本周主题 　　2025年有数十个AI衍生的管线进入人体临床试验，但回顾过往管线来看，与任何其他新技术的发展一样，AI制药的发展之路也是曲折的。AI制药极大加速了临床早期的进程同时亦能取得超出传统经验水平的1期成功率（80%~90%vs40%~65%），而在2期及后续的进展中表现尚未看出差异优势（成功率在~40%）。 　　从发展态势来看，AI在临床端出现了快速的创新进展：从分子设计、试验规划到患者招募、监测、数据分析和监管审查在速度、效率和成功率方面都带来了显著提升。随着人工智能的不断进步——更强大的算法、更庞大的生物医学数据集以及监管机构日益增加的接受度，可以预期药物研发周期将进一步缩短。 　　投资建议及相关标的：AI制药交叉融合了AI技术与生物技术，赛道本身具有封闭的属性，专业壁垒高。行业领先者具备先发优势，更容易获得外部合作机会加快造血盈利，同时内外部结合加速AI模型的数据积累，进一步提升自身核心竞争力。建议关注：英矽智能、晶泰控股、泓博医药、成都先导、维亚生物等。 　　本周行情回顾 　　本周（2026年1月26日-1月30日），A股申万医药生物下跌3.31%，板块整体跑输沪深300指数3.39pct，跑输创业板指数3.21pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第22位。恒生医疗保健指数下跌2.72%，板块整体跑输恒生指数5.1pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第12位。 　　行业观点 　　1、创新药：创新药板块在年初回暖之后有所回调，预计仍主要是以资金面因素有关，根据近期公募基金Q4持仓来看，医药基主动和被动规模均有所下滑，医药行业持股比例环比Q3也略有下降，预计仍处于消化25年BD预期的阶段，而板块内部占比方面创新药仍处于较高水平，表明创新药仍是目前基本面最佳的选择。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。 　　2、医疗器械：从整体生物医药板块中看，创新药资金拥挤度相比Q2略有下降，部分资金从创新药暂时撤退，医疗器械整体行业格局尚可，有望成为资金流入板块。基本面方面，龙头企业Q3改善。如迈瑞上半年负增长，Q3正增长；开立医疗、华大智造、澳华内镜类似，行业大的标Q3业绩逐步改善。从压制因素上看，器械集采大部分板块已经开展，集采压制器械板块已经进入第6年，集采带来的压制效应越来越小，集采的规模也在下降，未来有望带来预期差和估值修复体外诊断板块，受集采和院内控费影响，行业处于下行周期尾声，板块有望迎来行业新发展周期。 　　3、中药：业绩阶段性承压，看好集采/基药政策受益、创新驱动高基数出清方向，流感受益。受益标的：佐力药业、特一药业、方盛制药、众生药业、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金以岭药业、贵州三力。 　　4、AI+医疗：在制药领域，凭借AI技术平台强大的数据分析和模型预测能力，相关公司在分子设计和药物筛选方面能够大幅提升药物的研发效率和成功率。AI制药公司通过和大型药企合作共同推动管线进展，涉及计算机、物理、化学、生物、临床等交叉领域，管线推进越靠后，价值量显著增高。在影像/手术领域：AI通过在医疗影像分析方向深度学习，能够快速识别病灶，实现精准诊断；AI亦能辅助术前及术中及时规划，并提供综合解决方案。在辅助诊断领域，主要参与者为数据驱动型平台企业，此类公司在高质量数据/医药领域拥有优势，利用AI技术并结合专家训练，实现快速分析、诊断及解读为临床诊断赋能。在医疗服务领域，AI相关公司向医院、卫健委、患者等多方提供人工智能综合医疗服务和解决方案，助力基层医疗机构、医院、患者实现院内管理、疾病预防、诊断、治疗等。 　　以下四大“AI+医疗”方向相关公司有望受益： 　　（1）AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导等；（2）AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航等； 　　（3）AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断安必平等； 　　（4）AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等 　　风险提示：竞争加剧风险；地缘政治风险；政策风险等。

