瑞迈特(301367) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入10.9亿元（+34.5%），归母净利润1.9亿元（+3.3%），扣非归母净利润1.7亿元（+22.0%）。分季度看，2026单三季度实现收入3.2亿元（+22.7%），归母净利润0.6亿元（+22.1%），扣非归母净利润0.5亿元（+29.0%），业绩增长强劲。 　　渠道改革成效显著，毛利率企稳回升。2026Q1-3公司毛利率为54.3%（+1.9pp），主要受益于高毛利的国内业务占比提升以及渠道改革带来的毛利率改善。从费用率来看，2026Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为18.9%/5.5%/9.1%/2.6%，同比变化+7.0pp/-1.4pp/-1.8pp/+2.8pp，销售费用率提升主要因国内线上渠道转为直营后，短期内品牌宣传费、平台投流费、电商运营费等增加。 　　氧疗业务持续取得突破，有望成为公司第二增长曲线。公司重点布局的移动氧疗产品线取得关键进展，2026年8月，便携式制氧机（POC）获批美国FDA，公司呼吸慢病产品全线取得国际市场认证，随着产品矩阵及渠道布局的不断完善，氧疗业务有望成为公司第二增长曲线。 　　盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.7/3.5/4.3亿元，对应PE分别为21/16/13倍。 　　风险提示：地缘政治风险，研发不及预期风险等。

　　特宝生物(688278) 　　主要观点： 　　主要事件： 　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入27.32亿元，同比增长10.20%；归母净利润4.77亿元，同比下降28.34%；扣非归母净利润5.11亿元，同比下降24.13%。单季度看，2026Q3实现营业收入8.96亿元，同比下降7.55%；归母净利润83.60万元，同比下降99.65%；扣非归母净利润2254.71万元，同比下降90.67%。 　　点评： 　　研发合作费用增加，三季度利润承压 　　根据三季报，公司当季支付ACT580、ACT201相关一次性BD费用，导致研发费用大幅增加；普通生物制品增值税由3%简易征收调整为13%一般计税，对营业收入亦有所影响。2026Q3公司研发投入3.08亿元，同比增长194.9%。前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为36.46%、10.23%、18.48%，同比分别变化−4.24、+0.64、+7.22个百分点。 　　派格宾治愈适应症获批，长期随访证据持续积累 　　2025年10月，派格宾获批慢性乙肝表面抗原（HBsAg）持续清除新适应症，成为全球首个以临床治愈为治疗目标的获批药物。2026年进一步披露的Ⅲ期研究延长随访结果显示，已实现临床治愈的核苷经治患者经130周延长随访，治愈维持率超过85%，为疗效持久性提供进一步支持。益佩生自2026年1月起纳入医保支付，公司同步推进新增适应症Ⅲ期临床研究。 　　乙肝创新管线推进，ACT201完成Ⅰ期临床首例给药 　　公司持续推进ACT580、ACT201等慢性乙肝创新药物研发。ACT580为口服衣壳组装调节剂，公司于2026年4月与Aligos签署许可协议，取得其在大中华区的开发、生产和商业化权益，约定首付款2500万美元，目前正在开展Ⅱ期临床研究，并已被国家药监局药审中心纳入突破性治疗品种名单。ASO药物ACT201于2026年7月获得慢性乙型肝炎临床试验批准，并于8月完成Ⅰ期临床首例受试者给药 　　投资建议 　　根据公司经营情况及研发投入变化，我们下调2026-2027年收入及盈利预测，并新增2028年预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为45.8/55.9/66.0亿元（2026-2027年前值为47.8/60.6亿元），分别同比增长24.0%/22.0%/18.0%；归母净利润分别为12.6/15.5/18.5亿元，分别同比增长22.5%/22.5%/19.6%，对应PE分别为14X/12X/10X。我们看好公司在慢乙肝治疗领域的产品积累及创新管线布局，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　核心产品销售不及预期风险，医保及行业政策不确定性，新药研发及审批进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，费用投入超预期风险。

