行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为3.17%，在申万31个一级行业中位居第22，跑输沪深300指数（-1.25%）。从子行业来看，中药涨幅居前，涨幅为0.57%；其他生物制品、医院跌幅居前，跌幅分别为5.75%、4.20%。 　　估值方面，截至2026年2月6日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.57x（上期末30.31x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（46.30x）、医院（43.34x）、医疗耗材（37.71x），中位数为32.64x，医药流通（14.88x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有29家上市公司的股东净减持9.80亿元。其中，6家增持0.70亿元，23家减持10.50亿元。 　　重要行业资讯： 　　国务院令：公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》 　　国家医保局：加快医疗保障领域场景培育和开放，支持新场景大规模应用 　　科伦博泰：TROP2ADC“芦康沙妥珠单抗”获NMPA批准第四项适应症，用于治疗HR+/HER2-乳腺癌 　　复宏汉霖：就PD-1单抗“斯鲁利单抗”与卫材达成日本市场合作 　　石药集团：与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，预付款12亿美元，潜在研发里程碑付款最高35亿美元，潜在销售里程碑付款最高138亿美元 　　投资建议： 　　近期全球医药市场焦点持续汇聚于GLP-1靶点，礼来替尔泊肽凭借卓越临床价值与商业化表现，正式确立其在代谢疾病领域的全球领导地位。与此同时，跨国药企与中国生物医药企业的合作模式向“平台能力+多项目组合”的深度共研演进，凸显出长效递送技术、多肽研发平台等底层创新能力的长期战略价值。我们认为行业投资逻辑正从单一爆款产品向平台化、矩阵化、供应链关键环节延伸，建议可围绕三条主线展开：1）关注拥有“核心技术平台+多元化管线”矩阵的创新药企，其通过平台衍生多重价值并兑现跨境合作里程碑的能力将成为关键优势。2）受益于药物长效化、口服化趋势的产业链环节值得重视，包括复杂制剂工艺、高端递送技术以及相关多肽CDMO领域。3）在全球研发生产需求旺盛的背景下，那些跨境合作活跃、客户结构均衡且具备坚实合规体系的多肽CXO企业，将持续分享行业高景气度的红利。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　特宝生物(688278) 　　公司简介 　　PEG长效药物领军企业，26年业绩增长有望换挡提速。公司已上市管线包括派格宾（聚乙二醇干扰素α-2b注射液）、珮金（拓培非格司亭注射液）、益佩生（怡培生长激素注射液）3款聚乙二醇化的生物制品国家1类新药，系国内获批聚乙二醇长效化药物数量最多的企业。25年三季度公司业绩受益佩生上市推广销售费用增加影响短期承压，26年随派格宾治愈适应症落地及益佩生正式纳入医保目录，业绩增长有望换挡提速。 　　长效干扰素：疗效及维持率优势显著，基石地位稳固。派格宾收入从2016年0.7亿快速增长至2024年的24.5亿，并仍呈持续放量增长。根据测算，截至2024年底派格宾累计完成完整疗程的治疗人次超25万人，产品安全性、有效性已经过广泛验证。3期临床显示，派格宾联用TDF实现30%以上治愈率，且2年延长随访期间90%维持治愈状态，疗效及维持率优势显著。 　　长效生长激素：剂型升级空间广阔，差异化特点拓展第二增长点。PGHD为我国儿童矮小症主要病因，存量患者超300万人，23年估计治疗率仅5.3%。生长激素存量市场仍以短效制剂为主，长效生长激素产品纳入新版医保目录后，凭借价格及依从性双重优势，生长激素市场有望加速剂型升级。益佩生是治疗用生物制品国家1类新药，采用全球独创的Y型40kD聚乙二醇（PEG）长效修饰技术，延长半衰期的同时提高了生物学活性，在疗效、安全性及给药依从性方面差异化特点显著，有望加速放量，打造公司第二增长曲线。 　　聚焦免疫、代谢，转债有望加速创新研发。公司在小核酸药物、抗体药物、mRNA疫苗以及基因治疗等创新药物及治疗领域进行了深度布局，2026年1月26日，公司发布了发行可转换债券预案，计划公开发行可转债融资15.33亿元，其中新药研发项目是本次可转债的主要项目，总计划投资8.59亿元，创新研发进程有望加速。 　　盈利预测、估值和评级 　　我们预计公司2025-2027年实现归母净利润10.36亿、14.02亿、17.69亿元，同比增长25.2%、35.3%、26.1%。给予公司26年27倍PE估值，目标市值379亿元，目标价92.74元，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期风险，临床试验进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，税收优惠政策变化风险。

