同仁堂(600085) 　　事件 　　2025H1，公司实现营业收入97.69亿元，同比增长0.06%；归母净利润9.45亿元，同比-7.39%；2025Q2单季度实现营业收入44.93亿元，同比-0.06%；归母净利润3.63亿元，同比-18.38%。2025H1，公司经营活动产生的现金流净额为19.53亿元，同比增长19.38亿元，主要由于公司优化原料采购节奏，原材料采购支出较上年同期减少所致。 　　点评 　　核心板块表现稳健，深耕品种品规培育 　　2025H1，公司医药工业板块实现收入65.62亿元，同比+1.38%；医药商业板块实现收入60.55亿元，同比+0.40%。公司持续深化营销改革，工业板块深耕品种品规培育，持续推进大品种战略与精品战略，集中优势资源，强化核心大品种全链条协同和市场主导地位，2025H1公司医药工业前五名系列实现收入30.90亿元，同比+1.4%。 　　提质增效，精细化管理下盈利能力有所改善 　　2025H1，公司围绕“提质增效年”主线有序开展各项工作，密切关注原料成本波动，制定积极合理的采购方案，拓展采购渠道，有效控制成本，保障原料按需供应生产。公司医药工业板块毛利率为43.99%，同比+2.6pct，盈利能力有所改善。2025年4月，国家药监局、海关总署发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》，有望扩大牛黄获取途径，一定程度上缓解药品生产企业原料紧缺的问题。 　　拓展海外市场，驱动国际布局 　　2025H1，公司持续稳步推进国际化战略，拓展国际市场。公司同仁堂制药厂苏合香丸取得加拿大卫生部颁发的《产品许可证（三类）》；同仁堂国药研发的金钗石斛散获得香港中医药管理委员会颁发的中成药注册证书，持续拓展并丰富产品矩阵，筑牢国际化战略稳健发展坚实根基。 　　盈利预测与估值 　　2025H1，受行业周期调整和阶段性外部压力影响，公司的业绩表现呈现一定程度的调整，因此我们将公司2025-2026年收入预测由227.02/253.79亿元下调至198.83/217.25亿元，2027年收入预测为237.46亿元；在利润端，2024年受到中药材成本上涨的压力下毛利率有所承压，2025H1公司持续推进提质增效，毛利率有望逐步修复，我们将公司2025-2026年归母净利润预测值由21.22/23.60亿元下调至17.35/19.39亿元，2027年归母净利润预测为21.96亿元。维持“买入”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险。

　　迈瑞医疗(300760) 　　公司公布25年中报情况，上半年实现营业收入167.43亿元，同比减少18.45%；归母净利润为50.69亿元，同比减少32.96%；扣非归母净利润为49.49亿元，同比减少32.94%。虽然公司上半年业绩依旧承压，但公司三季有望达到经营拐点，且我们看好公司国际化业务的趋势，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　上半年业绩依旧承压，三季度有望恢复正增长。分季度看，公司二季度单季实现收入85.06亿元，同比减少23.77%，归母净利润为24.20亿元，同比减少44.55%，扣非归母净利润为24.19亿元，同比减少44.31%。上半年业绩承压我们认为主要与医疗反腐、地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少等因素，导致国内医疗设备更新招标延误有关。国内市场虽然去年12月份以来医疗设备的月度招标数据持续改善，但在当前的竞争环境下，从公开招标到收入确认的周期被显著拉长，因此国内2025年上半年的收入实际反映的是去年招标下滑的时间段，叠加去年上半年公司收入基数偏高的影响，使得2025年上半年国内业务同比下滑。但随着2025年上半年医疗设备招标活动迎来复苏，公司预计第三季度整体营业收入将实现同比正增长，同时延续营业收入金额逐季度环比改善的趋势，叠加国际市场产品销售的加速，期待公司三季度的业绩表现。 　　国际市场收入占比进一步提高，国际体外诊断业务销售有望提速。