三诺生物(300298) 　　2026Q1-Q3业绩增长超预期，CGM业务持续放量，维持“买入”评级 　　公司发布2026年第三季度报告，2026Q1-Q3实现营收38.40亿元（yoy+11.2%），归母净利润约3.72亿元（yoy+76.1%），扣非归母净利润约3.52亿元（yoy+94.9%），盈利能力实现大幅跃升。2026Q3实现营收约13.03亿元（yoy+9.5%，QoQ+0.4%），归母净利润约1.50亿元（yoy+395.2%，QoQ+21.5%），扣非归母净利润约1.41亿元（yoy+538.8%，QoQ+18.2%）。考虑到公司2025年同期受子公司Trividia与罗氏专利交叉授权支出影响消除、CGM业务持续放量、软件退税增厚利润，我们上调2026-2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.93/6.04/7.78亿元（原值3.73/4.71/5.25亿元），EPS分别为0.89/1.08/1.40元，当前股价对应P/E分别为21.8/17.7/13.8倍。公司后续CGM规模效应逐步显现，渠道产品结构持续优化，公司利润率有望逐步上升，利润有望进一步增长，因此我们维持“买入”评级。 　　公司持续葡萄糖监测产品在海外市场稳步推进 　　公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，进一步增强了公司持续葡萄糖监测类产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。CGM产品“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统已在中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚等60多个国家和地区获批注册证，在中国、土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90个国家上市合规销售，为CGM业务在全球市场长期发展奠定了坚实基础。 　　AI与数字化转型赋能，构建差异化竞争优势 　　公司前瞻性布局AI医疗赛道，围绕“生物传感+人工智能+医疗”核心战略，构建以iCanNet可信数据空间为底座、糖尿病专科智能体为核心的AI技术体系，持续丰富智慧健康产品矩阵。基于CGM产品推出“小诺智能体”等AI服务功能；打通华为、苹果运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析；首批接入蚂蚁AQ，加速构建AI医疗生态；升级全院血糖管理系统，搭载糖尿病专科AI智能体，推动糖尿病管理向精准化、高效化、个性化演进。 　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；国内CGM竞争加剧。

　　10月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益有望在三季报逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。4、三季报行情。 　　行业动态 　　本周（10.19-10.25）均价跟踪的100个化工品种中，共26个品种价格上涨，44个品种价格下跌，30个品种价格稳定。跟踪产品中66%的产品月均价环比上涨，24%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为：草铵膦、苯胺（华东）、硫酸(浙江巨化98%)、WTI原油、盐酸（长三角31%）；周均价跌幅居前的品种为：二氯甲烷（华东）、NYMEX天然气、醋酸乙烯（华东）、醋酸（华东）、甲乙酮（华东）。 　　本周（10.19-10.25）国际油价上涨。WTI原油期货结算价收于103.27美元/桶，周涨幅1.83%；布伦特原油期货结算价收于116.72美元/桶，周涨幅6.24%。宏观方面，10月23日，英国海上贸易行动办公室通报，一艘油轮在驶出霍尔木兹海峡途中遭不明发射物击中。该办公室同日发布的周报显示，10月15日至21日，其统计的霍尔木兹海峡船舶通航量为241艘次，较前一周的254艘次下降约5.1%，比冲突前水平低约七成。供应方面，据EIA数据，截至10月16日，美国原油日均产量1,326.9万桶，较前一周减少41.0万桶，较去年同期日均产量减少36.0万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,123.1万桶，较前一周减少13.0万桶，其中美国汽油日均需求量898.2万桶，较前一周增加57.5万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量69,520.0万桶，较前一周减少340.