报告摘要 　　市场表现： 　　2025年2月24日，医药板块涨跌幅+0.17%，跑输沪深300指数0.84pct，涨跌幅居申万31个子行业第23名。各医药子行业中，体外诊断(+1.36%)、其他生物制品（+1.06%)、医药流通(+1.04%)表现居前，医疗研发外包（-1.39%）、线下药店(+0.37%)、医疗设备（+0.49%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为康惠股份(+10.00%)、天目药业（+9.99%)、爱迪特(+9.39%)；跌幅榜前3位为泽璟制药（-9.28%)、浩欧博（-6.16%）、美好医疗(-5.79%)。 　　行业要闻： 　　近日，Savara宣布，美国FDA已受理旗下疗法Molbreevi用于治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症（autoimmune PAP）的生物制品许可申请（BLA），并授予优先审评资格，若顺利获批，该药有望成为美国和欧洲首个用于治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症的药物。Molbreevi是一种重组人GM-CSF，通过Savara专有用于大分子吸入给药的在研eFlow雾化系统递送，旨在恢复肺泡巨噬细胞功能，从疾病机制层面改善患者状况，该疗法此前已获得FDA快速通道资格、突破性疗法认定与孤儿药资格。 　　（来源：Savara，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　三生国健（688336）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%，归母净利润为29.39亿元，同比增长317.09%，扣非后归母净利润为28.05亿元，同比增长1041.01%。 　　艾迪药业（688488）：公司发布2025年业绩快报，公司2025年实现营业收入7.21亿元，同比增长72.49%，归母净利润为-1973.37万元，亏损幅度同比减少86.02%，扣非后归母净利润为-2092.72万元，亏损幅度同比减少85.90%。 　　海正药业（600267）：公司发布公告，近日收到欧洲药品质量管理局（EDQM）签发的替格瑞洛原料药欧洲药典适用性认证证书（CEP），此次获批为公司进一步拓展国际市场带来积极的影响。 　　赛诺医疗（688108）：公司发布公告，子公司赛诺神畅于近日收到欧盟公告机构通知，Ghunter颅内取栓支架获得按照欧盟MDR法规签发的欧盟CEMDR认证，此次获批有助于进一步提高公司产品的市场竞争力。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　新和成(002001) 　　投资要点： 　　产品线持续拓宽，业绩韧性十足。2025年受下游去库存、巴斯夫复产和新产能释放影响，维生素价格持续下行。据wind数据，25年底VA市场价62.5元/公斤较年初跌52.8%，VE市场价55.5元/公斤较年初跌61%。但公司前3季度实现收入166.4亿同比增长5.45%，归母净利润53.2亿同比增长33.4%，创历史新高。我们认为主要是由于蛋氨酸、香料和新材料业务快速增长，维生素利润占比大幅下降。 　　蛋氨酸快速放量，成本优势明显。据博亚和讯统计，全球蛋氨酸需求保持4-6%左右增长，需求增量约10万吨/年。蛋氨酸供给集中，赢创、安迪苏等CR4市场份额超80%。装置老化、成本上升等因素导致海外龙头份额持续收缩，去年8月宁夏紫光天化蛋氨酸有限责任公司以7.74亿挂牌拟出售。公司现有产能55万吨，跃居全球前列。公司成本优势明显，24年和25年上半年山东新和成氨基酸有限公司净利率分别为35%/38.3%。 　　香料盈利能力较强，持续稳定增长。全球香料需求稳定增长，据艾媒咨询统计，23年全球香精香料市场约306亿美元同比增长2.3%，24年中国市场约470亿元同比增长7.1%。公司是国内香料龙头，香精香料业务自2021年起收入保持10%以上增长，毛利率从21年42%逐步提升至2025上半年54%。 　　新材料有望快速增长。