　　惠泰医疗(688617) 　　投资要点： 　　深度布局心血管介入，产品多维度发展。惠泰医疗成立于2002年，是国内领先的电生理、血管介入厂家，已经形成冠脉通路、心脏电生理医疗为主导，外周血管介入为重点发展方向的业务布局。核心产品先后经历国内联盟集采，进入稳定收获阶段，PFA新品放量增长动能。迈瑞入股后，有望为惠泰注入新基因。 　　技术变革+进口替代驱动行业增长，环+线产品组合打造壁垒。心房颤动患者人数因老龄化快速增长，脉冲消融(PFA)电生理手术因其心肌特异性、非热消融等优势，可用于房颤、室上速等快速心律失常的治疗，弗若斯特沙利文数据预计2032年国内房颤PFA器械市场规模将达到163.15亿元，2025-2032年复合增速为43.73%，占中国心脏电生理器械整体市场规模的比重将达到38.87%。通过福建联盟集采，惠泰获得常规产品进入头部医院资质，24年以来，不同规格PFA产品先后获批，已形成三维脉冲消融整体解决方案，截至25年8月，公司累计完成PFA脉冲消融手术超过2000台，新品加速放量谱写电生理增长新曲线。 　　集采出清夯实冠脉、血管介入基本盘，产能提升潜力有望进一步释放。导引导丝、导引导管等冠脉通路耗材，以及微导管、微导丝、导引鞘等外周介入常用产品，先后经历国内省级联盟集采，其中集采产品占公司冠脉通路近90%，惠泰已跃居国产品牌份额第一，通过冠脉薄壁鞘、胸主动脉支架等产品的补充，公司持续加强冠脉、血管介入产线产品丰富度及整体竞争力，2019-2024年冠脉通路、介入类产线收入复合年增速分别为49.68%、60.58%，集采夯实公司非电生理业务基本盘。2024年，子公司(湖南埃普特)血管介入产能进一步扩容，二期项目预计2025年投产，血管介入年产能可达到40亿，集采周期内，耗材主要产品保证质量前提下，成本或成为竞争脱颖而出的关键，通过产能扩充，公司有望进一步释放冠脉、血管介入业务增长潜力。 　　盈利预测与评级：我们预计2025-2027年公司总营收分别为25.78/32.40/40.60亿元，增速分别为24.78%/25.70%/25.31%；2025-2027年归母净利润分别为8.34/10.57/13.40亿元，增速分别为23.95%/26.73%/26.70%。当前股价对应的PE分别为39x、31x、24x。选取电生理赛道的微电生理，同为高值耗材厂家的心脉医疗、佰仁医疗作为可比公司，26年可比公司平均PE为58倍，基于公司PFA新品快速放量，在电生理及其他血管介入领域竞争力不断增长，首次覆盖，给予　“买入”评级。 　　风险提示。国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第15。2026年初以来至今，医药行业上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.99个百分点，行业涨跌幅排名第23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为29.57倍，相对全部A股溢价率64.28%(+2.75pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.90%(+3.39pp)，相对沪深300溢价率为121.17%(+3.18pp)。本周表现最好的子板块是中药Ⅲ，涨跌幅为+2.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医院、线下药店、医疗研发外包，涨跌幅分别为+12.3%、10.6%、8.8%。 　　2月6日同源康TY9591新药申请受理，有望于26H2上市，受理号为CXHS2600026。此前TY9591纳入CDE优先审评名单，拟定适应症为EGFR突变（19del/L858R）NSCLC脑转移患者的1L治疗。EGFR突变患者3年累积脑转移发生率64%，显著高于其他亚型，2023年三代EGFR市场145亿元预计2033年将达284亿元，其中尚无针对脑转移药物获批。TY9591关键II期试验头对头击败奥希替尼，160mgQdTY9591vs80mgQd奥希替尼方案下，主要研究终点(BICR-iORR)显著优效(92.8%vs76.1%)；CR达9例(8.1%vs5.3%)，显示良好颅内疗效。全身ORR亦呈有利趋势(84.7%vs75.2%)，≥3级TRAEs31.5%vs15%，TRSAE9%vs6.2%。 　　礼来替尔泊肽25年销售额超司美格鲁肽和Keytruda，合计365亿美元登顶药王。2月4日礼来发布2025年财报，全年营收651.79亿美元（+45%），其中替尔泊肽降糖版Mounjaro229.65亿美元（+99%）、减重版Zepbound135.42亿美元（+175%），替尔泊肽合计销售额365.07亿美元，其中四季度销售额116.70亿美元。