开立医疗(300633) 　　核心观点 　　收入稳健增长，利润端阶段性承压。2026H1公司实现营收10.53亿元（+9.24%），归母净利润0.14亿元（-70.71%），扣非归母净利润0.02亿元（-93.77%）。26Q2单季营收5.73亿元（+7.18%），归母净利润0.25亿元（-34.83%），扣非归母净利润0.17亿元（-50.48%）。2026上半年公司收入保持稳健增长，主要由国际业务及微创外科、血管内超声等新产品线增长带动；利润端阶段性承压主要受汇兑损失及新产品线投入影响。 　　内窥镜业务与海外业务保持较快增长。分产品看，2026H1公司超声实现收入14.0亿元，占总收入47%，同比增长5%；内窥镜及镜下治疗器具实现收入15.2亿元，占总收入51%，同比增长19%。分地区看，2026H1国内业务实现收入5.2亿元，同比增长4%，占比49%；海外业务实现收入5.4亿元，同比增长14%，占比51%，海外收入增速高于国内。 　　毛利率有所下滑，费用率提升。2026H1公司毛利率为60.88%（-1.21pp）费用端，销售费用率32.14%（+0.51pp），管理费用率7.02%（-0.09pp），研发费用率21.70%（-3.61pp），财务费用率2.39%（+6.03pp），四费率63.26%（+2.84pp）。财务费用率提升主要受汇兑损失影响，研发费用率同比下降主要系研发投入节奏变化。 　　投资建议：公司多产品线协同发展持续推进，内镜业务保持较快增长，微创外科及IVUS等新业务延续高速增长，海外业务稳健拓展，收入增长来源进一步多元化。随着新产品持续放量及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年营收26.6/29.8/33.2亿元，同比增速15%/12%/12%，归母净利润3.3/4.2/5.3亿元，同比增速65%/28%/28%，当前股价对应PE=25/20/16x，维持“优于大市”评级。 　　风险提示：研发失败风险；汇率波动风险；新品放量不及预期风险；竞争加剧风险。

　　中新集团(601512) 　　营收利润下降，利润主要依赖产业投资，维持“买入”评级 　　中新集团发布2026半年报，受土地开发收入下滑影响，公司上半年业绩承压。公司园区运营质量提升，新兴业务有望增厚业绩，我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.9、11.5、12.2亿元，EPS分别为0.73、0.76、0.81元，当前股价对应PE分别为10.7、10.1、9.5倍，维持“买入”评级。 　　收入大幅下滑，利润韧性依赖产业投资 　　公司2026H1实现营业收入11.05亿元，同比-47.5%；归母净利润5.11亿元，同比-13.7%；扣非归母净利润3.93亿元，同比-28.0%；经营性净现金流5.05亿元，同比-32.7%；毛利率45.33%，同比+0.87pct。营收腰斩主因园区开发运营收入大幅收缩，上半年向苏州工业园区管委会收取的园区开发运营收入仅1.0亿元（2025H1为10.2亿元）。利润降幅远小于营收降幅，主要靠：（1）公允价值变动收益3.37亿元（2025H1为0.56亿元）；（2）投资收益2.73亿元（2025H1为1.49亿元）；（3）非流动性资产处置损益1.58亿元。 　　区中园出租率分化，具身智能载体加速落地 　　分业务看，2026H1园区开发运营收入6.56亿元，利润3.37亿元；绿色公用业务收入3.81亿元，利润1.05亿元。产城融合园方面，公司开发运营面积超250平方公里，上半年新增内外资注册项目61个、注册资本超22.6亿元。区中园方面，嘉善智慧园一期和苏锡通智能制造产业园一期约20万方投运后出租率分别约90%和77%，苏州工业园区内项目仍保持91%高出租率，但外部新拓项目去化承 　　压。公司上半年已落地签约具身智能项目16家，“载体+基金+生态”模式初现。 　　两翼平稳推进，产业投资成利润核心支柱 　　（1）绿色发展：截至6月底，中新绿能、中新春兴累计并网约700MW，上半年中新联科处理工业废水79万吨，同比+35%。（2）产业投资：累计认缴外部市场化基金55支，认缴总额超45亿元；累计直投科技项目49个，合计投资7.12亿元。上半年追投国顺激光、松应科技，新增瞬恒智能、数预智能，并出资1.5亿元参与元生创投四期基金。 　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

