肝癌是全球高致死性恶性肿瘤，中国占全球新发病例近半，疾病负担沉重。本报告系统梳理肝癌流行病学趋势、临床治疗演进、靶向药物市场表现及企业在研布局，为行业决策提供参考。流行病学：中国负担最重，病因地域分化2022年全球肝癌新发病例86 .5万，死亡75 .8万，死亡/发病比高达87 .6%。中国新发病例36 .8万，占全球42 .5%。东亚贡献全球近半数病例，病因呈现鲜明地域差异——中国以HBV感染为主导，西方国家代谢性肝病相关肝癌快速上升。治疗范式：从“姑息等待”转向“转化+手术”中国肝癌临床治疗历经四阶段迭代，当前已进入靶免联合与转化治疗新范式。相比国际指南，中国方案在手术适应证、癌栓处理等方面更积极，并首次将预防独立成章，标志着肝癌管理从“以治为主”向全周期防控转变。市场规模：十年周期见顶回落，品种生命周期加速医院全终端销售额从2017年峰值178亿元降至2024年86亿元，预计2025年较峰值腰斩。 VEGFR、PTK、PD-1三大靶点均在2022年见顶回落，靶点生命周期缩短至5-7年。研发格局：中国创新药占主导，改良型新品待突破中国创新药占全球54 .6%，但改良型新药仅25个，渐进式创新能力待积累。Enzymes、PK、GPC3为热门靶点。复宏汉霖以9个品种跻身全球前三，君实生物早期储备充足。未来趋势免疫联合局部治疗成主流，精准筛选与克服耐药并进。医保控费与品种迭代并行，临床不可替代性成为核心竞争力。

本报告基于摩熵医药中国临床试验数据库CDE临床试验数据，对2025年中国临床试验领域展开全方位、多维度深度分析，从行业整体登记概况、药品类型与治疗领域分布、靶点及品种研发格局，到申办方与临床研究机构竞争态势进行系统拆解，展望中国创新药领域的未来发展前景。整体态势：规模扩容2025年中国临床试验登记总量突破5000项，2021-2025年复合年均增长率达12 .27%，新药研发与BE试验双轨增长，行业整体保持高活跃、高完成的良好态势。药品类型形成化学药主导、生物药快速崛起的格局，治疗领域聚焦肿瘤、神经系统、心血管系统等重大疾病与本土高发慢病，靶点研发呈现“成熟靶点稳增、新锐靶点突破”的分层特征。创新研发格局：本土驱动，赛道聚焦1类创新药试验登记量占比超四成，化学药与生物药双轮驱动创新，肿瘤领域为核心研发赛道，临床推进节奏呈现品类差异化特征。本土药企创新产出能力持续提升，创新药研发逐步向高质量、差异化方向迈进，为中国医药创新注入核心动力。 企业竞争态势：内资主导，梯队分明内资企业试验登记量占93 .4%，恒瑞医药等本土龙头领跑申报榜单，形成“头部领跑、多元跟进”的发展态势；外资企业稳步布局中国市场，聚焦前沿疗法打造差异化优势，内外资企业各展所长、协同竞争。临床机构格局：资源集聚，区域分化头部临床机构试验参与度高度集中，四川大学华西医院等机构位居参与度前列；地域分布呈现中东部省份活跃度领先的特征，河南、四川等省份试验总量领跑，行业资源向优势区域与核心机构集聚效应显著。

写作背景：本报告系统梳理了兽药行业从技术研发到商业化落地的完整链条，立足监管框架与市场格局，深入剖析了兽药在药物类型、应用场景、区域分布、政策演进及企业竞争等维度的结构性特征。基于对兽药注册流程、临床试验阶段、企业产品管线与财务表现的全景式解析，报告揭示了行业正由“总量稳定、结构分化”向“技术驱动、集约高效”方向演进的底层逻辑，并指出龙头企业已在生物制品高端化、化药降本增效、宠物业务加速布局等方面形成差异化竞争路径。市场格局与增长动力：中国兽药市场规模稳中有升，化学兽药仍占主导，宠物药成为最具弹性的增长极；生物制品受限于技术壁垒与防疫周期，占比波动下行，中兽药则保持平稳补充角色。区域产能高度集中于山东、河南、江苏等省份，产业集聚趋势明显。监管演进与政策激励：我国已构建覆盖研发、注册、生产、流通的全生命周期监管体系，以行政法规、国家规范、国家标准构成生命周期监管法规闭环。近年来政策重点向宠物药短缺破解、中兽药特色发展、减抗绿色转型及数字化追溯倾斜，显著降低人药转宠用门槛，并创设优先评审、监测期独占等制度，强化创新激励与临床价值导向。研发流程与企业竞争：兽药研发严格遵循“药学—药效—毒理—中试—临床—注册”六阶路径，临床试验数量自2023年起快速攀升，反映高未满足需求持续释放。企业层面，中牧股份以“化药增长+宠物疫苗”构建多元收入支撑，金宇生物股份则依托mRNA、亚单位等前沿技术平台，形成猪用疫苗强周期弹性与宠物诊断增量协同的“双轮驱动”格局，行业正从传统动保赛道向高技术壁垒、高附加值领域结构性迁移。

