核心观点 　　医药板块性价比高，下半年超额收益将会更加明显。医药性价比较高，上涨趋势明显：其一中报确定性高，尽管2022年Q2或许将受到一定程度影响，但可预期Q3将会加速增长，尤其是消费医疗领域；其二医药标配约8%，全基配置比例约4%，严重低配；其三医药板块尽管有所反弹，估值仍为约近十年最低。从市场表现看，前期跌幅大、且机构容易重仓的大市值公司股价较强，例如长春高新、智飞生物、恒瑞医药等。消费医疗为持续主线原因：其一消费医疗成长性与政策免疫性；其二疫情有效控制，消费复苏趋势明显；其三经历了近一年市场调整，消费医疗个股估值比较具有吸引力；其四从筹码结构看，经历长期下跌医药基金持仓比例较低，其它重要子板块资金流向消费医疗板块。 　　创新药板块自2021年下半年以来历经长时间、大幅度的回调，许多优质创新药标的估值已处于底部区间：美股XBI指数也于近期开始反弹，优质生物科技股重获关注。长远来看创新药的商业天花板够高，国内优质创新药品种授权出海，金额屡创新高，中国药企研发实力和国产创新药全球竞争力逐步得到海外市场的认可，中国本土创新型企业也提高新药开发效率并拥抱全球市场。另外2022年ASCO年会上国产创新药数据表现优异，多个核心品种成药的确定性逐步获得确证，创新药板块也于上周迎来一轮反弹，当前位置的创新药板块已具备布局价值。创新药环境有所修复，其表现为创新药医保目录调整中创新药续约降幅可控，降价幅度约0-15%；另外近日CDE发文：当前没有经典治疗方案的创新药临床开发鼓励单臂试验，利于创新药放量、临床开发、降低成本及提高其成药性。 　　具体配置思路 　　生长激素领域：推荐长春高新、安科生物等； 　　疫苗领域：推荐智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等； 　　中药领域：关注红日药业、中国中药、同仁堂、太极集团、佐力药业等； 　　眼科耗材、药品及服务领域：推荐欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等； 　　医疗服务领域：推荐爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等； 　　医美领域：推荐爱美客、华熙生物、华东医药等； 　　其它消费：推荐三诺生物，建议关注我武生物等； 　　创新药及产业链领域：恒瑞医药、荣昌生物、科济药业等； 　　原料药领域：推荐华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份等； 　　血制品领域：推荐博雅生物等。 　　【重点推荐组合】欧普康视、爱尔眼科、海吉亚医疗、爱美客、华东医药、智飞生物、恒瑞医药、诺禾致源 　　风险提示：研发进展或不及预期；集采降价幅度超预期；医保政策进一步严厉；行业竞争加剧风险；境内外疫情反复风险；医疗事故风险等。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数上涨1.13%，创业板指数下跌1.5%，沪深300上涨1.64%，中信基础化工指数上涨1.31%，申万化工指数上涨2.87%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(12.69%)、磷肥及磷化工(11.23%)、食品及饲料添加剂(5.19%)、钾肥(5.02%)、涂料油墨颜料(4.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为轮胎(-7.9%)、钛白粉(-3.68%)、膜材料(-3.43%)、氯碱(-1.82%)、粘胶(-0.97%)。 　　本周行业主要动态： 　　《工业能效提升行动计划》出炉：6月29日，工业和信息化部等六部门联合印发《工业能效提升行动计划》，提出到2025年，重点工业行业能效全面提升，绿色低碳能源利用比例显著提高，规模以上工业单位增加值能耗比2020年下降13.5%。其中，在化工方面，要求钢铁、石化化工、有色金属等行业重点产品能效达到国际先进水平，提升用能设备综合能效、企业园区综合能效，有序推进工业用能低碳转型。该计划为实现工业碳达峰碳中和目标奠定坚实能效基础，有望积极推进化工行业用能高效化、低碳化、绿色化。 　　鲁西化工拟投建有机硅项目：6月30日，鲁西化工发布《关于投资建设有机硅项目的公告》，公司拟建设100万吨/年有机硅项目一期工程40万吨/年有机硅项目，预计总投资33.3亿元，且于2023年年底建成投产。该项目将进一步扩大有机硅产品产能，持续丰富园区产业布局，不断提升公司的竞争力和综合实力。 　　投资建议：硅基材料受新能源爆发推动延伸出多重应用，催生行业新增需求，扩大市场规模，传统地产行业受装配式建筑改革提升单位硅胶用量，重点关注：合盛硅业、新安股份、硅宝科技、三孚股份、晨光新材。全球碳减排大势所趋，生物柴油乘风前行，政策驱动需求快速增长，粮油价格持续增长，国内产能以废油脂为原料竞争力凸显，重点关注：嘉澳环保、卓越新能；磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局，重点关注：远兴能源。国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　新冠疫情持续，变异株 Omicron 致死率下降但传染性极强。医疗资源挤兑或将成为一大担忧，新冠口服药给药简便，能够一定程度降低医院负荷。