主要观点 　　中国生物制药与勃林格殷格翰达成BD合作总金额合计70亿美元。2026年11月4日，中国生物制药有限公司与勃林格殷格翰共同宣布，达成一项战略性的多项目选择权与许可协议，推进基于抗体偶联药物（ADC）和T细胞衔接器（TcE）技术的潜在下一代癌症治疗方案。本次合作涵盖六个生物药临床前项目。其中五个项目来自中国生物制药全资子公司礼新医药，另一个项目来自集团旗下的北京泰德制药。根据协议，中国生物制药集团将负责相关项目的早期研发工作。在达到约定的临床开发里程碑后，勃林格殷格翰有权选择获得相关项目的独家开发、生产和商业化权益：其中四个项目的权益范围为中国大陆、香港和澳门以外地区；另外两个项目的权益范围为全球市场。根据协议条款，中国生物制药集团将获得3.58亿美元首付款及近期付款，并有资格获得潜在的选择权行使、开发、监管及商业化里程碑付款，合计70亿美元。此外，对于未来成功上市的产品，中国生物制药集团还将获得基于销售额的阶梯式特许权使用费。 　　TQ-A3334已被纳入突破性治疗，有望成为乙肝功能性治愈新选择。2026年11月8日，2026年美国肝病研究学会（AASLD）年会上，中国生物制药核心企业正大天晴自主研发的TQ-A3334（新型高选择性口服TLR7激动剂），一项Ⅱ期临床研究结果入选大会最新突破性摘要，并以口头报告形式公布。研究显示，TQ-A3334联合核苷（酸）类似物（NAs）治疗48周后，高剂量组乙肝表面抗原血清学清除率达20.8%，血清学转换率达16.7%，且在低基线HBsAg患者中显示出更突出的疗效。这一结果为通过激活机体抗病毒免疫应答、探索乙肝功能性治愈提供了进一步临床依据。安全性方面，高剂量组治疗期间不良事件和治疗相关不良事件发生率分别为100%和91.67%，≥3级TEAE和TRAE发生率分别为41.67%和37.50%，未发生4级或5级TRAE。基于前期及目前研究结果，TQ-A3334已于2026年10月获得中国国家药品监督管理局药品审评中心突破性治疗认定。本次48周结果为其后续临床开发提供了进一步依据，支持TQ-A3334作为口服免疫调节药物为慢性HBV感染功能性治愈提供新的潜在治疗选择。 　　投资建议 　　我们认为，中国生物制药与勃林格殷格翰本次BD合作结合公司创新技术平台及早期研发能力，以及勃林格殷格翰在全球肿瘤领域的专业经验，有望带来创新治疗选择；公司聚焦乙肝功能性治愈，TQ-A3334研究结果为通过激活机体抗病毒免疫应答、探索乙肝功能性治愈提供进一步临床依据。建议关注：中国生物制药等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现强于整体市场，化学制药涨幅居前。本周全部A股上涨2.05%（总市值加权平均），沪深300上涨1.73%，中小板指上涨4.21%，创业板指上涨2.14%，生物医药板块整体上涨4.25%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨5.71%，生物制品上涨3.90%，医疗服务上涨4.01%，医疗器械上涨3.09%，医药商业上涨1.93%，中药上涨4.06%。医药生物市盈率（TTM）30.54x，处于近5年历史估值的53.3%分位数。 　　血液学领域的ASH会议即将召开。美国血液学会（American Society ofHematology，ASH）为全球血液领域最大的学术组织，拥有超过18000名会员。2026年ASH会议将于12月12-15日（当地时间）在美国召开，11月4日常规摘要正式上线，LBA摘要将于12月7日在官网发布，国内多个创新资产将在今年的ASH会议中发布临床研究结果。诺诚健华的ICP-248将发布针对MDS1L、AML及B细胞恶性肿瘤的3项临床研究数据，同时发布奥布替尼针对ITP、MZL和DLBCL等临床研究结果；和黄医药将发布索乐匹尼布针对wAIHA的临床3期研究数据，以及HMPL-506针对R/R KMT2A重排/NPM1m AL的临床1期数据；百济神州的泽布替尼针对MCL1L的临床3期数据入选大会报告，另有泽布替尼、索托克拉和BGB-16673（BTK降解剂）多项研究结果入选。此外，信达生物和迪哲医药等研发的创新资产将在会议上发布临床研究数据。 　　投资组合：建议关注具备创新资产的公司以及临床数据读出。A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、诺诚健华、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。 　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

