本周观点 　　我们认为，本周三个关键词：AI自主实验室、in vivo体内疗法与研发提速。①AI4S：微软Quine、斯坦福Virtual Biotech及罗氏Lab-in-a-Loop分别从生物世界模型、多Agent研发组织和AI自主实验室三个层面推进科学家、模型、数据与实验的闭环，竞争核心正由模型性能转向完整研发系统的持续迭代能力。②创新疗法：向更深机制与更强商业验证推进，mRNA编码TCE将体内蛋白表达与B细胞免疫重置结合，长效眼科药物继续降低治疗频率，首个实体瘤TIL疗法则进入商业化放量。③研发提速：9月15日美国FDA把滚动提交延伸到IND申请，9月28日英国MHRA将1期审评时间缩短到18天，全球监管进入创新竞速。

　　31价肺炎结合疫苗3期成功，艾博生物mRNA-TCE与诺华达成重磅BD 　　Vaxcyte：VAX-31三期OPUS-1顶线阳性，IPD覆盖率提升13-36%。2026年10月5日，Vaxcyte公布31价肺炎结合疫苗VAX-31关键性注册三期OPUS-1阳性顶线数据，驱动公司股价当日大涨31%，截至当日市值约100亿美元。VAX-31是Vaxcyte开发的下一代肺炎球菌结合疫苗，覆盖31种肺炎链球菌血清型。与PCV20（辉瑞）和PCV21（默沙东）共享血清型比对达成非劣效，并对其余三种血清型达成优效，主要终点均为免疫原性指标。对比上述两款已经获批疫苗，VAX-31覆盖人群更广，安全性相似。 　　艾博生物:78亿美元授权诺华，mRNA-TCE有望减弱CRS，开启TCE新方向。2026年10月2日，艾博生物宣布与诺华达成BD协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203全球独家许可，以及基于艾博专有RNA平台开发其他潜在项目的独家许可选择权。目前TCE疗法的难点是克服CRS毒性，ABO2203早期临床数据显示安全性突出，无CRS，对比蛋白TCE，PK曲线更平更持久，更低Cmax有望减轻CRS，持续的mRNA表达则可能带来比蛋白TCE更持久的疗效。此外疗效信号也较为积极。 　　2026年诺贝尔生理学或医学奖：光遗传学开启神经科学新纪元。瑞典卡罗琳医学院10月5日宣布，将2026年诺贝尔生理学或医学奖授予Karl Deisseroth（美国）、Peter Hegemann（德国）和Georg Nagel（德国），以表彰他们在光门控离子通道及光遗传学（Optogenetics）方面的开创性发现。 　　ESMO:中国研究获30项LBA，约占总数1/3，主席LBA占据5席。①中国研究获得30项LBA，占总LBA数量近三分之一，其中主席论坛LBA共12项，中国创新药占5席，占比约42%；②ADC后期数据集中爆发:恒瑞、百利天恒、科伦博泰、宜联、信达、正大天晴等ADC三期数据齐发。③肺癌近乎"包场”:中国研究集中于肺癌，1L/2L/围手术期全时段覆盖;④全球首创数据读出:首个HER2双抗ADC三期、首个B7H3ADC三期阳性密集落地，中国创新药全球话语权显著提升;⑤唯一细胞疗法LBA:君赛生物GC101TIL黑色素瘤注册研究再度更新。 　　AI制药率先兑现于生命科学上游五大方向。(1)基因合成及蛋白表达CRO:Twist Bioscience2026财年前三季度DNA合成收入1.61亿美元(131.4%，括号内为同比增速，下同)，我们预计AI制药相关订单有望实现三年三连跳：2025年2500万美元，2026年5000万美元，2027年1亿美元。金斯瑞2025年生命科学事业群收入5.22亿美元(+14.8%)，蛋白表达订单同比+160%，与Latent Labs、字节Seed团队深度合作。(2)蛋白表达与纯化:奥浦迈(培养基+转染试剂)、纳微科技、赛分科技等受益。(3)体外验证:百普赛斯、阿拉丁、皓元医药等覆盖重组蛋白、抗体、生化试剂。(4)模式动物:百奥赛图2025年小鼠业务收入增速+58%、药康生物工业端特续高增。(5)建库测序:华大智造从设备商演进为数据服务平台以及多组学基础设施。 　　风险提示：AI模型迭代不及预期、研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、集采风险，药品和耗材降价超预期风险、国际地缘政治风险。