　　华熙生物(688363) 　　业绩概要： 　　公司预告2025年实现净利润2.7亿-3.2亿之间，同比增55%-84%，计算25Q4实现净利润0.2亿至0.7亿之间，同比扭亏。 　　全年实现扣非后净利润1.7亿-2.2亿之间，同比增56%-102%，计算25Q4扣非后净利润-0.2亿至0.3亿之间，同比减亏/扭亏。业绩符合预期。 　　点评与建议： 　　2025年，董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行改调整。低基数的前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，经营面出现边际改善，全年销售费用率同比减少超30%（前三季度看销售费用率同比下降6.8pcts）。此外，科研方面，公司围绕糖生物学和细胞生物学，持续深化相关研究，夯实中长期发展基础。 　　展望2026，我们预计公司经营将延续改善。其中，原料业务预计稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒加强；医疗终端业务25Q3增速转正，单季度营收同比增14.5%，预计2026年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例进一步提升；皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深水期，推进费率结构、组织结构和战略调整。 　　维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润3.1亿、5.3亿和6亿，分别同比增76.4%、72%和13.3%，EPS分别为0.64元、1.10元和1.24元，当前股价对应PE分别为70倍、41倍和36倍，维持“区间操作”的投资建议。 　　风险提示：费用增长超预期，改革成效不及预期

　　报告摘要 　　权益市场回顾 　　近两周（2026.1.19-2026.2.1），沪深300指数涨跌幅为-0.54%，中信基础化工指数涨跌幅为3.19%，相对沪深300指数取得超额收益3.73个百分点；中信石油石化指数涨跌幅为15.22%，相对沪深300指数取得超额收益15.76个百分点。 　　从细分板块来看，在中信基础化工和中信石油石化合计39个三级行业板块中，26个板块上涨，11个板块下跌。印染化学品（25.13%）、石油开采Ⅲ（17.37%）、其他石化（15.09%）、氯碱（14.35%）和复合肥（13.40%）等板块涨幅较大；碳纤维（-6.34%）、锂电化学品（-6.17%）、电子化学品（-5.68%）、化学制剂（-4.24%）和改性塑料（-2.99%）等板块跌幅居前。 　　可转债市场回顾 　　截至2026年2月1日，在统计的公开交易的60个化工行业可转债个券中，当周有6只个券上涨，54只个券出现下跌。涨幅前五是：百川转2（12.75%）、锦鸡转债（4.72%）、赛特转债（4.16%）、蓝晓转02（0.96%）、盛虹转债（0.27%）。跌幅前五是：惠城转债（-15.82%）、聚隆转债（-12.54%）、安集转债（-10.28%）、鼎龙转债（-8.10%）、优彩转债（-7.03%）。 　　近期重点个券跟踪和发行进展 　　联瑞新材：2026年1月28日“联瑞转债”上市。 　　兴发集团：提前赎回“兴发转债”。 　　风险提示 　　下游需求不及预期、产品价格下跌、安全生产风险等。

　　投资要点 　　【聚氨酯板块】本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17543/13864/14085元/吨，环比分别-171/-36/+110元/吨，纯MDI/聚合MDI/TDI行业毛利分别为4171/1493/2363元/吨，环比分别-332/-196/-15元/吨。 　　【油煤气烯烃板块】①本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1416/4349/520/4074元/吨，环比分别+147/+52/+0/+171元/吨。②本周聚乙烯均价为7162元/吨，环比+62元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为694/1438/-245元/吨，环比分别-161/+41/-127元/吨。③本周聚丙烯均价为6540元/吨，环比+130元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-554/1225/-297元/吨，环比分别+36/+86/-82元/吨。 　　【煤化工板块】本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2184/1745/3962/2579元/吨，环比分别-27/+5/+68/-21元/吨，合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为199/72/-92/445元/吨，环比分别-21/+1/+10/-8元/吨。 　　【动物营养品板块】本周VA/VE/固蛋/液蛋行业均价为61.5/55.1/17.9/14.2元/千克，环比分别-0.7/+0.6/+0.3/+0.0元/千克。 　　