　　热景生物(688068) 　　投资要点 　　事件：美国当地时间2026年11月8日，热景生物旗下舜景医药在2026年美国心脏协会科学年会（AHA）专场汇报SGC001在急性STEMI患者中的Ib期剂量递增研究数据。（1）安全性：低、中、高三个剂量组均未发生3级及以上TEAE，未发生SAE，无因不良事件导致停药。（2）PK/PD：暴露量随剂量上升而增加，中、高剂量组在降低hsTnI和hs-CRP方面较安慰剂组和低剂量组更为显著。（3）CMR疗效：中、高剂量组心肌梗死面积百分比中位数分别降低20.5%和38.1%；改善微血管阻塞（MVO）方面，三个SGC001治疗组均优于安慰剂组。 　　SGC001双适应症II期稳步推进，2027年迎来关键数据：SGC001是舜景医药自主开发的全球首创抗S100A8/A9单抗，瞄准急性STEMI再灌注损伤，已进入多适应症开发阶段。（1）急性前壁STEMI II期于2026年3月9日完成首例入组，全国20余家中心参研、计划入组210例。我们预计该临床2027H1完成入组、2027H2读出数据。（2）预期重症急性胰腺炎适应症于2026年7月31日获批临床，2026年10月完成IIa期首例受试者入组给药，计划入组129例，以14天无器官衰竭天数为临床重点。 　　2026Q3毛利率提升，高研发投入支撑创新管线推进：（1）公司2026Q3单季营业收入1.07亿元（同比+3.02%，下同）。公司2026Q3综合毛利率达59.13%。2026年前三季度累计综合毛利率达63.87%（+8.85pct）。（2）公司2026Q3单季研发投入0.86亿元（+105.52%），归母净亏损0.83亿元。公司自2026Q1-Q3累计已投入研发投入1.81亿元，占同期营业收入48.34%。维持高研发投入主要系子公司舜景医药处于I期和II期的三个临床项目需要。（3）公司2026Q3期末货币资金与交易性金融资产合计10.67亿元，为研发推进提供资金保障。 　　肿瘤与小核酸平台多点布局，2026年底至2027年催化密集：（1）基于公司自有NexTreg平台的CTLA4/CCR8双抗SGT003于2026年9月完成I/IIa期首例给药。（2）参股尧景基因Kardia Shuttle心脏靶向AOC递送平台已在小鼠、猴、猪模型验证，靶基因敲降效率理想，我们预计相关管线有机会于2027H1实现BD交易兑现价值。（3）参股智源生物AA001Ib期36例已于6月完成入组给药。我们预期早期数据将于2026年读出。 　　盈利预测与投资评级：公司IVD止跌企稳，主业现金流支撑增强。AKK益生菌放量打开第二增长曲线。我们维持2026-2028年营业收入预测4.89/5.92/7.18亿元。由于公司核心管线SGC001进入关键研发阶段，研发投入持续增加，我们将2026-2028年归母净利润预测由-0.59/0.08/0.67亿元下调至-2.19/-0.72/0.27亿元。我们认为未来SGC001、SGT003、小核酸平台等创新药平台催化密集，价值仍将持续兑现。维持“买入”评级。 　　风险提示：新药研发失败风险、临床入组及数据读出不及预期风险、BD协议签署及生效不确定性、商业化不及预期、市场竞争加剧等。