　　共同药业(300966) 　　公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入5.15亿元，同比增长13.08%；归母净利润-0.49亿元，同比下降50.37%；扣非归母净利润-0.48亿元，同比下降49.81%。单季度来看，2026Q3实现营业收入1.68亿元，同比增长10.26%；归母净利润-0.16亿元，同比减亏25.15%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比减亏29.10%。公司核心甾体系列产品稳步增长，高端原料药海外审批有序推进，公司业绩有望实现稳健增长，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　公司营收延续增长，单季毛利率环比修复。2026Q1-Q3公司实现营业收入5.15亿元，同比增长13.08%；归母净利润-0.49亿元，同比下降50.37%；扣非归母净利润-0.48亿元，同比下降49.81%。单季度来看，2026Q3实现营业收入1.68亿元，同比增长10.26%；归母净利润-0.16亿元，同比减亏25.15%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比减亏29.10%。2026Q1-Q3公司营业成本同比增长18.27%，综合毛利率同比下降3.74个百分点至14.75%，主要系部分产品价格有所下浮，且新产品上线产能不足导致单位成本增加。单季度来看，2026Q3毛利率为16.13%，环比提升9.75个百分点。整体来看，公司收入延续增长，单季盈利边际改善。公司起始物料产能利用率2026年以来已逐步提升，未来随着新产线产能的不断释放，公司的市场竞争力和获利能力有望逐步改善。 　　费用端相对刚性，订单能见度有所改善。2026Q1-Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为1.06%/9.45%/8.75%/8.56%，同比分别-0.09/+0.10/-2.54/+1.05pct，其中研发费用4,501万元、同比下降12.36%，财务费用4,405万元、同比增长28.89%，利息费用3,957万元、同比增长15.95%。费用端整体相对刚性，研发费用同比下降、财务费用受利息支出增加影响明显上升，是当期亏损同比扩大的重要原因之一。截至2026Q3末，公司应收账款2.09亿元，较年初增长30.88%，主要系境外大客户业务量增加；合同负债1,099万元，较年初增长66.68%，合同负债较年初明显增长，或反映订单预收有所增加。 　　核心产品稳步增长，原料药2026年起进入商业化放量。公司甾体系列产品结构均衡，性激素、孕激素为核心营收品类，皮质激素稳步增长，依托全产业链与中间体产品的优势，公司已与国内外主流药企建立了良好的合作关系，客户黏性与市场渗透率持续提升。原料药方面，甾领药业产品审批有序推进、同步筹备国际认证，部分车间已投产，2026年起逐步实现商业化放量，为公司贡献新的营收增长点。 　　估值 　　考虑到公司部分产品价格有所下浮，且费用支出增加，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为-0.06/0.17/0.46亿元，对应PS分别为2.9/2.3/1.9x。公司核心甾体系列产品稳步增长，高端原料药海外审批有序推进，公司业绩有望实现稳健增长，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　宏观环境波动及下游需求收缩风险；产品价格下降及原材料价格波动风险；应收账款回收及坏账风险；存货跌价及资产减值风险；研发结果不及预期或研发项目终止风险。

　　信立泰(002294) 　　投资要点 　　事件：2026年10月26日，公司发布2026年三季报，前三季度收入、利润均实现双位数增长。（1）26Q1-Q3实现营业收入37.43亿元（同比+15.47%，下同），归母净利润6.44亿元（+10.93%），扣非归母净利润6.25亿元（+10.21%），基本每股收益0.58元（+11.54%）。（2）单Q3营业收入12.64亿元（+13.81%）。（3）经营现金流净额8.03亿元（+3.36%），销售商品、提供劳务收到现金40.23亿元（+21.83%）；业绩基本符合我们预期。 　　前三季度期间费用率整体下降，研发投入持续加码。2026Q3毛利率72.44%（-2.69pct）。2026Q3销售费用率36.17%（-1.43pct），管理费用率5.29%（-0.95pct）。