柳药集团(603368) 　　投资要点 　　明星产品祛瘀健脾茶OTC转换在即，卡位降脂减重数百亿赛道。公司祛瘀健脾茶于2026年9月20日已通过技术评审，于2026年10月14日挂网OTC转换公示，现有处方药状态下年销售额约千万，转OTC后预计2-3年内实现大幅度倍增增长。 　　百亿美金大药潜力，全球首创癫痫药从神经炎症上游切入，IIT临床数据惊艳，具备稀缺性。投资公司Suninflam明星产品SIF001是全球首个进入癫痫适应症临床的靶向Gal-3单抗，目前已进入美国二期临床，国内IIT同步推进。中国IIT首例人体研究显示：6例平均病程11.5年、含Lennox-Gastaut综合征的耐药性癫痫患者，在接受50mg/kg给药后第28天，发作频率中位数下降65.0%（IQR49.3%-75.0%），66.7%（4/6）达到≥50%应答、1例实现无发作，脑电图癫痫样放电同步减少；全程未观察到严重不良事件及临床显著的实验室异常。该成果2025年12月受邀登上美国癫痫学会（AES）年会。此外，SIF001于2026年8月入围美国XPRIZE健康寿命大赛决赛并获百万美元专项资助，阿尔茨海默症等神经退行性适应症的外延研究进一步打开想象空间，未来公司可按优先权分享商业化权益与投资收益。 　　商业渠道壁垒厚，DTP保障业绩基本盘稳增。公司在广西医药流通市场占据龙头地位，区内三级、二级医院全覆盖，SPD合作医院超140家，"医院入院+DTP+双通道"全渠道覆盖。2026年上半年DTP药房销售额达16.58亿元、同比大增47%，带动零售板块收入增长31%，净利率高于行业平均，成为业绩基本盘上最确定的增长极；同期经营性现金流净额改善53%、应收账款压降8.7亿元，增长质量同步夯实。 　　核心财务表现稳健，股东回报明确。公司2026H1资产负债率为60.26%（较年初-1.58pp），有息资产负债率仅20.55%。同时可转债已在2026年1月完成兑付并摘牌，其他权益工具清零，融资结构正在优化，财务费用转为下降。股东回报方面，2025年度每10股派6.80元、合计2.638亿元，叠加1.986亿元回购，现金分红与回购合计占比达65.19%，当前股息率4-5%。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.95/7.78/8.52亿元，对应当前市值PE为9/8/8x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：集采降价超预期、应收账款回收风险、零售竞争与政策调整、创新药研发失败风险。

　　安琪酵母(600298) 　　业绩简评 　　10 月 29 日公司发布三季报，26Q1-Q3 实现营收 136.08 亿元，同比+15.45%；实现归母净利润 11.71 亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润 10.15 亿元，同比+5.18%。其中，26Q3 实现营收 44.21 亿元，同比+13.73%；实现归母净利润 2.90 亿元，同比-8.46%；扣非归母净利润 2.21 亿元，同比-0.94%，业绩低于预期。 　　经营分析 　　海外补库收入提速，国内需求稳健增长。1）分业务看，26Q3 酵母及深加工销售收入为 31.60 亿元，同比+19.5%，预计系烘焙面食需求稳健复苏，YE 及酵母蛋白等高附加值业务延续高增长态势。26Q3 制糖/包装/其他产品销售收入分别为 3.86/0.89/7.68 亿元，同比+50.6%/+20.8%/-14.9%，配套板块经营同步回暖。2）分区域看，26Q3 国内/国外业务实现收入 24.25/19.79 亿元，同比+10.8%/+17.3%，国内边际降速主要系 B 端需求走弱，海外增速逐步改善系订单需求回补。 　　海运费大幅增长，汇兑损失叠加补助减少致归母承压。1）26Q3 毛利率 22.26%，同比-2.17pct，环比-4.86pct。糖蜜成本仍有红利，但海运费即能源辅料成本大幅提升、叠加产品结构变动对冲利好。2 ） 26Q3 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为5.98%/3.00%/4.08%/1.83%，同比-0.26/-0.76/+0.08/-0.38pct，期间费率基本维持稳定，财务费用绝对值仍处高位，主要系汇兑损失。3）26Q3 归母净利率为 6.56%，同比-1.59pct，政府补助减少&所得税率提升均扰动利润。