　　本周观点 　　我们认为，本周最值得关注的是：AI4S正在由模型能力竞争进入生物学发现与验证闭环竞争。①模型开始直接介入新的生物学发现：Claude从已知逆转录酶附近识别出此前未被认识的重复阵列关系并提出ART新型酶系统，EDEN以原生态生物数据切入in vivo细胞治疗，ESM3等模型则开始反向设计天然体系中不存在的蛋白和生物合成路径，AI的角色正由预测既有规律向发现新规律延伸。②生命科学数据继续向更细颗粒度下沉：630万脑细胞图谱将脑病研究推进至单细胞尺度，个性化ctDNA MRD则进一步下沉至患者特异性分子信号，数据入口正在从组织和疾病标签转向细胞与个体分子层级。③可探索空间扩大后，实验与临床验证的重要性上升。第一三共与Turbine将虚拟实验和湿实验验证接入ADC研发闭环。下一阶段AI4S竞争的关键，已不只是模型能提出多少候选答案，而是谁能更快把计算假设转化为可重复的实验结果和临床证据。

　　摘要： 　　2026年上半年，化工行业经历周期下行后迎来阶段性回暖，但复苏基础仍不稳固，整体处于“弱复苏、强分化”的格局之中。从景气周期看，行业已度过最差阶段，但供需再平衡尚未完成。价格端，化学原料和化学制品制造业工业生产者出厂价格指数（PPI）在长期负增长后于2026年5月转正，阶段性高点涨幅可观，但6月末环比回落，景气修复持续性有待验证。产能利用率从2026年一季度到二季度走低，反映出需求端改善不足对实际产出的压制。供给端，投资持续收缩，产能无序扩张态势得到遏制，叠加老旧产能出清，行业供给压力正在逐步减轻；库存周期方面，化工行业整体处于被动补库阶段。微观财务数据印证了上述判断：多数企业维持正向现金流，行业尚未出现系统性经营失血，但盈利修复缓慢；头部企业凭规模与融资优势率先修复，尾部企业则在现金成本以下持续亏损，信用分化加剧。预计2026年下半年，行业景气将延续修复，节奏在四季度有望加速；信用风险将延续“头部稳健、中部分化、尾部承压”的格局，尾部企业信用事件进入高发区间。行业景气度的根本性反转仍需供给收缩与需求回暖形成双向合力。 　　关键词：化工行业；结构性分化；产能出清；行业景气度；信用利差；信用分化

根据摩熵医药数据库统计，2026年9月共有227款新药获批临床（共计428个受理号），较上个月减少了2款，其中包括98款化药，125款生物制品，4款中药。本月获批临床受理号数量最多的新药为抗肿瘤药物和免疫机能调节药物，有143个，占比54%，消化系统与代谢药物获批数量也比较多，有73个。获批剂型主要为注射剂与片剂，分别有255个，101个。根据摩熵医药数据库统计，2026年9月共有52款药物获孤儿药/突破性疗法/快速通道资格认定。