上半年，公司国际业务收入同比增5.39%，国际业务收入占公司整体收入的比重进一步提升至约50%。公司体外诊断业务持续深入本地化平台建设，一方面，体外诊断国际业务伴随更多的高端客户突破，国际业务的盈利水平有望迎来稳步提升；另一方面，公司通过结合并购、自建和对外合作等方式，持续加大对于国际体外诊断业务的生产制造、物流配送、临床支持、IT服务等本地化平台建设的支持力度，上半年，公司已在全球14个国家布局本地化生产项目，实现MT8000全实验室智能化流水线销售13套，对应累计销售已达15套，未来伴随MT8000全实验室智能化流水线在海外的销售放量，国际体外诊断业务销售有望进一步提速。 　　“设备+IT+AI”生态布局，看好公司未来发展机遇。公司已成功发布全球首个临床落地的重症医疗大模型——启元重症医疗大模型，这标志着在通用大模型向垂直领域加速落地的关键时期，迈瑞率先实现了AI系统对临床诊疗思维的深度内化，完成了医疗人工智能认知能力的突破。同时，启元重症医疗大模型也成功地验证了大模型在医疗领域所蕴含的巨大技术可行性和不可估量的临床价值，公司通过对“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统搭建，以“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体，并结合持续进化的启元AI垂域大模型，最终实现精准诊疗个体化，助力高水平医疗均质化，我们看好公司未来的发展机遇。 　　估值 　　考虑到医疗反腐、财政支出、医疗专项债及当下医疗设备招标周期拉长等因素的影响，我们对公司盈利预测做了一定的调整，我们预计公司25-26年归母净利润为134.42/160.89亿元（原25-26年预测为167.23/200.99亿元），预测27年归母净利润为172.13亿元，对应EPS分别为11.09/13.27/14.20元，当前股价对应PE分别为21.1/17.6/16.4倍，由于公司三季度有望进入经营拐点，且我们看好公司国际化业务的发展趋势，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　国际化销售进展不及预期；反腐、财政支出、医疗专项债等因素影响超预期。

　　华大智造(688114) 　　主要观点： 　　事件： 　　公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入11.14亿元（yoy-7.90%），归母净利润-1.04亿元，扣非归母净利润-2.03亿元。 　　其中2025Q2实现营业收入6.59亿元（yoy-2.93%），归母净利润2977.49元（yoy+130.62%）。 　　事件点评 　　收入季度环比改善，25Q2实现盈利 　　2025Q1、Q2分别实现收入4.55亿元（yoy-14.26%）、6.59亿元（yoy-2.93%），收入降幅季度环比收窄，2025Q1、Q2归母净利润分别为-1.33亿元、2977万元，2025Q2单季度已实现盈利。2025Q2，公司期间费用率大幅降低，销售、管理、研发费用率分别为 　　25.71%/16.39%/20.57%，无论是同比还是环比均有较大幅度下降。销售及管理费用率下降主要系公司相关费用投入显著优化；研发费用率下降主要系人工薪酬及股份支付费用、物料消耗及维修费有所减少。 　　基因测序仪器装机持续增长，预计会持续带动试剂放量 　　2025H1，公司全读长测序业务实现收入8.94亿元，同比下降12.15%，其中仪器设备收入2.98亿元，同比下降23.18%，试剂耗材收入5.55亿元，同比下降6.30%，主要系行业竞争加剧背景下，公司战略性进行了价格调整。2025H1，公司全读长基因测序仪全球销售总量超700台，同比增长60.35%，创历史同期新高。其中，纳米孔测序仪正式进入规模化量产与客户交付阶段，新增销售装机近50台。截止至2025年6月30日，公司全球基因测序仪累计销售总量超5300台，预计仪器销量持续增长为公司未来试剂放量增长打下坚实基础。截至2025年8月15日，公司在手订单约9亿元。