看 好出海+酵母蛋白双驱动，外部扰动背景下利润率逐步修复。收入端，海外持续扩张提升市占率、酵母蛋白等新品打造第三增长极。利润端，新榨季糖蜜成本有望稳中有降，叠加海运、汇兑、利息支出扰动减轻，业绩弹性有望兑现。 　　 盈利预测、估值与评级 　　考虑到 Q3 各项因素扰动，我们下调 26-28 年利润 9%/8%/8%，预计公司 26-28 年归母净利分别为 16.7/20.4/23.6 亿元，同比增长8%/22%/16%，对应 PE 分别为 19x/15x/13x，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险

　　老百姓(603883) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收166.50亿元（+3.61%，同比，下同），归母净利润6.18亿元（+16.85%），扣非归母净利润6.04亿元（+22.17%）。单Q3实现营收56.53亿元（+6.73%），归母净利润1.71亿元（+30.69%），扣非归母净利润1.68亿元（+48.01%），Q3业绩延续高增长，利润增速逐季提升，整体业绩超我们预期。 　　零售主业稳健增长，Q3零售毛利率改善。分行业看，公司2026年前三季度实现零售收入137.90亿元（+4.91%），毛利率36.14%（-0.57pp）；加盟、联盟及分销收入27.68亿元（-0.28%），毛利率12.44%（-0.17pp）。单三季度零售收入同比增长8.32%，零售毛利率同比提升0.25pp，Q3零售主业量利齐升。分产品看，前三季度中西成药收入135.71亿元（+4.53%），毛利率29.50%（-0.66pp）；中药收入11.92亿元（+6.02%），毛利率49.84%（+2.32pp）；非药收入18.87亿元（-3.89%），毛利率40.46%（+0.82pp）。中药品类延续高增长与高毛利表现，品类结构持续优化。分地区看，华中区域收入73.48亿元（+6.41%），核心市场领先优势持续巩固。 　　门店网络持续扩张，并购整合提速。截至2026Q3，公司门店总数达15,222家（直营9,794家、加盟5,428家），覆盖全国19个省、150余个地级市及以上城市。前三季度新增门店948家（直营273家、加盟675家），净增直营门店62家，门店网络稳步扩张。公司坚持“有质量的拓展”，优势省份及重点城市门店占比达90%，地级市及以下门店占比达77%。前三季度直营门店平效较去年同期提升2元/平方米，经营质量逐步改善。加盟业务方面，老店加盟占比81.2%（同比提升7pp），Q3以项目店加盟模式入驻北京市场，加盟配送销售额19.06亿元（+7.9%）。联盟门店数达18,472家，参股联盟企业210家，对应零售规模129亿元。报告期内公司及下属子公司共发生6起收购项目，涉及门店175家、收购金额1.15亿元，县域下沉与存量整合持续推进。线上渠道销售额（含加盟）达27.75亿元，同比增长24.4%，O2O门店12,422家，其中24小时门店901家。 　　经营质量持续提升，AI赋能加速落地。公司持续深化商采改革与数智化转型。前三季度自有品牌自营门店销售占比23.9%（+1.1pp），统采销售占比77.1%（+1.9pp），存货周转天数90天（同比减少1天）。公司共有医保资质门店13,405家（直营9,020家，占比92.10%），门诊统筹资质门店5,023家（直营3,836家，占比39%），慢特病定点资格门店1,787家，双通道门店302家，医保资质行业领先，有效承接处方外流。会员总数（含加盟）达1.16亿人，前三季度活跃会员2,871万人，会员销售占比（不含线上）87.6%。公司积极推动AI应用落地，自研“小丸子工作”“经营洞察智能体”“小丸子AI”等产品，围绕经营决策、供应链、新零售、一线员工赋能等场景深化AI战略，数智化转型持续推进。 　　盈利预测与投资评级：考虑公司经营质量持续提升，我们将公司2026-2028年归母净利润由6.12/7.05/8.07亿元上调至7.14/8.08/9.02亿元，2026年有望重回增长快车道，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