　　普昂医疗(920069) 　　2026Q1-Q3，公司实现归母净利润8460.33万元，同比增长21.18% 　　公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收3.5亿元，同比增长26.03%；实现归母净利润8460.33万元，同比增长21.18%；扣非归母净利润为8255.95万元，同比增长25.62%；2026Q1-Q3毛利率为52.78%，2025Q1-Q3毛利率为52.48%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为1.12/1.45/1.82亿元，对应EPS为2.11/2.74/3.44元/股，对应当前股价PE为15.1/11.6/9.3倍，维持“买入”评级。 　　公司积极参加行业展会，拓展客户渠道，加大线上市场推广力度 　　随着营收规模的增长，公司销售人员人数及薪酬增加、促销及平台服务费和宣传及展会费增加。2026Q1-Q3，公司投入销售费用3906.26万元，同比增长34.73%，占营收的比例为11.18%。经过多年积累，公司已与Medline、BergerMed、Procaps、Sol-Millennium、VanHeek、PharmaLab、NiproMedical、三诺生物等国内外知名医疗器械品牌商或渠道商建立了广泛、持续的业务合作。 　　预计2026年中国医用输注穿刺器械市场规模将达到523.1亿元 　　输注穿刺器械是低值医用耗材的重要子类别，主要以穿刺针或注射针刺入人体，进而实现输血输液、麻醉或血管造影等诊疗以及抽血化验等用途。根据共研产业咨询，2022年中国医用输注穿刺器械市场规模为331.6亿元，预计2026年将达到523.1亿元。较于传统外科手术，微创介入治疗具有微创、快速、安全等优势，逐渐成为临床应用主流方法之一。微创介入技术在各领域得到了快速发展，其中心血管介入、神经介入、主动脉及外周血管介入、内窥镜、肿瘤介入等领域取得了不同程度的良好发展。其中肿瘤治疗领域，目前我国每年有60-70万人进行肿瘤介入治疗，随着微创介入技术的发展，肿瘤介入的治疗范围和人群也在不断扩大。公司生产及在研的活检针、射频消融相关器材等可用于肿瘤介入治疗。公司产品溦臻一次性使用注射笔用针头，适用于注射笔配套用于药物皮下注射，并已完成司美格鲁肽注射笔、替尔泊肽注射笔的功能适配性验证。 　　风险提示：新品市场开拓不达预期、原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

　　研报摘要 　　行情回顾：周期行业（20261019-1030）区间沪深300涨幅为-4.44%，核心指数均下跌。跌幅较小的指数为上证50（000016.SH，-0.95%）；跌幅居前的指数为科创50（000688.SH，-14.56%）、创业板指（399006.SZ，-12.94%）、科创综指（000680.SH，-10.27%）。周期行业代表性ETF区间（20261019-1030）内涨幅居前的是能源化工ETF建信（159981.SZ，4.97%）、石油ETF鹏华（159697.SZ，2.32%）；跌幅居前的是黄金股ETF永赢（517520.SH，-13.41%）、稀有金属ETF嘉实（562800.SH，-9.02%）、有色金属ETF南方（512400.SH，-8.52%）。从区间（20261019-1030）ETF资金净流入额看，唯一净流入的ETF为基建ETF广发（516970.SH，0.24亿元）；净流出前三为煤炭ETF国泰（515220.SH，-19.18亿元）、有色金属ETF南方（512400.SH，-10.44亿元）、工业有色ETF万家（560860.SH，-7.21亿元）。 　　重点行业及ETF：1）中东局势现在仍不明朗，11月1日，伊朗外长阿拉格齐在接受媒体采访时表示，伊朗同意一项“两天计划”，而特朗普现阶段则希望“让谈判充分展开”，如果谈判失败，特朗普的立场可能发生“显著变化”；2）天然气方面，中东LNG出口流量仍低于正常水平75%以上，欧洲储气率仅为73%，亚洲现货价格与欧洲基准气价双双升至2023年以来高点。国内，LNG价格在11月初站上了7683元/吨，近两周环比涨幅13.57%，而在2026年年初，LNG价格为3530元/吨。10月21日，国家能源局召开中长期油气增储上产工作推进会，部署油气勘探开发“十年行动计划”重点任务；10月30日，自然资源部发布了《自然资源部关于煤层气资源管理有关事项的通知》。《通知》一是调整煤层气矿业权出让管理权限。二是鼓励煤层气综合勘查开采；3）10月21日，工信部发布《加快构建工业和信息化领域碳排放双控工作体系实施方案（2026—2030年）》。