公司聚焦特种工程塑料，主要产品PPS、PPA、HDI、IPDI等，进口替代空间广阔。24年及25年H1新材料业务收入同比增长39.5%和43.8%。今明年公司己二腈等项目预计陆续投产，预计未来业绩有望继续保持快速增长。 　　主要产品价格企稳回升。2026年2月9日全球维生素龙头帝斯曼芬美意与CVC达成协议，以约22亿欧元剥离其动物营养与保健业务，其中包括最高5亿欧元或有对价，帝斯曼芬美意保留剥离后公司20%的股权。该业务被分拆为两家独立公司:解决方案公司和基础产品公司（含维生素及香料）。后续CVC对维生素业务的整合值得关注。需求旺季及反内卷政策推动，近期维生素和蛋氨酸价格均企稳回升。 　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.6/70.9/77.2亿元，同比增速分别为15.25%/4.79%/8.85%。当前股价对应的PE分别为13.5/12.8/11.8倍。我们选择安迪苏、浙江医药、金达威作为可比公司，考虑到公司是全球精细化工龙头之一，兼具产品涨价弹性及新材料未来成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：原料及产品价格波动、安全生产风险、新项目投产不及预期。

　　投资要点 　　工业级碳酸锂、电池级碳酸锂等涨幅居前，液氯、硝酸等跌幅较大 　　本周涨幅较大的产品：工业级碳酸锂（四川99.0%min，7.58%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，7.46%），PVC（CFR东南亚，6.06%），氯化铵（农湿）（华东地区，5.71%），硫酸（双狮98%，3.85%），磷酸二铵（美国海湾，3.71%），尿素（河南心连心(小颗粒)，3.41%），PA6切片（华东地区，3.30%），国际汽油（新加坡，3.13%），国际石脑油（新加坡，3.06%）。 　　本周跌幅较大的产品：液化气（长岭炼化，-3.98%），合成氨（江苏新沂，-4.46%），硫磺（高桥石化出厂价格，-4.61%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，-4.62%），盐酸（华东合成酸，-4.65%），二氯甲烷（华东地区，-5.16%），天然气（NYMEX天然气(期货)，-5.99%），冰晶石（河南地区，-6.76%），硝酸（安徽98%，-8.00%），液氯（华东地区，-46.95%）。 　　本周观点：受地缘局势影响，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向 　　判断理由：截至2026-02-23收盘，布伦特原油价格为71.49美元/桶，相较上周+4.14%；WTI原油价格为66.31美元/桶，相较上周+3.98%。预计2026年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：工业级碳酸锂上涨7.58%，电池级碳酸锂上涨7.46%，PVC上涨6.06%，氯化铵（农湿）上涨5.71%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液氯跌幅-46.95%，硝酸跌幅-8.00%，冰晶石跌幅-6.76%，天然气跌幅-5.99%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化 　　风险提示 　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2026年2月第二周，陆港两地创新药板块共计67个股上涨，82个股下跌。其中涨幅前三为基石药业-B（+16.54%）、再鼎医药（+15.06%）、中国抗体-B（13.17%）。跌幅前三为北海康成-B（-9.71%）、思路迪医药股份（-8.72%）、圣诺医药-B（-6.76%）。 　　本周A股创新药板块上涨0.5%，跑赢沪深300指数0.14pp，生物医药下跌1.34%。近6个月A股创新药累计下跌11.55%，跑输沪深300指数22.45pp，生物医药累计下跌9.90%。 　　本周港股创新药板块上涨2.66%，跑赢恒生指数2.63pp，恒生医疗保健上涨3.21%。