业绩短期承压，看好海外市场持续发力-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　主要观点：

　　事件概述

　　毕得医药发布2023年三季报：公司2023年前三季度实现营业收入8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长26.30%。单季度看，公司Q3实现收入2.82亿元，同比增长28.44%；归母净利润0.30亿元，同比减少23.83%；扣非归母净利润0.29亿元，同比减少21.48%。

　　事件点评

　　毛利率短期承压，费用率整体把控良好

　　3Q23公司毛利率为39.32%，同比下降3.9pct，环比提升1.27pct；费用率方面，3Q23公司销售、管理、研发费用率分别11.63%（同比+0.95pct）、9.68%（同比+2.46pct）、5.09%（同比-1.39pct）。

　　专注主业，进一步夯实在“分子砌块”领域领先地位

　　2023年9月，公司公告拟终止全资子公司凯美克原对外投资事项，并尽快与百迪生物、百迪生物原自然人股东及其相关方签署《终止协议》。签署后百迪生物、百迪生物原自然人股东向凯美克退还4,000万元资金，终止进入生物试剂领域。同时公司将专注于药物分子砌块和科学试剂领域，进一步提升管理效率以及巩固公司在“分子砌块”领域的领先地位。

　　投资建议

　　我们预计公司2023~2025年营收分别为11.06/14.71/19.29亿元；同比增速为32.7%/32.9%/31.2%；归母净利润分别为1.88/2.52/3.35亿元；净利润同比增速28.8%/33.9%/33.2%；对应2023~2025年EPS为2.07/2.77/3.69元/股；对应估值为33/25/19倍。

　　风险提示

　　技术人才流失风险；药物分子砌块设计风险；业务规模扩大带来的管理风险。

# 中心思想

## 业绩承压与海外市场潜力
本报告分析了毕得医药2023年三季报，指出公司业绩短期内受到毛利率下降的影响，但长期来看，公司专注主业，夯实在“分子砌块”领域的领先地位，尤其看好海外市场持续发力带来的增长潜力。

## 投资建议与盈利预测
报告维持对毕得医药的“买入”评级，并基于对公司未来营收和净利润的预测，给出了2023-2025年的盈利预测和估值，认为公司具有较好的投资价值。

# 主要内容

## 公司概况与三季报业绩
毕得医药发布2023年三季报，前三季度营收8.05亿元，同比增长36.78%；归母净利润1.13亿元，同比增长15.69%。但单季度看，Q3营收2.82亿元，同比增长28.44%；归母净利润0.30亿元，同比减少23.83%。

## 毛利率与费用率分析
3Q23公司毛利率为39.32%，同比下降3.9pct，环比提升1.27pct；费用率方面，3Q23公司销售、管理、研发费用率分别11.63%（同比+0.95pct）、9.68%（同比+2.46pct）、5.09%（同比-1.39pct）。

## 主业聚焦与战略调整
公司终止全资子公司凯美克原对外投资事项，退出生物试剂领域，专注于药物分子砌块和科学试剂领域，提升管理效率，巩固在“分子砌块”领域的领先地位。

## 盈利预测与投资建议
预计公司2023~2025年营收分别为11.06/14.71/19.29亿元，归母净利润分别为1.88/2.52/3.35亿元，对应EPS为2.07/2.77/3.69元/股，对应估值为33/25/19倍。维持“买入”评级。

## 风险提示
报告提示了技术人才流失风险、药物分子砌块设计风险以及业务规模扩大带来的管理风险。

## 主要财务指标
*   营业收入：2022A为834百万元，2023E为1106百万元，同比增长32.7%。
*   归属母公司净利润：2022A为146百万元，2023E为188百万元，同比增长28.8%。
*   毛利率：2022A为44.4%，2023E为43.9%。
*   ROE：2022A为7.0%，2023E为8.7%。
*   每股收益：2022A为2.77元，2023E为2.07元。

# 总结

本报告对毕得医药2023年三季报进行了深入分析，认为公司短期业绩承压，但通过专注主业和战略调整，有望在海外市场实现持续增长。报告维持“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测和估值，同时提示了相关风险。总体而言，报告认为毕得医药具有较好的投资价值。

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