【相关上市公司】化工白马：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年1月30日，医药板块涨跌幅-1.15%，跑输沪深300指数0.15pct，涨跌幅居申万31个子行业第21名。各医药子行业中，医疗耗材(-0.27%)、体外诊断（-1.07%)、医疗研发外包(-1.18%)表现居前，医院（-2.78%）、疫苗(-2.05%)、线下药店（-1.60%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为华康洁净(+15.92%)、澳华内镜（+9.77%)、北陆药业(+7.94%)；跌幅榜前3位为新诺威（-15.72%)、卫光生物（-10.01%）、毕得医药(-9.04%)。 　　行业要闻： 　　近日，Summit宣布，公司为Ivonescimab递交的生物制品许可申请（BLA）已获得美国FDA受理，用于与化疗联合治疗表皮生长因子受体（EGFR）突变的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者，这些患者曾接受酪氨酸激酶抑制剂（TKI）治疗。Ivonescimab是一款潜在FIC的在研双特异性抗体，将通过阻断PD-1介导的免疫治疗效应与阻断VEGF所带来的抗血管生成效应整合于同一分子之中。按其设计，ivonescimab对其两个靶点均表现出独特的协同结合特性，并且在存在VEGF时，对PD-1的结合亲和力提高数倍。 　　（来源：Summit，太平洋证券研究院） 　　公司要闻： 　　奥浦迈（688293）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.42亿元，同比增长99.50%，预计扣非后归母净利润为0.21亿元，同比增长218.86%。 　　君实生物（688180）：公司发布公告，公司预计2025年实现营业收入25.00亿元，同比增长28.32%，预计归母净利润为-8.73亿元，同比亏损减少31.85%，预计扣非后归母净利润为-9.85亿元，同比亏损减少23.64%。 　　万邦医药（301520）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润2861.17-4216.42万元，同比下降50.70%-66.55%，预计扣非后归母净利润为774.61-1097.32万元，同比下降80.33%-86.65%。 　　亚辉龙（688575）：公司发布公告，公司预计2025年实现归母净利润0.20-0.30亿元，同比减少90.05%-93.37%，预计扣非后归母净利润为0.65-0.85亿元，同比减少70.42-77.38%。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。

　　小核酸药物正迎来全球范围内的蓬勃发展期，已从技术验证阶段迈入临床兑现与商业化加速阶段。全球层面，2019-2023年，全球小核酸市场规模从27亿美元增长至46亿美元（CAGR为14.25%)；预计2033年市场规模将攀升至457亿美元(CAGR高达26.08%)。全球累计获批上市药物已达23款，覆盖siRNA、ASO、适配体等多个技术方向。国内虽暂未实现产品上市，但研发管线数量仅次于美国，覆盖高脂血症、高血压、乙肝、肾病、肌肉疾病、肥胖等多个治疗领域，且涌现出舶望制药与Novartis超90亿美元累计合作、瑞博生物与Boehringer Ingelheim20亿美元平台授权等重磅出海交易，中国生物制药等传统药企也通过收购快速卡位，行业呈现出积极发展的态势。 　　小核酸CXO作为小核酸药物产业的核心支撑，受益于技术突破与商业化加速，行业景气度持续攀升。小核酸CXO行业同步进入发展快车道，形成“研发服务-中试放大-商业化生产”的CRDMO全链条服务体系。重点关注两类布局小核酸领域的CXO企业： 　　具备化学修饰、递送技术、偶联技术等核心技术及具备丰富小核酸项目经验的CRO企业，如：成都先导、康龙化成、昭衍新药等； 　　前瞻布局，具备领先生产能力的CDMO企业，如：药明康德、凯莱英等。 　　风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧的风险、药品审批风险、合规风险、汇率波动风险、产能不及预期风险等。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：1月26日至1月30日，医药指数下跌3.31%，相对沪深300指数超额收益为-3.39%。本周，石药集团与阿斯利康完成185亿美金的BD，进一步凸显中国创新药的出海趋势。创新药板块自2025年8月以来调整显著，25Q4全市场主动基金的医药持仓更是创2021年以来新低，当前位置，我们认为整体医药板块具备估值性价比。