其中，全读长测序业务的在手订单金额约为7亿元，订单较为充分。 　　在国际化业务方面，2025H1，公司测序仪业务亚太区实现收入0.8亿元，同比下降了29%，主要受中东地缘冲突持续导致医疗采购审批延迟与实施放缓、战事扰动引发医疗机构预算收紧、设备需求阶段性收缩、多个大型项目因客户战略调整及资金规划变动暂缓推进等多重区域因素影响；欧非区实现收入1.4亿元，同比增长了3%，系公司在欧非加速本地化运营与渠道、科研资源整合，以科研项目合作突破技术壁垒带动销售所致；美洲区实现收入0.8亿元，同比下降了3%，主要系科研经费大幅削减、拉丁美洲多国社会动荡、政局不稳等因素，导致美洲区域业务暂时呈现季度波动。 　　投资建议 　　我们预计公司2025-2027年收入端有望分别实现28.24亿元、33.41亿元、39.43亿元（2025-2027年前值预测为35.83亿元、43.31亿元、51.63亿元），同比增长分别为-6.3%、18.3%和18.0%，2025-2027年归母净利润有望实现-0.98亿元、0.50亿元、1.62亿元（2025-2027年前值预测为-0.46亿元、0.70亿元、2.00亿元），同比增长分别为83.6%、151.0%和223.2%。2025-2027年对应的EPS分别约-0.24元、0.12元和0.39元，考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间十分广阔，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险。

　　洁特生物(688026) 　　核心逻辑： 洁特生物深耕生物实验室耗材领域二十余年，专注于生物培养与液体处理两大方向，技术实力领先，产品矩阵完善。我们认为随着海外自主品牌影响力逐步提升、国内工业和科研两大市场齐发力，公司业务有望保持较快增长，公司有望成为全球领先的实验室耗材供应商。 　　1、海外市场：以 ODM 为基础，加速自主品牌输出 　　公司以 ODM 模式切入全球生物实验室耗材供应链，凭借自主设计与制造能力，与 VWR、 Thermo Fisher 等国际龙头建立稳定合作，产品远销欧美等70 多个国家及地区，逐步在海外市场建立了“质量可靠”和“性价比突出”的形象。随着产品质量逐渐被欧美客户认可，公司发力自主品牌，以高品质的产品、优质的服务和更划算的价格拓展市场， 2024 年公司在欧洲、南美、东南亚等区域市场的自主品牌渗透率显著提升，海外自主品牌收入同比增加46.07%，在境外收入占比达 18.89%。我们认为随着公司海外自主品牌推广战略逐步落地，公司有望实现从代工生产到自主品牌的转型升级，在国际实验室耗材供应链中获得更多的价值量。 　　2、 国内市场：把握进口替代机会，科研市场+工业市场齐发力 　　在当前国际贸易局势下，国家在卡脖子领域强调要提升自主可控的能力，生命科学实验室耗材国产化率有望加速提升。洁特生物作为国内最早生产生物实验室一次性塑料耗材的企业之一，具有较强的先发优势，营收规模位于行业领先位置。在国产替代的背景下，公司一方面扩大销售网络覆盖面， 2024年在国内设 12 个办事处，提升了科研客户的触达能力和服务响应速度，另一方面，拓展工业客户群，通过高工艺品质的细胞工厂，服务生物制药、抗体蛋白、疫苗生产及 CGT 大健康客户， 2024 年公司细胞工厂产品销售额同比增长约 28.55%，表现出了良好的增长势头。我们认为公司积极抓住国内实验室耗材进口替代的机会，随着科研和工业两大市场双轮驱动，成长潜力有望释放。 　　3、产品高端化+智能制造降成本，打造“性价比”优势 　　在产品端，公司致力于开发液体培养基、细胞培养袋、冻存袋等高端产品，优化产品结构，在生产端，公司不断优化工艺与引入自动化设备，稳步降低单位制造成本，未来公司将以增城智能制造基地为依托，推进产线自动化升级，同时全面启用智能仓储系统，订单交付效率有望提高，进而为全球业务需求提供有力支撑。我们认为高端化的产品结构与高效率的生产能力，将为公司成为全球领先的优质实验室耗材供应商提供坚实的基础。 　