迭代产品方面，小分子GLP-1受体激动剂三期临床成功，GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂首个三期临床成功，治疗68周减重幅度达到28.7%，树立了减重药物的疗效新标杆。国内方面，民为生物的GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂皮下注射版和口服版均处于二期临床阶段。预计礼来2026年营收规模在800-830亿美元之间。 　　稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U(688235)、美好医疗(301363)、新华医疗(600587)、美年健康(002044)、通化东宝(600867)、首药控股-U(688197)、和黄医药(0013.HK)、西藏药业(600211)、亿帆医药(002019)。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　行业观点：地产或将复苏，关注化工地产链投资机会 　　2月2日，中国建设银行上海市分行牵头，举行上海首批二手住房收购用于保障性租赁住房项目签约仪式。本次政府平台开展二手房源收购或有助于促进住房市场流通、加快新房市场库存去化，同时收购存量二手房，也有利于稳定市场供需与价格预期。同时据界面新闻消息，岁末年初，上海楼市淡季不淡，尤其二手房市场提前进入“小阳春”。据网上房地产统计，截至1月31日，1月上海二手房累计成交2.28万套，环比12月的2.29万套下降0.5%，同比2025年1月增长24.18%。作为国内一线城市的代表，当前上海二手房市场开始呈现挂牌量下降、成交量活跃、成交价止跌的态势。我们认为，当前地产政策端各项举措持续发布，一线城市已经开始呈现出企稳迹象，后续国内地产行业也或将企稳复苏，建议关注化工地产链相关的投资机会。推荐及受益标的：MDI：【推荐标的】万华化学等。钛白粉：【推荐标的】龙佰集团等。纯碱：【推荐标的】中盐化工、博源化工、三友化工等。【受益标的】山东海化等。有机硅：【推荐标的】合盛硅业、三友化工、兴发集团等。【受益标的】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技等。PVC：【推荐标的】三友化工等。【受益标的】中泰化学、新疆天业、氯碱化工、嘉化能源、君正集团等。PVA：【受益标的】皖维高新、中国石化、双欣环保等。减水剂：【推荐标的】苏博特等。 　　本周行业新闻：我国绿色甲醇技术取得新突破 　　据中国化工报1月31日消息，由华东理工大学讲席教授、欧洲科学院院士、复洁科技首席科学家陈德领衔的“沼气全碳定向转化制绿色甲醇关键技术与中试验证项目”关键节点推进情况汇报会在上海老港生态环保基地举行。近日，该技术中试装置投料开车成功，产出符合航运绿色燃料标准的绿色甲醇。不仅填补了国际沼气全碳转化制船用绿色燃料领域的技术空白，也为全球航运业绿色转型提供了物质基础。受益标的：复洁科技。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股 　　份、华峰化学等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】博源化工、三友化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。 　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

　　事件：根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为4.03万元/吨，同比增长11.81%；分散染料中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚）价格为3.8万元/吨，同比增长约50%；分散染料价格为19元/公斤，较年初上涨11.76%；活性染料价格为23元/公斤，较年初上涨4.55%。 　　点评： 　　染料行业上下游产品同时涨价，行业景气度底部回升。H酸是活性、酸性、直接染料的关键中间体。2024年Q3前后，H酸价格处于历史低位区间，约1.6–2万元/吨。受乌海亚东火灾、安全环保督察强化及企业密集检修影响，供应持续收紧，推动H酸价格逐步从底部抬升。根据百川盈孚数据，截至2月8日，H酸价格为40250元/吨，同比增长11.81%。受此带动，活性染料价格涨至23元/公斤，较年初上涨4.55%。与此同时，分散染料核心中间体还原物（2-氨基-4-乙酰氨基苯甲醚/2,6-二氯-4-硝基苯胺等）价格自去年约2.5万元/吨上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50%，分散染料价格涨至19元/公斤，较年初上涨11.76%。染料行业在经历多年低迷之后有望迎来景气回升。