现代煤化工行业专题报告：契合国家战略，产业集聚发展

　　投资要点： 　　近年来我国出台一系列现代煤化工支持政策，推动产业集聚发展。《现代煤化工产业创新发展布局方案》提到，规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展，逐步形成世界一流的现代煤化工产业示范区。 　　地方层面，现代煤化工政策有序落地。新疆在《2025年自治区政府工作报告》中提到，积极推进准东国家级现代煤化工示范区、哈密国家级现代综合能源与产业化示范区建设，加快准东煤制气、煤制烯烃、煤制甲醇和哈密能源集成创新基地等现代煤化工项目建设，全力打造国家大型煤炭供应保障基地和煤制油气战略基地。 　　国产替代持续推进。近年来我国对聚乙烯树脂进口依赖度逐步下降，截至2025年11月，今年以来中国聚乙烯树脂进口依赖度已降至29%。长期来看，随着我国煤化工项目产能释放以及技术升级，国产聚烯烃产品对进口产品的替代能力将不断提升。 　　宏观调控叠加资源约束，有助于竞争格局稳定。基于防范产能过剩的需要，国家对现代煤化工项目的调控呈收紧态势，现未获得相关批复的项目，未来取得批复的难度较大。另外，现代煤化工项目受到煤炭资源、水资源指标、能耗指标等条件限制。综合来看，未来新建现代煤化工项目，不仅受中央政府宏观调控，还受资源短缺的约束。多重因素共同提升现代煤化工行业的准入门槛，有助于行业竞争格局稳定。 　　投资建议：由于富煤缺油少气的资源特征以及资源开发进展等因素，我国原油对外依存度高，近年来原油对外依存度超过70%。发展现代煤化工并替代部分石油化工产品，符合国家战略安全需要。近年来我国出台一系列现代煤化工支持政策，推动产业集聚发展。《现代煤化工产业创新发展布局方案》提到，规划布局内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东4个现代煤化工产业示范区，推动产业集聚发展，逐步形成世界一流的现代煤化工产业示范区。并且，近年来我国对聚乙烯树脂进口依赖度逐步下降，截至2025年11月，今年以来中国聚乙烯树脂进口依赖度已降至29%。长期来看，随着我国煤化工项目产能释放以及技术升级，国产聚烯烃产品对进口产品的替代能力将不断提升。另外，未来新建现代煤化工项目，不仅受中央政府宏观调控，还受资源短缺的约束。多重因素共同提升现代煤化工行业的准入门槛，有助于行业竞争格局稳定。建议关注宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830）。 　　风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。