为 52.01%,较上周提升 0.93 pct;平均日产 2.90万吨,周度总产量为 20.27 万吨,较上周提升 1.81%。部分厂家计划于下周恢复正常生产,预计下周磷酸一铵市场供应有望继续提升。需求端,复合肥市场稳中向好。本周华北地区部分停车企业恢复开车,东北地区随着冬储备肥推进开工负荷进一步增加。根据百川盈孚不完全统计,本周复合肥平均开工率为 37.26%,较上周提升 0.71 pct。成本端,根据百川盈孚数据,理论估计湖北地区 55%粉铵成本在 2,935 元/吨左右,较上周同期上涨 41 元/吨。成本变化主要受到磷矿石、硫磺价格上调影响。展望后市,原料端磷矿石价格位于高位,合成氨价格稳中探涨,硫磺价格持续上涨;需求端局部地区复合肥厂家开工率提升,冬储市场继续推进,预计短期内磷酸一铵市场价格仍有望上涨。
本周(11.6-11.12)纯碱价格回升。根据百川盈孚数据, 11 月 10 日轻质纯碱市场均价为1,987 元/吨,较 11 月 3 日下降 19 元/吨( -0.95%),较 11 月 8 日上涨 25 元/吨(+1.27%);重质纯碱市场均价为 2,208 元/吨,较 11 月 3 日下降 11 元/吨(-0.50%),较 11 月 8 日上涨 14 元/吨(+0.64%)。供应端,根据百川盈孚统计,本周国内纯碱总产能为 4,055 万吨(包含长期停产企业产能 375 万吨),装置运行产能共计 2,955 万吨(共19 家联碱工厂,运行产能共计 1,417 万吨; 11 家氨碱工厂,运行产能共计 1,106 万吨;以及 3 家天然碱工厂,产能共计 432 万吨)。本周河南金山、唐山三友、青海盐湖纯碱装置仍在检修状态,青海发投、青海昆仑纯碱装置持续低产,整体纯碱行业开工率为82.67%。需求端,纯碱下游需求一般,以刚需采购为主。成本端,本周国内纯碱行业成本小幅收窄,纯碱厂家的综合成本约为 1,683 元/吨,较上周下跌 1.05%。展望后市,国内纯碱供大于求的市场格局或将持续,纯碱市场价格较低有望提升下游拿货积极性,预计短期内国内纯碱市场价格有望小幅回升。
投资建议:
截至 11 月 10 日, SW 基础化工市盈率(TTM 剔除负值)为 22.25 倍,处在历史(2002年至今)的 32.04%分位数;市净率( MRQ 剔除负值)为 1.87 倍,处在历史水平的10.60%分位数。 SW 石油石化市盈率(TTM 剔除负值)为 15.05 倍,处在历史(2002 年至今)的 22.38%分位数;市净率(MRQ 剔除负值)为 1.24 倍,处在历史水平的 2.16%分位数。 11 月份建议关注: 1、地产、出口、纺服等顺周期产业链低估值龙头公司; 2、风险偏好上升,关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品,尤其半导体制造材料与先进封装材料、显示材料等; 3、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估。 中长期推荐投资主线: 1、龙头企业抗风险能力强,欧洲高能源背景下有望受益,并向新能源新材料领域持续延伸; 2、民营石化公司盈利触底向好; 3、新材料国产替代需求迫切; 4、氟化工景气度向好。推荐个股:万华化学、桐昆股份、中国石化、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、晶瑞电材、东方盛虹、德邦科技等,关注中国石油、 中国海油等。
风险提示:
地缘政治因素变化引起油价大幅波动;全球经济形势出现变化
中银国际证券股份有限公司
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2023-11-13