受响水事件影响，2019年H酸价格曾升至约8万元/吨，当时活性染料价格上涨至约33元/公斤；还原物价格当时曾涨至11.8万元/吨，并带动分散染料价格上涨至44.5元/公斤。 　　染料行业集中度较高，环保趋严导致行业新增供给受限。截至2025年底，按产能口径计算，分散染料CR5约为77.6%、活性染料CR5约为75.9%。其中，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团等头部企业合计占分散染料总产能的约80%，浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份等亦是活性染料龙头企业。染料是典型的高污染行业，生产1吨分散染料约产生20–40吨废水，生产1吨活性染料约产生10–20吨废水。近年来，多轮环保督察与事故处置导致大量中小型、环保不达标产能退出，推动染料和中间体行业的集中度持续提升。根据应急管理部发布的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》规定，以H酸为代表的27种化学品硝化工艺整改最后期限为2026年3月，意味着未来染料中间体行业或将再次经历“集中检修+淘汰”的出清过程，行业供给有望进一步缩减。 　　投资建议：建议关注染料龙头企业。 　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

　　市场情绪因受访者所处区域和细分领域而异 　　尽管多数生命科学行业受访高管对2026年持乐观态度，但信心水平存在区域与领域差异。在受访的欧洲和亚洲国家中，90%的生物制药行业领导者对来年持“乐观”或“谨慎乐观”的预期；此外，83%的受访者预计营收将稳步或强劲增长，仅2%预期下滑。相比之下，美国生物制药企业领导者的乐观情绪更为温和：56%的受访者对2026年持乐观或谨慎乐观态度，而27%仍持消极或不确定态度（图1）。在营收增长预期方面，71%的美国生物制药受访者预计收入将有所增长，但18%的受访者预计将下滑。

　　核心发现与关键数据速览 　　生源高度集中53%+ 　　前三大生源地（北京、广东、上海）合计占比超53%，凸显经济发达地区对高层次学历的强劲需求 　　"知行鸿沟"显著75%vs7.46% 　　超75%潜在申请者对政策有基本了解，但仅7.46%曾实际申请，显示从认知到行动的转化存在重大障碍 　　需求高度务实90.48% 　　"提升学历学位"是绝对首要动机，"积累医疗领域人脉"（61.90%）紧随其后，学术追求相对次要

　　l本周主题 　　2月5日，工业和信息化部、国家卫生健康委、国务院国资委、国家药监局等八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，《方案》的总体要求明确提出到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，培育一批引领带动能力突出的中药工业领航企业，推动一批中药创新药获批上市，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。此外，在官方《方案》解读中，明确了“将支持中药工业龙头企业发展壮大、不断提高行业集中度作为重中之重。”政策持续推动中药工业守正创新，加快中药工业结构优化和转型升级，中药领军企业受益。 　　《方案》提出健全协同创新体系，深度赋能中药新药研发，中药创新药企业有望受益。受益标的：以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等。 　　《方案》提出打造优质中成药名品。加大对老字号商标、品牌以及传统工艺的知识产权保护力度，政策对中药老字号企业支持力度大。受益标的：华润三九、同仁堂、云南白药、白云山、东阿阿胶、达仁堂、九芝堂等。 　　《方案》提出大力发掘民族药资源，加快民族药产业现代化转型，民族药企业有望在政策协同下获得更多赋能。受益标的：云南白药、昆药集团、三力制药、奇正藏药等。 　　l本周行情回顾 　　本周（2026年2月2日-2月6日），A股申万医药生物上涨0.14%，板块整体跑赢沪深300指数1.47pct，跑赢创业板指数3.43pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第15位。恒生医疗保健指数下跌1.37%，板块整体跑赢恒生指数1.65pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第8位。 　　l行业观点 　　1、创新药：创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要是与资金面因素有关，根据近期公募基金Q4持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3也略有下降，预计仍处于消化25年BD预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 　　2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，未来有望带来预期差和估值修复。