　　爱迪特(301580) 　　事件：公司发布2026年中报，报告期内实现营收5.82亿元，同比+19.75%；归母净利润1.05亿元，同比+13.55%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+9.12% 　　其中Q2单季营收3.24亿元，同比+15.66%；归母净利润0.66元，同比+9.03%；扣非归母0.58亿元，同比+0.48%。 　　点评： 　　收入端稳健扩张，海外业务持续担当增长主力。上半年公司整体营收接近20%增长，延续了公司近几年的成长节奏。公司“修复材料+数字化设备”双轮驱动，海外市场为第一增长曲线，海外收入占比73.85%。同比进一步提升，欧美成熟市场大客户战略持续落地，东南亚、拉美新兴市场渠道拓展推进；国内市场整体需求平稳，种植、数字化设备逐步放量，但是国内竞争加剧，上半年收入小幅下滑。上游粉体参股万微新材料，粉体国产替代持续推进，受益全球氧化锆供应链重构的产业窗口期，海外订单具备支撑。 　　综合毛利率同比提升，产品结构与供应链优化见效。2026H1公司综合毛利率54.30%，同比提升2.35个百分点，预计主要来自高毛利海外收入占比抬升、上游粉体自主化带来成本优化、高端瓷块产品占比提升等因素。Q2环比毛利率有所回落至52.97%，主要系产品结构、季度订单结构、出口退税政策变化等阶段性扰动，但同比依旧小幅上行，整体盈利底座稳固。 　　期间费用管控优化，费率结构良性分化。2026年上半年公司费用端呈现管控提质、研发加码的良性结构。其中核心经营费用持续优化，销售费用率、管理费用率同比分别下行1.67pct、2.2pct，公司在海外渠道扩张、业务规模持续增长的背景下，依托规模化效应、精细化内部管理，有效摊薄渠道运维、人员及管理成本，费用投放效率持续提升。整体费率小幅上行主要系战略型投入增加，一方面公司持续加大研发投入，发力高端氧化锆材料、种植系统、口腔数字化软硬件迭代，研发费用率同比提升1.69pct；另一方面境外收入占比提升以及人民币升值导致报告期内产生汇兑损失，财务费用阶段性增加5.96pct。 　　资本开支与研发持续投入，中长期产能布局落地。报告期牙科产业园持续建设，为后续氧化锆瓷块、种植体、数字化设备产能释放打基础；同时维持较高研发投入，推进高端氧化锆、玻璃陶瓷、种植系统、数字化软硬件迭代，完善从扫描‑设计‑加工‑修复的口腔数字化全链条布局，收购韩国沃兰后持续整合种植业务，打开第二成长空间。公司资产负债率仅12.84%，财务结构十分健康，抗风险能力较强。 　　投资建议：预计2026-2028年爱迪特将实现归母净利润2.5/3.44/4.36亿元，同比增速27.2%/37.94%/26.73%。预计2026-2028年EPS分别为1.67/2.31/2.92元/股，对应2026-2028年PE分别为29X、21X和17X，给予“买入”评级。 　　风险提示：海外收入占比较高，面临国际贸易摩擦、地缘政治扰动及汇率波动风险；新品研发、海外资质认证进度不及预期；新建产能释放后订单消化不及预期；种植、正畸等第二曲线新业务整合及商业化进展存在不确定性。

　　金域医学(603882) 　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入28.84亿元（同比-3.76%），归母净利润1.90亿元（同比+324.27%），扣非归母净利润2.03亿元（同比+307.38%）。 　　单季度来看，26Q2公司实现营业收入15.33亿元（同比+0.19%），归母净利润1.47亿元（同比+358.5%），扣非归母净利润1.51亿元(同比+355.34%)。 　　经营分析 　　业绩扭亏为盈，盈利能力显著修复，经营质量持续改善。26H1公司盈利能力的修复主要得益于：1）降本增效成果显著：公司通过精益运营和数智化转型，毛利率提升至36.71%，同比+2.78pct。2）历史包袱基本出清：前期对公司财务状况造成较大影响的应收账款减值问题得到有效解决，报告期内信用减值损失转回3,810万元，而去年同期为损失2.72亿元，对利润端改善贡献显著。3）费用管控有效：管理费用及研发费用基本保持稳定。 　　常规业务基本盘稳固，"医数融合"构筑新增长极。 　　1）客户结构持续优化：公司在高端市场份额稳固，三级医院收入占比提升至54.37%。同时，基层市场拓展成效显著，智慧医共体解决方案已落地近100个县域。 　　2）产品创新驱动增长：公司以"差异化+惠民"产品策略应对市场变化，高附加值的特检业务成为新增长引擎，其中感染探针捕获、肿瘤多基因检测等业务实现高速增长。同时，公司独家引入105项过敏原特异性IgE抗体检测项目，进一步丰富高端产品矩阵。3）"医数融合"战略加速落地：公司坚定推进"AI IN ALL"战略，AI赋能成效显著。报告期内，公司累计开发165个智能体应用，节约人力2.3万人天，实验室综合人效同比提升15.9%。在数据要素商业化方面，公司率先破局，累计已有38款数据产品在六地数据交易平台挂牌并完成交易，医检可信数据空间入选国家首批试点，正加速构筑以数据和AI为核心的第二增长曲线。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们看好公司盈利能力持续修复，经营质量改善，因此上调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为4.05/5.17/6.02亿元，分别同比增长NA、28、17%，EPS分别为0.87、1.12、1.30元，现价对应PE为34、26、23倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。

