中心思想
本报告的核心观点是：医药板块目前性价比高，下半年有望获得超额收益，主要原因在于中报业绩确定性高、板块配置比例严重低配以及估值处于近十年低位。消费医疗和创新药是医药行业的两大投资方向。消费医疗板块受益于疫情有效控制和消费复苏，估值具有吸引力；创新药板块经过长时间回调后估值已处于底部区间，且国产创新药在ASCO年会上表现亮眼，出海授权金额屡创新高，行业监管政策也趋于成熟。报告建议关注消费医疗和创新药领域的优质公司。
医药板块性价比高，下半年超额收益可期
消费医疗和创新药为两大投资主线
主要内容
一、医药板块已具备较高性价比
本节回顾了2022年6月份医药板块的市场表现，包括申万医药生物指数、各子行业涨跌幅以及个股涨跌幅排名。数据显示，6月份医药指数跑赢沪深300指数，各子行业均上涨，生物制品涨幅最大。此外，本节还分析了医药行业的市盈率和溢价率，指出医药行业PE低于历史平均估值，近期估值回到2018年近十年估值最低点。 通过对医药各子行业市盈率和溢价率的分析，发现医疗服务、原料药和化学制剂的市盈率较高，而生物制品、中药、医疗器械和医药商业的市盈率较低。最后，本节还分析了医药行业月涨幅、年涨幅以及占A股市值比重，并指出医药制造业数据在2022年明显回落，以及2021年至2022年6月药物审评情况（CDE和FDA）。
1.1 医药二级市场表现（2022/6/1-2022/6/30）
数据显示，2022年6月申万医药生物指数上涨11.17%，跑赢沪深300指数1.33个百分点。各子行业均上涨，生物制品涨幅最大（15.9%），原料药涨幅最小（1.4%）。个股涨幅最大为泰恩康（+54%）、百克生物（+54%）、荣昌生物（+46%），跌幅最大为退市济堂（-72%）、退市金泰（-64%）、退市海医（-45%）。
1.2 医药行业市盈率和溢价率
截至2022年6月30日，医药行业PE（TTM）为24倍，在申万一级行业中排名第23位。2010年初至今，医药行业PE最高73倍，最低23倍，平均值38倍，目前低于历史平均估值，近期估值回到2018年近十年估值最低点。医药行业相对于全部A股估值溢价率为78%。
1.3 医药各子行业市盈率和溢价率
截至2022年6月30日，医疗服务（54倍）、原料药（32倍）、化学制剂（31倍）的市盈率较高；生物制品（27倍）、中药（24倍）、医疗器械（19倍）和医药商业（19倍）的市盈率较低。各子板块估值水平均出现回落，相对全部A股的溢价率变化趋势出现分化。
1.4 医药行业月涨幅和年涨幅
2022年4月医药指数下跌明显，5月和6月分别回升1.1%和10.5%。2019和2020年医药指数涨幅较高，2021年及2022年前两个月为负值。
1.5 医药行业占A股市值比重略有回落，公募基金持仓比重环比增加
截至2022年6月30日，医药股总市值约7.25万亿元，占全部A股市值比重从2022年3月的8.70%略有回落至7.96%。2022年一季度公募基金重仓医药行业的比例为11.84%，扣除主动医药基金及指数基金后为7.34%，环比增加0.26pct，但仍远低于2014年峰值持仓比例20%。
1.6 医药制造业数据2022年明显回落
2022年1-5月，我国医药制造业累计实现营业收入11,476.6亿元（同比+2.3%），利润总额1,827.2亿元（同比-20.6%），增速有所放缓，利润总额下降明显。
1.7 2021年至2022年6月药物审评情况(CDE)
2021年CDE审评中心受理11569个受理号，2022年1-6月受理5855个。2022年1-6月补充申请占比最大（53.37%）。
1.8 2021年至2022年6月药物审评情况(FDA)