　　从愿景到现实： 　　解决医疗现代化的挑战 　　在一个医疗保健组织中，有四个不同的群体受到日常技术的影响——患者、临床医生、运营人员和当然还有IT人员。平衡每个群体的需求很复杂，而医疗保健组织面临的日益增长的财务压力和劳动力短缺更是加剧了这一难度。现代化可能是克服这些挑战的关键，为重新思考面向患者系统、临床显示、终点、协作工具、数字标牌和其他技术的方法提供了机会。与其为解决个别问题而添加新工具，不如考虑如何使IT环境更加互联互通，从而让患者更容易获得护理、临床医生能更高效地完成工作，以及IT团队能够更安全地支持组织。 　　借助数字技术，实现更优的患者体验愿景。 　　患者体验始于他们进入医疗保健机构并前往登记台的那一刻。在这里，LG互动自助终端可以通过在患者到达时收集和确认基本信息来简化登记并改善患者流程。 　　一旦患者抵达其病房，即可利用技术进行沟通。LGPro:Centric®医疗电视支持集中式床边沟通，用于患者教育、订餐、调查、出院信息等。 　　然后，便是要穿越那些外观相似的走廊迷宫。在不熟悉的地方寻找方向可能具有挑战性，这会让患者感到沮丧和不安。但LG数字标牌解决方案帮助患者找到他们需要的信息来定位目的地，而无需打断忙碌的工作人员询问方向。

根据摩熵医药数据库统计，2026年9月共有13个品种（按受理号计19项）一致性评价申请获CDE承办，申请品种主要为系统用抗感染药物，申请剂型主要为注射剂。受理号最多的品种包括兰索拉唑肠溶胶囊、加巴喷丁片、氯化钾氯化钠注射液、注射用更昔洛韦、注射用氨苄西林钠舒巴坦钠、甲硝唑氯化钠注射液，均有2个受理号；四川奇力制药有限公司为申请品种数最多的企业，有2个品种。2026年9月期间共有267项（共计173个品种）新注册分类仿制药申请获CDE承办，其中新注册分类临床申请11项，新注册分类上市申请256项。本月申请品种主要为消化系统与代谢药物，申请剂型主要为片剂。磷酸奥司他韦胶囊、依达拉奉右莰醇注射用浓溶液、艾托格列净片、右酮洛芬氨丁三醇注射液、硫酸氨基葡萄糖胶囊、二十碳五烯酸乙酯软胶囊、对乙酰氨基酚布洛芬片、盐酸西替利嗪滴眼液、奥洛他定莫米松鼻喷雾剂为申请企业数最多的品种，有4家；浙江赛默制药有限公司是申请品种数最多的企业，有9个品种。2026年9月期间共有205个（共计357个受理号）品种通过/视同通过一致性评价，其中通过一致性评价品种数量20个，视同通过一致性评价品种数量191个。本期过评品种主要为消化系统与代谢药物。过评企业数最多的品种为克立硼罗软膏，有6家企业过评。首家过评品种有7个，达七家过评品种有9个。

　　01盐资源利用 　　（一）盐资源概况与利用 　　盐资源分类 　　①海盐资源：海水、沿海地下卤水 　　②井矿盐资源：地下岩盐矿、内陆卤水 　　③湖盐资源：盐湖、盐池 　　盐资源富含氯化钠成分，还含有钙、镁、钾、锂、溴、碘、硼等80多种化学元素，可以获得多化学产品，有广泛的综合利用价值。 　　我国25个省（区、市）拥有盐资源，资源分布广、种类齐全、储量丰富，是世界最大产盐国。2025年，全国原盐产量10467万吨，占世界1/3。 　　1、海盐资源与利用(Sea Salt) 　　海盐资源：海水、沿海的地下卤水 　　我国大陆海岸线1.8万公里，海水资源非常丰富。目前海盐生产分布在东部沿海10个省（区、市），但产能高度集中于环渤海地区，江苏以南沿海仅有少量产能。 　　山东海盐区拥有得天独厚的地下卤水资源，储量80亿立方米，是我国海盐主要产区。 　　2025年，全国海盐产量2342万吨，占原盐总量22.5%。 　　海盐资源利用的三阶段： 　　（1）制盐前阶段（卤水化工） 　　从卤水中提取溴素，我国是世界第三产溴大国。 　　（2）制盐阶段 　　日晒蒸发、结晶制取原盐，我国海盐年产量稳居世界第一。 　　（3）制盐后阶段（苦卤化工） 　　制盐后的苦卤，一体化生产精制盐、氯化镁、氯化钾、硫酸钾等产品。