　　大参林(603233) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收139.91亿元（+3.46%，同比，下同），归母净利润9.27亿元（+16.10%），扣非归母净利润9.31亿元（+18.05%）。2026Q2实现营收70.18亿元（+6.87%），归母净利润4.16亿元（+22.99%），扣非归母净利润4.21亿元（+26.05%），整体业绩超我们预期。 　　利润率持续改善，降本增效成果显著。公司2026H1实现销售毛利率35.60%（+0.74pp），销售净利率7.16%（+0.82pp），归母净利率6.62%（+0.72pp）。2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.89%/4.29%/0.13%/0.45%，同比变化-0.63/-0.01/-0.09/-0.16pp。其中销售费用率下降主要得益于数智化升级、运营效率提升；财务费用率下降系利息费用减少所致；研发费用下降系公司软件项目研发支出减少。整体来看，公司毛利率提升与费用率下降形成共振，盈利能力持续优化。 　　加盟业务快速增长，零售毛利率提升显著。2026H1：①分行业：零售实现收入111.16亿元（+1.37%），毛利率38.44%（+0.86pp）；加盟及分销实现收入23.83亿元（+11.53%），毛利率10.13%（+0.79pp）。②分产品：中西成药实现收入109.62亿元（+5.37%），毛利率30.50%（+0.33pp）；中参药材实现收入11.71亿元（-11.18%），毛利率46.83%（+4.37pp）；非药品实现收入14.06亿元（-1.01%），毛利率45.43%（+0.56pp）。零售业务毛利率同比提升0.86pp，主要得益于公司进入省内加密期后供应链整合完成、采购议价能力增强、自有品牌占比提升及促销体系数字化优化等多因素协同发力。中参药材毛利率大幅提升4.37pp，非药毛利率亦持续改善，彰显品类结构优化成效。 　　门店扩张加速，闭店影响逐步出清。截至2026H1，公司门店已覆盖全国多个省份（自治区、直辖市），门店数量达18726家，其中直营门店10740家，加盟门店7986家。2026H1公司净增门店968家，其中新开自建门店273家，收购门店146家，加盟门店696家，关闭门店147家。闭店数量大幅放缓，已回归常态动态调整节奏，门店网络布局优化基本完成。公司自2024年下半年正式进入加密期，聚焦已覆盖省份的省内加密布局，门店扩张重回正轨。 　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润预测14.90/17.17/19.78亿元，看好公司下半年扩张，维持“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。

　　华大智造(688114) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入13.7亿元（+18.9%），实现归母净利润-1.6亿元（+6.4%），实现扣非后归母净利润-1.6亿元（+20.6%）。 　　三大核心业务增长稳健，亏损持续收窄。2026年3月，公司完成对华大序风和三箭齐发两家子公司的100%股权收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的公司。26H1公司三大核心业务全线提速，业绩重回增长轨道：1）全读长测序业务（SEQ ALL）实现收入10.6亿元（+17.6%），其中试剂耗材收入同比增长16.3%，设备收入同比下降6.4%，26H1全读长测序仪新增销售超410台，存量装机带动试剂放量的商业模式逐步得到验证。2）智能自动化业务（GLI）保持稳健增长，26H1实现收入1.2亿元（+4.1%），欧非区定制化项目是业务增长的主要贡献者。3）多组学业务（OMICS）实现收入1.6亿元（+44.9%），成为公司新增长亮点，其中细胞组学收入同比增长94.3%，时空组学收入同比增长41.3%。 　　全球化布局加速，海外市场成为增长主引擎。公司积极拓展全球化布局，业务已经覆盖全球超120个国家和地区，累计服务客户超4030家。26H1公司海外主营业务收入达4.8亿元（+33.8%），其中美洲/欧非/亚太地区分别实现收入2.0/1.7/1.1亿元，同比增长+95.8%/+11.8%/+5%。 　　加注AI for Bio布局，驱动生命科学领域智能化升级。2026年3月，公司成立人工智能子公司涌生智能（Genoria AI），聚焦Physical AI在生命科学场景的落地和商业化。7月，涌生智能和上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot自进化多智能体系统，在开放式问答上超越GPT-5.6，在非开放式问答上首次超越人类专家，达成90.2%专家偏好率与88.24%设备执行通过率，打通生命科学领域的“干湿闭环”。 　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为32/38/45亿元，同比增长16%/17%/18%。 　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，地缘政治风险。