2025年全球罕见病行业，涵盖中美日欧政策差异、五大热门研发罕见病（黑色素瘤、胶质母细胞瘤等）、市场竞争格局及诺华、辉瑞等五大龙头企业布局。全球罕见病患者规模庞大，中国超2000万，政策以目录管理为核心，用药可及性持续提升。治疗领域以免疫、靶向及酶替代疗法为主，市场呈现高度集中特征。企业通过管线布局、并购合作深耕赛道，推动行业向精准化、个体化方向发展，同时政策激励与技术创新为罕见病药物研发和可及性提升提供重要支撑。

本报告聚焦 IgA 肾病药物研发全景与已上市药物市场竞争格局，介绍了 IgA 肾病的病理机制（四重打击假说）、流行病学特征（中国患病率 39.73%）及诊疗现状（肾活检为金标准）。全球 IgA 肾病药物研发集中于临床中后期，共6款药物上市、1款 NDA、10款 Ⅲ 期药物，研发靶点主要针对 “第 1 重打击”（Gd-IgA1 生成）与 “第 4 重打击”（肾脏沉积损伤）。已上市药物多为近年获批，跨国药企重视中国市场布局，布地奈德肠溶胶囊为中国唯一医保准入药物。报告还分析了伊普可泮、Sparsentan 等药物的全球及中国销售额、医保对市场放量的影响，展现了 IgA 肾病治疗从 “无药可用” 到 “多药可选” 的格局转变。

随着经济水平提升与健康意识普及，人们对生活品质愈发重视，保健品市场迎来蓬勃发展期。我国老龄化进程加速，老年群体对保健品需求攀升;年轻一代受健康焦虑与养生潮流影响，也成为消费新力量。在此背景下，本研究报告深入剖析保健品市场需求、竞争格局、消费行为，揭示行业发展脉络，助力企业决策和投资者布局。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由60家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2026/10/26-2026/10/30）华安合成生物学指数下跌3.67%至1113.23。上证综指下跌2.48%，创业板指下跌10.08%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.20个百分点，跑赢创业板指6.40个百分点。 　　本周，山东省印发《高端化工产业高质量发展行动计划（2026—2030年）》明确打造合成生物材料产业集群，北京昌平合成生物制造中试基地加快建设，政策端对生物制造的产业布局持续深化；产业端，华峰瑞讯非粮生物基PTMEG实现万吨级量产，瑞吉明生物合成生物产业平台开工，百奥几何获国寿资本等超1亿美元投资。在双碳政策、能源安全与供应链自主可控背景下，生物制造细分领先企业的资产价值有望迎来重估，建议持续关注具备底层技术平台与规模化量产能力的龙头企业。 　　山东省发布高端化工产业高质量发展行动计划，打造合成生物材料产业集群 　　10月27日，山东省工业和信息化厅印发《山东省高端化工产业高质量发展行动计划（2026—2030年）》，在“生物化工”领域明确重点发展特种树脂、高端绿色铸造材料、高性能硬碳材料等产品，打造从生物质原料到高性能生物基材料产业链，推进生物基PEF、生物基PBS、生物基可降解材料研发及终端应用，加快绿氨、生物航煤、绿色甲醇等绿色燃料产业发展，培育临港绿色燃料产业基地，打造合成生物材料产业集群。（资料来源：山东省工业和信息化厅、华安证券研究所） 　　北京昌平合成生物制造中试基地8条中试线加快建设 　　北京市昌平区围绕合成生物制造产业发展，将政策支持与项目落地、研发转化、企业培育全链条衔接。北京合成生物制造中试基地8条中试生产线正在加快建设，预计2027年一季度投用；对符合条件的产业化项目最高给予2000万元一次性资金支持；目前昌平已集聚合成生物制造企业180余家，组建总规模超15亿元的战略性产业基金，推动12家合成生物企业获累计7.52亿元投资。（资料来源：北京市投资促进服务中心、华安证券研究所） 　　华峰瑞讯启东碳四平台投产，非粮生物基PTMEG实现万吨级量产 　　10月28日，江苏华峰瑞讯生物材料有限公司（CovationBio）Xatryx®江苏启东碳四一体化平台商业投产仪式举行，一期5万吨/年装置正式进入商业化运营，标志着国内非粮生物基PTMEG产业进入万吨级量产阶段。项目以玉米芯等农林副产物为核心原料，依托第二代非粮转化路线与先进热化学（ATC）技术，产出bioPTMEG、bioTHF两大生物基产品，可直接替代传统化石基PTMEG。（资料来源：华峰集团、美通社、华安证券研究所） 　　风险提示 　　（1）新建项目建设进度不及预期； 　　（2）原材料及产品价格大幅波动； 　　（3）宏观经济下行。