　　1.主要观点 　　医药工业是关系国计民生、经济发展和国家安全的战略性产业，是健康中国建设的重要基础。医药行业兼具战略性与高排放、强监管约束属性。其供应链的复杂性、研发的长周期及合规的高壁垒，使得ESG表现成为影响品牌、投融资及市场准入的关键要素。 　　《医药行业国际供应链可持续发展指南》等政策及团体标准发布。构建覆盖全生命周期的国际供应链可持续发展标准化体系，有助于规范中国药企的供应链管理，强化产品安全保障和社会责任，增强国际供应链韧性，推动其绿色转型。 　　医药出海面对地缘政治和全球化挑战、融资环境、市场准入等多方面因素。药械企业出海涉及多个环节，可持续发展为中国药械健康高质量出海提供重要支撑。 　　我国创新药BD出海势头正猛，全球化提速。近年来我国创新药License-out交易数量及金额持续攀升，创新实力获全球广泛认可，交易阶段前移。中国生物医药企业全球化发展趋势显著，重视ESG及可持续发展助力企业把握发展先机实现全球化布局。 　　ESG是医药企业走向全球的关键竞争力。中国生物医药企业是全球生物医药产业链的重要参与者，深度嵌入国际研发、生产与市场体系，ESG与可持续发展覆盖产业协同的全链条，有望逐渐成为中国医药生物产业参与全球竞争的核心竞争力。 　　2.投资建议 　　建议关注：(1)创新药及化学制药板块：恒瑞医药、中国生物制药、华东医药、复星医药、丽珠集团、健康元等；(2)CXO板块：药明康德、皓元医药、九洲药业等；(3)医疗器械板块：迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等；(4)AI医疗板块：晶泰控股、英矽智能等；(5)中药板块：华润三九、片仔癀、以岭药业、天士力等；(6)医药零售板块：益丰药房、一心堂、大参林等；(7)医疗服务板块：固生堂等；(8)疫苗及生物制品：华兰生物、康希诺等；(9)原料药：普洛药业、新和成等。 　　风险提示：行业政策变动风险；药品/耗材降价风险；研发风险；国际化风险；市场竞争加剧风险等。

　　华大智造(688114) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度，公司整体经营基本面迎来向好发展，主营业务收入实现210,771.73万元，同比增长11.91%，公司全球四大销售区域营收保持全线增长趋势；利润总额为-12,729.66万元，同比减亏47.03%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.18%；归母净利润为-18,703.79万元，同比减亏14.76%，整体经营情况明显改善。 　　点评： 　　26Q3收入增长有所波动，毛利率提升，期间费用优化 　　公司2026年3月完成对三箭齐发、华大序风的同一控制下合并并追溯 　　重述报表，调整后2026Q3收入端同比增速+1.65%。未合并前口径2026Q3单季营收7.84亿元，同比+3.77%，2026Q1/Q2收入增速则分别为28.63%/18.52%，第三季度的收入增速有所下降，主要与公司收缩低价设备销售的战略相关。公司前三季度毛利率为57.89%（同比+3.84pct）、2026Q3单季毛利率为59.39%（同比+5.14pct、环比+3.51pct），近年单季最高，这主要是公司试剂类收入占比提升，带动了整体毛利率提升。前三季度期间费用（不含财务）12.28亿元、同比-8.25%，其中销售费用率22.85%（同比-4.71pct）、管理费用率15.10%（同比-2.01pct）、研发费用率19.17%（同比-5.87pct），公司收入保持增长同时而三项费用合计下降，也说明公司的降本增效措施有效。经营活动产生的现金流量净额由去年同期的-41,930.25万元显著改善为44,982.04万元，已连续四个季度实现经营净现金流入，经营现金转化能力和自我造血能力进一步增强。 　　股权激励计划落地，助力公司提质增效 　　公司2026年股权激励方案于2026年9月落地，公司设置2026-2028年三年的考核目标，以公司2025年为业绩考核基准年度，对各考核年 　　度不含北美区域的营业收入增长率（A）、经调整后的EBITDA增长率（B）、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）进行考核。各考核指标设置不同的考核权重，其中不含北美区域的营业收入增长率（A）权重为40%，经调整后的EBITDA增长率（B）权重为40%、不含北美区域的试剂耗材收入增长率（C）权重为20%。