国产新冠口服药需求可观，不确定性主要来自于药物本身质量是否可靠。 　　支撑评级的要点 　　瑞德西韦及 VV116 工作原理：瘫痪病毒复制机制，阻碍病毒繁殖。 　　瑞德西韦临床数据证实其有效性。 瑞德西韦在针对非住院和住院新冠患者的实验中均展现了其有效性。在住院患者的研究中，瑞德西韦能够缩短患者中位康复时间约 5 天，同时 15 天死亡率明显降低。在非住院患者的研究中，瑞德西韦能够降低非住院患者 87%发展为重症或全因死亡的风险。 　　VV116 改善瑞德西韦劣势，提高口服生物利用度，降低肝靶向性及肝毒性。 VV116 通过氘代、酰化等设计，获得了新的母体核苷结构和药物分子结构。新的分子结构展现了和瑞德西韦不同的药代动力学特征，规避了瑞德西韦注射繁琐、肝毒性等弊端。从而成为可口服，且无明显肝毒性的新冠口服药。 　　VV116 临床数据理想。 根据 VV116 临床 I 期结果， VV116 展现出理想的药代动力学特征以及安全性。药物达峰时间短，无需利托那韦增强其体内循环留存时间，饮食几乎不对药效产生影响，未出现三级或以上不良反应，未出现严重不良反应。后续临床结果值得期待。 　　新冠口服药市场空间可观，国产药物市场需求确定。 由于新冠疫情持续在全球范围内蔓延，便携的口服药物将是未来抗击疫情的关键。本报告针对新冠口服药市场规模的部分影响要素进行解析，相关信息也可参阅报告《国内外新冠小分子药物进展跟踪报告：国外商业化陆续开展，国内研发进度加快》、《API 行业复苏期，新冠特效药产业链带来新机遇》、《新冠常态化下，防控的发展与关键》。当下，主要的不确定性来自于药物本身是否能够成功，因此本片报告尝试探究药物背后的科学，以提供更多、更可靠的信息以辅助判断。 　　建议关注 　　重点关注君实生物新冠口服药 VV116，为目前进展最快的国产新冠口服药之一，同时在临床前研究、临床 I 期、 III 期研究中表现优异。另外，真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺也同属国产新冠口服药第一梯队。 　　评级面临的主要风险 　　实验结果具有不确定性、研发进展不及预期、销售不及预期、监管政策风险。

　　板块业绩：常规器械业务持续恢复，各细分领域之间分化明显 　　随着疫情逐步缓解，板块业绩增速总体呈现出放缓趋势。同时，随着疫情的波动板块业绩也呈现出一定的波动性，主要受到核酸、抗原等检测试剂业绩波动影响。 　　随着疫情逐步缓解，常规医疗器械业务整体呈现出持续恢复趋势，但总体也可能弱于此前预期。同时，不同细分领域也呈现出明显分化。 　　体外诊断方面，核酸、抗原检测试剂随着全球疫情的波动而呈现出波动性。2021年及2022年Q1由于奥密克戎毒株的强传染性，疫情在全球范围内有所扩散，带动检测试剂需求的增长。但从年度维度看，同比增速整体也呈现边际减弱趋势。 　　医疗设备方面，随着疫情逐步缓解，呼吸机、DR等医疗设备需求减弱，2021年医疗设备板块营业收入同比增速显著放缓。2022年Q1营业收入同比增速继续放缓，且利润端同比增速降为-6.85%，扣非后归母净利润同比增速降至2.42%。 　　医疗影像设备方面，2021年及2022年Q1随着常规影像设备业务的逐步恢复，以及国产中高端影像设备快速发展，带动医疗影像设备板块保持平稳较快增长趋势。 　　国产中高端医疗影像设备如彩超、内窥镜等产品的快速发展成为拉动医疗影像设备快速增长的新动力。

　　估值情况：2022年4月末开始有所回升但仍处于低位，板块估值有较大上行空间。 　　资金情况：基金持股比例高位回落，22Q1橡胶、塑料比例提升。 　　业绩端：尽管在面临需求疲弱、原材料压力下，化工行业盈利仍有较强韧性。 　　供需两端及价格：自21Q3以来，行业总体供给增速下行；传统下游房地产、汽车、家电、纺服需求或将底部复苏，食品需求维持景气，新能源汽车和光伏等需求仍然旺盛，中国化工品出口竞争力依旧较强；22Q2行业迎来去库拐点。2022年以来油价高位支撑，化工品价格易涨难跌。 　　油价判断：考虑需求端增速放缓，但原油供给减量大于增量，原油仍存供需缺口，库存低位下，预计下半年油价在100-120美元/桶震荡。 　　调整产业结构、绿色低碳、安全发展：2022年4月7日，工信部、发改委等六部门发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，提出重点任务包括，推动产业结构调整、加快绿色低碳发展、落实安全发展基础等。2022年以来国际能源价格持续上行，而国内对煤炭采取“保供稳价”政策导向，相应带来煤头化工品、高耗能产品的成本优势。和煤炭类似的，某些国内作为主产区的化工品，和国外相同产品相比存在价格洼地（如磷肥等），成本优势叠加做大做强，产品出口利润丰厚。通胀背景下，美国正在削减对华关税，我们非常看好拥有上游资源的一体化企业，产品出口外向型企业，加速推进的新材料企业。 　　投资主线1—重视资源稀缺性：不仅指拥有上游资源配套，也强调享受国内能源价格优势，关注享受煤炭资源优势的现代煤化工企业、一体化配套的磷化工企业、萤石资源配套的氟化工企业。 　　投资主线2—关注出口外向型：享受国内外产品价差，拥有较强竞争实力的产品，例如MDI、轮胎、炼化、工业硅、甜味剂、纤维素醚植物胶囊等。 　　投资主线3—加速发展的新材料：国家层面的战略新兴材料仍需加速突破，例如生物基材料、新能源材料、电子化学品、无机新材料、高端聚烯烃等。 　　风险提示：宏观经济增速低于预期、下游需求疲弱、油价及化工品产品价格大幅波动