体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 　　3、中药：业绩阶段性承压，看好集采/基药政策受益、创新驱动、高基数出清方向，流感受益。受益标的：佐力药业、特一药业、方盛制药、众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金、以岭药业、贵州三力。 　　4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读，为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。 　　以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： 　　（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等； 　　（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平等； 　　（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 　　l风险提示： 　　创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。

　　投资要点： 　　医药板块行情复盘：本周（2/2~2/8）在周一大跌后，市场表现以反弹修复为主，SW医药生物指数+0.14%，在申万一级行业指数中排名15/31，跑赢沪深300指数（-1.33%）。各细分板块中，中药（+2.56%）、CXO（+1.99%）表现相对较好，周五工信部等八部门联合发布中医药产业政策带动中药板块大涨，疫苗（-1.42%）和其他生物制品（-2.42%）表现较弱。港股科技本周回调明显，港股医药板块相对收益明显，恒生生物科技指数（-1.31%）和恒生医疗保健指数（-1.41%）跑赢恒生科技指数（-6.51%）和恒生指数（-3.02%）。 　　信达生物与礼来合作再度升级，打造全球创新生态体系。2月8日，信达生物宣布与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。这已是双方第七次合作，此前双方已在信迪利单抗、玛仕度肽、雷莫西尤单抗、塞普替尼、匹妥布替尼等多款产品的研发和商业化过程中达成了逾十年的全球战略合作伙伴关系。根据本次合作协议，信达生物依托自身成熟的抗体技术平台及高效的临床能力，将主导相关项目从药物发现至中国临床概念验证（二期临床试验完成）的研发工作；礼来获得相关项目在大中华区以外的全球独家开发与商业化许可，信达生物保留相关项目在大中华区的全部权利。信达生物将获得3.5亿美元首付款和最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款，以及各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。本次合作突破了传统的授权模式，双方优势互补、深度绑定，打造了无缝衔接的端到端创新生态体系。中国创新药出海开始从产品授权、NewCo、Co-Co等模式升级为技术平台合作、研发体系对接等深度融合模式，中国药企的效率优势、新靶点成药能力已获得海外药企高度认可。 　　顶层设计支持中医药产业高质量发展，重点建设中药创新中心、培育中成药大品种。2月5日，工信部等八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，部署了原料提质稳供、协同创新攻关、制造能力提升、民族药产业振兴、中药名品推广、卓越企业培育等六方面任务。《实施方案》提出，到2030年，中药工业全产业链协同发展体系初步形成，重点中药原料持续稳定供应能力进一步增强，数智化绿色化水平明显提升，一批关键技术取得突破，产业协同创新水平显著提高；建设5个中药工业守正创新中心，新培育10个中成药大品种，推动一批医疗机构中药制剂转化为中药创新药。我们看好中医药产业在国内医保支付体系下的结构性增量，重点关注中药创新药、基药目录和名贵品牌中药等领域的投资机会。 　　投资建议：近期市场整体风险偏好下行，创新药和硬科技在年初开门红后进入了估值调整和预期重塑阶段，短期仍以业绩催化的个股行情为主。2026年，我们继续看好中国创新药出海的产业趋势，继续重点跟踪ADC、双抗、小核酸、减肥药等核心优势赛道的投资机会，期待JPM大会、ASCO等带来数据更新和BD催化；重点关注映恩生物-B、三生制药、信达生物、药明合联、迈威生物-U、科伦博泰生物-B、康方生物；同时，我们看好高景气CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。 　　风险提示：新产品研发进展不及预期，竞争环境加剧，产品销售情况不及预期，地缘政治风险等。