总体要求“十五五”时期，重点行业领域碳排放管控能力持续增强。对石化化工行业而言，这意味着原油加工、乙烯、合成氨、甲醇、煤化工等重点产业的生产运营和新（改、扩）建项目的准入评价，都将接受更严格、更精细的碳排放约束。更大范围看，钢铁﹑水泥﹑铝冶炼以及电力等重点行业也将接受更严格、更精细的碳排放约束；4）1-9月份，全国规模以上工业企业中石油和天然气开采业增长21.3%，化学原料和化学制品制造业增长49.2%。在地区局势仍不明朗，原油库存处于低位，石油化工行业未来面临更严格的碳排放双控情况下，产能﹑成本更具优势的龙头企业更受益，建议关注目前行业PB估值处于相对低位的化工ETF鹏华（159870.SZ）。 　　风险提示：产业政策实施存在不确定性、下游市场需求不及预期、贸易摩擦、ETF基金产品跟踪误差风险。

　　核心观点 　　海外方面，医疗AI进入“监管+支付+系统”体系化落地。英国NHS医疗AI独立监管委员会发布44条完整建议，美国ARPA-H发起全球首个面向FDA合规的心血管自主智能体项目ADVOCATE；Anthropic与诺和诺德达成合作并自建湿实验室，英矽智能Rentosertib披露蛋白组学潜在抗衰信号并开源AI工具包，ECG-CLIP与AdaptiveFlow补齐临床与研发基础模型。 　　国内方面，政策和产业重点集中在医疗数据流通、数智化转型与临床价值转化。十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》，将深化人工智能赋能、推动医药工业数智化转型列为重点方向；国家卫健委在“十五五”开局发布会上明确推动人工智能与生物技术融入医疗服务；湖南省发布涵盖8类公共数据的授权运营资源清单，汇聚近8万亿条健康数据。 　　从商业化角度看，医疗AI的主要约束正在由模型能力转向临床证据、数据授权、系统接口和规模化交付能力。DAMO RADAR登上《Science》并开源，可识别146种病症、真实世界AUC达0.913；PAICS多中心随机对照试验将胎儿颅内畸形诊断敏感性由78.6%提升至87.3%；清华AI眼科诊所的真实世界实践表明，AI正由单一辅助工具向整合患者接诊、检查分析与临床决策的智能化诊疗流程演进。 　　投资判断上，我们认为应重点把握三类变化：一是AI赋能被纳入医药工业中长期规划，产业发展向数智化转型和临床价值转化倾斜，创新药、智能制药、精准诊断及创新医疗器械值得持和授权运营能力的平台型企业有望获得更强的场景入口；三是通用影像、产前超声和专科智能体由技术展示走向真实工作流与临床价值验证，能够连接数据、模型、医生确认和持续监测的企业更可能形成可复制交付。建议关注具备高质量数据、临床验证、合规体系、医院接口和平台化交付能力的公司。 　　当前，国内外医疗AI产业持续向临床诊疗、药物研发、医疗信息化及健康管理等环节渗透。2026年10月月报反映的主要趋势是：政策引导、临床证据、数据要素与智能体应用协同推进，医疗AI正由单点技术验证迈向临床价值验证与规模化落地。 　　从政策与监管看，英国NHS医疗AI独立监管委员会发布44条监管建议，美国ARPA-H启动面向FDA合规的心血管临床AI项目；国内《医药工业发展“十五五”规划》将人工智能赋能与数智化转型纳入重点任务，国家卫健委持续推动人工智能与生物技术融入医疗服务。行业发展重点正由算法性能提升转向全生命周期监管、临床证据建设与合规应用。 　　从临床价值与技术突破看，DAMO RADAR发表于《Science》并开源，可识别146种病症；PAICS多中心随机对照试验将胎儿颅内畸形诊断敏感性由78.6%提升至87.3%；清华团队发布AI眼科诊所真实世界实践，推动AI由单一辅助工具向连续诊疗流程演进。与此同时，湖南发布医疗健康数据资源清单，晶泰科技升级科学智能体平台，金域医学推动310余项数智化应用落地，表明高质量数据、临床验证与系统集成正成为产业商业化的重要支撑。 　　建议关注：1）AI制药：晶泰控股、成都先导、泓博医药、英矽智能等；2）AI医学影像与辅助诊断：联影医疗、万东医疗等；3）医疗信息化与智慧医院：嘉和美康、创业慧康、东华软件、卫宁健康等；4）互联网医疗与健康平台：京东健康、阿里健康、平安好医生等；5）精准医学与医疗数据平台：金域医学、润达医疗、讯飞医疗、医渡科技等。重点跟踪临床注册与验证、医院订单、实际使用率、支付覆盖、续费情况及商业化里程碑兑现。 　　风险提示：人工智能大模型及相关产品落地进度不及预期；AI医疗政策及配套措施推进不及预期；临床验证与商业化进展不及预期；行业竞争加剧；硬件或软件供应受限影响研发及交付；宏观经济环境变化。