　　泰格医药(300347) 　　投资要点 　　事件：26Q1-3，公司实现营收57.92亿元（同比+15.23%，下同）；扣非归母净利润4.50亿元（+38.08%）；归母净利润-2.72亿元，主要受其他非流动金融资产公允价值变动损失等影响。Q3单季，公司营收20.84亿元（+17.38%），扣非归母净利润1.72亿元（+49.62%），归母净利润环比扭亏达1.41亿元，销售费用率3.09%（-0.71pct），管理费用率8.67%（-1.21pct），研发费用率为3.23%（-0.39pct）。 　　订单量价改善信号明确，临床CRO龙头盈利改善趋势进一步验证：伴随临床CRO行业供给优化及创新药研发需求恢复，公司净新增订单同比加速增长，新签订单平均单价同比重回增长态势，为后续扣非修复提供支撑。截至9月末，公司合同负债增至14.36亿元，较年初增长33.10%，主要来自新订单预收款增加，进一步支持订单改善向收入转化的趋势。 　　低价订单影响盈利修复，新增订单转化有望推动毛利率回升：存量低价订单仍对公司当期盈利形成压力。26Q3，公司综合毛利率为27.04%，与H1的27.53%相对持平，表明新签订单量价改善尚未充分传导至当期盈利。三重因素叠加导致盈利能力尚未回弹：（1）从业务结构看，26H1，毛利率较低的临床试验技术服务收入同比增长20.68%，高于毛利率较高的临床试验相关及实验室服务的7.76%；（2）从价格端看，本年度公司执行的订单包含较多2023年以来受到市场竞争加剧影响而承接的低价订单，导致其执行订单平均价格仍低于潜在最高水平；（3）海外收入折算受人民币对美元汇率升值影响。随着新增订单价格重回增长趋势，我们看好公司整体毛利率将逐步回升。 　　股权激励方案获批，中期经营增长目标明确：公司于2026年8月推出A股限制性股票激励计划，并于9月23日获股东会审议通过，10月9日审议通过相关议案，推动激励计划落地。以2025年为基数，2026-2028年A/B档考核目标分别为净利润累计增长不低于60%/155%/240%、45%/103%/170%，显示管理层对经营改善的信心。 　　盈利预测与投资评级：公司本年度金融资产公允价值波动超出此前预期，订单量价改善确定性较高，但向收入及盈利传导的兑现时间晚于此前预期。我们将2026-2027年营业收入预测由80.19/93.27亿元下调至78.77/91.78亿元，归母净利润预测由13.57/18.17亿元下调至0.23/13.01亿元，并预测2028年营业收入及归母净利润分别为109.54亿元、16.53亿元，对应2026-2028年EPS为0.03/1.52/1.93元。随着新增订单逐步转化为收入、存量低价订单持续消化，公司中期盈利修复趋势明确，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　本周（2026/10/26-2026/10/30）化工板块整体涨跌幅表现排名第18位，涨跌幅为-4.87%，走势处于市场整体中下游。上证综指涨跌幅为-2.48%，创业板指涨跌幅为-10.08%，申万化工板块跑输上证综指2.39个百分点，跑赢创业板指5.21个百分点。 　　本周石油石化板块涨幅居前。中东地缘风险持续升温，周内霍尔木兹海峡两艘油轮遇袭，沙特Shaybah油田（产能约100万桶/日）及达曼机场接连遇袭，美国表态中期选举后可能对伊朗采取行动；同时，OPEC+七国于10月4日决定11月维持产量目标不变，连续第二个月未予增产。供给风险溢价累积，国际原油价格上行。供给端看，近年来欧美老旧炼厂持续退出，而新增炼能投产周期较长，全球有效炼能处于紧平衡状态；地缘扰动叠加供给刚性，推动汽柴油裂解价差升至历史高位，炼化盈利中枢显著抬升。 　　周内炼化公司密集披露三季报：荣盛石化2026年前三季度归母净利润80.15亿元，同比+802%；恒力石化归母净利润102.56亿元，同比+104%；恒逸石化归母净利润80.11亿元，同比+3367%，一体化炼化领军企业业绩高增，印证产业链高景气度兑现。 　　2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上。反内卷推动周期复苏，建议关注有机硅、PTA及涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、制冷剂、磷化工；国产替代引领成长主线，推荐关注合成生物学、润滑油添加剂、显示材料、陶瓷、氟化工、高频高速树脂、电子化学品等行业: 　　（1）电子化学品为电子信息产业关键性基础化工材料，充分受益于晶圆产能扩张。光刻胶、封装材料、湿电子化学品和电子气体等关键材料的性能直接影响集成电路的质量与可靠性。