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 6.52亿元、 7.72 亿元、 9.19 亿元，同比增速分别为 16.7%、 18.3%、 19.1%，2025-2027 年实现归母净利润为 0.98 亿元、 1.18 亿元、 1.45 亿元，同比分别增长 35.3%、 20.6%、 23.2%，对应 2025 年 9 月 24 日股价 PE 分别为 26、 21、 17 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 　　风险提示： 境外业务不达预期；美元汇率波动风险；技术升级和产品更新换代风险。

　　长春高新(000661) 　　事件 　　长春高新发布公告：控股子公司长春金赛药业有限责任公司与丹麦ALK-Abelló A/S公司达成变应原特异性免疫治疗（AIT）产品合作。 　　投资要点 　　合作拓展脱敏领域，培育新增长点 　　此次合作金赛药业将获得ALK自主开发的3款产品在中国大陆范围内的独家代理权益，其中皮下注射剂型已在中国大陆上市，舌下片剂型正处于Ⅲ期桥接临床研究阶段。ALK是全球脱敏治疗的领先企业，占据全球份额的45%，中国市场因舌下给药（SLIT）是主要方式，ALK的注射剂型份额占比不足30%。未来舌下片剂型获批，叠加金赛药业在儿科渠道的销售优势，预计市场份额将扩大。根据《儿童过敏性鼻炎阶梯治疗中国专家共识》，2022年国内荟萃分析显示，中国0~18岁儿童青少年过敏性鼻炎患病率达到18.46%，中国也是全球最大尘螨脱敏治疗市场，2023年市场总量超过11亿人民币，3年复合增速12%。金赛药业与ALK合作期限至2039年，经过长期培育，脱敏领域有望成为金赛药业重要的新增长点。 　　伏欣奇拜单抗已上市，满足痛风急性期治疗 　　伏欣奇拜单抗为国内首款抗白介素1β（IL-1β）全人源单抗，2025年6月正式获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白。临床数据显示，伏欣奇拜单抗单次给药后即可快速起效，6-72小时镇痛效果与激素相当，72hVAS评分下降57.09mm，12周痛风复发风险降低90%，24周痛风复发风险降低87%。据《2021年中国高尿酸及痛风趋势白皮书》显示，中国高尿酸血症患者约有1.77亿，痛风性关节炎（GA）患者超过1466万人，伏欣奇拜单抗具备超20亿的销售潜力。 　　持续增加研发投入，布局肿瘤领域 　　2025年H1公司研发投入13.35亿元，较上年同期增加17.32%，研发投入占营业收入比例提升至20.21%，其中研发费用11.55亿元，较上年同期增加30.22%。研发投入的增加，子公司金赛药业得以吸引新进人才，并构建起以ADC为核心的肿瘤新药开发平台。 　　盈利预测 　　预测公司2025-2027年收入分别为133.25、136.94、137.85亿元，EPS分别为5.66、5.88、6.00元，当前股价对应PE分别为21.0、20.2、19.8倍，给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　生长激素竞争格局变化，长效生长激素增速放缓的风险，研发投入增长过快侵蚀公司利润的风险，伏欣奇拜单抗竞品获批的风险。

　　丽珠集团(000513) 　　核心观点 　　2025年上半年业绩逐步企稳，盈利能力持续提升。2025年上半年公司实现营收62.72亿元（-0.2%），归母净利润12.81亿元（+9.4%），扣非归母净利润12.58亿元（+8.9%）。2025年二季度营收30.91亿元（+1.7%），归母净利润6.44亿元（+14.4%），扣非归母净利润6.40（+13.2%）。分板块看，2025年上半年化学制剂板块销售收入32.70亿元（+1.4%），其中消化道药品销售额为13.51亿元（+3.9%），促性激素药品销售额为15.30亿元（-1.2%），精神类药品销售额为3.17亿元（+6.9%），抗感染及其他产品销售额为0.72亿元（-7.4%），板块整体的毛利率为81.17%（+0.02pp）；中药制剂2025年上半年销售收入7.99亿元（+7.3%），毛利率为74.0%（-1.57pp）；原料药及中间体2025年上半年销售收入16.62亿元（-5.7%），毛利率为36.37%（-0.76pp）；诊断试剂及设备产品2025年上半年销售收入3.74亿元（-5.1%），生物制品板块2025年上半年销售收入0.95亿元（+8.3%）。 　　