　　泰恩康(301263) 　　主要观点： 　　主要事件 　　公司披露2026年三季报，前三季度实现营业收入5.33亿元，同比增长1.30%；归母净利润0.31亿元，同比增长0.25%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降17.35%。单季度来看，2026Q3实现营业收入2.12亿元，同比增长18.83%；归母净利润0.28亿元、扣非归母净利润0.26亿元，均同比扭亏为盈。 　　点评 　　毛利率同比提升，品牌推广投入仍对盈利形成压力 　　前三季度公司毛利率为58.33%，同比提升2.72个百分点；销售、管理及研发费用率分别为31.71%、14.58%、8.46%，同比分别上升4.41、2.32个百分点及下降1.85个百分点，销售费用主要投向和胃整肠丸及两性健康产品的品牌推广，后续计划平衡投入、逐步降低销售费用率；盈利修复的持续性仍取决于产品放量及推广投入转化效率。 　　CKBA玫瑰痤疮IIa期初步结果积极，多适应症稳步推进 　　公司9月披露1.50%CKBA乳膏治疗中重度丘疹脓疱型玫瑰痤疮的单臂IIa期结果（n=15）：治疗16周炎性皮损计数（ILC）较基线下降76.4%，IGA评分0/1分比例达60.0%，未发生严重不良事件或因不良事件退出。疗效及安全性仍待更大样本对照研究验证。IIb期已于9月完成首例入组，预计2027年三季度读出数据；成人白癜风III期已启动，儿童非节段型白癜风II期持续入组，后续临床进展为中长期重要催化剂。 　　和胃国产化释放供给，两性健康产品恢复增长 　　和胃整肠丸于2026年7月正式实现国产化，Q3收入接近8700万元，同比增长约42%，产能爬坡顺利。由进口代理转向国内自产，有助于缓解此前供应约束，并为渠道拓展和盈利能力提升创造条件。前三季度两性健康用药板块收入约1.3亿元，同比增长33.73%，主要由爱廷玖销售回升及爱廷列逐步放量驱动。 　　眼科基本盘保持增长，新品与合作项目延伸产品布局 　　前三季度沃丽汀收入约1.37亿元，同比增长约5%。公司于10月公告地夸磷索钠滴眼液获批，用于经诊断为伴随泪液异常的角膜上皮损伤的干眼患者；治疗成人老花眼的盐酸毛果芸香碱滴眼液仍处于审评阶段，公司预计2027年一季度获批、二季度上市销售。在外部合作方面，公司与普罗凯融签署战略合作协议，取得SZ018眼表细胞治疗项目在中国区域的独家商业推广服务权益，首个适应症预计在2027年下半年提交注册申报。 　　投资建议 　　根据公司经营情况，我们下调2026年收入及盈利预测，并新增2027- 　　2028年预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为8.90/10.81/13.07亿元（2026年前值为12.53亿元），分别同比增长31.8%/21.5%/20.9%； 　　2026-2028年归母净利润分别为1.42/2.02/2.93亿元，增速分别为396.0%/42.3%/44.9%，2026-2028年EPS预计分别为0.28/0.40/0.57元，对应2026-2028年的PE分别为73/52/36x，公司在肠胃用药、两性健康用药和眼科用药领域优势显著，创新药CKBA临床试验顺利开展。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品销售不及预期风险；市场竞争加剧风险；临床研发不及预期风险；注册审批不及预期风险；合作项目推进不及预期风险。