随着全球半导体产业的快速发展，特别是中国集成电路市场的持续增长，电子化学品的需求也日益增加。据统计，我国集成电路用电子化学品行业市场主要被东京应化、JSR、陶氏化学、信越化学、富士胶片、杜邦、住友化学、默克等企业垄断，中国电子化学品严重依赖进口。需求端随着集成电路的集成度越来越高，特征尺寸越来越小，重复步骤越来越多，晶圆制造过程中使用的电子化学品用量成倍增长，市场空间将充分受益于晶圆产能扩张。推荐关注电子化学品产业，相关公司：中巨芯。 　　（2）有机硅行业盈利步入修复通道，新兴应用领域成为核心增长引擎。2019—2024年，国内有机硅DMC产能高速扩张，引发行业阶段性产能过剩，市场价格持续下行。2025年，行业无新增产能落地，叠加海外产能持续出清，供给端增速正式见顶。需求侧，新能源汽车、光伏等新兴领域需求维持高速增长态势，叠加出口量同比提升，行业供需格局显著改善。在此背景下，行业头部企业牵头召开行业发展研讨会，就有机硅产品达成动态定价机制与减产协议，推动行业盈利进入修复周期。相关公司：合盛硅业、兴发集团。 　　（3）煤与乙烷作为原油的替代原料，兼具供应自主可控与价格持续低位的双重优势，相关企业盈利弹性显著。烯烃产品定价逻辑以油头工艺为主导，产品价格随原油价格同步上行。当前全球原油海运贸易核心通道霍尔木兹海峡运输受阻，原油供给不确定性提升，而煤与乙烷作为原油替代原料供应可控，属于安全资产，且价格维持低位进一步放大成本优势，煤化工与轻烃化工企业估值存在提升空间。相关公司：宝丰能源、华鲁恒升、卫星化学、鲁西化工。 　　（4）政策驱动与技术突破，OLED全尺寸渗透提速。OLED材料具有自发光、高色域、高对比、响应快、低功耗、柔性可弯折等特点，在手机和可穿戴设备等小尺寸领域保持快速增长。随着OLED技术工艺的持续优化，包括生产成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/笔记本电脑以及大尺寸电视市场的渗透速度也显著提升。折叠屏手机出货量持续提升。伴随苹果入局OLEDPC市场，OLED应用在移动电脑端渗透或加快。政策端国家出台多项扶持措施重点培育新型显示产业，在OLED领域通过政策引导加快关键材料和设备的国产化进程。相关公司：莱特光电。 　　（5）AI基建方兴未艾，高频高速树脂国产突围。AI算力需求不断提升，由于服务器信号频率越高，PCB传输损耗越大，服务器PCB的电子树脂需要从低损耗材料升级为超低损耗材料。根据TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器出货量将由2023年9%增长至15%，年复合成长率为29%。AI服务器的快速发展将带动超低损耗电子树脂的需求增量。除人工智能外，低轨卫星通信等新兴应用场景涌现也将提振高端电子树脂需求。相关公司：圣泉集团、东材科技、中化国际。 　　（6）油气板块具备地缘风险对冲属性，国内大炼化产业链抗风险能力优于海外。地缘政治冲突抬升国际油价，在布伦特原油价格中枢从65美元/桶升至85美元/桶背景下，油气采掘成本相对刚性，头部油企盈利有望增厚。下游炼化产品涨价具备滞后传导特征，且分产品价格弹性历史上与原油相当，高能源价格下国内一体化企业产业链抗风险能力优于海外。相关公司：中国海油、中国石油、中曼石油、万华化学、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹。 　　（7）行业拐点渐行渐近，PTA/涤纶长丝产业链反内卷进程持续深化。行业产能扩张周期已步入尾声，后续新增产能将主要集中于头部企业， 　　2/33 　　扩产节奏更趋有序。2025年，工信部牵头组织PTA行业企业召开运行情况研讨会，旨在防范化解内卷式竞争，推动产业平稳健康运行；涤纶长丝领域经过两年的协同实践，已建立起灵活高效、市场化的行业自律机制。需求端，内需延续增长态势，外需则随中美关税风险缓和、印度BIS认证取消而持续改善，PTA/涤纶长丝产业链有望迎来新一轮景气周期。相关公司：桐昆股份、新凤鸣。 　　（8）配额政策落地，制冷剂进入高景气周期。24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。伴随制冷剂市场供需缺口持续扩大，制冷剂核心品类价格2025年大幅上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。相关公司：巨化股份、昊华科技、永和股份。 　　