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.64美元/mmbtu，收盘价周跌幅15.38%。EIA天然气库存周报显示，截至10月16日，美国天然气库存总量为36,440亿立方英尺，较前一周增加770亿立方英尺，较去年同期减少1,520亿立方英尺，跌幅为4.0%，同时较5年均值增加350亿立方英尺，涨幅为1.0%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（10.19-10.25）硫磺价格下跌。据百川盈孚，截至10月24日，镇江港硫磺现货参考价格为5,400元/吨，较上周下降14.29%，较上月同期下降25.00%，较6月高点下降53.45%。根据百川盈孚，10月国际硫磺市场价格重心下移，中东10月硫磺FOB合约全面下调；科威特10月硫磺FOB报价820美元/吨，环比下降45美元/吨；阿联酋10月FOB为890美元/吨，环比下降70美元/吨。尽管霍尔木兹海峡航运风险仍存，海运费与战争保险附加费处于高位，但需求疲软，主导硫磺价格下跌。当前磷肥、非肥下游受成本和销售压力，采购意愿持续偏弱。库存方面，根据百川盈孚，目前国内主港硫磺库存110.40万吨，较10月15日减少0.07万吨，较去年同期减少120.40万吨。展望后市，下游需求低迷下，硫磺价格或维持震荡下行走势。 　　本周（10.19-10.25）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚，截至10月24日，草铵膦市场均价为7.00万元/吨，较上周上涨17.65%，较去年同期上涨57.30%。供应方面，根据农资与市场官微，中间体甲基亚膦酸二乙酯供应紧张，加之主力供应商阶段性检修、技改，草铵膦现货持续偏紧。需求方面，国内淡储逐步启动，南美询单积极性走高，整体需求提升。库存方面，根据百川盈孚，本周草铵膦工厂库存为970吨，较上周下降4.90%。利润方面，根据百川盈孚，本周草铵膦行业毛利润为1.30万元/吨，环比提升428.64%。展望后市，现货供应偏紧下，预计草铵膦价格稳中偏强。 　　投资建议 　　截至10月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为19.67倍，处在历史（2002年至今）43.95%分位数；市净率为2.02倍，处在历史36.99%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.42倍，处在历史（2002年至今）39.70%分位数；市净率为1.40倍，处在历史48.71%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。10月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益有望在三季报逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。4、三季报行情。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。 　　10月金股：安集科技，浙江龙盛。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

　　自2023年我们发布《心脏代谢创新复兴》白皮书以来，生物医药行业重新关注其在过去二十年大部分时间里都largelyneglected的领域，并取得了一些显著的突破。 　　基于肠促胰岛素的药物疗法真正改变了体重管理，激发了非凡的消费者需求，并将肥胖治疗领域按价值提升至第四位，在出厂价下，2025年全球销售额达660亿美元。 　　与此同时，在2024年3月，马德里加尔公司（Madrigal）创造了历史，美国食品药品监督管理局（FDA）批准其口服甲状腺激素受体β激动剂Rezdiffra，成为首个用于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的疗法。MASH曾成为药物研发的著名“坟场”。 　　2026年5月，阿斯利康的Baxfendy获准用于治疗高血压，将该市场引入了首个醛固酮合成酶抑制剂，并为许多现有治疗选择无法充分服务的患者带来了希望。 　　这些例子清楚地表明，专注于心血管-肾脏-代谢（CVRM）疾病的创新正蓬勃发展，并为患者带来了革命性的益处。 　　但仍有更多工作要做。CVRM危险因素仍然是全球死亡率和疾病负担的主要驱动因素，因此是有效管理人口健康的关键目标。 　　在本白皮书中，我们将探讨CVRM创新领域的最新趋势，深入分析部分治疗领域的突破性进展，并对竞争格局及CVRM市场机遇进行展望。 　　鉴于肥胖症通常备受关注且在许多评论中被广泛报道，本白皮书将聚焦于肥胖症康复过程中的心血管疾病风险管理创新，同时承认其与肥胖症疗法之间的相互依存关系，因为这些疗法会影响BMI之外的一系列心血管疾病风险管理风险因素。