近6个月港股创新药累计下跌11.38%，跑输恒生指数16.51pp，恒生医疗保健累计下跌8.85%。 　　本周XBI指数下跌2.16%，近6个月XBI指数累计上涨35.90%。 　　国内重点创新药进展 　　2月国内6款创新药获批上市，无新增适应症获批上市；本周2款新药获批上市，无新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　2月美国1款NDA获批上市，无BLA获批上市。本周美国无NDA获批上市，无BLA获批上市。2月欧洲无创新药获批上市。本周日本无创新药获批上市。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成19起重点交易，披露金额的重点交易有3起。瑞博生物与MadrigalPharmaceuticals签订协议，交易金额为44.6亿美元；Araris Biotech与ChugaiPharmaceutical签订协议，交易金额为7.8亿美元；Memo Therapeutics与CSL签订协议，交易金额为3.28亿美元。 　　风险提示：药品研发进程不及预期的风险、药品临床结果不及预期的风险等。

　　背景说明 　　大健康行业不局限于传统的医疗保健领域，还包含日常的健康管理、康复护理、养老服务等多个方面，形成了一个庞大而复杂的产业体系。中国宏观环境的特殊性，以及疫情后居民健康意识的进一步提升，势必推动大健康行业成为经济发展的新引擎，为大健康行业的发展带来了巨大的挑战和机遇。 　　政策端：“健康中国2030”战略深化，政策红利持续释放； 　　社会端：人口老龄化、慢性病患者体量大，催生刚性需求； 　　技术端：AI、大数据与医疗场景深度融合，驱动智慧健康快速发展。 　　基于此，数说故事整合多种数据源撰写此报告，分析大健康行业热点及需求，预判2026年大健康行业趋势及机会方向。

　　市场背景 　　1.1摘要 　　随着公众对视觉健康关注度的提升，干眼症已从职场及老年群体的“专属困扰”，演变为覆盖全年龄段的慢性眼部健康挑战。2024年中国干眼症患病人数已达3.6亿，但治疗率仅10%-12%，市场潜力巨大。制剂技术与给药系统革新推动药物从传统人工泪液向多剂量无防腐剂制剂、新型递药途径升级，以环孢素滴眼液、全氟己基辛烷眼用制剂等为代表的新机制疗法成为市场升级核心驱动。本土制药企业通过技术平台与海外引进双轮驱动，在抗炎机制、药物递送及靶向治疗领域实现突破，行业正形成以创新药驱动、精准治疗为核心的竞争新格局。 　　1.2干眼症定义 　　干眼症（DryEyeDisease,DED），即干眼综合征，是由于泪液分泌减少或泪膜稳定性下降，导致眼部不适、视物模糊、眼表炎症等一系列眼表疾病的总称，主要症状包括灼热感、异物感、干涩感、视物模糊、眼痒等。按照病因可分为水液缺乏型干眼、脂质异常型干眼以及混合型干眼；按照患病程度可分为轻度、中度以及重度。常见疗法主要包括药物治疗、物理治疗和手术治疗，其中药物治疗是主要治疗方式。 　　1.3市场演变 　　中国干眼症治疗药物市场发展历程可分为三个阶段： 　　萌芽期（1995年-2005年）：干眼症尚未作为独立疾病被广泛认知，1999年干眼症概念正式引进中国，此前相关症状常被归咎于“慢性结膜炎”等。治疗以进口人工泪液为主，缺乏针对中重度干眼症的有效药物，1995年日本参天制药的玻璃酸钠滴眼液（爱丽）进入中国市场。 　　启动期（2006年-2015年）：治疗药物主要由进口品牌主导，本土品牌竞争力较弱。治疗手段从基础人工泪液向抗炎药物发展，治疗理念从“补充泪液”升级为“控制眼表炎症”，开启靶向治疗新时代。期间，艾尔建的0.05%环孢素滴眼液“Restasis”（丽眼达）、德国悟兹法姆药业的透明质酸钠滴眼液（海露）等相继进入中国，2014年远大天天明药业的瑞珠®聚乙烯醇滴眼液作为中国首支不含防腐剂的滴眼液获批上市。 　　快速发展期（2016年至今）：本土品牌逐步兴起，新型治疗药物开启多元化发展进程。2020年兴齐眼药的0.05%环孢素滴眼液（II）（兹润®）获批上市并纳入医保，2025年恒瑞医药的全氟己基辛烷滴眼液（恒沁）、远大医药的酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂等创新药物相继获批。药物作用机制不再局限于润滑和抗炎，出现促泌剂、睑板腺功能调节剂等，行业进入“精准化、个体化”时代。