不含北美区域的营业收入，目标值2026-2028年较2025年增长分别为10%、21%和33.1%；经调整后的EBITDA增长率目标值2026-2028年较2025年增长分别为120%、160%和200%；不含北美区域的试剂耗材收入增长率目标值2026-2028年较2025年增长分别为15%、32.3%和52.1%。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现31.15/38.43/47.40亿元，同比增长12.1%/23.4%/23.3%；归母净利润分别实现-1.92/0.72/1.96亿元，同比增长13.5%/137.6%/171.0%；对应EPS为-0.46/0.17/0.47元；对应EV/EBITDA倍数为61/49/34X。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　联盟集采执行滞后，业绩承诺实现不及预期，海外业务收入不及预期。

　　老百姓(603883) 　　核心观点 　　前三季度业绩稳健增长，Q3收入及利润同比增速进一步提升。2026年前三季度公司实现营业收入166.50亿元，同比增长3.6%；归母净利润6.18亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润6.04亿元，同比增长22.2%。单三季度实现营收56.53亿元（+6.7%）、归母净利润1.71亿元（+30.7%）、扣非归母净利润1.68亿元（+48.0%）。26Q3公司业绩进一步改善主要受益于门店竞争力提升和客流恢复，两年及以上老店收入同比增速爬升明显，收入增长与毛利率改善共同推动利润释放。同期公司经营活动现金流净额8.00亿元，同比增长50.7%；前三季度累计经营活动现金流净额22.04亿元，同比增长2.2%，经营现金流保持稳健。 　　Q3毛利率同比转升，费用管控继续支撑净利率改善。2026Q1-3公司销售费用34.42亿元，同比下降2.0%，销售费用率20.7%，同比下降1.2pp；管理费用8.22亿元，同比增长6.3%，管理费用率4.9%，同比上升0.1pp；财务费用0.79亿元，同比下降20.2%，财务费用率0.5%，同比下降0.1pp；研发费用率0.2%，同比下降0.2pp。四项期间费用率合计26.3%，同比下降1.4pp，费用优化成效继续体现。前三季度公司综合毛利率32.2%，同比下降0.3个百分点，其中医药零售业务毛利率36.1%，同比下降0.6pp。单三季度综合毛利率31.7%，同比提升0.3pp，零售业务毛利率同比提升0.3pp，毛利率呈现边际修复。前三季度归母净利率3.7%，同比提升0.4pp；单三季度净利率3.8%，同比提升0.8个百分点。 　　直营门店恢复净增长，经营效率持续提升，加盟业务以轻资产模式整合存量市场。截至Q3末，公司共有门店15222家，覆盖全国19个省级市场、150余个地级市及以上城市，其中直营门店9794家、加盟门店5428家。前三季度直营门店新增273家、关闭211家，净增加62家；Q3净增加99家，直营拓展有所恢复。 　　投资建议：公司为国内连锁药房行业龙头之一，在门店扩张和盈利能力上具备持续竞争力，未来有望依托稳健主业与并购整合实现业绩稳定增长。维持盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入235.74/248.21/259.45亿元，同比+6.0%/+5.3%/+4.5%；归母净利润5.93/6.96/8.04亿元，同比增速+55.4%/+17.3%/+15.5%，当前股价对应PE=19.0/16.2/14.0倍。维持“优于大市”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险、行业政策风险、开拓新市场影响公司短期盈利能力的风险、人力资源风险。

　　联影医疗(688271) 　　结论及建议： 　　公司业绩:公司2026Q1-Q3共实现营收105.8亿元，同比+19.4%；归母净利润10.4亿元，同比-7.6%，扣非后净利9.4亿元，同比-10.5%，公司业绩符合预期，业绩负增长主要还是26H1汇兑损失较多。其中Q3单季度实现营收35.3亿元，同比+24.1%，归母净利润1.4亿元，同比+13%，扣非后净利1.6亿元，YOY+32.5%。 　　国内外营收稳步增长：公司Q3单季营收实现快速增长，我们认为还主要受益于国内市场行业政策落地节奏加快以及公司海外业务稳步增长（26H1国内营收YOY+8.5%，海外营收YOY+55%），幷且从趋势来看，Q3增速在抬升（26Q1、Q2、Q3营收增速分别为+17.3%、+17.1%、+24.1%）。 　　