2021年前三季度，FDA共受理569项IND申请，2021年全年ANDA获批384项，NDA获批112项，BLA获批16项。2021年FDA共批准50款新药，2022年1-6月批准16款。
二、BioTech 估值处底部区间，具备配置价值
本节分析了创新药板块的投资价值，指出创新药板块自2021年下半年以来估值大幅下降，目前已处于底部区间。美股XBI指数也于近期开始反弹。本节还分析了国产创新药授权出海的情况，以及医保谈判对创新药价格的影响，并指出逐渐成熟的监管政策将推动行业良性发展。最后，本节重点介绍了2022年ASCO年会上国产创新药数据表现，以及投资建议和风险提示。
BioTech 估值处底部区间，具备配置价值
长远来看，创新药市场规模巨大，增长空间大；短期来看，疫情影响走弱，ASCO年会国产创新药数据表现优异，板块反弹，具备布局价值。
美股XBI等生物科技指数回升，优质生物科技股重获关注
XBI和IBB指数在2021年下半年以来持续下跌，2022年5月跌至2020年以来的最低点，6月份ASCO会议后小幅反弹。中国Biotech公司股价走势与美国生物科技指数相似。
国内优质创新药品种授权出海，金额屡创新高
2020年到2022年上半年，接近70款国产创新药以license out形式出海，交易金额屡创新高，体现了中国药企研发实力和国产创新药的全球竞争力。
优质稀缺创新药品种，医保谈判降价幅度合理
医保对竞争格局好、临床需求大的产品价格政策宽松，对同质化严重的品种降价幅度较高。
逐渐成熟的监管政策，推动行业良性发展，缓解“内卷”危机
2021年发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》提高了创新药申报临床的门槛，有利于行业良性发展。
ASCO数据表现亮眼，催化创新药标的价值回归
2022年ASCO年会，约50家中国药企的约110个临床试验入选，国产新药数据表现优异。
三、2022年7月医药行业投资策略及标的
本节提出了7月份医药行业的投资策略和具体的配置思路，并重点推荐了欧普康视、爱尔眼科、海吉亚医疗、爱美客、华东医药、智飞生物、恒瑞医药、诺禾致源等公司。
欧普康视
角膜塑形镜业务受益于暑期需求释放，定增将落地加速终端建设。公司巩膜镜启动临床试验，丰富公司硬镜产品线。
爱尔眼科
眼科龙头尽显增长韧性，新十年高质量发展。公司坚持分级连锁发展模式，具备全球影响力。
海吉亚
复制与管理能力验证，民营医院新标杆。公司以第三方放疗业务起家，规模快速扩张。
爱美客
差异化与持证优势，后疫情时代轻医美龙头稳健增长。公司产品矩阵丰富，重点产品嗨体颈纹为机构乐推与客户高复购产品。
华东医药
工业板块企稳回升，医美业务快速增长。公司收购与代理并举，快速布局国际化医美产品线。
智飞生物
代理产品销售超市场预期，自主产品管线推进顺利。公司HPV疫苗市场需求强劲，自主产品管线逐步兑现。
恒瑞医药
龙头位置稳固，估值进入底部区间，或迎修复。公司研发、销售能力强大，创新药储备充足。
诺禾致源
全球科研测序龙头企业，疫情后有望重回高增长。公司科研端业务受疫情影响大，疫情后需求有望迅速回补。
四、风险提示
本节列出了医药行业投资的风险提示，包括研发进展不及预期、集采降价超预期、医保政策进一步严厉、行业竞争加剧、境内外疫情反复以及医疗事故等风险。
总结
本报告对医药行业进行了全面的分析，指出医药板块目前性价比高，下半年有望获得超额收益。消费医疗和创新药是两大投资方向，报告建议关注相关领域的优质公司，同时提醒投资者注意行业投资风险。报告中大量使用了数据和图表，对医药行业的市场表现、估值水平、政策环境以及公司业绩进行了深入的分析，为投资者提供了有价值的参考信息。
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