（9）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望实现估值与业绩的双重提升。相关公司：凯赛生物、华恒生物。 　　化工价格周度跟踪 　　涨幅前五：液氯（华东）（14.16%）、NYMEX天然气(期货)（9.77%）、聚丙烯PP（共聚，上海石化）（9.65%）、丙烯腈（华东AN）（8.11%）、苯酚（华东）（6.47%）。 　　跌幅前五：季戊四醇（0.95金禾实业）（-6.67%）、制冷剂R22（浙江巨化）（-5.26%）、纯苯（华东）（-4.21%）、DMF（华东）（-3.17%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（-3.14%）。 　　周价差涨幅前五：PTA（261.08%）、己二酸（93.50%）、电石法PVC（31.84%）、乙二醇（10.18%）、黄磷（3.03%)。 　　周价差跌幅前五：涤纶短纤（-315.25%）、双酚A（-70.14%）、热法磷酸（-50.75%）、醋酸乙烯（-34.11%）、DMF（-32.94%)。 　　化工供给侧跟踪 　　3/33 　　据不完全统计，本周行业内主要化工产品共有215家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修5家，重启2家。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块下跌。新材料指数跌幅为8.25%，跑赢创业板指1.83%。近五个交易日，合成生物指数下跌4.30%，半导体材料下跌16.79%，电子化学品下跌10.30%，可降解塑料下跌6.07%，工业气体下跌8.51%，电池化学品下跌1.26%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(10050元/吨，-0.99%)、精氨酸(19750元/吨，-1.25%)、色氨酸(28250元/吨，不变)、蛋氨酸(25100元/吨，1.21%) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201 　　吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16700元/吨，不变)、PBAT(12250元/吨，不变) 　　维生素：维生素A(54500元/吨，不变)、维生素E(47000元/吨，不变)、维生素D3(224000元/吨，不变)、泛酸钙(36500元/吨，不变)、肌醇(29500元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11800元/吨，2.61%)、EL级氢氟酸(8050元/吨，4.14%) 　　塑料及纤维：碳纤维(85500元/吨，不变)、涤纶工业丝(12600元/吨，-0.79%)、涤纶帘子布9月出口均价为(15128元/吨，-2.80%)、芳纶(8.92万元/吨，5.26%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(19000元/吨，1.06%)、癸二酸9月出口均价为25413元/吨，较上月下降1.53%。 　　投资建议 　　新材料行业业绩高速增长，盈利能力维持稳定。2026年前三季度行业内公司实现营收合计20294亿元，同比增长27.15%，实现归母净利润1505亿元，同 　　比增长46.03%，对应毛利率17.69%，同比提升1.40pcts，对应归母净利率7.41%，同比提升0.91pcts。单三季度看，行业内公司实现营收合计7330亿元，同比增长31.25%，实现归母净利润516亿元，同比增长26.41%，对应毛利率17.06%，同比提升0.30pcts，对应归母净利率7.05%，同比降低0.27pcts。股价表现方面，新材料板块整体承压，截至10月30日，年内指数下跌13.83%，跑输上证指数4.51%。细分市场看，半导体材料、电子化学品表现较为强势，半导体材料指数年内上涨6.27%，电子化学品年内指数上涨3.19%。碳纤维、电池化学品表现相对较差，碳纤维年内指数下跌43.66%，电池化学品年内指数下跌32.74%。建议关注具备业绩确定性的散热材料产业链以及受益于产品价格上涨的聚乳酸产业链。散热材料相关标的包括：【鸿富诚】、【苏州天脉】、【中石科技】、【思泉新材】、【飞荣达】。聚乳酸相关标的包括：【金丹科技】、【海正生材】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。