　　近年来，在“老龄人群扩张+疼痛与并发症风险认知提升+成人免疫服务体系完善”的共同作用下，中国带状疱疹疫苗市场进入加速培育期。疫苗主要服务对象为中老年人群及免疫功能低下者。随着人口老龄化趋势加剧和慢性疾病负担不断加重，行业展现出持续增长的长期发展属性。进口重组疫苗率先完成高端市场教育后，中国国产带状疱疹疫苗获批上市，以更具性价比的定价提升可及性、扩大覆盖人群，并促使市场价格带进一步清晰、终端价格口径更趋公开透明。行业从“单一高端供给主导”逐步走向“分层供给+多场景渗透”的新阶段。竞争维度已从只以有效性、安全性等产品指标为核心的比较，转向以商业化体系能力为核心的综合比拼：渠道覆盖深度与接种点布局、医疗机构与疾控端的组织动员效率、商保与自费支付路径的协同顺畅度，以及预约—接种—随访等全流程服务运营能力，正在共同决定需求转化效率与放量节奏。从市场分层看，高端产品仍主要依托品牌信任与临床证据沉淀，凭借更强的保护效力认知维持核心客群与重点城市阵地；大众化需求端的增量释放则更取决于供给稳定性与下沉效率，包括持续稳定供货、在非一线与基层渠道的覆盖扩展，以及更标准化、更高周转的接种服务体系。 　　展望未来，国产疫苗承接增量的关键不在于正面替代高端存量，而在于把“低渗透率人群”转化为“新增接种人次”。围绕人群分层、基层触达、组织支付与真实世界证据建设，行业增长曲线将更多由“交付能力”而非“单点产品优势”决定。 　　目标接种人群需求持续增大 　　带状疱疹疫苗的需求基础来自庞大的易感人群。带状疱疹的发生与年龄高度相关，随着免疫系统逐渐衰退，中老年人群的感染风险显著增加。中国正快速进入老龄化社会，五十岁以上人群的数量逐年上升，这意味着潜在的目标人群持续扩大。除了人口结构的变化，现代社会慢性病高发也进一步提高了风险群体的比例。因此，带状疱疹疫苗的市场空间不仅建立在庞大的老年人口基础之上，还叠加了慢病人群的增长和健康意识的提升。随着公众对疾病负担和并发症危害的认知逐步加深，疫苗接种的潜在人群基数还将不断扩大，成为推动行业发展的最根本动力。 　　行业技术壁垒高 　　带状疱疹疫苗行业呈现出多种技术路线并行发展的格局。在中国，本土企业在不同平台上积极探索，从传统的减毒活疫苗，到重组蛋白疫苗，再到mRNA和自复制RNA等新兴技术路径，都有企业投入研发。不同技术路径在免疫持续性、安全性、生产工艺和成本控制方面各有特点，也对应着不同的目标人群和应用场景。 　　价格可及性影响渗透率 　　带状疱疹疫苗的价格水平是决定其在各人群中渗透速度的关键因素。进口重组带状疱疹疫苗因其研发成本与品牌溢价，整体定价偏高，往往集中在城市和高收入人群中接种。而国产产品的上市则在一定程度上改变了这种局面，通过较低的定价和简化的接种程序，使更多中等收入人群能够负担得起。尤其是在基层医疗和社区接种点，价格的敏感性更为突出，价格较低的国产疫苗产品更容易被接受。

　　核心观点 　　核心观点： 　　海外方面，本月看点主要集中在AI医学影像诊断、AI辅助药物发现等领域。医学影像诊断方面，AI腹部CT多病种一体化分诊系统、AI胎儿异常超声影像分析检测系统获得FDA批准，标志着AI正从单一病种辅助诊断向全流程分诊、筛查决策支持系统升级；药企与AI技术企业合作推动AI影像诊断用于癌症早筛落地，将有望提升癌症诊断率，扩大癌症治疗药品的可及性；此外，卒中AI影像诊断、疗效预测、临床成本优化等研究成果获顶级学术会议认可，反映出AI医学影像技术的科学价值与临床实用性正被国际临床与研究社区广泛接受，更将推动AI影像技术在卒中急诊与科研领域的标准化发展和产业落地。AI辅助药物发现方面，一方面国际药企与AI科技公司展开重磅合作，整合AI技术与药物研发资源，加速新药研发进程；另一方面各界展开合作生成数据集用于训练加速新药研发的AI模型，建设AI药物研发基础设施。此外，全球首款完全由人工智能（AI）设计的抗体类药物GB-0895启动Ⅲ期临床试验，标志着AI制药从概念到临床实践的重大突破。基础模型方面，Google推出两款面向医疗场景的开源AI模型，可分析高维（CT、MRI等）、纵向医学影像报告，或作为病历书写助手听写医疗场景内容，此次模型更新进一步拓展了医疗AI在多模态分析、语音交互领域的落地能力。 　　