　　东阿阿胶(000423) 　　2026H1经营业绩稳健增长，维持“买入”评级 　　公司2026H1实现营收31.55亿元（同比+3.39%，下文皆为同比口径），归母净利润8.60亿元（+5.66%），扣非归母净利润8.20亿元（+4.56%）。从盈利能力来看，2026H1毛利率为74.82%（+1.69pct），净利率为27.27%（+0.47pct）。从费用端来看，2026H1销售费用率为33.07%（-0.72pct），管理费用率为6.58%（+0.52pct），研发费用率为3.92%（+1.30pct），财务费用率为-0.65%（+0.36pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为18.62/20.95/23.49亿元（原预计19.55/22.22/25.21亿元），EPS为2.91/3.27/3.67元，当前股价对应PE为16.5/14.7/13.1倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。 　　阿胶系列产品营收保持韧性，其他药品及保健品销售高增 　　分产品来看，2026H1阿胶及系列产品实现营收28.33亿元（-0.45%），营收基本保持稳定，毛利率同比提升2.47pct至77.30%，核心业务盈利能力进一步提高。其他药品及保健品实现营收2.64亿元（+86.69%），多元品类逐步贡献新增量。整体来看，公司持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，一方面强化复方阿胶浆等核心产品临床价值，另一方面持续丰富健康消费品矩阵；中长期围绕“气血”“肾源三力”“养颜抗衰”布局三条增长曲线，在巩固阿胶核心品类基础上，加快拓展鹿产业、肉苁蓉及养颜抗衰等新增长方向。 　　中期高比例分红彰显股东回报，十五五有望迎来深度拓展 　　分红方面，公司2026年中期拟每10股派发现金红利13.44元（含税），现金分红总额约8.60亿元，与2026H1归母净利润基本相当，延续较高股东回报水平。“十五五”发展思路方面，公司将积极融入国家大健康发展战略，坚定围绕“1238”战略主线，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，紧紧依托三大增长曲线拓展业务脉络，不断夯实发展基石，拓宽赛道边界，完成人群与品类的双重跃迁。 　　风险提示：产品销售不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧等。

　　达仁堂(600329) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入24.55亿元，同比-7.39%，归母净利润6.45亿元，同比-66.55%，主要因上年同期存在出售中美天津史克12%股权形成的13.1亿元税后收益，导致表观利润同比失真；若看主业经营，公司2026H1实现扣非归母净利润6.41亿元，同比+7.43%，经营活动现金流净额8.32亿元，同比+70.60%，利润质量和现金回笼能力均有所改善。 　　速效救心丸增长提速，重点品种集中度提升，大单品战略持续兑现。2026H1公司13个重点品种累计实现销售额22.7亿元，占整体销售额82%、同比提升2pp；其中核心品种速效救心丸实现含税销售额13.8亿元，同比增长22%，持续位列零售市场心血管品类TOP1。公司上半年新增医疗终端4402家、零售终端1.15万家，且9家TOP连锁已完成速效救心丸240粒规格进场，核心品种在品牌教育、渠道扩张和规格升级带动下延续高质量放量。公司整体营收同比-7.39%，收入端仍受行业政策变化及市场需求放缓压制，增长主要由速效救心丸等核心大单品结构性驱动。 　　费用优化与运营提效同步推进，全年营收与利润仍承压。2026H1公司销售费用率下降至32.54%（-5.97pp），显示精准营销改革效果逐步兑现；同时公司持续推进全价值链降本增效、学术营销转型和数智化经营管理，推动主业利润驱动从非经常性收益转向经营提效。展望全年，考虑到行业政策变化及市场需求放缓，公司整体营收预计仍将承压；叠加2025年股权处置高基数影响，全年归母净利润亦将同比下滑。 　　盈利预测。预计2026-2028年EPS分别为1.51元、1.55元、1.73元，对应动态PE分别为24倍、23倍、21倍。关注公司核心大单品业绩放量，及海外市场的开拓。 　　风险提示：市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等风险。