2026Q1-3研发费用3.93亿元（+8.25%），期末开发支出23.16亿元，较年初增加4.29亿元。2026年9月公司实施股份回购，期末库存股2.66亿元，并回购控股子公司信泰医疗部分股权，H股上市申请已向香港联交所更新递交。 　　全球首个ARNI+CCB单片复方报产，慢病系列持续扩容：（1）SAL0130（沙库巴曲阿利沙坦氨氯地平片）上市申请于2026年7月获NMPA受理，中国III期SALUS研究在ESC2026Late-Breaking环节公布。研究纳入700余例单药疗效不佳的高血压患者，联合治疗12周后SALUS-A、SALUS-B收缩压/舒张压较基线分别降低21.31/6.53mmHg、23.59/7.49mmHg，均优于单药组，不良事件发生率与单药组相似。 　　血脂、骨科、心衰及肿瘤管线多点催化：（1）SAL0120、SAL0132高血压II期均已完成入组，SAL0140（口服ASI）新增CKD、PA两项II期临床。（2）PCSK9单抗泰卡西单抗（SAL003）月制剂，上市申请已于2025年9月获受理，我们预计将于2027年获批。（3）JK07正在进行II期Part B研究，我们预计基线后52周数据将于2027H1读出。（4）5T4ADC JK06境内临床试验申请于2026年10月获NMPA受理，此前欧洲I/II期173例晚期实体瘤数据已在ASCO2026公布。（5）全国首个特立帕肽周制剂欣复泰Plus于2026年5月获批上市，我们预计2026Q4起逐渐放量，收入快速增长。 　　盈利预测与投资评级：公司以CKM为核心，围绕高血压、心衰、CKD、血脂异常等慢病领域持续深化布局。我们维持2026-2028年营业收入预测55.63/67.75/78.34亿元，维持2026-2028年归母净利润预测10.21/14.06/17.15亿元。我们预计随着复立坦、恩那罗、信超妥等创新产品持续放量，以及多个管线项目推进至关键临床阶段，公司慢病管理平台价值将持续兑现，维持“买入”评级。 　　风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，研发失败风险，竞争格局恶化等。

　　通策医疗(600763) 　　2026年前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升 　　2026前三季度公司实现营收25.01亿元（同比+3.67%，下文都是同比口径），归母净利润6.70亿元（+21.72%），扣非归母净利润5.37亿元（+8.44%），毛利率43.47%（+1.78pct），净利率31.18%（+4.27pct）。2026Q3公司实现营收9.15亿元（+2.93%），归母净利润2.12亿元（+3.21%），扣非归母净利润2.12亿元（+12.86%）。考虑公司盈利能力持续恢复，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为7.71/8.35/9.21亿元（原预测公司2026-2028年归母净利润为6.24/7.33/8.83亿元），当前股价对应PE为19.7/18.2/16.5倍，考虑公司口腔品牌实力及新院开业带来的增量，维持“买入”评级。 　　惠民种植覆盖全价格带，儿牙业务强化体系化运营 　　种植业务方面，“惠民种植”作为公益性项目，覆盖所有种植价格区间，结合现有种植业务服务不同消费能力的客户，通过全价格带动布局、以优质服务提升市场渗透率。儿牙业务方面，公司通过设立儿科大部制整合客户资源，结合三叶儿童口腔的会员管理体系推进国际儿科建设。 　　网格化渠道深化社区渗透，蒲公英医院经营稳步爬坡 　　网格化渠道的核心是建立深入社区的分销和服务体系，由体系内各家分院主导实施，目前已覆盖67家院区，基本实现下属院区全覆盖，并形成“院区覆盖—网格员招募—客户触达—业务转化”的完整链路。蒲公英投资布局仍将坚持五年发展战略，目前49家蒲公英医院中36家实现盈利，盈利占比73%，亏损机构主要为2025年投运。2026年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06%、8.84%、1.64%、1.26%，同比-0.11pct、-0.35pct、-0.24pct、-0.13pct。 　　风险提示：医疗差错、术后感染、神经损伤等医疗风险、市场竞争加剧的风险、种植牙及正畸耗材集采的风险等。