IL-17A/F单抗治疗银屑病的临床3期数据优效于司库奇尤单抗。LZM012为IL-17A/F重组人源化单克隆抗体，由丽珠医药子公司丽珠单抗与鑫康合生物医药联合开发。2025年7月22日，公司宣布LZM012的临床3期试验达到主要研究终点，在银屑病适应症中与司库奇尤单抗头对头比较，临床研究结果显示优效于司库奇尤单抗，整体安全性良好，目前已经提交上市前沟通交流申请，是中国首个、全球第二个完成3期临床的IL-17A/F抑制剂。强直性脊柱炎适应症处于临床3期研究阶段，2024年12月公布首次分析达到试验的主要有效性终点。 　　投资建议：公司围绕消化道、辅助生殖、精神神经、代谢、抗感染及心脑血管领域布局多款成熟产品，多款产品成熟度较高，占据一定的市场份额，具备较强的品牌价值。围绕这些领域，公司仍积极布局创新产品，进一步研发创新药、高壁垒复杂制剂和高临床价值产品，提高产品的创新属性。预计2025-2027年，公司营收分别为123.37/130.52/139.38亿元，归母净利润分别为21.99/24.78/28.62亿元。综合相对估值法和绝对估值法，得出公司价格区间为41.41~46.21元，较目前股价有7%~19%的上涨空间。首次覆盖，给与“优于大市”评级。 　　风险提示：创新药研发失败或进度低于预期；商业化销售不及预期。

　　恒瑞医药(600276) 　　投资要点： 　　事件：9月24日，公司发布公告，公司与GlenmarkSpecialty S.A.（以下简称“Glenmark Specialty”）达成协议，将公司具有自主知识产权的1类创新药瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）项目有偿许可给GlenmarkSpecialty。 　　点评： 　　公司出海步伐加快。瑞康曲妥珠单抗已于2025年5月在国内获批上市适用于治疗存在HER2(ERBB2)激活突变且既往接受过至少一种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)成人患者，这也是国内首个获批用于HER2突变NSCLC患者的中国自主研发抗体偶联药物用于治疗乳腺癌患者的注射用瑞康曲妥珠单抗新适应症上市申请获受理并纳入优先审评。本次公司将公司具有自主知识产权的1类创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目有偿许可给Glenmark Specialty，将获得1800万美元首付款并有资格获得最高可达10.93亿美元的里程碑付款及销售提成。这是公司本月第二次获得海外创新药大单。9月5日，恒瑞医药宣布与美国BraveheartBio,Inc.（以下简称Braveheart Bio）就其自主研发的心肌肌球蛋白（Myosin）小分子抑制剂HRS-1893项目达成独家许可协议，获得6500万美元首付款，并且有资格获得与临床开发和销售相关的里程碑付款，最高可达10.13亿美元。此次交易有助于拓宽瑞康曲妥珠单抗的海外市场，提升公司创新品牌和海外业绩。 　　公司加快推进研发创新，加速融入全球创新网络。公司在全球研发团队整合过程中，不断优化国际化的顶层设计思路，并充分利用中国及海外不同国家和地区临床研发团队在审批条件以及疾病流行特点等方面的优势，在技术、人才、其他资源等多方面实现互补和深度融合。同时，公司以全球化的视野积极探索与跨国制药企业、创新型初创公司、创新投资基金、区域性领先药企等多元化伙伴的交流合作，寻求与全球领先医药企业的合作机会，实现研发成果的快速转化，借助国际领先的合作伙伴覆盖海外市场，加速融入全球药物创新网络，最终实现产品价值最大化。 　　给予公司“买入”评级。预计公司2025-2026年EPS分别为1.10元和1.26元，公司作为国内创新药龙头企业，创新药业务保持快速增长，为公司业绩贡献增量。给予对公司“买入”评级。 　　风险提示。产品研发进度不及预期风险和产品销售不及预期风险等。