　　汇宇制药(688553) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026半年度报告，报告期内实现营业收入5.5亿元（+21.8%），扣非归母净利润为0.8亿元（+62.5%），业绩符合预期。 　　公司累计上市产品达48个，加速国际化业务布局。报告期内，公司新增优质仿制药上市产品1个，累计上市产品数量达48个，其中肿瘤治疗领域26个，其他治疗领域22个。公司海外业务持续放量，实现销售区域与销售金额双增长。公司在海外累计已有30个产品获批上市，海外销售业务已覆盖至欧洲、亚洲、大洋洲、北美洲以及非洲等99个国家和地区，较2025年新增9个国家和地区。2026年上半年，公司实现国外营业收入约1.74亿元，同比增长率约92.42%。 　　三抗、ADC项目深度布局，多款生物创新药Ⅰ期推进顺利。HY-0007是汇宇制药自主研发的抗PD-1、抗TIGIT、IL-15/IL-15Rα双抗融合蛋白，2026年6月，HY-0007在现有处方和使用规格不变的基础上，申请皮下注射给药途径临床试验，目前已获批准。HY-0001（CDCP1ADC）项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获批NMPA批准，并于2025年7月完成临床I期临床试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。HY-0005项目用于治疗晚期实体瘤的临床I/II期试验于2025年6月获得NMPA批准，并于2025年8月完成临床I期试验首例受试者给药，目前临床I期试验正在推进中。 　　化学创新药Ⅰ期研发提速，HY-0006完成单药Ⅰ期临床研究。首个I类化学全球创新药HY-0002a项目用于治疗KRASG12C突变的晚期实体瘤的I/II期临床试验正在有序持续推进中，目前已在全国6家临床研究机构开展HY-0002a在KRAS突变的晚期实体瘤患者中的安全性、耐受性、药代动力学和有效性的开放性、多中心、多队列的I/II期研究。HY-0006（SOS1抑制剂）单药用于治疗晚期实体瘤的临床实验I期已完成；与奥希替尼联合治疗靶点驱动基因阳性的晚期NSCLC患者的临床试验于2026年1月获得NMPA批准，联合临床正在推进中。 　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为12.3、15和18亿元。 　　风险提示：研发进展不及预期风险、商业化进展不及预期风险、医药政策风险。

　　安图生物(603658) 　　业绩简评 　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告，2026上半年实现收入20.58亿元，同比-0.12%；归母净利润4.97亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-9.73%。 　　从单Q2来看，公司实现收入10.66亿元，同比+0.13%；归母净利润2.61亿元，同比-13.43%；扣非归母净利润2.61亿元，同比-9.91%。 　　经营分析 　　国内业务短暂承压，海外市场加速突破。从产品类型来看，上半年公司试剂类产品收入17.48亿元，同比-2.08%；仪器类产品收入2.74亿元，同比+20.80%。从区域来看，公司国内业务收入18.38亿元，同比-3.47%；国外业务收入2.20亿元，同比+40.59%。公司在海外市场持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升。目前产品出口全球120多个国家和地区，搭建了印度尼西亚等本土化团队与网点，不断扩大品牌影响力与市场覆盖。 　　重视创新研发，推出九合智检大模型。上半年公司研发投入4.01亿元，占营业收入19.50%，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得持续突破。公司针对性地推出了九合智检大模型，旨在构建全流程智慧检验体系。该平台集成检验知识库、知识图谱、临床路径查询、智能报告解读及科研数据分析功能。截至中报期末，公司的“九合智检大模型”已在国内超30家医院布局。 　　布局精准检测业务，拓展长期增长点。公司基于质谱检测技术平台，已开发的液相色谱串联质谱检测系统AutomsTQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster已获证，配套试剂取得13项注册（备案）证书，检测靶标约40项，覆盖营养代谢、血药浓度监测、内分泌标志物等领域。基于基因测序平台，公司全资子公司思昆生物推出了Sikun系列2000、1000、500、RapidGS480四款测序仪及全自动基因测序文库制备仪AISPre3200。目前公司已初步完成精准检测方向的产业布局。 　　盈利预测 　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.16、11.38、13.55亿元，同比-5%、+12%、+19%，现价对应PE为19、17、14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　带量采购及产品降价风险；在研项目推进不达预期风险；新产品推广不达预期风险；院内检测需求不及预期风险。