　　医学样本：是什么、谁、何时、为何、如何什么（定义） 　　一份医疗样本是指免费提供给有处方或供应资格的人员的药品样本。 　　仅允许使用医疗样本用于新药，即已获得新上市许可的产品。 　　世界卫生组织，何时，为何 　　世界卫生组织：具有处方或供应药品资格的人员。 　　每年，每个收件人最多可获赠4份医疗样品，自其首次申 　　请之日起两年内有效。 　　为何：为熟悉新产品并获取处理这些产品的经验。 　　如何（需遵循的关键规则） 　　除特殊情况外，不得提供任何医疗样本。 　　不得以任何方式推荐、处方、购买、供应、销售或使用药品。 　　仅供治疗患者之用。 　　特定药品提供给有处方或供应该药品资质的医疗保健专业人士的医疗样本。 　　HCP的请求必须书面形式、签字并注明日期。 　　各成员公司必须建立完善的控制和问责体系，以管理医疗样本的直接或间接分销。 　　每个医学样本的大小不得超过该国特定药品的最小规格包装。 　　每份医疗样本都必须标明“免费医疗样本——不可出售”，且必须附带产品特性总结的副本。 　　披露：医疗样本的规定不包括在披露要求之内。

　　摘要 　　治疗规范：过敏性鼻炎的常用治疗药物根据临床推荐等级分为一线、二线和三线用药。一线药物是临床首选，包括鼻用糖皮质激素（如糠酸莫米松、布地奈德）、第二代口服及鼻用抗组胺药（如氯雷他定、西替利嗪），以及口服白三烯受体拮抗剂（如孟鲁司特钠）。 　　市场规模：中国过敏性疾病药物市场规模由2019年的44亿美元增加至2024年的81亿美元，年复合增速为12.9%；预计未来到2030年，市场规模将以19.0%的增速增加至229亿美元。其中，生物制剂从2019年的1亿美元增加至2024年的16亿美元，预计到2030年增加至124亿美元；小分子药物从2019年的43亿美元增加至2024年的65亿美元，预计到2030年增加至105亿美元。 　　新药研发：生物制剂作为针对中重度过敏性疾病患者的靶向治疗方案，尤其适用于标准治疗反应不佳的人群。目前临床应用的主要药物包括度普利尤单抗（阻断IL-4Rα）、奥马珠单抗（阻断IgE）、美泊利珠单抗（阻断IL-5）、瑞利珠单抗（阻断IL-5R）及特泽鲁单抗（阻断TSLP）等。这些创新疗法通过精准干预关键炎症通路，可显著改善临床症状、减少鼻息肉体积并降低糖皮质激素使用剂量，对IgE水平升高、嗜酸性粒细胞增多或合并多器官受累的患者群体展现出显著疗效优势。然而，高昂的治疗成本及注射给药方式限制了其临床可及性，部分患者依从性较低。目前，部分新型生物制剂仍处于早期研发阶段，其长期疗效与安全性仍需通过大规模临床研究进一步验证。

　　行业核心观点： 　　本周药店板块在医药子板块内涨幅领先，重点关注下周三季报披露，验证上半年增速持续性。 　　投资要点： 　　本周（2026/10/19-2026/10/23）沪深300指数下跌3.22%，31个申万一级行业中7个行业上涨，其中医药板块上涨0.75%，位列第4，相对沪深300超额收益3.97%。医药12个申万三级子行业中，医疗设备、医疗耗材、医院、线下药店（+0.23%）板块上涨；药店板块内部行情分化，益丰药房、老百姓和大参林分别上涨2.27%、1.41%和0.55%，第一医药、健之佳、华人健康、漱玉平民跌幅较大。估值端，本周板块PE（TTM）从周一的20.11下滑至周五的19.80，年内PE（TTM）分位数已从7月的低位修复至48.44%；今年以来，板块最高PE（TTM）23.72，最低14.79，平均值19.35。线下药店板块成分股多数公司2026年上半年盈利处于回升通道，但估值修复幅度远小于股价波动，说明年内涨跌更多来自资金与政策情绪，政策是年内估值的重要扰动项。下周核心变量是三季报。 　　投资建议： 　　短期看，当前板块PE（TTM）为19.80，年内分位数已从7月的低位修复至48.44%；短期核心催化是三季报，重点关注老百姓上半年增速能否延续至Q3，一心堂收入端是否止跌，大参林、益丰药房收入和利润增速、门店净增数、毛利率等。近两个月连锁药房密集推出股权激励，驱动板块逻辑从“政策博弈”转向“业绩锚定”。 　　中期看，行业逻辑在于“效率驱动”取代“规模扩张”，行业利润端修复明显，头部公司归母净利润增速普遍高于营业收入增速。在低估值＋基本面逐季改善的组合下，中期具备“业绩增长＋估值修复”的双击条件，但修复幅度取决于同店改善的持续性与并购整合的落地质量。同时，在“渠道扩容＋合规加压”的双向政策下，行业分化也会加大，个账白名单制度正在20多省密集落地，过度依赖保健品、器械、日用品套刷医保贡献业绩的模式将直接面临营收缩窄风险。 　　