医疗器械：聚焦高景气赛道，关注优质龙头

中心思想

本报告的核心观点是：医疗器械行业在疫情后呈现恢复性增长，但不同细分领域分化明显。集采常态化虽带来估值下行压力，但在低估值背景下影响边际减弱。报告推荐关注医美器械和荧光内窥镜等高景气赛道，以及疫情缓解后优质龙头的业绩修复。

疫情后医疗器械行业恢复性增长及细分领域分化

集采常态化影响边际减弱，低估值带来投资机会

主要内容

第一部分：医疗器械行业基本情况与发展趋势

一、板块业绩：常规器械业务持续恢复，各细分领域之间分化明显

报告指出，随着疫情逐步缓解，医疗器械板块业绩增速放缓，并呈现波动性，主要受检测试剂业绩影响。常规医疗器械业务持续恢复，但弱于预期，不同细分领域分化明显。具体而言：

• 体外诊断: 核酸、抗原检测试剂需求受疫情波动影响，增速边际减弱。
• 医疗设备: 呼吸机、DR等需求减弱，2021年及2022年Q1营业收入及利润增速均放缓。
• 医疗影像设备: 常规影像设备业务恢复及国产中高端设备发展，带动板块平稳较快增长。
• 医美器械: 疫情缓解后，龙头企业业绩快速增长，国产医美器械凭借性价比优势有望延续快速增长趋势。

二、行业政策：集采常态化推进，低估值下集采降价影响边际减弱

医疗器械板块估值处于历史低位，集采常态化推进对估值的影响边际减弱。但部分市场规模大、竞争充分的产品仍面临较大降价压力。

第二部分：聚焦高景气赛道，关注疫情缓解后优质龙头业绩修复

一、医美器械仍处于高景气阶段，优质龙头有望显著受益

报告分析了医美产业链，认为产业中游（医疗美容耗材、设备生产企业）投资价值较高，因其具有较高的技术壁垒和盈利能力。报告还比较了中国和美国注射类医美市场结构差异，并指出：

• 产品差异化和强大销售渠道 是国产龙头企业的重要竞争优势，例如爱美客的嗨体。
• 肉毒素类产品 国内获批厂家较少，国产龙头企业有望率先突围。
• 微球类产品 维持时间更长，助力行业发展进入新阶段。
• 投资建议: 逢低关注华东医药和爱美客。

二、荧光内窥镜渗透率持续提升，优质龙头有望快速成长

报告阐述了荧光内窥镜的临床优势，以及其市场规模快速增长的趋势：

• 荧光内窥镜 具有微创优势，提升病灶可视性。
• 全球荧光硬镜市场 快速增长，市场占比逐步提升，史赛克占据主导地位。
• 国内荧光硬镜市场 处于初期阶段，国产龙头积极布局，竞争格局良好。
• 投资建议: 逢低关注海泰新光、迈瑞医疗和开立医疗。

建议逢低关注其他高景气细分领域优质龙头企业

报告还建议关注欧普康视、爱博医疗和艾德生物等企业。

总结

本报告分析了医疗器械行业在疫情后的发展趋势，指出不同细分领域的差异化表现，以及集采政策对行业的影响。报告重点推荐关注医美器械和荧光内窥镜等高景气赛道，并建议投资者关注疫情缓解后优质龙头的业绩修复，同时提示了行业竞争加剧、新产品上市不及预期以及短期估值偏高等风险。 报告中提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担投资风险。