　　前沿生物(688221) 　　前瞻布局小核酸技术，深化创新引领长期发展 　　前沿生物2013年成立，2020年成功于上交所上市。其核心自主研发的国家1.1类抗艾滋病（HIV）新药艾可宁（艾博韦泰）于2018年获批上市，成为公司发展的重要里程碑。此外，公司持续深化创新布局，构建“创新药+高端仿制药”协同发展的创仿结合在研管线，涵盖长效抗HIV病毒药物、小核酸药物、高端仿制药及器械等多个领域，核心竞争力不断提升。我们看好公司未来小核酸创新管线大力推进带来的潜在成长性，同时HIV用药等品种销售稳健增长，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-31.6/-32.6/-33.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。 　　小核酸领域前瞻布局多适应症，自研ACORDE递送载体 　　小核酸药物方面，公司聚焦慢性病治疗，在研siRNA药物已覆盖IgA肾病、血脂异常、内分泌相关等疾病领域，所选靶点具备FIC或BIC的潜力。IgA肾病领域，公司布局了三款靶向补体机制的siRNA药物，其中FB7013（MASP-2单靶点）具备FIC潜力，计划于2025年底递交IND申请；FB7011（MASP-2和CFB双靶点）可同时沉默两个目标蛋白的表达，临床前研究显示其沉默效率不劣于混合给药组，显示出具有更高疗效、更好安全性的潜在优势。此外，公司已自主研发国际创新型siRNA递送载体-ACORDE，并逐步探索肾脏递送、中枢神经系统递送等方向，有望进一步打开成长空间。 　　紧抓HIV临床痛点组配完整长效治疗方案，拓展仿制药及器械贡献业绩增量 　　艾可宁（注射用艾博韦泰）是公司布局长效抗HIV病毒药物的核心产品，2018年其经治治疗适应症获批上市，也是全球首个获批的长效抗HIV病毒融合抑制剂，在医保身份的加持下，未来有望完善渠道覆盖，加速拓展下沉市场。同时，公司正全力推进新型抗HIV病毒长效制剂的研发，并组成配方完整的长效治疗方案。此外，公司战略性布局高端仿制药及器械，有望为公司持续贡献收入增量。 　　风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧、研发进展不及预期等。

　　市场行情走势 　　过去一周（9.13-9.19），基础化工指数涨跌幅为-1.33%，沪深300指数涨跌幅为-0.44%，基础化工板块跑输沪深300指数0.89个百分点，涨跌幅居于所有板块第20位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：食品及饲料添加剂（2.99%）、民爆制品（2.96%）、橡胶助剂（2.41%）、氨纶（1.94%）、胶黏剂及胶带（1.82%）。 　　化工品价格走势 　　周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（40.00%）、丙烯酸（4.17%）、苯胺（3.30%）、醋酸（3.17%）、洗油（2.86%）。周跌幅前五的产品分别为：盐酸（山东）（-100.00%）、国产维生素E（-8.77%）、环氧氯丙烷（-5.32%）、国产维生素D3（-3.80%）、焦炭（-3.38%）。 　　行业重要动态 　　美联储降息落地。据证券时报网，北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布联邦基金利率的目标区间从4.25%~4.50%降至4.0%~4.25%，降幅25个基点。这是美联储2025年来首次降息。FOMC发布声明表示，美国当前经济活动已出现“放缓”，并首次明确指出“就业增长已经减速”，同时承认美国通胀“有所上升且仍处于相对高位”。点阵图显示，大多数FOMC成员预计在10月和12月会议上各降息一次，2025年合计还有50个基点的降息空间。我们认为，美联储降息有望导致大宗商品价格上涨，大宗化学品景气度有望提振。 　　