万孚生物(300482) 　　业绩简评 　　4月24日，公司公布21年报及22年Q1报告。21年实现收入33.61亿元（+20%），归母净利润6.34亿元（+0.04%）；22Q4单季度实现收入8.54亿元（+34%），归母净利润0.07亿元（-89%），业绩符合预期。22年Q1实现收入26.25亿元（+277%），归母净利润9.04亿元（+481%），扣非归母净利润8.99亿元（+536%）。 　　经营分析 　　常规四大产线稳健增长，新冠抗原国内外放量。2021年新冠疫情得到有效管控，公司常规业务伴随样本检测需求持续恢复，其中慢病业务收入9.16亿（+61%），国外免疫荧光装机大幅提升；传染病业务实现收入5.23亿（+28%）；毒检业务受美国新冠影响较大，实现收入2.70亿元（+12%）；优生优育业务收入2.07亿（+24%）。公司抗原产品积极助力全球新冠抗疫防疫攻坚，新冠检测业务对业绩增长贡献明显。 　　经营指标健康，员工激励到位。2021年，销售费用率19.17%（-3.28pct），管理费用率19.55%（+2.89pct），财务费用率1.46%（+0.46pct），研发费用率11.64%（+1.70pct），管理、财务费用增加系公司因业务运营需要开展了员工股权激励计划等项目相关费用增加，公司经营指标健康。 　　完善业务布局，打开长期发展空间。公司在化学发光、分子诊断、病理业务持续全面布局，全资收购深圳天深医疗器械有限公司、推出血栓弹力图仪TLT-101、全自动快速核酸扩增检测系统U-BoxDx、全自动免疫组化染色机PA3600及二抗系统等多款产品，进一步完善布局，打开长期发展空间。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑未来新冠抗原的收入，上调公司22年盈利预测96%，预计公司22-24年实现归母净利润18.75亿元、12.31亿元、12.37亿元，同比增195%、-34%、1%，对应PE分别为11、17、17倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　若海外或国内新冠检测需求下行，公司新冠业绩或不及预期风险；抗原检测市场格局恶化，量价下行风险；新技术替代抗原检测市场空间缩小风险；海外业务拓展不及预期、常规业务恢复不及预期、汇率风险、中美贸易摩擦风险、研发不及预期等。

　　行情回顾： 　　上周A股整体表现弱势，上证指数跌3.87%，深证成指跌5.12%，创业板指跌6.66%。申万一级子行业中，只有纺织服装上涨（+4.09%），房地产（-9.20%）、钢铁（-9.05%）、有色金属（-8.08%）领跌。 　　报告期内，医药生物板块跑输沪深300指数3.15%,跑输创业板指数0.69%。医药行业内各子板块均下跌，跌幅从高到低分别是生物制品（-8.83%）、中药（-8.30%）、医疗器械（-8.13%）、医药商业（-7.71%）、化学制药（-6.71%）和医疗服务（-5.59%）。 　　一周行业要闻： 　　君实生物发布新冠口服药VV116最新研究成果； 　　国家医保局：2022年11月底前实现DRG/DIP功能模块在全国落地应用 　　行业周观点： 　　本周医药板块下跌7.34%，关注具备长期投资价值赛道。长期来看，国家陆续发布中医药相关支持政策，我们认为中医药行业具备长期投资价值，建议关注相关赛道。1）中药OTC：政策免疫性强，控费降价风险小，企业布局院外市场动力足，行业未来扩容可期；2）中药创新：结合现代的先进研究手段进行创新，在优势领域布局研发管线是中药企业核心竞争力之一，政策加大对中医药科技创新支持力度，企业有望在传承的基础上，加快创新转型；3）中药配方颗粒：需求扩增（终端放开）+医保准入落地，带动产业扩容；4）新冠治疗相关中医药赛道：国家认可中医药在包括新冠肺炎等重大传染病防控工作中的作用，并将部分中药和医疗服务纳入新冠肺炎诊疗方案中，中医药战略地位进一步提高；5）中医医疗：国家支持扩大优质中医医疗资源总量，鼓励社会力量在基层办中医，带动中医医疗产业扩容；6）中医药出海：借“疫”出海，推动中医药企业开拓国际重点市场，中医药海外注册销售迎来契机。 　　风险因素：控费及带量采购等政策实施超预期的风险、政策实施不达预期风险。