　　产能供给见顶，库存低位蓄力，需求东风下中国化工开启新纪元 　　我们坚定看好中国化工在2027年开启新一轮景气周期。供给端，产能周期见顶、政策刚性约束以及海外产能加速出清，叠加全行业库存处于历史低位，化工品价格与价差的向上弹性变大。需求端，年内受高油价及下游去库压制，化工原料需求较弱，但随着可预期的油价回落，补库和终端需求复苏将为化工带来巨大弹性。化工行业正站在景气底部向上的起点，板块盈利中枢具备抬升基础，龙头存量资产价值与全球份额提升构成中长期核心逻辑，行业盈利中枢有望进一步抬升，我们坚定看好中国化工长景气周期开启。 　　供给端：产能供给见顶，库存低位蓄力 　　在“反内卷”与“双碳”政策的双重约束下，本轮投产周期已基本见顶，且行业自律行为频率更高、持续时间更长，供给端约束正由预期逐步走向兑现。与此同时，海外化工产能持续退出，中国化工企业有望进一步提升全球市场占有率。当前高油价背景下，多数化工品库存处于低位，补库周期有待开启。面对地缘政治引发的油价波动，国内化工行业抗风险能力突出，全球市占率持续抬升。 　　需求端：高利率、高油价压制年内需求，2027年或将迎来边际改善 　　内需方面，房贷贴息接力国补政策、以旧换新等一揽子促消费政策，共同拉动国内需求企稳修复。外需方面，若后续海外加息周期结束，融资约束边际缓解，叠加油价、通胀压力边际改善，海外制造业补库及开工意愿有望释放，化工品外需或将迎来显著修复。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份、卫星化学等；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【氟化工】巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工、新疆天业、滨化股份等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物、万凯新材等。【新材料】OLED：瑞联新材、万润股份、濮阳惠成；胶膜：皖维高新、洁美科技、东材科技、圣泉集团、长阳科技；添加剂/轮胎等：利安隆、安利股份、雅化集团、通用股份等。受益标的：【化工龙头白马】东方盛虹；【化纤行业】神马股份、吉林化纤、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学；【新材料】国瓷材料；【其他】海新能科、华谊集团等。 　　风险提示：需求不及预期、油价持续高位、双碳政策不及预期、其他风险。

　　主要观点： 　　行业周观点 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由60家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2026/11/2-2026/11/6）华安合成生物学指数上涨6.89%至1189.96。上证综指上涨1.39%，创业板指上涨2.14%，华安合成生物学指数跑赢上证综指5.50个百分点，跑赢创业板指4.75个百分点。 　　本周，天津市印发《推动生物制造创新发展行动计划（2026—2030年）》提出到2030年生物制造产业规模突破700亿元，武汉西生物合成产业园开工，政策端与项目端对生物制造的布局持续深化；产业端，引航生物完成4.5亿元Pre-IPO融资，中粮科技3万吨丙交酯项目进入试生产，圣泉集团实现纤维素酶国产化。在双碳政策、能源安全与供应链自主可控背景下，生物制造细分领先企业的资产价值有望迎来重估，建议持续关注具备底层技术平台与规模化量产能力的龙头企业。 　　天津市发布生物制造创新发展行动计划（2026—2030年） 　　11月5日，天津市政府办公厅印发《天津市推动生物制造创新发展行动计划（2026—2030年）》，从提升创新策源能力、打造高能级平台矩阵、加速新产品转化应用、共建优良产业生态、拓展协同开放格局五方面提出18项重点任务，明确到2027年生物制造产业规模突破300亿元、打造2至3个特色产业载体，到2030年突破700亿元、建成具有国际影响力的创新和产业集聚区，并前瞻布局新型基因编辑、人工生命体系合成、生物智能设计工具、DNA数据存储等方向。（资料来源：天津市政府办公厅、天津日报、华安证券研究所） 　　武汉西生物合成产业园开工，湖北大学携手蔡甸打造百吨级大健康原料基地 　　11月6日，武汉西生物合成产业园在蔡甸区开工，由蔡甸产投公司投资建设，总投资约10亿元。