国内方面本月看点主要包括：AI制药领域，AI在早期药物研发中的价值正逐步得到临床验证。英矽智能通过AI平台发现新药临床试验申请获得美国FDA批准，显示出"同类最佳"潜力；晶泰科技孵化企业莱芒生物展示了其极低剂量CAR-T疗法的研究者发起临床(IIT)最新成果。AI辅诊领域，AI大模型正在向诊断、分诊、健康管理等广泛医疗场景的渗透与落地，主要进展包括：宫颈细胞数字病理AI辅助诊断软件获批，体外诊断龙头企业宣布加速AI医疗领域布局，华工科技发布“医疗智能体”等。基础模型方面，国内各类大模型企业跑步入场，中国团队首登Nature子刊发布医疗大模型评判标准，显示出中国医疗大模型的国际竞争力。生物医学科技前沿方面，AI影像、AI手术机器人、脑机接口等领域取得重要进展，同时AI也正在加速医学和药物研发的发展。此外，中国AI医疗相关政策密集出台，行业内，AI辅诊是否可靠、合规利用医疗数据要素等话题火热讨论。 　　当前，国内外医疗公司持续布局AI产品与服务，包括医学影像、临床辅助决策、精准医疗、健康管理、医疗信息化、药物研发以及医疗机器人等，通过降本增效、改善患者体验、降低患病风险等方式全面赋能医药、医疗各个环节。AI正从“技术辅助”角色，升级为医疗产业“价值重塑”和“效率革命”的核心驱动力，其商业价值正在从研发端向临床端、支付端和患者端全面渗透。 　　AI医疗的核心主线主要可以有以下几个方面。从场景需求来看，AI医疗的投资逻辑主要在于解决行业痛点。AI辅助诊断能提升诊断效率、一致性，并辅助基层医疗，具备明确的“降本增效”价值；在癌症早筛、伴随诊断、疗效预测等领域可助力实现精准医疗；在新药研发领域有望为药企带来显著回报。从技术演进与商业化成熟度来看，AI在不同的应用场景发展成熟度不同。AI医学影像已从单一病种辅助诊断（如肺结节）迈向多病种一体化（如腹部CT全病种分诊）和全流程管理（筛查、诊断、疗效预测），需要关注产品矩阵的拓展能力、临床工作流的嵌入深度、以及向治疗决策支持的升级潜力；AI辅助药物研发（AIDD）已从早期发现进入临床验证阶段，需要关注平台技术的验证、与顶级药企的深度合作模式、以及对临床阶段成功率/速度的真实提升数据。医疗基础大模型与多模态AI，如Google和国内厂商发布的模型，能处理文本、影像、语音等多维度医疗数据，需要关注模型在专业领域的精准度、与现有医院信息系统（HIS/PACS）的融合能力、以及作为“医疗智能体”底座构建生态的潜力。 　　建议关注： 　　1）AI制药：晶泰控股、泓博医药、成都先导、英矽智能等；2）AI医学影像及辅助诊断：联影医疗、万东医疗等；3）医疗信息化与智慧医院：嘉和美康、创业慧康、东华软件、卫宁健康等；4）互联网医疗与健康平台：京东健康、阿里健康、平安好医生等；5）精准医学与AI驱动的医疗服务：金域医学、润达医疗、美年健康等；6）技术/数据平台型企业：讯飞医疗、医渡科技等。 　　风险提示： 　　人工智能大模型技术在软件及服务领域的落地节奏低于预期的风险；AI医疗相关政策落地进度不及预期的风险；AI医疗产业发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；硬件或软件受到外部供应商限制导致研发及生产进度不及预期的风险；宏观经济环境变动的风险。

　　前沿生物(688221) 　　两款siRNA管线与GSK达成独家授权许可协议，维持“买入”评级 　　2026年2月23日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议。根据协议，GSK将获得两款siRNA管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请阶段，另一款为临床前候选药物。考虑到公司2025年无类似2024年处置子公司股权所产生的投资收益，以及未来布局小核酸所带来的研发费用投入等，我们维持收入预测为1.43/1.69/2.01亿元，下调2025-2027年归母净利润，预计分别为-2.57/-2.08/-1.99亿元（不含上述首付款及里程碑付款等款项，原预计-1.76/-1.71/-1.64亿元），当前股价对应PS为59.3/50.2/42.1倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。 　　