Q3持续加码研发投入，汇兑影响减弱，返税增厚利润：公司Q3单季的综合毛利率为44.3%，同比下降0.8个百分点，主要是阶段性的产品结算结构影响（26Q2毛利率为同比提升0.7个百分点）；公司期间费用率为44.6%，同比增0.2个百分点，但拆分来看，其中销售费用率下降0.9个百分点，管理费用率下降1.5个百分点，费用控制得当。公司研发投入增加显著，研发费用率同比增2.2个百分点，此外，受汇兑影响，Q3财务费用率同比增0.4个百分点，但影响已较上半年明显下降（26H1财务费用率同比增2.2个百分点）；公司Q3所得税为-0.45亿，较25Q3的-0.09亿增加较多，增厚了税后利润。 　　盈利预计及投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现净利润19.9亿元、24.9亿元、29.4亿元，yoy分别+6.6%、+25%、18%，折合EPS分别为2.4元、3.0元、3.6元。当前股价对应的PE分别为47倍、37倍、32倍。公司国内业务持续恢复，海外收入高速增长，汇兑影响减弱，净利端将逐步释放利润，我们上调至“买进”的投资建议。 　　风险提示：地缘政治对海外市场的影响；国内采购进度变化影响；行业监管政策影响

　　惠泰医疗(688617) 　　业绩简述 　　2026年10月28日，公司发布2026年三季度报告，2026前三季度实现收入23.58亿元，同比+26.27%；归母净利润8.18亿元，同比+31.27%；扣非归母净利润8.06亿元，同比+33.87%。从单Q3情况来看，公司实现收入8.32亿元，同比+27.24%；归母净利润2.81亿元，同比+41.76%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+44.95%。 　　经营分析 　　三季度业绩增长加速，降本控费成果显著。Q3公司收入及利润实现进一步加速，电生理及血管介入业务销售状况良好，产品市场覆盖率进一步提高。单季度公司毛利率73.87%，同比+1.27pct，产品盈利能力增强。单季度销售费用率15.70%，同比-3.38pct，降本控费带来的成果显著。单季度公司净利率33.45%，同比+3.48pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额达到9.48亿元，超过当期归母净利润，盈利及现金流质量保持较高水平。 　　PFA新产品技术优势突出，国内市场快速拓展。公司的PFA产品凭借独特压力感应技术，可精准感知导管与心肌组织的接触压力。产品上市后，2025年公司脉冲消融技术重点布局北京、上海等核心省市，完成前期市场基础搭建。随着2026年国内各省市心内介入诊疗收费项目陆续落地，公司稳步推进多省份准入工作，市场覆盖持续拓宽。 　　国际化战略持续推进，自主品牌驱动增长。公司PCI产品线继续发挥国际业务核心优势，通过不断完善复杂PCI及CTO整体解决方案，进一步提升国际市场竞争力。三维电生理系统及PFA解决方案在全球范围内开始陆续装机，布局三维产品解决方案，进一步验证了公司自主电生理整体解决方案的国际竞争力。未来公司还将持续完善全球注册体系建设，加快CE及重点国家注册进程，为国际业务持续增长奠定基础。 　　盈利预测、估值与评级 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.01、13.48、17.04亿元，同比+34%、+22%、+26%，现价对应PE为33、27、21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

　　新产业(300832) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2026年第三季度报告：前三季度实现营业收入37.01亿元（同比+7.97%），归母净利润13.91亿元（同比+15.42%），扣非归母净利润13.24亿元（同比+16.62%）；经营活动现金流量净额15.13亿元（同比+42.13%）。其中Q3单季实现营业收入12.80亿元（同比+3.03%）归母净利润5.23亿元（同比+20.55%），扣非归母净利润5.00亿元（同比+21.98%）。 　　