丙烯酸及丙烯酸丁酯价格上涨。据隆众资讯，本周期（9月12日-18日），丙烯酸、丙烯酸丁酯华东市场均价分别为6140和7755元/吨，较上期均价分别上涨3.63%和4.09%。本周国内丙烯酸市场呈震荡上行态势。原料丙烯小幅下跌，成本端支撑有限。供应方面，国内丙烯酸周度开工率仍总体上行。伴随国庆节临近，下游存在一定备货预期，持货商库存压力不大，报价维持高位坚挺。下游用户多寻低价刚需采购，市场商谈重心延续高位运行态势。本周期华东市场丙烯酸丁酯市场延续坚挺上涨运行。成本面支撑大稳小动；供应端，本周国内装置重启与检修并存，综合来看供应面较上周有所增加，伴随价格上涨，下游行业消化原料涨幅为主，成交氛围不温不火，但本周实单成交重心延续上涨运行。 　　醋酸价格走高。据隆众资讯，本周期（9月12日-18日），冰醋酸各区域价格上涨居多，其中，华东区域本期均价2421元/吨，较上期上涨4.26%。近期装置意外波动频发，市场走高运行。浙石化装置停车以及广西华谊二期装置意外故障，市场整体供应量有所走低，叠加工厂近期整体出货节奏尚可，因此企业推涨气氛浓郁，贸易商手中低价货源不多，但整体补货节奏有所放缓，主力下游多执行长约为主，部分下游逢低补货，但高位货源拿货积极性转弱。综合来看，工厂暂无太大销售压力，市场供需相对平衡，价格持续坚挺心态。 　　投资建议 　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 　　维持基础化工行业“增持”评级。 　　风险提示 　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

　　报告摘要 　　市场表现： 　　2025年9月22日，医药板块涨跌幅-0.13%，跑输沪深300指数0.59pct，涨跌幅居申万31个子行业第13名。各医药子行业中，医疗研发外包(+0.48%)、其他生物制品（+0.12%)、医疗设备(-0.20%)表现居前，线下药店（-1.51%）、医院(-1.10%)、医药流通（-0.77%)表现居后。个股方面，日涨幅榜前3位分别为向日葵(+19.96%)、康众医疗（+10.14%)、奥浦迈(+9.90%)；跌幅榜前3位为博瑞医药（-13.15%)、浩欧博（-9.22%）、五洲医疗(-8.63%)。 　　行业要闻： 　　近日，再生元宣布，公司在研疗法Garetosmab用于治疗成人进行性骨化性纤维发育不良（FOP）的3期OPTIMA研究达到主要终点，研究结果显示：在56周时达到主要终点，新生HO病灶减少≥90%。两种给药剂量（3mg/kg与10mg/kg）相较安慰剂分别将新生HO病灶数量降低94%与90%，且新生HO病灶总体体积降低超过99%。Garetosmab是一款靶向Activin A的单克隆抗体，后者被认为是FOP患者形成HO病灶的关键蛋白，公司计划于2025年年底前向美国FDA提交相关监管申请。 　　公司要闻： 　　悦康药业（688658）：公司发布公告，子公司悦康科创于近日获得美国FDA关于同意YKYY013注射液用于治疗慢性乙型肝炎病毒感染进行临床试验的函告（IND编号：177486），同意本品开展临床试验。 　　何氏眼科（301103）：公司发布公告，公司将对240人实施股权激励计划，拟授予的限制性股票数量为637.00万股，约占总股本的4.03%，授予价格为13元/股，共分为3期归属，比例为30%、30%、40%，业绩考核目标为：2025-2027年公司营业收入不低于11、12、13亿元或者净利润不低于1500、4000、8000万元。 　　智翔金泰（688443）：公司发布公告，公司与康哲药业签订独家合作协议，西藏康哲将获得唯康度塔单抗、斯乐韦米单抗在中国大陆的独家商业化权，RXILIENT将获得除中国大陆之外的亚太地区及中东、北非的独家许可权，公司将获得首付款、里程碑付款约2.6、2.5亿元。 　　海思科（002653）：公司发布公告，子公司沈阳海思科于近日收到国家药品监督管理局核准签发的《药品补充申请批准通知书》，环泊酚注射液获得批准用于儿童/青少年全身麻醉诱导和维持的用法用量。 　　风险提示：新药研发及上市不及预期；市场竞争加剧风险等。