　　事件描述： 　　AI模型公司集体下场布局生物医药业务。2026年4月，AI大模型龙头公司Anthropic通过全股票交易收购生物科技初创企业CoefficientBio，交易对价约4亿美元，直接引入具备罗氏/基因泰克药物研发管线搭建经验的核心团队，补齐靶点发现、药物分子设计与项目组合规划能力；6月30日，Anthropic发布ClaudeforSciences平台，这是一款专为科学家打造的Al工作平台，可访问超过60种经过精心整理的技能和连接器，这些技能和连接器已针对基因组学、单细胞分析、蛋白质组学、结构生物学、化学信息学等领域进行了预配置。此外，Anthropic通过引入顶级科学人才（JohnJumper）以及自建实验能力（湾区湿实验室）来补齐在生物医药领域研发闭环。2026年 　　4月，OpenAI发布GPT-Rosalind，这是一款专为支持生物学药物发现和转化医学研究而构建的前沿推理模型，该生命科学模型系列针对科学工作流程进行了优化，结合了改进的工具使用能力以及对化学、蛋白质工程和基因组学更深刻的理解。分拆自谷歌DeepMind的IsomorphicLabs在今年5月完成21亿美元的B轮融资，主要用于推进其AI药物设计引擎IsoDDE，进一步打通蛋白质结构预测与实际药物设计之间的技术壁垒，并加快候选药物研发管线向临床阶段推进。 　　传统MNC巨头纷纷拥抱AI科技赋能。OpenAI发布GPT-Rosalind后，Amgen、Moderna、AllenInstitute、赛默飞世尔科技等公司选择与其合作，用于加速研究工作。2026年1月，在摩根大通全球医疗健康大会上，NVIDIA与礼来公司共同宣布将合作成立一家开创性的AI联合创新实验室，未来五年内，双方将在人才、基础设施和算力方面联合投入高达10亿美元。ClaudeforSciences发布后，赛诺菲、艾伯维、阿斯利康、BMS、Genmab等已部署。事件点评： 　　AI制药有望成为AI应用发展主要方向。AI模型公司以及众多MNC对AI高度重视已充分说明AI制药是未来AI应用的重要方向之一。短期看，通过AI模型设计的大量药物分子有望转化成上游服务企业的新增订单；中长期看，AI制药未来有望大幅提高药物研发效率和研发质量。 　　投资建议：重点关注上游服务板块相关公司TWST（美股）、金斯瑞生物科技、百普赛斯，近岸蛋白、义翘神州等；原生AI制药或服务相关公司英矽智能、晶泰控股、剂泰科技等；测序板块相关标的华大智造、贝瑞基因、诺禾致源等。 　　风险提示：AI制药研发结果失败或低于预期风险。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，行业涨跌幅排名第4位。2026年初以来至今，医药行业下跌3.42%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第11位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.74倍，相对全部A股溢价率69.86%(+3.55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为32.63%(+3.18pp)，相对沪深300溢价率为128.1%(+4.3pp)。本周表现最好的子板块是疫苗，涨跌幅为+4.5%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+58.3%、+5.1%和+0.1%。 　　诺诚健华x礼来，签署33.5亿美元的平台级药物开发合作。9月24日，诺诚健华宣布和礼来签署研发合作及授权许可协议，双方将合作发现并开发至多5项创新性靶点项目，诺诚健华将获得1亿美元的首付款、潜在的研发及商业化里程碑付款总额合计约32.5亿美元以及产品年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。 　　2026ESMO前瞻：29款国产创新药研究入选LBA。9月25日，2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）在官网公布突破性摘要（LBA）标题，大会将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO共设定了96项LBA，其中中国研究达29项，相关产品包括恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等。 　　推荐组合：长春高新（000661）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、通化东宝（600867）、汇宇制药-W（688553）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。