园区依托湖北大学科创资源与"链主"企业技术优势，聚焦生物基大健康产品核心菌种自主培育与产业化应用，锚定年产百吨级高纯度生物基大健康产品原料目标，规划建设微生物研发中心、中试放大平台与标准化发酵生产车间；作为首批产业链主企业落地的源构生物（武汉）已完成多种大健康产品中试发酵工艺开发，两款产品实现百公斤级样品制备、纯度超99%。（资料来源：湖北日报、华安证券研究所） 　　引航生物完成4.5亿元Pre-IPO融资，合成生物学产业化标杆冲刺资本市场 　　11月3日，苏州引航生物科技股份有限公司宣布完成4.5亿元Pre-IPO融资，由元禾控股、苏创投等新老股东共同加注。引航生物成立于2015年，以合成生物学与生物制造为核心，聚焦从技术平台到万吨级交付的产业化路径；本轮融资将用于产能扩建、技术平台升级与商业化推进，公司正加速冲刺资本市场。（资料来源：医药魔方、华安证券研究所） 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　摘要 　　二级市场表现 　　市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为6.59%，跑赢创业板指4.45%。近五个交易日，合成生物指数上涨3.07%，半导体材料上涨7.16%，电子化学品上涨2.71%，可降解塑料上涨1.58%，工业气体上涨5.42%，电池化学品上涨7.99%。 　　产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 　　氨基酸：缬氨酸(9800元/吨，-2.49%)、精氨酸(19450元/吨，-1.52%)、色氨酸(27400元/吨，-3.01%)、蛋氨酸(25500元/吨，1.59%) 　　可降解材料：PLA(FY201注塑级)(18100元/吨，不变)、PLA(REVODE201吹膜级)(17200元/吨，不变)、PBS(16700元/吨，不变)、PBAT(12500元/吨，2.04%) 　　维生素：维生素A(54000元/吨，-0.92%)、维生素E(45000元/吨，-4.26%)、维生素D3(223000元/吨，-0.45%)、泛酸钙(36500元/吨，不变)、肌醇(29500元/吨，不变) 　　工业气体及湿电子化学品：UPSSS级氢氟酸(11800元/吨，不变)、EL级氢氟酸(8050元/吨，不变) 　　塑料及纤维：碳纤维(86500元/吨，1.17%)、涤纶工业丝(11800元/吨，-5.60%)、涤纶帘子布9月出口均价为(15128元/吨，-2.80%)、芳纶(8.92万元/吨，5.26%)、氨纶(27000元/吨，不变)、PA66(19000元/吨，不变)、癸二酸9月出口均价为25413元/吨，较上月下降1.53%。 　　投资建议 　　首届CMG世界机器人登泰山大赛顺利举行，建议关注人形机器人领域材料进展。11月2日，首届CMG世界机器人登泰山大赛在山东泰安举行。赛道取红门至中天门真实古道，约3.9公里、3100余级台阶、高差约600米，是国内首个依托天然山岳全域复杂路况打造的机器人专业标杆赛事，连续石阶、陡坡弯道、湿滑青石板、不规则踏面，极度考验机器人在复杂山地环境中的运动与自主决策能力。在人形机器人竞速赛正式赛段中，智身科技“凌岳战队”的银毅NE01，凭借最终成绩27分26秒夺得第一。本次比赛中，部分先进人形机器人产品可顺利适应多级不规则石阶，自主完成台阶识别、步态动态调整、障碍规避等一系列动作，持续稳定完成长距离山地攀登，在山岳实景场景下验证了整机运动控制、全身平衡算法、环境感知系统的可靠性。此次登泰山大赛充分展现了人形机器人在真实复杂场景中的应用能力以及具身智能产业培育与应用的广阔前景。随着人形机器人逐步从”实验室”走向“应用”，人形机器人量产节点已近，预计相关人形机器人材料需求未来有望快速提高。建议关注人形机器人实现环境感知的核心零部件电子皮肤和灵巧手传动装置“腱绳+保护套管”。电子皮肤相关标的包括：【福莱新材】、【晶华新材】、【泛亚微透】。“腱绳+保护套管”相关标的包括：【骏鼎达】。 　　风险提示 　　原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。