携手GSK推进全球临床开展，交易总金额最高可达10.03亿美元 　　合作方面，公司将负责其中一款产品在中国的I期临床试验推进，并完成另一款产品的IND支持性研究；GSK将负责两款产品之后所有的全球临床开发、监管申报及商业化活动。交易金额方面，公司将获得4,000万美元首付款及1,300万美元近期里程碑付款；公司还将额外在两个项目中累计获得最高9.5亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。此次合作的达成，体现了公司在小核酸药物研发领域的技术实力与平台价值正获得国际市场认可，为后续拓展全球合作奠定坚实基础。 　　siRNA管线布局持续丰富，未来可期 　　siRNA管线方面，公司已有用于治疗IgA肾病的FB7013（补体系统单靶点，2025/12/31国内IND申请获CDE受理）、FB7011（补体系统双靶点，IND enabling阶段）；FB7023（治疗ASCVD），已确定临床前候选分子（PCC），并启动了在自发性高血脂猕猴模型上的药效研究；FB7033（治疗MASH），作用于不同效应因子并确定PCC；此外还有治疗高尿酸血症与痛风、肿瘤等管线在临床前阶段。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。

　　健信超导(688805) 　　投资要点： 　　公司是全国MRI超导磁体独立供应龙头。公司主要从事医用磁共振成像(MRI)设备核心部件的研发、生产和销售，主要产品包括超导磁体永磁体和梯度线圈，占MRI设备核心部件成本的比例在50%左右。公司已与国内外知名MRI设备厂商如日本富士胶片集团、美国GE医疗、意大利百胜医疗、万东医疗、深圳安科、联影医疗、福晴医疗等建立了紧密的合作关系。 　　全球MRI设备市场近年来持续增长。全球MRI设备市场近年来持续增长，主要得益于多方面的协同推动：临床诊断需求的扩大是基础动力，人口老龄化和各类慢性疾病发病率的上升，持续增加了对高精度医学影像技术的依赖；技术进步为市场提供了新的增长点，设备性能不断提升，扫描效率和影像质量不断优化，同时紧凑型、低维护成本等创新设计拓宽了应用场景；政策环境的支持为市场提供了有力保障，许多国家推动医疗资源下沉，放宽大型设备配置限制，助力MRI设备向更广泛医疗机构普及；此外，MRI设备的应用场景不断拓展，从临床诊断延伸到科研、术前规划、术中导航等领域，进一步释放了市场需求。在这些因素的共同作用下，全球MRI设备市场得以保持稳健增长态势。市场规模已由2015年的75.0亿美元增长至2024年的111.0亿美元，年复合增长率为4.5%。预计2030年市场规模将进一步增长至148.9亿美元，年复合增长率达到5.0%。 　　公司在超导磁体和永磁领域优势突出。公司生产的1.5T、3.0T零挥发超导磁体，在技术上已追赶并比肩GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗、联影医疗等国内外行业领先企业。此外，公司还掌握了下一代无液氦超导磁体研发与生产的核心技术，成功研制出国际首台1.5T无液氦超导磁体及1.5T大孔径无液氦超导磁体，技术水平达到国际领先。据灼识咨询统计，按装机量口径计算，2024年全球超导磁体市场前五名依次为西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗、联影医疗以及我公司，我公司全球市场份额约为4.2%，位列全球第五，在国内企业中仅次于联影医疗。此外，2024年公司永磁体产品的全球市占率达到约61%，已成为全球最大的永磁体供应商。 　　投资建议：预计公司2025年和2026年每股收益分别为0.42元和0.49元，对应估值分别为105倍和89倍。公司作为全国MRI超导磁体独立供应龙头，在超导磁体和永磁领域优势突出。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　　风险提示。研发进度不及预期风险、技术被替代或赶超的风险、原材料价格波动风险和国际贸易政策风险等。