长期看，在九部委新政推动下，药品零售行业向专业化、集约化、数字化、规范化发展，行业集中度持续提升。行业长期增长来源包括：①龙头通过整合市场、降本增效、AI赋能，收入利润继续提速；②行业调改门店、拥抱商业健康险、长护险等新型支付方，打开新增长曲线；③药店从单一售药场所向健康管理中心转型，承担慢病管理、健康监测等职能，深度融入基层医疗体系。在这个过程中，行业马太效应持续强化，强者恒强。 　　风险因素：政策与监管从严风险：个账“白名单／负面清单”密集落地，非药品类营收面临直接冲击、集采与价格治理持续压缩毛利、医保共济落地节奏可能低于预期等；基本面与经营风险：药店行业整体承压，同店改善可持续性不确定性较大，并购整合存不达预期风险，线上对线下结构性分流压力等。

　　核心观点 　　本周医药板块逆势上涨，医疗器械涨幅居前。本周全部A股下跌0.56%（总市值加权平均），沪深300下跌1.57%，中小板指下跌0.19%，创业板指下跌3.18%，生物医药板块整体上涨0.75%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.38%，生物制品下跌0.43%，医疗服务上涨0.29%，医疗器械上涨3.90%，医药商业下跌0.67%，中药下跌1.11%。医药生物市盈率（TTM）31.67x，处于近5年历史估值的61.73%分位数。 　　海外医疗器械MNC陆续披露26Q3业绩，整体延续稳健增长。26Q3，强生MedTech收入同比增长2.5%，电生理、Shockwave、眼科及骨科业务保持增长；雅培收入增长7.0%，医疗器械增长7.8%，Volt脉冲场消融导管推动电生理业务加速，公司同时推进营养业务分拆；赛默飞收入增长9%，制药服务、实验室产品及生物技术相关需求改善，盈利能力同步提升；直觉外科收入增长约22%，全球手术量增长约15%，daVinci5装机和海外市场拓展持续带动系统、耗材及服务收入增长。 　　政策环境改善与全球创新周期共振，关注医疗器械龙头成长机会。国内设备更新、招采规则优化及集采影响消退，正推动医院采购和器械企业盈利逐步修复；海外龙头业绩则表明，电生理、手术机器人、体外诊断、实验室服务等高景气细分仍受益于技术升级、临床渗透和全球化扩张。随着国产企业在高端产品研发、供应链完善及海外市场拓展方面持续突破，行业有望迎来业绩与估值同步改善。建议关注：联影医疗、新产业、迈瑞医疗、惠泰医疗、华大智造。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　鱼跃医疗(002223) 　　核心观点 　　公司26Q3收入与利润同比转增，经营趋势较H1改善。2026年前三季度公司实现营业收入66.11亿元，同比增长1.0%；归母净利润11.31亿元，同比下降22.8%；扣非归母净利润10.37亿元，同比下降11.3%。单三季度实现营业收入20.42亿元，同比增长8.3%；归母净利润2.88亿元，同比增长9.6%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长8.1%。公司国内线上业务延续增长，线下业务调整已接近尾声，各产品线新品迭代逐步落地；CGM、急救及海外业务继续推进，整体经营呈现边际改善。 　　前三季度费用增速放缓，利润率仍受非经营性因素拖累。2026年前三季度公司销售费用12.79亿元，同比增长3.8%，销售费用率19.3%；管理费用3.49亿元，同比增长2.8%，管理费用率5.3%；研发费用4.47亿元，同比增长0.5%，研发费用率6.8%；财务费用为-0.51亿元，同比少减约0.89亿元，财务费用率为-0.8%。公司前三季度毛利率49.9%，净利率17.1%，较上年同期分别提升约0.2pp和下降5.3pp。利润端仍受到其他收益减少、汇兑损益波动以及分红、回购等因素影响，但第三季度收入和利润已恢复同比增长。后续费用投入将主要聚焦国内市场基础、全球化布局和数智化、穿戴化产品研发，费用率将结合市场环境、新品节奏和业务拓展情况动态安排。 　　呼吸业务第三季度恢复增长，血糖管理、急救及海外业务持续推进。从Q3经营情况看，呼吸治疗板块已实现同比增长；CGM继续保持增长，Anytime4、Anytime5系列已于年初取得欧盟MDR认证，海外销售布局逐步展开；急救业务受产品矩阵完善、海外注册证落地及渠道拓展带动，前三季度实现快速增长。公司还推出智能健康戒指R3、智能血压手表WatchA1，持续推进“硬件+软件+数据”的健康管理生态。 　　投资建议：公司为国产家用医疗器械龙头，CGM等热门新产品放量空间较大。考虑到呼吸治疗及家用健康检测板块业务波动、短期费用投入规划以及汇兑、政府补助等非经常项目的影响，略下调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入83.35/94.46/106.61亿元（原为83.77/94.92/107.12亿元），同比增速4.8%/13.3%/12.9%；预计公司2026-2028年归母净利润14.20/17.57/21.01亿元（原为14.89/17.69/21.15亿元），同比增速-4.2%/+23.8/+19.6%，当前股价对应PE=19.3/15.6/13.0倍，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。