　　荣昌生物(688331) 　　主要观点： 　　主要事件 　　2026年10月29日，荣昌生物披露2026年三季报。公司前三季度实现营业收入67.64亿元（同比+293.28%）；归母净利润52.73亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润44.12亿元（同比扭亏为盈）。单季度来看，2026Q3实现营业收入9.10亿元（同比+46.41%）；归母净利润6.11亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润0.74亿元（同比扭亏为盈）。公司进一步披露，前三季度及第三季度在剔除技术BD收入影响后均实现盈利，核心产品商业化对经营的支撑增强。 　　点评 　　核心产品持续放量，商业化规模效应推动内生盈利改善 　　泰它西普与维迪西妥单抗销售持续增长，前三季度国内商业化销售收入达21.50亿元（同比+26.10%）；其中，第三季度国内商业化销售收入达8.10亿元（同比+32.80%），增长势头进一步增强。在医保降价背景下，公司通过成本控制维持国内商业化销售毛利率83.60%（同比基本持平）；前三季度国内商业化销售费用率为40.50%（同比-7.70个百分点），销售放量带来的规模效应逐步释放。前三季度研发投入为6.95亿元（同比-21.93%），主要与产品技术授权后相关研发投入减少有关。自免与肿瘤管线协同推进，全球临床开发进入密集兑现阶段 　　泰它西普适应症持续拓展，长期疗效数据进一步积累：泰它西普已在国内获得系统性红斑狼疮、类风湿关节炎、重症肌无力、干燥综合征及IgA肾病五个适应症的上市许可。报告期后，2026年10月ASN大会公布IgA肾病Ⅲ期TELIGAN研究两年结果：泰它西普组与安慰剂组104周eGFR年化斜率分别为-0.60和-5.70mL/min/1.73m²/年，组间差异为5.10mL/min/1.73m²/年（P＜0.001），泰它西普组经确认的eGFR下降≥30%和≥40%的风险较安慰剂组分别降低89%和81%，为长期肾功能保护提供进一步证据。国内方面，眼肌型重症肌无力（oMG）Ⅲ期研究已完成入组，预计2027年上半年读出数据；结缔组织病相关间质性肺疾病（CTD-ILD）Ⅲ期研究正在入组。海外方面，重症肌无力（MG）全球Ⅲ期研究已完成入组，计划于2027年年中读出顶线（topline）数据；干燥综合征全球Ⅲ期研究正在入组，全球化开发稳步推进。 　　维迪西妥单抗一线布局全面推进，海外上市申报渐行渐近：国内胃癌领域，联合治疗一线HER2低表达及高表达胃癌(GC)的Ⅲ期研究均在推进，其中HER2低表达研究预计于2027年一季度完成入组。海外方面，合作伙伴辉瑞已完成联合治疗一线尿路上皮癌(UC)Ⅲ期研究入组，计划于2027年上半年读出数据，并开展BLA申报准备。 　　RC148肺癌Ⅲ期加速，IO+ADC组合持续拓展：2026年WCLC大会公布的早期研究数据显示，RC148联合化疗一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）时，10mg/kg剂量组鳞状及非鳞状患者的ORR分别为90.0%和75.9%，中位PFS分别为11.8个月和11.1个月，为后续确证性研究奠定基础。 　　国内方面，一线鳞状NSCLCⅢ期研究正在入组，一线非鳞状NSCLCⅢ期研究已于10月完成首例患者给药；此外，RC148联合RC118一线治疗胃癌的Ⅱ/Ⅲ期研究已进入启动阶段，新一代ADC品种RC278、RC288分别处于Ⅰ期剂量拓展和剂量爬坡阶段，后续研发梯队进一步充实。海外方面，公司于2026年1月将RC148大中华区以外的独家开发、生产和商业化权益授权予艾伯维，首付款6.5亿美元（已于4月全额到账），交易总额最高达56亿美元，另有两位数分级销售分成。目前艾伯维已启动一线鳞状NSCLCⅢ期研究，并开展RC148联合ABBV400治疗一线非鳞状NSCLC及二线结直肠癌的Ⅱ期研究。 　　投资建议 　　我们预计，公司2026-2028年收入分别74.0/41.6/60.0亿元，分别同比增长127.5%/-43.7%/44.1%，归母净利润分别为42.3/7.0/12.1亿元，分别同比增长495.8%/-83.6%/73.4%，对应PE为12X/76X/44X。我们看好RC148后续的临床推进、公司后续管线的推进、公司上市产品的销售进一步放量，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　销售不及预期风险；研发审批进度不及预期风险；新药研发失败风险；政策不确定风险；海外合作推进及里程碑收入兑现不及预期风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　业绩简评 　　2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 270.97 亿元，同比+4.89%；归母净利润 71.84 亿元，同比-5.10%；扣非归母净利润 72.57 亿元，同比-2.75%。 　　