点评： 　　2026Q3利润增速显著快于收入，盈利质量与现金流同步改善 　　公司2026Q3归母净利润5.23亿，同比+20.55%，利润端增速显著高于 　　收入端（收入同比+3.03%），主要是毛利率提升带动。2026Q3单季毛利率为71.97%（同比+2.73pct），销售净利率40.84%（同比+5.9pct）毛利率改善主因：①试剂收入占比持续提升，2026年上半年试剂占75.2%，同比增长5.54pct，预计该趋势在2026Q3进一步加强；②费用管控见效，Q3销售费用率、研发费用率同比分别下降约2.3pct、3.5pct。现金流方面，公司前三季度经营现金流净额15.13亿元（同比+42.13%），净现比约1.09，回款质量同步改善。 　　海外市场增速稳健，对冲国内阶段性增长压力 　　从收入结构来看，公司海外收入增速依然稳健，公司前三季度国内主营业务收入同比增长3.40%，海外主营业务收入同比增长14.21%，海外收入增速高于国内。海外推广策略已从过往“中小客户开发”升级为“大中型客户开发”，小分子夹心法产品在欧洲等发达市场推广进展良好，有望持续驱动海外试剂销售高速增长。围绕海外用户需求开发的Mini-T8流水线已于2026年7月底正式开售，海外市场已启动装机，预计将为未来海外化学发光试剂收入的持续高增长提供强劲支撑。 　　投资建议：维持“增持”评级 　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现51.55/59.55/68.52亿元，同比增长12.6%/15.5%/15.1%；归母净利润分别实现18.78/22.27/25.99亿元，同比增长15.9%/18.6%/16.7%；对应EPS为2.39/2.83/3.31元；对应PE倍数为25/21/18X。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险；院内检测量下降风险。

　　康龙化成(300759) 　　前三季度收入稳健增长，Q3收入利润加快增长，新签订单同比增长超30%2026年前三季度，公司实现营收120.03亿元，同比增长19.01%；归母净利润12.47亿元，同比增长9.31%；扣非归母净利润11.81亿元，同比增长14.20%；Non-IFRS经调整归母净利润14.96亿元，同比增长21.97%。单看Q3，公司实现营收44.08亿元，同比增长20.94%、环比增长9.7%；归母净利润4.97亿元，同比增长13.06%、环比增长19.8%；Non-IFRS经调整归母净利润5.87亿元，同比+24.67%、环比+16.8%。前三季度新签订单同比增长超30%，公司对完成全年收入增长15%-20%的目标充满信心。考虑到公司签单快速增长，收入确定性提高，我们维持对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为22.13/29.34/37.65亿元，EPS为1.20/1.60/2.05元，当前股价对应PE为32.9/24.8/19.3倍，维持“买入”评级。 　　CDMO收入保持强劲增长，盈利能力进一步改善，后期项目需求持续释放2026年前三季度，公司CDMO业务实现营收31.02亿元，同比增长31.72%，毛利率27.83%，同比提升2.15pct；单Q3收入12.18亿元，同比增长30.1%、环比增长20.4%，毛利率31.1%，同比提升1.6pct、环比提升3.9pct，收入及盈利能力同步改善。前三季度板块新签订单同比增长超40%，持续为公司后续增长提供支撑。随着公司小分子CDMO管线向后期推进，公司预计临床中后期及商业化生产项目需求将保持强劲增长。宁波原料药生产车间再次通过FDA现场检查，为持续承接美国及全球市场的商业化创新药原料药生产需求提供保障。 　　实验室订单增长提速，临床业务盈利改善，大药企客户合作持续深化2026年前三季度，公司实验室服务收入72.22亿元，同比增长15.05%，板块新签订单同比增长超25%，较上半年进一步提速；毛利率40.23%，同比下降2.39pct，主要受汇兑影响。临床研究服务收入16.59亿元，同比增长15.22%，新签订单同比增长超25%；单Q3毛利率13.1%，同比提升2.3pct，规模增长带动盈利改善。客户方面，公司全球前20大药企收入27.20亿元，同比增长52.50%。公司与逻辑比特、智平方开展量子计算及具身智能合作，持续推进AI与自动化应用。 　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。