　　三诺生物(300298) 　　投资要点 　　事件：2026年前三季度，公司实现营收38.4亿元（+11.2%），归母净利润3.7亿元（+76.1%），扣非归母净利润3.5亿元（+94.9%）。 　　全球化进程加速，线上+线下全渠道战略初显成效。公司业务已覆盖业务全球约187个国家和地区，拥有超2500万用户。公司已陆续在越南、菲律宾、印度尼西亚、印度和泰国等国家设立分子公司，建立本地化运营团队，开拓东南亚、非洲中东等市场。境外子公司PTS和Trividia的产品覆盖超5.5万家零售药店，重点发力欧美市场，并通过投标等模式开拓墨西哥、非洲地区业务。同时，跨境电商业务通过自建网站和第三方线上平台（eBay、Amazon、AliExpress等）设立店铺的模式开展，已在欧洲、北美、东南亚等18个国家拥有了合作海外仓，实现物流本地化。 　　深度布局AI战略，糖尿病管理数智化升级。2025年10月，公司正式推出AI健康管家“小诺智能体”，通过整合患者的居家监测、生活行为、健康档案等多维数据，为用户输出定制化控糖方案。2026年8月，搭载小诺智能体的血糖仪i6上市，开售首周周期GMV突破2000万元，稳居全网CGM新品销售榜首，已有超28万用户体验过小诺智能体AI血糖管理，全网曝光量超8000万次。 　　盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别51/57/63亿元，对应PE为25/20/17倍。 　　风险提示：CGM放量不及预期、海外研发进展不及预期、子公司扭亏不及预期等风险。

　　华大智造(688114) 　　核心观点 　　公司26Q3收入保持增长，利润与现金流继续改善。2026年前三季度公司实现营业收入21.50亿元，同比增长12.0%；归母净利润亏损1.87亿元，同比减亏14.8%；扣非归母净利润亏损1.96亿元，同比减亏17.5%。第三季度实现营业收入7.84亿元，同比增长1.7%；归母净利润亏损0.30亿元，较上年同期亏损0.51亿元有所收窄；扣非归母净利润亏损0.35亿元，较上年同期0.34亿元略有扩大。前三季度经营活动现金流净额4.50亿元，较上年同期-4.19亿元显著改善，已连续四个季度实现经营净现金流入。公司全球四大销售区域营收保持全线增长，整体经营基本面持续向好 　　提质增效持续推进，毛利率改善，研发投入保持聚焦。2026年前三季度公司期间费用（不含财务费用）12.28亿元，同比下降8.3%；研发投入4.12亿元，同比下降24.3%，研发投入占营业收入比例19.2%，较上年同期下降9.2个百分点。公司前三季度毛利率较上年同期提升3.84个百分点。公司持续推进人效提升、研发聚焦、营销费用全周期管理和回款催收，收入增长、试剂收入占比提升及经营费用优化共同推动利润和现金流改善；汇率波动带来的汇兑损失仍对利润形成拖累。 　　试剂收入占比提升，全球四大区域营收全线增长。截至前三季度，公司全球四大销售区域营收保持全线增长，试剂收入占比提升带动毛利贡献增加。2026年前三季度，公司完成T7+迭代，T1+取得NMPA注册证及配套试剂备案，CycloneSEQ取得国内医疗器械检验报告和CEIVDR相关资质；时空组学推出FF、FFPEV1.1等新产品，PMIF-20取得NMPA二类医疗器械注册证，并新设涌生智能，布局PhysicalAI。 　　投资建议：公司已形成覆盖短读长、长读长、智能自动化和多组学的产品矩阵，存量装机耗材化及多组学放量为后续盈利修复提供基础。考虑到行业价格端竞争、海外业务模式调整和研发投入较高，略下调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入32.00/37.31/43.39亿元（原为32.80/38.51/44.48亿元），同比增速15.1%/16.6%/16.3%；预计2026-2028年归母净利润-0.50/0.84/1.77亿元（原为-0.18/1.26/2.28亿元）。维持“优于大市”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险、集采政策风险、研发风险、市场竞争加剧风险。