从单 Q3 情况来看，公司实现收入 93.50 亿元，同比+2.85%；归母净利润 23.87 亿元，同比-4.55%；扣非归母净利润 24.73 亿元，同比-1.62%。 　　经营分析 　　收入保持稳健增长，汇兑影响短期增速。在汇率中性情况下，公司Q3 营业收入同比+5.95%。剔除汇兑损益影响后，Q3 净利润同比+1.79%，扣除非经常性损益后的净利润同比+4.71%。 　　国际业务持续快速增长，国内业务有望逐步恢复。分区域来看，公司国际业务前三季度实现收入 143.64 亿元，同比+11.04%，以美元口径计算同比+16.02%。其中欧洲市场实现近 20%增长，拉美市场收入增长近 18%，亚太市场收入增长 14%，公司预计 2026 年全年国际业务有望延续较快增长趋势。国内业务前三季度实现收入127.33 亿元，同比-1.28%。医疗机构普遍面临经营承压、采购预算收紧的现状，医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期，体外诊断行业试剂使用量与产品价格出现不同程度下行。公司预计 2026 年国内业务有望实现正增长，2027 年及以后将重新买入快速增长通道。 　　新兴业务占比进一步提升，体外诊断国际拓展顺利。分产线来看，公司新兴业务前三季度实现收入 47.35 亿元，同比+20.52%，其中微创外科和微创介入业务收入增速均超过了 20%。体外诊断产线实现收入 105.87 亿元，同比+7.79%，其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长，国际体外诊断业务增长 20%，国际免疫业务增长超过 30%，仪器和流水线装机带来的试剂上量效果得到充分体现。生命信息与支持产线前三季度实现收入 73.25 亿元，同比-1.27%。医学影像产线前三季度实现收入 43.00 亿元，同比-6.18%。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 81.61、95.42、111.40亿元，同比+0%、+17%、+17%，现价对应 PE 为 27、23、19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　英科医疗(300677) 　　2026年10月28日，公司披露2026年三季报。前三季度实现营业收入106.19亿元，同比+43.02%；归母净利润2.12亿元，同比-77.05%；扣非归母净利润12.39亿元，同比+155.75%。其中，26Q3实现营业收入37.10亿元，同比+47.72%；归母净利润亏损6.25亿元；扣非归母净利润1.78亿元，同比+111.79%。主营业务延续增长，理财及汇兑损失拖累报表利润。 　　经营分析 　　提价与扩产支撑收入增长，饱满订单保障新增产能消化。前三季度收入增长主要来自产能增加、销量增长及销售单价上涨。公司年内新增三个车间，目前均已满产满销，11月订单已满，新增产能具备订单支撑。现有产能保持高负荷运行，新增车间贡献销量增量，四季度收入增长具备较好基础。 　　主营盈利仍为正，毛利率较Q2回落。Q3综合毛利率28.88%，同比+6.22pct、环比-17.01pct，Q2原料供应偏紧推动手套提价，公司依托自产胶乳的成本及供应优势，获得部分额外利润。Q3原材料成本上升后，前期提价形成的利润空间收窄。前三季度经营利润21.8亿元，其中Q3单季超过5.5亿元，主营业务仍保持盈利。理财浮亏、汇兑损失扰动表观业绩，经营现金流保持较强。Q3公允价值变动损失10.90亿元，非经常性损益净额为-8.04亿元，拖累当季归母净利润转亏；同期财务费用1.67亿元，汇率变化继续影响盈利。前三季度经营现金流净额25.21亿元，同比+127.84%，其中Q3为7.64亿元，同比+111.43%，销售回款增长支撑经营现金流。公司后续拟采取更稳健的投资策略，并择机控制美元持仓、结汇或套保，降低资金配置对报表利润的影响。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司为全球一次性手套龙头，具备丁腈产能优势、原料自供优势、能源成本优势及海外产能布局优势。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.3/22.0/25.9亿元，同比增长+2%/+114%/18%。当前股价对应PE估值为26/12/10倍，维持"买入"评级。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；海外基地投产不及预期风险；汇率波动风险；关税扰动风险。