我们建议精选基本面强劲、前期调整充分的创新药个股，看好未来股价有望走出新高度，同时建议积极关注医疗新科技等板块，以及26年困境反转的底部个股。1）创新药建议关注，A股）恒瑞医药、信立泰、泽璟制药、热景生物、科伦药业、上海谊众、康弘药业、华纳药厂、前沿生物、福元医药、昂利康；港股）中国生物制药、三生制药、信达生物、康方生物、科伦博泰、石药集团、翰森制药。同时，关注业绩持续改善的方向：2）出口类的CXO及产业链如药明康德、康龙化成、皓元医药、百普赛斯、毕得医药等；3）经营稳健、低估值类且26年有望迎来行业或个股基本面变化的标的如方盛制药、马应龙、可孚医疗、人福医药、恩华药业、羚锐制药等。4）2026年医疗新科技如AI医疗、脑机接口、基因检测有望迎来重磅进展，建议积极关注美好医疗、麦澜德、鱼跃医疗、润达医疗、阿里健康、京东健康、医脉通等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量58家，下跌个股407家，涨幅居前个股为凯普生物（+26.49%）、华兰疫苗（+12.80%）、德展健康（+8.84%）、万泽股份（+7.94%）和华康洁净（+6.93%）。跌幅居前个股为*ST赛隆（-22.39%）、维康药业（-18.52%）、毕得医药（-15.21%）、达嘉维康（-15.05%）和富祥药业（-13.15%）。 　　中国生物制药：赫吉亚+礼新+自研，三箭齐发加强BD新逻辑。中国生物制药通过战略并购+自研提质，使得既有研发管线形成强效协同互补，在关键疾病领域的核心竞争力有望显著提升，并且或将带来更多出海机会。①2026年1月，收购赫吉亚获得小核酸领先平台+管线+研发团队，具备“一年一针”给药优势，进一步丰富公司大慢病领域管线布局。②2025年7月，收购礼新医药，其全球领先的双抗、ADC管线使得肿瘤领域核心竞争力有望显著提升，并且或将带来更多出海机会。③公司内部自研能力加强，立项策略向全球化竞争力看齐，后续新进临床管线质量有望显著提升。我们认为，公司PDE3/4、JAK/ROCK、TYK2、STAT6、BTKProtac、HER2双表位ADC，CDK2/4/6、CCR8单抗、CLDN18.2ADC、长效小核酸等品种创新度较高，具备潜在出海预期，有望带来估值弹性，持续重点推荐。 　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，百利天恒、科伦博泰等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）出海能力加速提升，中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如联影医疗、华大智造、美好医疗等。需求端和支付端也在持续推动新增量：3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；另外，新技术也在加速行业变革；5）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品等。 　　本周建议关注组合：恒瑞医药、中国生物制药、福元医药、热景生物、鱼跃医疗； 　　2月建议关注组合：恒瑞医药、信立泰、中国生物制药、热景生物、上海谊众、苑东生物、泽璟制药、福元医药、鱼跃医疗、佰仁医疗。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

　　中国临床CRO行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善 　　中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床CRO行业在经历2017–2019年成长期、2020–2022年高景气扩张及2023–2024年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，2025–2028年中国临床CRO市场CAGR有望超过12%，2028年市场规模将超750亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给端国内CRO出清持续推进，产能过剩压力边际缓解，行业集中度有望进一步向头部提升，为龙头公司中长期增长奠定基础。 　　License-out与M&A成为中国Biotech融资新常态 　　在IPO节奏放缓背景下，对外授权（License-out）和并购（M&A）已成为中国Biotech获取资金新的核心渠道。2024–2025年中国创新药资产对欧美授权交易显著放量，授权首付款规模首次超过PE/VC融资，并在2025年进一步扩大，成为最主要资金来源。同时，跨国药企在华临床投入保持稳定，2025年约27%的在华临床试验由本土CRO执行；国内制药企业在创新药浪潮和生物科技公司的推动影响下，也在积极投入创新药临床研究。过去8年中，于中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内药企发起，国内外制药企业共同支撑行业需求端的中长期韧性。 　　临床CRO订单价格企稳回升，泰格医药迎来发展新阶段 　　作为中国临床CRO龙头，泰格医药近年来新增订单CAGR高于行业整体，在供给端出清与资源向头部集中的背景下，我们认为其在复杂项目执行、全球客户覆盖及交付能力方面的优势有望进一步放大。国内临床试验平均单价在经历2022–2023年波动后于2024–2025年逐步企稳，为订单质量与盈利修复提供支撑。公司通过并购Micron强化医学影像能力、加快亚太布局，同时持续加大AI投入，推出AI医学翻译与写作平台。在行业见底回升阶段，技术赋能叠加精细化运营，有望推动泰格医药在全球临床项目中的领先优势进一步巩固。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以恒瑞医药、药明康德等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。 　　月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生 　　璟制药、国邦医药、方盛制药、微电生理。 　　周度组合推荐：泰格医药、康龙化成、药明合联、毕得医药、阳光诺和、东诚药业、昊帆生物。 　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。

　　医药行业税务风险与商业贿赂息息相关，呈现虚开违法行为与商业贿赂交织共生的典型业态特征，具有鲜明的行业特殊性。2025年，监管层面纵深推进医药反腐工作，中纪委、卫健委、市监局等多部门协同发力，明确将商业贿赂列为重点打击范畴，以“行贿受贿一起查、双向追责”的监管模式，持续从严查处医药行业违法违规行为；证交所与证监会聚焦上市医药企业推广服务的真实性与合理性，通过监管问询与核查，构建全方位监管防线。 　　随着国家对医药行业商业贿赂问题整治力度不断升级，税务机关对医药企业涉税违法行为的查处力度也持续加码。2025年，诸多上市医药企业陆续发布大额补税公告；部分医药企业法定代表人因企业欠税问题被依法限制出境；多起虚开、偷逃税款案件接连曝光，相关主体面临补缴税款、缴纳滞纳金及罚款的税务行政风险，甚至还需承担虚开犯罪的刑事责任，医药行业合规压力显著攀升。在此背景下，医药企业事前如何做好税务合规，防范潜在的涉税风险，事后如何有效举证与抗辩，应对已爆发的涉税风险，已成为关乎行业持续健康发展的关键议题。 　　基于深耕医药行业的实务经验与深度观察，华税团队撰写了《医药行业税务合规报告（2026）》。本报告通过观察2025年医药行业发展概况及税收监管态势，聚焦2025年医药行业涉税行政、刑事案件，深度剖析医药行业虚开风险成因，并在此基础上提出兼具精准性与可操作性的涉税风险化解与应对策略，以期为医药行业的税务合规建设与高质量发展提供有益启示与实践参考。

　　核心观点 　　家用医疗器械行业是银发经济下的高增长潜力赛道。家用医疗器械是实现提升居民自我健康管理以及疾病早期干预能力的重要工具，广泛覆盖居家健康监测、呼吸治疗、康复医疗以及护理防护等领域。随着我国老龄化人口数量及占比的逐渐提升、居民健康管理意识的加强以及政策支持和技术创新带来的供给端升级，家用医疗器械的多个细分领域具备可观的增长潜力，国内市场增速有望高于全球行业平均水平，展现出“低渗透率+高成长性”的特征。 　　健康监测类产品为居家健康管理的关键切入点。健康监测类产品承担家庭场景中的生命体征与慢病指标监测功能。我国高血压、糖尿病等慢性病患病人群基数大，潜在需求量较大。血压计、体温计等传统健康监测产品已经具备一定市场规模，现阶段随着产品在智能化以及功能集成上的迭代，高端市场仍有一定增长潜力，国产品牌凭借高端产品线的布局以及线上平台销售体系的建设完善，市占率正在稳步提高。CGM作为糖尿病管理的革命性产品，当前海内外市场增速亮眼，国产品牌已在产品性能上实现对外资龙头的追赶，奠定后续在国内市场以及出海的竞争力。建议关注传统品类高端布局完善、CGM等新品类商业化进展较快的公司，如鱼跃医疗、三诺生物等。 　　呼吸治疗为渗透率提升空间广阔的成长赛道。呼吸治疗类产品主要包含制氧机、家用呼吸机以及雾化器等产品。国内制氧机市场呈现三超多强格局，鱼跃以及另外两家外资品牌占据超35%的份额；家用呼吸机市场当前在国内渗透率依然较低，但在患者教育的不断深化以及国产品牌积极出海的趋势下，仍将保持较高的复合增长。建议关注呼吸治疗领域市场份额领先、海外市场建设较为完善的公司，如鱼跃医疗、可孚医疗、瑞迈特等。 　　风险提示：市场竞争加剧，产品迭代进度不及预期，消费环境改善不及预期，海外市场政策风险