　　南微医学(688029) 　　业绩简评 　　2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 25.16 亿元，同比+5.69%；归母净利润 4.16 亿元，同比-18.30%；扣非归母净利润 4.07 亿元，同比-19.81%。 　　从单 Q3 情况来看，公司实现收入 7.88 亿元，同比-3.34%；归母净利润 1.13 亿元，同比-22.79%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比-23.54%。 　　经营分析 　　汇兑损失影响利润，营销投入增加。前三季度受人民币升值影响，外币资产敞口折算形成汇兑损失 1.05 亿元，对公司利润造成阶段性负面影响。剔除该汇兑损失及相应所得税影响后，2026 年前三季度归母净利润为 5.03 亿元，同比+4.80%。单季度公司毛利率62.49%，同比-1.40pct；销售费用率达到 24.40%，同比+2.10pct，用于产品推广及品牌建设的营销投入增加。 　　国家集采全线中标，国内龙头地位进一步稳固。9 月 10 日第七批国家组织消化介入类医用耗材集中带量采购开标结果公示。公司消化介入系列产品全线中选，其中 20 类产品 A 组拟中选(18 类产品 A 组规则一中选)，1 类产品 B 组拟中选，集采实施后将进一步巩固和扩大公司在消化内镜领域的行业龙头地位。 　　创新产品发力，打造差异化竞争优势。公司创新产品销售占比持续提升，上半年已占总收入 10%，同比增幅超 40%。其中，一次性内镜步入良性发展轨道，海外销售表现突出，美洲市场实现同比60%增长，欧洲区域同比增幅超 50%。叠加用于治疗消化道瘘口的真空引流支架、三臂夹、冷圈套器（镍钛）等多款新品陆续上量，丰富的创新产品矩阵多点发力，有力强化了公司差异化竞争优势。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.48、6.73、8.13 亿元，同比-4%、+23%、+21%，现价对应 PE 为 28、22、19 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险

　　心脉医疗(688016) 　　业绩简评 　　2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季度报告，2026 前三季度实现收入 11.19 亿元，同比+10.26%；归母净利润 4.49 亿元，同比+4.55%；扣非归母净利润 4.18 亿元，同比+12.18%。 　　从单 Q3 情况来看，公司实现收入 3.25 亿元，同比+8.20%；归母净利润 1.26 亿元，同比+10.31%；扣非归母净利润 1.19 亿元，同比+16.79%。 　　经营分析 　　季度业绩稳健增长，毛利率显著提升。公司三季度收入及利润实现稳步增长，主动脉及外周介入产品国内外市场拓展顺利。Q3 公司单季度毛利率达到 80.16%，同比+6.88%，产品盈利能力显著提升，经营层面已逐步走出产品价格治理带来的影响。 　　重视创新研发投入，产品管线布局丰富。公司前三季度研发投入达到 1.28 亿元，同比+44.17%，显著高于收入增长速度。在主动脉介入领域，Hector 胸主动脉多分支覆膜支架系统顺利开展国内上市前临床试验，其定制产品在欧洲、非洲、东南亚、拉美地区等多国开展临床应用。在外周静脉介入领域，公司 Fishhawk 一次性使用血栓切除装置顺利开展国内上市后临床应用。在肿瘤介入领域，TIPS 覆膜支架系统目前处于欧盟 CE MDR 认证注册审评阶段。 　　海外注册工作持续开展，全球化发展稳步推进。目前公司在全球范围内共有 35 款已上市产品（含代理）。已上市及在研产品中拥有 11 款国家创新医疗器械产品，1 款获美国 FDA 突破性医疗器械认定。公司海外累计获得产品注册证 120 余张，业务覆盖欧洲、拉美、亚洲、非洲 50 个国家和地区，为国际市场长期持续增长奠定基础。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.26、7.25、8.35 亿元，同比+11%、+16%、+15%，现价对应 PE 为 16、14、12 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险